導語(yǔ)：股權出資，是投資人以其在其它公司投資的股權作為出資的一種形式。我國長(cháng)期以來(lái)并沒(méi)有明確規定股權可以用于出資，直至新《公司法》頒布實(shí)施，才有了股權出資的最初法律依據。

　　由于股權出資正式開(kāi)始實(shí)施的時(shí)間較晚，實(shí)務(wù)經(jīng)驗不多，且現有規定較為原則，實(shí)際操作中經(jīng)常會(huì )遇到一些需要討論和研究的問(wèn)題。本文擬首先對股權出資的立法進(jìn)程及現有相關(guān)規定做一簡(jiǎn)單介紹，然后重點(diǎn)分析股權出資在公司申請首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市(IPO)過(guò)程中的應用，并對股權出資實(shí)務(wù)操作中的幾個(gè)常見(jiàn)相關(guān)法律問(wèn)題進(jìn)行討論并提出意見(jiàn)和建議。

 

　　一、我國股權出資的立法進(jìn)程及現有相關(guān)規定

 

　　股權出資，是指投資人以其在其他公司投資的股權作為出資，設立新公司，或向已經(jīng)設立的公司投資以增加該公司注冊資本的行為。理論上，公司股權作為能夠帶來(lái)經(jīng)濟效益同時(shí)能夠獨立轉讓的資產(chǎn)，應當能夠用于出資設立公司或者向公司增資。在新《公司法》頒布實(shí)施之前，我國法律法規對于股權出資既未明確允許，亦無(wú)明文禁止。新《公司法》修訂前的我國《公司法》第二十四條列舉了五種出資方式：貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權、非專(zhuān)利技術(shù)和土地使用權，其中并未包括股權。但是舊《公司法》第二十條也沒(méi)有明確禁止投資人以股權形式出資。事實(shí)上，在新《公司法》頒布實(shí)施前的實(shí)務(wù)操作中，已經(jīng)出現了個(gè)別的以股權出資的情形。但在普遍意義上，投資人還無(wú)法以股權出資。

 

　　需要提及的是，2003年11月4日，最高人民法院公布了《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問(wèn)題的規定(一)》(征求意見(jiàn)稿)，其中第七條明確規定：“出資人或發(fā)起人以股權、債券等能夠確定價(jià)值并具有流通性的財產(chǎn)出資的，人民法院應當認定其符合公司法第二十四條的規定。”但由于該征求意見(jiàn)稿并未成為正式的司法解釋?zhuān)�股權出資的合法性仍然不能得到正式的認可。金融圈的干貨文章、模塊知識、實(shí)務(wù)課程助您成為金融界的實(shí)力派!歡迎關(guān)注金融干貨!

 

　　新《公司法》第二十七條規定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權、土地使用權等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉讓的非貨幣財產(chǎn)作價(jià)出資。與原《公司法》列舉式的立法方式不同，新《公司法》對股東出資的方式?jīng)]有采用列舉式，作了較為寬泛的規定，事實(shí)上認可了股權出資的合法性。

 

　　新《公司法》頒布以后，自2006年底開(kāi)始，上海、江蘇、浙江、重慶、成都、山東和廣東等地的工商行政管理機關(guān)紛紛開(kāi)展股權出資登記試點(diǎn)，并制定頒布了股權出資相關(guān)的管理辦法或實(shí)施意見(jiàn)。以上海為例，經(jīng)股權出資試點(diǎn)，上海市工商行政管理局分別于2007年6月28日、12月25日及2008年8月27日向上海市各工商分局下發(fā)《關(guān)于規范本市內資公司股權出資登記的試行意見(jiàn)》(滬工商注〔2007〕217號)、《公司股權出資登記試行辦法》(滬工商注〔2007〕383號)及《公司股權出資登記辦法》(滬工商注〔2008〕224號)，對股權出資的實(shí)施方式、程序、等級要求等做出了明確的規定。雖然各地制定的相關(guān)管理辦法和實(shí)施意見(jiàn)大部分都已在國家工商行政管理總局(下稱(chēng)“工商總局”)頒布相關(guān)規定后失效，但其中的很多具體規定和要求在實(shí)務(wù)中仍然具有借鑒意義。

 

　　在前一階段試點(diǎn)及實(shí)踐的基礎上，工商總局于2008年12月17日公布了《股權出資登記管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，并于次年1月14日正式頒布了《股權出資登記管理辦法》(國家工商行政管理總局令第39號，自2009年3月1日起施行，下稱(chēng)《股權出資辦法》)。該辦法明確股權出資的適用范圍為：投資人以其持有的在中國境內設立的有限責任公司或者股份有限公司的股權作為出資，投資于境內其他有限責任公司或者股份有限公司。同時(shí)，還對股權出資的各方面要求做出了明確規定。例如：用作出資的股權應當權屬清楚、權能完整、依法可以轉讓。用于出資的股權公司的注冊資本必須已繳足，并不存在設立質(zhì)權或依法凍結、依據股權公司章程約定不得轉讓等情形。此外，被投資公司的全體股東以股權作價(jià)出資金額和其他非貨幣財產(chǎn)作價(jià)出資金額之和，不得高于被投資公司注冊資本的百分之七十。用作出資的股權還應當經(jīng)依法設立的評估機構評估。至此，股權出資的合法性不僅得到了法律的認可，并得以正式進(jìn)入現實(shí)操作階段。

