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 　　如何對于上市公司財務(wù)報告進(jìn)行投資分析對于廣大投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)必需解決的問(wèn)題，現以某上市公司中期財務(wù)報告為例，進(jìn)行一個(gè)財務(wù)報告的分析，并由北京華諾信誠財務(wù)顧問(wèn)有限公司進(jìn)行投資分析評價(jià)，希望能夠對于廣大投資者的財務(wù)分析能力有一定提高。

　　一、和平集團簡(jiǎn)介

　　和平實(shí)業(yè)(集團)股份有限公司是1992年7月經(jīng)某某某省人民政府批準首家按國際慣例投資創(chuàng )辦的，以公有制法人持股為主，產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和私人資本相結合的大型集團股份有限公司。公司由某某市鐵路局等40余家大型和特大型國有企業(yè)組成，囊括了鐵路、煤炭、石油、化工、鋼鐵、金融、機械等十六個(gè)行業(yè)。公司股票于1996年5月16日在上海證券交易所掛牌上市;1999年公司又成功的實(shí)施了增資配股。

　　截止200*年6月末，總股本為3.35億，總資產(chǎn)14.1億元，凈資產(chǎn)7.8億元人民幣。主要從事高科技、鐵路運輸、基礎產(chǎn)業(yè)等實(shí)業(yè)。公司充分利用股份制企業(yè)的運營(yíng)機制和優(yōu)勢，致力于發(fā)展與國家產(chǎn)業(yè)政策相符的高科技產(chǎn)業(yè)，并初步形成了"高科技、大交通"的產(chǎn)業(yè)格局，經(jīng)營(yíng)績(jì)效逐年遞增：公司圍繞鐵路系統積極參與并大力開(kāi)發(fā)鐵路售票系統、調度指揮系統、事故救援系統，以及鐵路沿線(xiàn)地貌信息的電子化儲存等軟件高科技系列產(chǎn)品，使鐵路高科技成為公司經(jīng)營(yíng)版圖上舉足輕重的前衛產(chǎn)業(yè);擁有2345輛近60列自備貨車(chē)大幅度提高了鐵路貨運的運營(yíng)模式，而且使煤炭經(jīng)營(yíng)與鐵路貨運形成良性互動(dòng)，從而突出了鐵路運輸和煤炭產(chǎn)、運、銷(xiāo)一體化這一主導產(chǎn)業(yè)的地位;擁有10組新型具有國際現代化水平的動(dòng)車(chē)組旅客列車(chē)，開(kāi)拓城際間旅客高速服務(wù)，已取得顯著(zhù)的社會(huì )效益和良好的經(jīng)濟效益，成為和平新的利潤增長(cháng)點(diǎn);總投資1344萬(wàn)美元，全套引進(jìn)國外最先進(jìn)設備和技術(shù)生產(chǎn)三層實(shí)木復合地板，生產(chǎn)能力達年生產(chǎn)50萬(wàn)平方米，80%出口德國，并以防水、防火、耐磨、美觀(guān)等優(yōu)勢得到外商的青睞;年產(chǎn)3000噸替代進(jìn)口的藥用油生產(chǎn)廠(chǎng)已進(jìn)入大批量生產(chǎn);金融證券、貿易等實(shí)業(yè)穩步推進(jìn)，成為業(yè)主的重要補充。公司現有10個(gè)管理部門(mén)、2個(gè)直屬業(yè)務(wù)部、8個(gè)控股子公司。

　　二、財務(wù)指標分析

　　(一)短期償債能力

　　短期償債能力是主要是通過(guò)研究企業(yè)資產(chǎn)負債表中各項目的結構關(guān)系及各項目的變動(dòng)情況,來(lái)確定企業(yè)財務(wù)狀況是否健康。短期償債能力指標主要有：流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現金流量負債比率。

　　和平集團200*年中報的流動(dòng)比率1.2996，比去年的1.3898略有下降, 而且低于一般的流動(dòng)比率為2的要求;保守速動(dòng)比率為1.2007，而去年年報為1.3417;現金流量負債比率0.1607。

　　以上數據說(shuō)明今年的短期償債能力與去年相比略有下降。產(chǎn)生這種現象的主要原因是本期短期借款的急劇增加。雖然該集團的流動(dòng)比率低于平均要求，但是其保守速動(dòng)比率超過(guò)正常要求的1，有較充足的現金及現金等價(jià)物償還債務(wù)。

　　(二)資產(chǎn)營(yíng)運能力

　　資產(chǎn)營(yíng)運能力反映的是企業(yè)的資產(chǎn)管理方面的效率，相關(guān)的財務(wù)指標主要包括：存貨周轉率、應收帳款周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率。

　　和平集團200*年中報的存貨周轉率為2.0991，與去年同期數據0.8131相比有了顯著(zhù)提高。應收帳款周轉率也有去年同期的1.1594提升到本期的1.5587。流動(dòng)資產(chǎn)周轉率今年與去年同期相比略有下降，數據分別為02293和0.2388。衡量企業(yè)資產(chǎn)總體營(yíng)運水平的指標總資產(chǎn)周轉率今年中報的數據為0.1245,比去年同期上升0.006，基本無(wú)變化。

