企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(cháng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　3、 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險分析：

　　(1)財務(wù)風(fēng)險只發(fā)生在負債企業(yè)，一般來(lái)說(shuō)，財務(wù)風(fēng)險具有兩種表現形式：

　　A、現金財務(wù)風(fēng)險：即在特定時(shí)日，現金流出量超過(guò)現金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險;

　　B、收支性財務(wù)風(fēng)險：即企業(yè)在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。

　　(2)企業(yè)的負債比應當保持在總資金平均攀升的轉折點(diǎn)，而不能無(wú)限度擴張。

　　(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險來(lái)自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策和市場(chǎng)的變化，財務(wù)風(fēng)險來(lái)自于企業(yè)籌資決策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的變化，二者相互影響。

　　4、 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險分析的主要內容：

　　(1)盈虧分界點(diǎn)：也叫盈虧平衡點(diǎn)或保本點(diǎn)，是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入正好等于營(yíng)業(yè)支出，收支相抵為零的點(diǎn)。即：營(yíng)業(yè)收入-可變費用=固定費用

　　盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量=計算期固定費用總額/(單位價(jià)格-單位可變費用)

　　盈虧分界點(diǎn)銷(xiāo)售額=(固定費用總額×總銷(xiāo)售額)/(總銷(xiāo)售額-總可變費用)

　　注：A、對于銷(xiāo)售比較穩定的企業(yè)，計算盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量，以產(chǎn)量控制比較好;

　　B、對于行業(yè)不景氣時(shí)期的企業(yè)，以銷(xiāo)售額控制較重要;

　　C、對于產(chǎn)品盈利水平比較穩定，但市場(chǎng)變化無(wú)常的企業(yè)，應計算盈虧分界日期或期限，以期限控制更有意義：

　　實(shí)現目標利潤應達到的銷(xiāo)售額=(固定成本總額+目標利潤)/(售價(jià)-單位變動(dòng)費用)

　　盈虧分界點(diǎn)還可用于：

　　A、決定一項新產(chǎn)品必須達到多大的銷(xiāo)售才能盈利;

　　B、在提高生產(chǎn)自動(dòng)化水平時(shí)，分析用固定費用代替變動(dòng)費用時(shí)所產(chǎn)生的影響;

　　C、原材料或一些重要物資價(jià)格變動(dòng)對企業(yè)目標利潤的影響程度;

　　D、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對企業(yè)銷(xiāo)售量和利潤的影響程度。

　　盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量也就是企業(yè)產(chǎn)品的邊際利潤累計達到固定費用總額時(shí)的產(chǎn)量，在固定費用可以忽略不計的情況下，產(chǎn)品的邊際利潤就是企業(yè)的實(shí)現利潤。因此，邊際利潤的概念有以下幾個(gè)用途：

　　A、決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤(即它的銷(xiāo)售收入大于其變動(dòng)成本)，就應應該繼續生產(chǎn)。

　　B、判斷企業(yè)產(chǎn)品結構是否合理。如果企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品均有邊際利潤，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品結構基本上合理。

　　C、停止某一產(chǎn)品的生產(chǎn)必須要以其他產(chǎn)品增產(chǎn)所帶來(lái)的邊際利潤大于停產(chǎn)產(chǎn)品的邊際利潤為前提。

　　(2)營(yíng)業(yè)安全水平和營(yíng)業(yè)安全率：

　　營(yíng)業(yè)安全水平=報告期產(chǎn)量或銷(xiāo)售額-盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量或銷(xiāo)售額

　　營(yíng)業(yè)安全率=(計算期銷(xiāo)售額-盈虧分界點(diǎn)銷(xiāo)售額)/ 計算期銷(xiāo)售額×100%

　　注：營(yíng)業(yè)安全率與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險成反比。

　　(3)經(jīng)營(yíng)杠桿系數和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險強弱：

　　A、經(jīng)營(yíng)杠桿效應：在企業(yè)資金結構和產(chǎn)品結構不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費用隨產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分攤的金額不同，從而影響利潤的情況。

　　B、企業(yè)銷(xiāo)售額下降或上升引起企業(yè)利潤變化的程度，通常用經(jīng)營(yíng)杠桿系數來(lái)表示：

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數=經(jīng)營(yíng)利潤變動(dòng)率÷銷(xiāo)售量變動(dòng)率

