優(yōu)質(zhì)標的稀缺

 

　　根據21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統計，今年一季度約有41家上市公司發(fā)布并購重組預案。其中深天馬A收購關(guān)聯(lián)企業(yè)廈門(mén)天馬100%股權和天馬有機發(fā)光60%股權的交易金額最大，達106.85億元。

 

　　此外長(cháng)信科技收購比克動(dòng)力75%股權;昆百大A發(fā)行股份及支付現金收購我愛(ài)我家94.00%股權;精達股份收購高銳視訊100%的股權，三家并購案例交易規模亦是今年一季度期間排名靠前，分別為67.5億、61.82億、60億。

 

　　前述華北券商投行人士談到，相較往年，雖然上市公司的并購需求依然存在，但目前尋找標的難度抬升。在其看來(lái)，IPO常態(tài)化則是主要的因素。

 

　　“IPO審核快，從企業(yè)家考慮出發(fā)，能自己控制的企業(yè)為什么要讓別人控制呢?所以現在創(chuàng )始人普遍希望走IPO方式。資質(zhì)不錯的企業(yè)要獨立上市，對于資質(zhì)較弱的標的，我們又看不上。”

 

　　多名一級市場(chǎng)人士認為，“IPO常態(tài)化”是并購重組市場(chǎng)活躍度下降的主要原因。一些私募對此感觸良多。“我們主要做并購投資，就是圍繞上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，提供并購重組和戰略投資。今年確實(shí)遇到幾單并購重組項目的標的改變主意，要走IPO，攔不住。”上海一名私募人士5月10日向記者表示。

 

　　“我們承認IPO加速對我們來(lái)說(shuō)短期是個(gè)利空，我們有開(kāi)會(huì )圍繞這塊討論過(guò)。我們認為在當下經(jīng)濟結構轉型背景下，幫助上市公司通過(guò)并購重組來(lái)進(jìn)行結構性改革，也是一條重要的途徑。”上述私募人士指出。

 

　　深圳一名投資企業(yè)早期階段的VC人士5月10日也談到，“我們近期跟一些初創(chuàng )企業(yè)家交流時(shí)，發(fā)現對方看到監管釋放加速I(mǎi)PO信號后，對通過(guò)IPO方式上A股更為青睞。他們認為主要原因是由于發(fā)行市盈率23倍左右，若能獨立上市，在經(jīng)歷數個(gè)漲停板估值就會(huì )迅速上升;而并購重組后的估值表現未必能達到類(lèi)似效果。”

 

　　產(chǎn)業(yè)并購理性回歸

 

　　對于今年以來(lái)的并購重組趨勢，多名業(yè)內人士認為，監管層審核標準不放松，并購交易趨于“理性”。

 

　　深圳一家中型券商人士5月11日向記者談到，“今年開(kāi)始監管層打擊概念式并購、跨界并購，未來(lái)上市公司會(huì )更結合主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式來(lái)開(kāi)展并購活動(dòng)。”

 

　　該人士指出，由于往年并購在快速發(fā)展過(guò)程當中，上市公司甚少從企業(yè)戰略或整合產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，更多是炒作熱門(mén)題材;“有的并購重組甚至淪為上市公司操縱市值的工具，過(guò)去并購風(fēng)氣太浮躁，上市公司老板不務(wù)正業(yè)。”

 

　　據了解，今年以來(lái)證監會(huì )對“忽悠式”、“跟風(fēng)式”、盲目跨界重組將會(huì )采取更嚴厲的監管措施，比如今年3月證監會(huì )對九好集團聯(lián)手鞍重股份“忽悠式重組”進(jìn)行頂格處罰。

 

　　“我認為加強監管主要是為了凈化市場(chǎng)環(huán)境，保護投資者利益，引導資金脫虛向實(shí)。”前述深圳中型券商人士表示。

 

　　前述上海私募人士亦向記者表示，預計今年并購活動(dòng)更回歸并購本質(zhì)，上市公司更理性決策。在他看來(lái)，產(chǎn)業(yè)融合是個(gè)大趨勢。

 

　　“監管收緊能擠掉并購泡沫，過(guò)去上市公司為了市值管理，迎合投資者炒作市場(chǎng)熱點(diǎn)，這塊會(huì )被擠掉。但是產(chǎn)業(yè)并購不會(huì )因此而受到影響。一個(gè)產(chǎn)業(yè)通過(guò)整合后會(huì )逐漸形成競爭次序和格局，慢慢形成相對有優(yōu)勢的企業(yè)，或是培養龍頭，我覺(jué)得這是產(chǎn)業(yè)并購能發(fā)揮的價(jià)值。而上市公司正因為有其股權融資的平臺，可以通過(guò)行業(yè)影響力進(jìn)行收購，整合行業(yè)資源。”該人士表示。他補充稱(chēng)，未來(lái)上市公司更應該立足產(chǎn)業(yè)的視角，來(lái)考慮公司的融資活動(dòng)。

 

　�。ㄎ恼抡�自2017年5月16日《21世紀經(jīng)濟報道》）

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

并購重組