科創(chuàng )板的設立，不僅為民營(yíng)中小企業(yè)提供了更加靈活有效的融資渠道，有利于支持鼓勵民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，也為國有企業(yè)特別是一些高成長(cháng)性、創(chuàng )新型的國有科技型企業(yè)提供了新的發(fā)展機遇。

科創(chuàng )板的新特點(diǎn)

為更好契合科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)特點(diǎn)及成長(cháng)規律，科創(chuàng )板與滬深交易所主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板等相比，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等各環(huán)節均有明顯創(chuàng )新和顯著(zhù)差別，充分體現了多元化、市場(chǎng)化、國際化的新特點(diǎn)。

發(fā)行條件和激勵機制更加多元化、更具包容性。

一是在發(fā)行條件方面。取消利潤指標、引入市值指標體系，允許符合科創(chuàng )板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市。按照預計市值的大小制定了5檔標準，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的未來(lái)預期越好、技術(shù)優(yōu)勢越明顯，對預計市值規模的要求越低，可以滿(mǎn)足各類(lèi)科創(chuàng )企業(yè)上市需求。此外，傳統市場(chǎng)企業(yè)上市由中國證監會(huì )負責審核，科創(chuàng )板企業(yè)上市由上海證券交易所負責發(fā)行審核，中國證監會(huì )負責科創(chuàng )板股票發(fā)行注冊且20個(gè)工作日內需作出是否同意注冊的意見(jiàn)。

二是在激勵機制方面�？苿�(chuàng )板允許上市前設置員工持股計劃、期權激勵計劃，須鎖定36個(gè)月。發(fā)行人的高級管理人員與核心員工可以通過(guò)專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃參與戰略配售，參與認購不超過(guò)股票IPO總數10%的股票。在上海證券交易所已受理的前兩批17家企業(yè)中，已有7家明確披露其高級管理人員與核心員工將參與IPO配售�？苿�(chuàng )類(lèi)企業(yè)上市后，可以實(shí)施累計不超過(guò)總股本20%的多項股權激勵計劃，高于傳統市場(chǎng)10%的上限，且沒(méi)有傳統市場(chǎng)對國有控股上市公司40%的激勵收益“封頂”限制。同時(shí)，放寬了限制性股票的價(jià)格要求，可以低于相關(guān)公司股票交易均價(jià)的50%，增強了股權激勵價(jià)格條款的靈活性。

定價(jià)機制和交易制度更加市場(chǎng)化、更具有靈活性。

一是在定價(jià)機制方面。傳統市場(chǎng)在發(fā)行定價(jià)時(shí)設置了23倍市盈率的“封頂”限制，而科創(chuàng )板在新股發(fā)行時(shí)取消了直接定價(jià)方式，全面采用市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)定價(jià)方式，不設市盈率封頂限制，將首次公開(kāi)發(fā)行詢(xún)價(jià)對象限定在市場(chǎng)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機構投資者，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過(guò)3檔的擬申購價(jià)格。企業(yè)擁有核心技術(shù)能力越強、科技創(chuàng )新潛力越大、商業(yè)模式前景越廣闊，最終發(fā)行價(jià)就越高。同時(shí)，科創(chuàng )板試行保薦機構相關(guān)子公司跟投制度并設定限售期，增強了保薦機構的資本約束，強化其履職擔責，有利于提升市場(chǎng)信心。

二是在交易制度方面。在傳統市場(chǎng)，新股首個(gè)交易日漲幅上限為44%，之后每個(gè)交易日的漲跌幅限制為正負10%。在科創(chuàng )板，為盡快形成合理價(jià)格，首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后的前五個(gè)交易日不設價(jià)格漲跌幅限制，第六個(gè)交易日開(kāi)始，漲跌幅限制為正負20%�？苿�(chuàng )板股票自上市首個(gè)交易日起即可作為融資融券標的，證券公司可以按規定借入科創(chuàng )板股票。

退市和信息披露制度更加國際化、更具嚴肅性。

一是在退市制度方面。在傳統市場(chǎng)，由于市場(chǎng)化機制不健全等因素，往往“上市容易退市難”�？苿�(chuàng )板借鑒國際慣例，制定了中國資本市場(chǎng)最嚴格的退市規則。詳細區分了重大違法強制退市、交易類(lèi)強制退市、財務(wù)類(lèi)強制退市、規范類(lèi)強制退市等四類(lèi)情形，觸及任意一類(lèi)終止上市標準的，股票直接終止上市、“一退到底”，不再適用傳統市場(chǎng)中暫停上市、恢復上市、重新上市等程序。

