今年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，深改組會(huì )議等都提到要“深化國企改革”。發(fā)改委已批復兩批共19家混改試點(diǎn)企業(yè)，第三批正在審批中，涉及電力、鐵路、民航、電信、軍工、石油、天然氣等重要領(lǐng)域。

 

　　國資委也確定了國企改革試點(diǎn)的五大方向：國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)、國有資本投資公司試點(diǎn)、董事會(huì )職權試點(diǎn)、中央企業(yè)兼并重組試點(diǎn)、中央信息公開(kāi)試點(diǎn)。中共十八大以來(lái)，國資委已先后完成18組34家企業(yè)的重組，中央企業(yè)由117戶(hù)調整至98戶(hù)。

 

　　群雄競逐

 

　　央企混改先鋒——中國聯(lián)通10月12日發(fā)布公告，其非公開(kāi)發(fā)行股票的申請獲得了證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )的審核通過(guò)。聯(lián)通計劃通過(guò)此次非公開(kāi)發(fā)行引入騰訊、阿里等戰略投資者，是公司實(shí)施國企改革的重要舉措�？梢�(jiàn)，這次“互聯(lián)網(wǎng)+混改”成為國改新方向。一些企業(yè)的混合所有制改革，無(wú)一例外的都是引入了諸如阿里、騰訊、百度和京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

 

　　此外，引入外資也成為混改的一大亮點(diǎn)。在東航的混改方案中，除了聯(lián)想控股、德邦、綠地等國內民企，具有美資背景的普洛斯集團也參與其中。

 

　　另外，在國企合并重組層面，改革越來(lái)越著(zhù)眼于國際市場(chǎng)，國際競爭力大幅提高。比如，8月28日，神華集團吸收合并國電集團，創(chuàng )造了1.8萬(wàn)億元的大型能源央企。

 

　　市場(chǎng)人士指出，2017年國企改革已迎接了一波又一波浪潮。而2018年必將是國企改革的井噴之年。

 

　　瑞銀財富管理投資總監辦公室日前發(fā)表的最新一期《投資中國》月報指出，有關(guān)國企改革的討論可能集中在推進(jìn)行業(yè)整合以削減產(chǎn)能、提高效率、引入民營(yíng)股東參與混合所有制改革等。瑞銀認為改革宗旨是通過(guò)有利的政策、稅收優(yōu)惠、順暢的融資渠道，使央企發(fā)展得更大更強。瑞銀看好優(yōu)質(zhì)且具有戰略重要性的央企。

 

　　外資看好國企改革

 

　　瑞銀還指出，預期中國境內債券利率將維持高位，這使得離岸美元債市場(chǎng)對發(fā)行人來(lái)說(shuō)魅力重現。新債發(fā)行量最終將取決于中國政府的額度審批，預期將有越來(lái)越多的公司申請海外發(fā)債。

 

　　倫敦一家固定收益投資基金——Stratton Street公司認為，隨著(zhù)中國國有企業(yè)改革深化，國務(wù)院將推出對國企融資集中控制的措施。該公司目前管理多項固定收益策略，當中包括世界上首只向國際投資者開(kāi)放的人民幣債券基金。

 

　　野村證券指出，明晟中國指數成分股中期業(yè)績(jì)全面好于預期，加之穩定的中國宏觀(guān)經(jīng)濟，正在引導國際投資人提升中國股票配置。野村證券預計，今后一段時(shí)期，中國的各項改革(包括國企/混合所有制改革)均有望提速，從而推進(jìn)行業(yè)整合，促使市場(chǎng)集中度上升，提高中國非金融類(lèi)上市公司的總/凈資本收益率，及增厚股票估值。

 

　　9月22日，野村證券在模擬組合中降低iPhone概念股票和互聯(lián)網(wǎng)股票的配置，維持金融股權重，新增醫療和必需消費標的，并在地產(chǎn)和科技行業(yè)中切換至風(fēng)險回報比更高的標的。目前，金融類(lèi)是中、美、印、日四國股票細分行業(yè)橫向估值最低的，而互聯(lián)網(wǎng)是最高的。

 

　　研究機構認為：國企改革料長(cháng)期影響銀行股價(jià)值

 

　　瑞銀證券近日發(fā)表最新行業(yè)報告認為，國企在未來(lái)幾年將會(huì )是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。不過(guò)，穆迪評級在對16家上市中資銀行2017年上半年業(yè)績(jì)分析后指出，上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資金狀況均有所改善，但盈利能力趨緩。

 

　　債轉股已顯成效

 

　　瑞銀證券金融行業(yè)分析師陳圣賢認為，考慮到國企的杠桿率更高、盈利能力更低、不良率可能未充分確認，且占中國公司貸款的50%-60%，國企在未來(lái)幾年將會(huì )是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。同時(shí)，中國政府進(jìn)行國企改革的努力在接下來(lái)的幾年中有望加速。

 

　　瑞銀證券認為，在近期的中國重工和南鋼股份兩個(gè)案例中，債轉股可以作為輔助手段來(lái)幫助目標公司融資償債。在完成債轉股之后，預計這些公司的資產(chǎn)負債率將降低14%-17%。在此過(guò)程中，借方銀行沒(méi)有任何損失，因為貸款是以賬面價(jià)值轉換為股權的。銀行可以提出債務(wù)和覆蓋比例要求作為債轉股計劃的一部分，以此進(jìn)行財務(wù)約束。由于沒(méi)有附加業(yè)績(jì)要求，財務(wù)去杠桿和利潤改善的可持續性沒(méi)有保證。在此過(guò)程中，目標公司的上市母公司以股票或者現金來(lái)回購股權，投資者就可在二級市場(chǎng)上賣(mài)出股票來(lái)變現。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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