自2011年國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（簡(jiǎn)稱(chēng)“38號文”）以來(lái)，區域股權市場(chǎng)發(fā)展迅速。據不完全統計，目前市場(chǎng)數量已達32個(gè)，掛牌企業(yè)已突破10000家。從數量上看，相對于國內13萬(wàn)家股份公司、1300萬(wàn)家中小企業(yè)，區域股權市場(chǎng)的掛牌企業(yè)還較少。但是考慮到市場(chǎng)建設初期，中小企業(yè)對掛牌心存疑慮，掛牌積極性并不高，各市場(chǎng)在不到三年的時(shí)間有10000家企業(yè)掛牌，這一速度值得稱(chēng)贊。

然而，目前各市場(chǎng)的股權融資額較少，股權轉讓成交量較小，大多數企業(yè)掛牌后并未融到資金，直接的意義是展示企業(yè)形象，按交易中心要求規范企業(yè)治理。在某些市場(chǎng)，企業(yè)掛牌即需要交納一定費用，掛牌后也需要每年交納管理費和服務(wù)費，如果未實(shí)現融資需求，則處于凈投入狀態(tài)。企業(yè)難免會(huì )認為掛牌意義不大，甚至是種負擔。這種看法將影響后續企業(yè)的掛牌決策，也影響整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。

從企業(yè)的角度，掛牌的首要目的是融資，其次是規范治理，再次是轉板上市。因此，無(wú)論多層次資本市場(chǎng)轉板制度何時(shí)出臺，區域股權市場(chǎng)均需要順應企業(yè)需求，將融資功能作為市場(chǎng)發(fā)展的切入點(diǎn)和突破點(diǎn)，致力于打造融資平臺，培育企業(yè)發(fā)展壯大。

股權融資和債權融資是最常見(jiàn)的企業(yè)融資方式。在區域股權市場(chǎng)發(fā)展初期，不宜將股權融資作為市場(chǎng)發(fā)展的突破點(diǎn)。這是因為，第一，國務(wù)院“38號文”明文規定，區域股權市場(chǎng)不得采取做市商交易方式，交易時(shí)間為T(mén)+5，權益持有人累計不得超過(guò)200人。這意味著(zhù)，股權交易將以協(xié)議轉讓為主，市場(chǎng)的流動(dòng)性受到很大限制，市場(chǎng)人氣不能靠頻繁交易和股東數量做支撐。在現有監管規定下，股權融資很難像滬深市場(chǎng)那樣活躍。第二，區域股權市場(chǎng)剛剛起步，市場(chǎng)架構和制度還處于搭建中，中小企業(yè)和投資者對其還比較陌生，對其便利性和風(fēng)險的認識還不夠，股權定向增資很難在短時(shí)間內迅速發(fā)展。這種情況在經(jīng)濟欠發(fā)達、金融市場(chǎng)化環(huán)境較落后的地區表現得尤其突出。

在債權融資中，一些區域股權市場(chǎng)正效仿新三板，與當地銀行簽訂戰略合作協(xié)議，為掛牌企業(yè)拓寬融資渠道。但是由于貸款額度小、審批環(huán)節多、業(yè)務(wù)成本高、違約風(fēng)險高等因素影響，銀行參與的積極性并不高。企業(yè)掛牌后，獲得銀行貸款的便利性沒(méi)有明顯提高。為解決這一難題，建議區域股權市場(chǎng)將第三方擔保機構、評級機構、承銷(xiāo)機構等中介組織整合進(jìn)來(lái)，將私募債業(yè)務(wù)作為市場(chǎng)發(fā)展的一大突破點(diǎn)。

私募債具有期限靈活、資金用途靈活、審批便捷、發(fā)行速度快等特點(diǎn)，能較好契合中小企業(yè)的融資需求。今年資本市場(chǎng)新“國九條”中也明確提出將培育私募市場(chǎng)。因此，區域股權市場(chǎng)發(fā)展私募債業(yè)務(wù)，既是現有監管規定下的現實(shí)選擇，也有滬深市場(chǎng)的經(jīng)驗可借鑒，更順應了資本市場(chǎng)發(fā)展的政策導向，可謂天時(shí)、地利俱備，只等市場(chǎng)人員的大力推廣。

另外，股權質(zhì)押融資融合了股權融資和債權融資的優(yōu)勢，也可作為區域股權市場(chǎng)發(fā)展的突破點(diǎn)。股權質(zhì)押融資是將企業(yè)股權質(zhì)押給銀行或擔保機構等資金方，從而獲得融資的方式，可以規避企業(yè)抵押物不足等因素，盤(pán)活股權。在企業(yè)進(jìn)場(chǎng)掛牌前，股權定價(jià)相對困難，流動(dòng)性較差，變現渠道較少，股權質(zhì)押很難獲得銀行認可，但是進(jìn)場(chǎng)掛牌后，這些問(wèn)題在一定程度上均得到解決，一些銀行及第三方資金提供者認可企業(yè)的股權，企業(yè)將獲得一種新的融資方式。在股票定向發(fā)行較難的情況下，這不失為一種較好的融資渠道。當然，股權質(zhì)押融資的發(fā)展，有賴(lài)于市場(chǎng)平臺整合各會(huì )員機構，與銀行、券商、保薦人等簽訂全面的合作協(xié)議。

總體而言，在區域股權市場(chǎng)發(fā)展的初期，尤其是經(jīng)濟欠發(fā)達地區的區域股權市場(chǎng)，可以將私募債和股權質(zhì)押融資作為市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)和突破點(diǎn)，滿(mǎn)足掛牌企業(yè)的融資需求。這兩類(lèi)業(yè)務(wù)活躍到一定程度，市場(chǎng)人氣將大幅提升，主動(dòng)申請進(jìn)場(chǎng)掛牌的企業(yè)將迅速增加�？梢灶A計，當掛牌企業(yè)數量達到一定程度時(shí)，股權定向增資將隨之增加，市場(chǎng)股權交易的功能也將逐步凸顯。