在對儀征化纖及上海石化完成股改、推動(dòng)中石化煉化上市之后，中石化董事長(cháng)傅成玉再度成為中國石化油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)引入社會(huì )資本的推手。2011年5月從中海油轉入中石化后，近3年來(lái)傅成玉相對低調許多，在公眾場(chǎng)合出現的頻率也不算多，這一最新舉動(dòng)讓他重回聚光燈下。通過(guò)拆分及引資，中石化能夠收獲的最明顯的“紅利”則是資產(chǎn)價(jià)值重估；一個(gè)更加具有國際現代化特質(zhì)的央企，不會(huì )在一夕變革后快速形成，但若先行幾步，與世界級公司實(shí)現平起平坐的幾率也就會(huì )有所增加。

　　混合所有制改革也有望成為大型央企改革的方向之一。一位行業(yè)分析人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，相信今年的其他國企改革也不會(huì )令人失望。

　　重估中石化

　　中石化在2月19日的董事會(huì )會(huì )議上通過(guò)議案，同意對中石化油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行全面重組，引入社會(huì )與民營(yíng)資本參股，并且授權董事長(cháng)在社會(huì )與民營(yíng)資本的持股比例不超30%的情況下，行使有關(guān)權利。

　　中石化重構油氣板塊，早有跡象可循。在今年年初的“2013年中石化集團工作會(huì )議主題報告”中，傅成玉強調，要推動(dòng)中國石化的全方位深化改革，“在加快推進(jìn)改革的過(guò)程中，要堅持國企改革的正確方向；堅持市場(chǎng)化的改革方向”，這次會(huì )上，他提出要“積極推進(jìn)混合所有制改革”。

　　引入新的投資者，被市場(chǎng)認為是有助于提高中石化管理能力。拿出盈利狀況最好的銷(xiāo)售板塊，顯然是為了向投資者表示誠意：中石化旗下超過(guò)3萬(wàn)家的加油站是為市場(chǎng)看好的資產(chǎn)。

　　盡管擁有著(zhù)眾多煉廠(chǎng)，但中石化煉油業(yè)務(wù)受到了國際原油市場(chǎng)的沖擊，近年運行不暢。直到去年3月底國家發(fā)改委將成品油調價(jià)周期從之前的22個(gè)工作日縮短為10個(gè)工作日，中石化的煉油業(yè)務(wù)才得到了逐步改善。

　　“如果中石化不做拆分、不做銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊或者其他形式的重組，那么它的資產(chǎn)價(jià)值其實(shí)不太好重置，資產(chǎn)也會(huì )折價(jià)。”一位基金公司研究員就告訴記者，中石化將加油站、油庫及其他油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)單獨打包出售，這對于中石化是一次較好的價(jià)值和資產(chǎn)重估方式。一個(gè)公司通過(guò)出售股權或者上市(上市也是出售股權)的行為，來(lái)實(shí)現價(jià)值和資產(chǎn)的提升，這并沒(méi)有什么疑慮，也是投資者愿意看到的。

　　市場(chǎng)對于中石化的變革給予積極響應，消息公布第二天其股價(jià)以漲停報收。

　　中石化這一舉動(dòng)，可以看作是十八屆三中全會(huì )提出國企改革后，國企在混合所有制改革方面的標志性事件，國企轉變力度與速度可能會(huì )更快。

　　上述基金公司研究員向《第一財經(jīng)日報》記者表示，油氣公司已改革，給予大家更多想象空間的將包括電力、鐵路及燃氣等以往被稱(chēng)為“壟斷”行業(yè)的多個(gè)領(lǐng)域，相信今年的其他國企改革也不會(huì )令人失望。

　　引資猜想

　　中石化擬重構的業(yè)務(wù)，被中石化內部稱(chēng)為“銷(xiāo)售事業(yè)部”板塊。該板塊旗下不僅擁有遍布全國的30家地方石油銷(xiāo)售公司，同時(shí)還有中石化(香港)有限公司、中石化森美(福建)石油有限公司(中外合資企業(yè))及中國石化銷(xiāo)售有限公司等諸多企業(yè)。

　　“由于大量銷(xiāo)售公司也不是獨立法人，加上一些合資公司數量不多，這次將油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)單獨拿出來(lái)，對社會(huì )及民營(yíng)資本可能會(huì )有一定吸引力。”國金證券分析師劉波說(shuō)道。

　　對于中石化銷(xiāo)售板塊的實(shí)際重置價(jià)值，市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)并不完全統一。

　　前述基金公司研究員則認為，加油站的資產(chǎn)價(jià)值可以按照1000萬(wàn)元來(lái)計算，總計3萬(wàn)多個(gè)加油站，低一點(diǎn)算，也有3000億元的資產(chǎn)價(jià)值，要比中石化現有的營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)板塊實(shí)際賬面資產(chǎn)高出很多。2013年中期，中石化的營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)板塊賬面資產(chǎn)2661億元(其中包括了加油站及油庫、化工資產(chǎn)等).

　　中信證券給予的分析則更加激進(jìn)，該公司的多位分析師在報告中稱(chēng)，以目前我國二、三線(xiàn)城市的新投資建設加油站平均成本計算，一個(gè)加油站為2000萬(wàn)到4000萬(wàn)元，假設就以2500萬(wàn)元/座、30682座加油站計算，該公司的加油站資產(chǎn)重置價(jià)值就高達7600億元。

　　中石化在本輪銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的板塊重組過(guò)程中，“新入股方到底會(huì )需要掏出多少資金來(lái)介入”這一問(wèn)題，多位分析師的觀(guān)點(diǎn)較為接近。

　　以中石化2013年前6月的銷(xiāo)售板塊凈資產(chǎn)1794億元對應30%股權計算，其實(shí)際凈資產(chǎn)為540億元，考慮油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，其凈資產(chǎn)在450億元左右，而油品的凈利潤在計算后約為270億元，再對應10倍PE看，30%的股權出讓價(jià)格可能在800億元上下，一次性的稅后收益可能在270億元左右。

　　前述基金研究員表示，盡管目前中石化可能會(huì )拿出銷(xiāo)售板塊中的30%股權引入多家合作伙伴并成立新的銷(xiāo)售公司，但是30%股權是否是其最終的股權比例還是一個(gè)大問(wèn)號，“市場(chǎng)希望中石化可以拿出更大的股權比例來(lái)吸引投資者。”

　　可供借鑒的是，2013年6月27日，中石油的“西氣東輸”西一線(xiàn)西段、西二線(xiàn)西段等5條天然氣管線(xiàn)、5條原油管線(xiàn)、5條成品油管線(xiàn)全線(xiàn)掏出，并作為資產(chǎn)出資，保險、養老金、銀行、公益基金等所組成的合資方也以600億元現金出資，共同成立了中石油管道聯(lián)合有限公司，雙方各占有50%的股份，合資期限為20年。不過(guò)一位接近中石化的高層告訴本報記者，中石化到底拿出30%的油田銷(xiāo)售股權，還是更大比例來(lái)吸引投資者，目前并沒(méi)有任何信息，主要是因為方案剛推出，入股方的細節條件如資產(chǎn)、規模及管理等諸多方面都還要進(jìn)一步考量，“不排除中石化拿出更高的比例給合作伙伴，但這要看多方的談判情況。”