　　=〔產(chǎn)量×(價(jià)格-單位可變費用)〕÷〔產(chǎn)量×(價(jià)格-單位可變費用)-固定費用〕

　　=(稅息前利潤+固定費用)÷稅息前利潤

　　C、分類(lèi)：

　　在財務(wù)分析中，我們把經(jīng)營(yíng)杠桿系數高于5的企業(yè)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟效益高低關(guān)系密切;低于5的企業(yè)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險不明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，與企業(yè)經(jīng)濟效益的高低關(guān)系較弱。

　　5、 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的主要內容：

　　(1)財務(wù)杠桿系數和財務(wù)風(fēng)險：

　　財務(wù)杠桿：企業(yè)負債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報酬率高于負債利率，負債經(jīng)營(yíng)會(huì )使企業(yè)所有者權益增加;相反，若報酬率低于負債利率，負債經(jīng)營(yíng)就會(huì )使企業(yè)的所有者權益減少，這就是財務(wù)杠桿作用。主要企業(yè)有負債，財務(wù)杠桿就會(huì )發(fā)揮作用。

　　財務(wù)杠桿系數=自有資金利潤率/企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率

　　=(實(shí)現利潤÷所有者權益)/(經(jīng)營(yíng)收益÷結構性負債)

　　=(實(shí)現利潤÷所有者權益)/〔(實(shí)現利潤+長(cháng)期負債×利率)÷(所有者權益+長(cháng)期負債)〕

　　注：實(shí)現利潤=稅息前利潤-利息

　　財務(wù)杠桿系數=(1+長(cháng)期負債/所有者權益)×(1-利息/稅息前利潤)

　　注：A、系數>1，說(shuō)明企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)提高自有資金收益水平，負債經(jīng)營(yíng)可行，即正效應;

　　B、系數<1，負債經(jīng)營(yíng)不可行，即負效應;

　　C、在財務(wù)分析中，我們把財務(wù)杠桿系數在0.9～1.1之間的企業(yè)稱(chēng)為財務(wù)風(fēng)險不敏感型企業(yè);<0.9的，稱(chēng)負效應且財務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè);>1.1的，稱(chēng)正效應且財務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè)。

　　(2)財務(wù)風(fēng)險臨界點(diǎn)：

　　實(shí)現利潤=經(jīng)營(yíng)收益-長(cháng)期借款利息

　　我們把經(jīng)營(yíng)收益等于長(cháng)期借款利息的點(diǎn)稱(chēng)財務(wù)風(fēng)險臨界點(diǎn)。

　　臨界經(jīng)營(yíng)收益=借款利息

　　臨界經(jīng)營(yíng)收入=借款利息÷(1-銷(xiāo)售成本率-銷(xiāo)售稅率)

　　(3)籌資無(wú)差別點(diǎn)：企業(yè)通過(guò)銀行長(cháng)期借款和發(fā)行股票，對企業(yè)其成本和收益均相等的那一點(diǎn)。

　　無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)收益=長(cháng)期借款利率×(自有資金+長(cháng)期借款)=凈利潤+長(cháng)期借款利息

　　無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售收入=借款利率×(自有資金+長(cháng)期借款)÷(1-銷(xiāo)售成本率-銷(xiāo)售稅率)

　　注：A、當企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益>無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)收益時(shí)，加大企業(yè)的負債會(huì )大幅度提高企業(yè)自有資金利潤率;當低于時(shí)，企業(yè)不應該再增加借款，而應該加大企業(yè)自有資金的比率，提高自有資金的比率也會(huì )使企業(yè)的自有資金利潤率提高;

　　B、如果企業(yè)自有資金利潤率<銀行利率，則負債越高，企業(yè)整體效應就越差，企業(yè)就在虧損經(jīng)營(yíng);反之，則負債經(jīng)營(yíng)沒(méi)有風(fēng)險，因企業(yè)在支付借款利息之后仍可獲利。