 

　　二、股權出資對于公司上市的作用

 

　　股權出資也可以理解為是一種特殊形式的股權轉讓?zhuān)�即出資人將用作出資的公司股權轉讓給被投資公司，以此換取對被投資公司的股權。這種股權轉讓的特殊之處在于，出資人將公司股權轉讓給被投資公司，所取得的對價(jià)不是現金或其他實(shí)物，而是被投資公司的股權。近年來(lái)，股權出資的適用越來(lái)越普遍，以股權置換方式完成對被投資公司的出資，成為被優(yōu)先選擇的出資方式。

 

　　在擬上市公司的組建和并購過(guò)程中，由于經(jīng)常涉及多家公司，股權結構一般都會(huì )比較復雜，往往存在同一控制人下公司股權的調整及交叉持股的調整等各種情形。股權投資方式在類(lèi)似情形中至少具有以下優(yōu)勢：(1)節約時(shí)間及成本。例如，擬上市公司的實(shí)際控制人控制的其他公司需要調整為擬上市公司控制的公司時(shí)，如果按一般的股權轉讓程序進(jìn)行股權調整，需要對擬上市公司進(jìn)行增資，再完成其他公司的股權轉讓?zhuān)�需要占用很大的現金流，同時(shí)還需要較長(cháng)的時(shí)間。如果通過(guò)股權出資的方式，則既節約時(shí)間，又無(wú)需占用大量的現金流，可以很好的解決這個(gè)問(wèn)題。(2)合理避免稅收負擔。由于股權出資的出讓方不直接獲取現金收益，在最終收回或轉讓投資、公司清算之前，在一些特定情況下可以避免繳納所得稅。

 

　　在新《公司法》及《股權出資辦法》施行前，就有公司通過(guò)股權出資的方式設立，并在此后成功完成了IPO。例如：浙江航民股份有限公司設立時(shí)的出資中，有相當部分就是以股權出資的方式完成的，并得到了我國證券監督管理部門(mén)的許可，于2004年8月9日在上海證券交易所上市交易。其具體程序是：對公司股權經(jīng)過(guò)評估后按一定比例折股，待新的公司(被投資公司)成立后，將經(jīng)評估的公司股權變更至新公司名下。如有無(wú)法折股的尾數，可以作為資產(chǎn)轉讓給新公司。

 

　　三、股權出資過(guò)程中的幾個(gè)注意事項

　　(一)相關(guān)稅收處理問(wèn)題

　　1、自然人以股權出資

　　根據國家稅務(wù)總局《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)評估增值暫不征收個(gè)人所得稅的批復》(國稅函[2005]第319號，2005年4月13日發(fā)布)的規定，個(gè)人將非貨幣性資產(chǎn)進(jìn)行評估后投資于企業(yè)，其評估增值取得的所得在投資取得企業(yè)股權時(shí)，暫不征收個(gè)人所得稅。因此，如自然人以股權出資，無(wú)需繳納個(gè)人所得稅。在投資收回、轉讓或清算股權時(shí)如有所得，再按規定征收個(gè)人所得稅，其“財產(chǎn)原值”為資產(chǎn)評估前的價(jià)值。

　　2、企業(yè)以股權出資

　　(1)營(yíng)業(yè)稅

　　根據國家稅務(wù)總局《關(guān)于股權轉讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》(財稅[2002]191號，自2003年1月1日起執行)，股權轉讓無(wú)需繳納營(yíng)業(yè)稅。

　　(2)所得稅

　�、俑鶕�國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》(國稅發(fā)[2000]118號，自2000年6月21日起施行)，企業(yè)以部分非貨幣性資產(chǎn)投資的，應在投資交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷(xiāo)售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項經(jīng)濟業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規定計算確認資產(chǎn)轉讓所得或損失。②根據財政部和國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》(財稅[2009]59號，自2008年1月1日起施行)，一家企業(yè)(下稱(chēng)“收購企業(yè)”)通過(guò)支付股權的形式購買(mǎi)另一家企業(yè)(下稱(chēng)“被收購企業(yè)”)的股權，以實(shí)現對被收購企業(yè)控制的交易的，被收購方應確認股權、資產(chǎn)轉讓所得或損失;收購方取得股權或資產(chǎn)的計稅基礎應以公允價(jià)值為基礎確定;被收購企業(yè)的相關(guān)所得稅事項原則上保持不變。如果該交易符合通知第五條的規定，同時(shí)股權收購，收購企業(yè)購買(mǎi)的股權不低于被收購企業(yè)全部股權的75%，且收購企業(yè)在該股權收購發(fā)生時(shí)的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按以下規定處理：被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權的計稅基礎，以被收購股權的原有計稅基礎確定;收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權的計稅基礎，以被收購股權的原有計稅基礎確定;收購企業(yè)、被收購企業(yè)的原有各項資產(chǎn)和負債的計稅基礎和其他相關(guān)所得稅事項保持不變。