　　綜合來(lái)說(shuō)，企業(yè)存貨和應收帳款的管理水平都有較大幅度的提高，但總體水平?jīng)]有變化。其原因可能在于企業(yè)正處于調整階段，部分資產(chǎn)以貨幣資金形式閑置，尚未投入存貨和長(cháng)期投資等盈利能力強的項目，從而限制總體營(yíng)運能力的提高。

　　(三)長(cháng)期償債能力

　　長(cháng)期償債能力的分析主要通過(guò)比較權益與資產(chǎn)，權益與權益等之間的關(guān)系，分析企業(yè)的資產(chǎn)結構是否合理，從而評價(jià)企業(yè)的長(cháng)期償債能力。衡量長(cháng)期償債能力的指標額主要有：資產(chǎn)負債率，產(chǎn)權比率，有形凈值債務(wù)率，已獲利息倍數和現金流量利息倍數(注：有形凈值為所有者權益扣除無(wú)形資產(chǎn)及其他長(cháng)期資產(chǎn)，現金流量利息倍數為現金及現金等價(jià)物凈增加額比利息費用)。

　　和平集團200*年中報的對應數據分別為：資產(chǎn)負債率0.48, 產(chǎn)權比率0.9662, 有形凈值債務(wù)率1.0091, 已獲利息倍數4.2905, 現金流量利息倍數7.4493。

　　另外，和平集團于200*年4月24日以自有動(dòng)車(chē)和部分自備列車(chē)抵押獲取交通銀行某某市分行RMB2億元短期流動(dòng)資金貸款授信額度，期限1年;200*年 4月30日獲取中國銀行某某某分行短期貸款授信額度RMB2億元，開(kāi)立信用證額度RMB1億元;尚無(wú)其他擔保，承諾，租賃等事宜。

　　以上數據說(shuō)明和平集團有這強大的資金后盾，有充足的能力償還債務(wù)本金及支付債務(wù)利息。

　　(四)盈利能力

　　盈利能力就死企業(yè)賺取利潤的能力，是企業(yè)生存的源泉。反映盈利能力的指標很多，通常使用的有：營(yíng)業(yè)毛利率，資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率。

　　和平集團的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩項：鐵路運輸和銷(xiāo)售。鐵運項目的營(yíng)業(yè)毛利率為84.12%,而銷(xiāo)售項目的營(yíng)業(yè)毛利率為3.91%。兩者比較可以看出，和平集團通過(guò)鐵路運輸的專(zhuān)營(yíng)權獲得了極高的壟斷利潤，隨著(zhù)另外三臺機車(chē)的投入運營(yíng)，該部分將獲得更大的利潤提升空間。而該企業(yè)的銷(xiāo)售項目利潤遠遠低于平均要求。

　　和平集團的200*年中報的資產(chǎn)凈利率為3.26%，低于去年同期的數據4.78%;凈資產(chǎn)收益率為6.12%，比去年同期下降2.19%。利潤率下降的主要原因是由本期會(huì )計政策變更引起的，開(kāi)辦費的處理及固定資產(chǎn)在建工程和無(wú)形資產(chǎn)的計價(jià)等方面的變更使共識利潤總額下降15969800元。若考慮會(huì )計政策變更，本期資產(chǎn)凈利率為4.28%，凈資產(chǎn)收益率為8.25%，與去年相差不大。另外，由于本期舉借大量短期債務(wù)存入銀行或投入在建工程，目前商務(wù)盈利，是資產(chǎn)增長(cháng)幅度大與利潤增長(cháng)幅度，從而也影響了利潤率的提高。

　　從總體分析，和平集團的盈利能力不低，而且其基于鐵路運輸的高額壟斷利潤擴大發(fā)展思路也有較好的前景。

　　(五)市場(chǎng)價(jià)值

　　上市公司的市場(chǎng)價(jià)值是活躍于市場(chǎng)的投資者對于公司的無(wú)形資產(chǎn)、客戶(hù)資源、市場(chǎng)容量、壟斷資源(指許可證、特許經(jīng)營(yíng)權)、核心技術(shù)、人力資源、可持續創(chuàng )新能力的一個(gè)綜合評估價(jià)格。目前在我國衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值的主要指標有：每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~。

　　和平集團的200*年中報的每股收益為本期數0.101低于上期的數據0.193和2000年的數據0.17;每股凈資產(chǎn)為本期數1.653低于上期的數據2.319和2000年 1.57;每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為本期數0.102高于上期的數據0.030，但低于2000年的數據0.17。

　　這是由于在本期公司的股本結構發(fā)生了變動(dòng)，同時(shí)引起公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)，長(cháng)期看來(lái)公司的市場(chǎng)價(jià)值仍有上升潛力。