　　6、 經(jīng)營(yíng)杠桿和財務(wù)杠桿相互作用的幾種情況：

　　根據負債經(jīng)營(yíng)效應和經(jīng)營(yíng)杠桿效應應將企業(yè)分為如下10類(lèi)：

　　企業(yè)類(lèi)型 無(wú)長(cháng)期負債 負債經(jīng)營(yíng)正效應 負債經(jīng)營(yíng)負效應

　　明顯>1.1 不明顯1～1.1 明顯<0.9 不明顯0.9～1

　　經(jīng)營(yíng)杠桿效應明顯(系數>5) 1 3 4 5 6

　　經(jīng)營(yíng)杠桿效應不明顯(系數<5) 2 7 8 9 10

　　(1) 如業(yè)主制企業(yè)(個(gè)體戶(hù))、夫妻店等。一般不靠長(cháng)期負債資金經(jīng)營(yíng)，在這種企業(yè)，固定費用較低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應明顯，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險取決于經(jīng)營(yíng)成果。

　　(2) 如零售商業(yè)企業(yè)的情況。這種企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比較穩健，其償債能力(主要償還流動(dòng)負債的能力)一般有保證，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險均較弱。

　　(3) 如高科技企業(yè)或銷(xiāo)售利潤率較高的其他類(lèi)型企業(yè)。這種企業(yè)銷(xiāo)售額的微弱降低也會(huì )引起利潤的較大減少，并有可能使負債經(jīng)營(yíng)正效應轉為負效應，而銷(xiāo)售額的微弱增長(cháng)會(huì )使利潤有較大增長(cháng)并使負債經(jīng)營(yíng)的正效應得到發(fā)揮。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險均較高，企業(yè)對負債經(jīng)營(yíng)很敏感。

　　(4) 如建筑施工企業(yè)。這種企業(yè)的盈利率大于借款利率，營(yíng)業(yè)額的變化對企業(yè)的償債能力影響較大，其實(shí)現利潤根據國家預算定額或有關(guān)規定從工程款中提取，是固定的、微利的，企業(yè)的盈利水平隨通貨膨脹率、銀行利率的變化而經(jīng)常調整，而機械設備的使用、折舊費等都在施工費用中開(kāi)支。因此只要有工程項目，就有利潤和償債能力，但如果沒(méi)有承擔施工任務(wù)，則企業(yè)的各項固定支出難以攤銷(xiāo)，企業(yè)的盈利和償債能力會(huì )很快受到影響。

　　(5) 如工業(yè)化國家的傳統工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟景氣影響較大的企業(yè)。營(yíng)業(yè)額的降低會(huì )急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結構的不合理;而營(yíng)業(yè)額的提高有可能使負債經(jīng)營(yíng)從負效應轉向正效應。這類(lèi)企業(yè)在不景氣時(shí)，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使負債經(jīng)營(yíng)不可行，一旦經(jīng)濟景氣時(shí)期到來(lái)，這類(lèi)企業(yè)將很快從負債經(jīng)營(yíng)負效應轉變?yōu)檎�效應，償債能力�?huì )有較大提高。

　　(6) 如一些飛機制造企業(yè)。這種企業(yè)是指市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況不太理想的企業(yè)，盡管為負債經(jīng)營(yíng)負效應，但不太明顯，一旦飛機銷(xiāo)售量增加，就會(huì )提高盈利率，轉化為正效應。

　　(7) 如餐飲企業(yè)。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較穩健，經(jīng)營(yíng)杠桿效應不明顯，償債能力一般有保證。

　　(8) 如儲蓄銀行等。儲蓄銀行一般企業(yè)或個(gè)人的長(cháng)期存款(是銀行的負債)都能夠貸放出去，并會(huì )獲得凈收益，而且其固定費用較低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應不明顯，但由于利率是國家統一規定，因而負債經(jīng)營(yíng)效應并不非常明顯。

　　(9) 如目前城市的公共交通運輸公司，由于票價(jià)限制，企業(yè)微利或無(wú)利經(jīng)營(yíng)，負債投資難于收回，增加客流量又增加不了多少企業(yè)盈利，因此這種企業(yè)償債能力較差，一般不舉債。

　　(10) 如微利公用事業(yè)的企業(yè)(鐵路、郵電等)。這種企業(yè)一般有償債能力，但發(fā)展比較難。

　　7、結論：

　　在分析企業(yè)償債能力時(shí)，一定要從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度分析，才能得出比較正確的結論。

　　一個(gè)經(jīng)濟效益好，但沒(méi)有償還到期債務(wù)能力的企業(yè)面對的是付款危機;

　　一個(gè)有償債能力而無(wú)獲利能力的企業(yè)將會(huì )萎縮、衰退;

　　一個(gè)既無(wú)獲利能力，又無(wú)償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn)。

　　因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)的償債能力分析非常重要。

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