二是在信息披露制度方面。對標國際通行的信息披露規則，明確信息披露范圍，規范信息披露程序，嚴肅信息披露要求，實(shí)行嚴格監管。針對科技創(chuàng )新企業(yè)特點(diǎn)，強化行業(yè)信息、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、內部治理、業(yè)績(jì)波動(dòng)等事項的披露。傳統市場(chǎng)的信息披露規則是科創(chuàng )板上市發(fā)行人信息披露的最低要求，凡是對投資者作出價(jià)值判斷和投資決策有重大影響的信息，科創(chuàng )板上市的發(fā)行人均應予以披露。

國企改革發(fā)展面臨新機遇

國有企業(yè)是科技創(chuàng )新的主力軍，迫切需要在核心技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)升級上尋求新的更大突破，加快實(shí)現創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展�？苿�(chuàng )板的設立，開(kāi)辟了資本市場(chǎng)對接實(shí)體經(jīng)濟的新渠道，構建了支持實(shí)體經(jīng)濟轉型升級、加速新舊動(dòng)能轉換的新載體，為國有企業(yè)在融資渠道、完善治理、強化激勵等方面提供了新機遇。

融資渠道：與風(fēng)險相匹配的長(cháng)期資金。

科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)普遍具有投資周期長(cháng)、投資風(fēng)險大、投資回報率高等特點(diǎn)，對金融支持的需求比較強烈。中央企業(yè)傳統的債權融資、信貸支持、資本金投入等模式難以很好適應科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)快速發(fā)展的需要。通過(guò)科創(chuàng )板實(shí)現股權融資，不僅能夠滿(mǎn)足科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)發(fā)展的資金需求，還能有效避免過(guò)度追求短期回報，實(shí)現專(zhuān)業(yè)投資機構的股權類(lèi)投資資金與科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)長(cháng)期發(fā)展目標的匹配，實(shí)現技術(shù)與資本的有機結合。

完善治理：“同股不同權”的股權架構。

科創(chuàng )板一方面對上市公司治理結構要求更為完善，需要健全有效透明的治理體系和監督機制，確保股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )等治理主體有效制衡、規范運作。另一方面，在公司治理方面對接國際規則，允許“同股不同權”，為各方參與者提供了更符合實(shí)際需求的選擇。

在“同股不同權”架構下，擁有核心技術(shù)的企業(yè)創(chuàng )始團隊或對上市公司發(fā)展、業(yè)務(wù)增長(cháng)等作出重大貢獻，并且在公司上市前及上市后持續擔任公司董事的人員或該等人員實(shí)際控制的持股主體，在不斷稀釋股比引入外部資金和投資者的同時(shí)，還可以憑借特殊股份行使更高的特殊表決權。這樣既能保障財務(wù)投資者享受分紅和資本利得，也能使企業(yè)創(chuàng )始團隊和重要人員把握公司決策權，能夠有效避免股權紛爭，確保企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的正確方向。

強化激勵：更多樣、更大力度的正向激勵。

中央企業(yè)所屬的科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)如果能夠通過(guò)科創(chuàng )板實(shí)現上市，則在激勵工具、激勵對象和激勵額度等方面，都有了更多樣的選擇。特別是在激勵總額度方面兩倍于傳統市場(chǎng)，且沒(méi)有收益“封頂”限制等條款，極大地增強了正向激勵的力度，傳遞了重視科研創(chuàng )新、強化正向激勵的積極信號，有利于相關(guān)企業(yè)結合實(shí)際情況，在上市前或上市后實(shí)施更加靈活、多樣、有效的正向激勵。

綜上，國有企業(yè)應當乘勢而上，緊緊把握住科創(chuàng )板新機遇、新特點(diǎn)，加速推進(jìn)改革發(fā)展。

一是要認真學(xué)習研究相關(guān)政策。要準確理解和掌握科創(chuàng )板相關(guān)政策文件的內涵和導向，從新要求、新特點(diǎn)和與傳統市場(chǎng)的差別入手，努力用好用足新政策。

二是要結合實(shí)際摸清內部底數。要全面梳理本企業(yè)內符合科創(chuàng )板定位、有赴科創(chuàng )板上市需求的企業(yè)名單，建立科創(chuàng )板儲備企業(yè)資料庫，主動(dòng)加強指導，重點(diǎn)培植培育，積極與監管部門(mén)對接，爭取推動(dòng)有關(guān)科技創(chuàng )新企業(yè)“早上車(chē)、上快車(chē)”。

三是要完善差異化考核評價(jià)。要參照和借鑒科創(chuàng )板相關(guān)政策，在國有企業(yè)內部對科技創(chuàng )新企業(yè)建立基于市值、現金流等要素的考核評價(jià)體系，通過(guò)實(shí)施差異化、科學(xué)化、精準化的考核評價(jià)，引導相關(guān)國有企業(yè)聚焦科技創(chuàng )新、轉型升級，進(jìn)一步深化改革，實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。

來(lái)源:中國證券報

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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