　　三、綜合分析及前景展望

　　(一) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的前景

　　高科技與鐵路運輸是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前全國運輸部門(mén)瞄準市場(chǎng)，不斷開(kāi)發(fā)適應各個(gè)層次的新產(chǎn)品。全年共發(fā)送旅客9.76億人次，同比增長(cháng)4.9%;發(fā)送貨物15.69億噸，同比增長(cháng)2.4%。事實(shí)說(shuō)明，只有從鐵路仍然在堅定不移地從而實(shí)際出發(fā)，不斷推進(jìn)改革，為鐵路發(fā)展注入了強大的動(dòng)力。據悉，今年，鐵道部將繼續堅持基本目標不變、基本政策不變，在現有基礎上深化完善，更好地調動(dòng)企業(yè)增運增收的積極性，良好的國家宏觀(guān)政策環(huán)境為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了較為寬松的工作平臺。全國鐵路的盈利目標：全年運輸收入必保完成1025億元，力爭完成1030億元。為此，運輸生產(chǎn)的預期值為：發(fā)送旅客10.3億人次，貨物發(fā)送量15.8億噸。

　　和平集團自1999年起開(kāi)始了重要的產(chǎn)業(yè)調整，樹(shù)立了“高科技、大交通”的戰略構想，公司業(yè)務(wù)主要圍繞“鐵路運輸”和“鐵路高科技”兩大主題。從200*年中報看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　配股募集資金投資項目效益明顯。1999年利用配股資金購買(mǎi)十組客車(chē)，開(kāi)始涉足鐵路客運這一高盈利領(lǐng)域。當年10月三組客車(chē)投入運營(yíng)，實(shí)現收入1000萬(wàn)元;2000年共有七組投入運營(yíng)，三組尚在建造中，實(shí)現客運收入3458萬(wàn)元。

　　產(chǎn)品科技含量提高。2000年公司依托鐵路市場(chǎng)，實(shí)施“數字鐵路”的建設，開(kāi)發(fā)了一系列鐵路高科技產(chǎn)品，如鐵路集裝箱電子商務(wù)網(wǎng)、火車(chē)移動(dòng)售票機、鐵路系統財務(wù)管理軟件、鐵路地理信息系統、鐵路運輸即時(shí)通信系統等。2000年初還投資設立了北京和平華信科技有限公司，主要經(jīng)營(yíng)鐵路高科技系列產(chǎn)品，這都提高了產(chǎn)品的科技含量。2000年高科技產(chǎn)品收入達到6000多萬(wàn)元，成為重要的利潤來(lái)源。

　　盈利能力強。

　　2000年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率達到73%，凈利潤率67%。鐵路運輸業(yè)務(wù)毛利率高達83%。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量大幅增加。鐵路運輸業(yè)務(wù)共實(shí)現收入6842萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90.27%。由于涉足公用事業(yè)，200*年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量同比增長(cháng)105%。

　　公司充分利用上市公司的融資優(yōu)勢，投資購買(mǎi)高速、現代化客車(chē)，并取得良好效益。由于鐵路客運業(yè)務(wù)利潤率很高，若公司再次增發(fā)成功則會(huì )促進(jìn)業(yè)績(jì)提高。

　　(二)加入WTO對公司的影響

　　顯然，中國將在年內加入WTO，目前已經(jīng)引起公司高層的極大關(guān)注，中國加入WTO對于整個(gè)國民經(jīng)濟的深遠意義將是挑戰大于機遇。

　　對于中國經(jīng)濟的推動(dòng)作用將首先在基礎行業(yè)產(chǎn)生影響，國內、外貿易的大量商務(wù)活動(dòng)及旅游也將給鐵路運輸行業(yè)帶來(lái)更多的收益。顯然，如果公司在圍繞“鐵路運輸”和“鐵路高科技”兩大主題作文章的同時(shí)也積極應對WTO，將會(huì )給其投資者帶來(lái)更高的回報。

　　(三)公司內部信息化高效管理及企業(yè)文化

　　據悉，公司正在準備實(shí)施更加現代化的內部信息化管理系統，同時(shí)在"友愛(ài)、誠信、高效、創(chuàng )新"的企業(yè)精神激勵下，以科學(xué)的態(tài)度、現代化的管理手段廣納人才、發(fā)展企業(yè)并不斷銳意改革、開(kāi)拓創(chuàng )新;將繼續以高科技產(chǎn)業(yè)為未來(lái)發(fā)展的主導產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展高科技產(chǎn)品，積極進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域，爭取企業(yè)獲得更大規模和更高層次的突破，努力使企業(yè)成為具有國際競爭優(yōu)勢和水準的高科技跨國企業(yè)。和平將會(huì )以高速、持續的發(fā)展給股東和社會(huì )以豐厚的回報。

　　北京華諾信誠財務(wù)顧問(wèn)有限公司項目負責人分析：作為戰略投資者，從公司的200*年中報及其他批露的信息可以得出結論：該公司具備較好的長(cháng)期投資價(jià)值，但同時(shí)公司的財務(wù)負擔過(guò)重，本期共支付財務(wù)費用1313萬(wàn)元、總利潤5525萬(wàn)元，財務(wù)費用占總利潤的25%，屬于較高水平，應就此予以關(guān)注。從這些情況看，和平集團還是大有潛力可挖，如果公司在內部資產(chǎn)管理方面加大力度，那么公司整體盈利水平還會(huì )進(jìn)一步提高。