　　(二)股權出資的其他影響

　　1、注意股權出資是否會(huì )導致擬上市公司的控股股東及實(shí)際控制法人發(fā)生變化。如果股權出資將導致擬上市公司的控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變化的，在其他上市條件不發(fā)生變化的情況下，擬上市公司還需要再順延3年才能向證券監督管理部門(mén)申請公開(kāi)發(fā)行股票。因此，在以股權出資時(shí)，除了認識到它可以節省時(shí)間及金錢(qián)外，還應當注意其可能導致其他申報條件發(fā)生的變化，防止影響擬上市公司向證券監督管理機構提出IPO申請。

　　2、注意某些特殊行業(yè)對股東身份或資格的特殊要求。以股權進(jìn)行出資前，應當核查被投資公司所處的行業(yè)是否對其股東身份或資格存在特殊的監管要求。例如：商業(yè)銀行的股東，需要滿(mǎn)足銀行業(yè)監督管理部門(mén)對股東資格的特殊要求(包括但不限于：企業(yè)最近三年連續盈利、對金融機構的累計投資總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%等)。因此，以對其他公司的股權作為對商業(yè)銀行的出資時(shí)，除用于出資的股權以外，還需要特別關(guān)注出資人本身的身份或資格。

　　3、注意各地工商行政管理機關(guān)的具體辦理要求。雖然《股權出資辦法》已由工商總局正式頒布實(shí)施，但由于股權出資相關(guān)的公司變更登記可能會(huì )涉及不同省份、地區，而實(shí)踐中每個(gè)省、市、地區對于股權出資變更登記的要求可能并不完成一致。因此，在辦理股權出資的工商變更登記時(shí)，還應當詳細咨詢(xún)所屬工商行政管理部門(mén)，在不違反有關(guān)規定的前提下，根據當地實(shí)際要求完成有關(guān)變更登記程序。

 

　　四、企業(yè)上市不得不關(guān)注的股權結構問(wèn)題

 

　　在企業(yè)掛牌上市的過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、主體資格、稅收等問(wèn)題是證監會(huì )和股轉系統關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。而這些問(wèn)題的共同點(diǎn)在于和公司的股權結構有關(guān)系，公司的股權結構決定了這些典型問(wèn)題會(huì )不會(huì )成為掛牌上市的攔路虎。

 

　　那企業(yè)要從哪些方面規劃和設計自己的股權結構才能更有利于創(chuàng )始人/控股股東有效的控制公司?哪一種種股權結構更能得到資本市場(chǎng)的認可呢?

 

　　1、什么是股權結構?

 

　　股權結構是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。不同的股權結構決定了不同的企業(yè)組織結構，從而決定了不同的企業(yè)治理結構，最終決定了企業(yè)的行為和績(jì)效。

 

　　2、為什么要設計股權結構?

 

　　業(yè)內有種說(shuō)法，投資=投人=投股權結構，由此可見(jiàn)股權結構對一家公司長(cháng)遠發(fā)展的重要性。而我們之所以分析股權結構，就是因為認識到了股權結構對一家企業(yè)的重要性。

 

　　股權奠定了一家企業(yè)的基因。股權機構能夠明晰合伙人之間的權利義務(wù)、責任、利益等重要問(wèn)題，決定了公司的控制權掌握在誰(shuí)手里，好的股權架構對公司的創(chuàng )立和發(fā)展有極大的好處。更重要的是，公司要走入資本市場(chǎng)一定要有明晰的股權結構。

　　3、怎樣設計股權結構?

　　公司的股權結構應按照公司的不同發(fā)展階段和時(shí)期進(jìn)行全方位的衡量，好的股權結構從來(lái)不是一次完成的。

　　(1)設計股權結構應考慮的要素

　�、� 公司融資需求

　　a、老股東套現需求。

　　即公司創(chuàng )始股東基于規范公司出資瑕疵、個(gè)人資金需求、滿(mǎn)足后續股權重組資金需求等而需要通過(guò)股權轉讓或資產(chǎn)轉讓的方式變現。而老股東套現通常需注意的是應滿(mǎn)足相關(guān)法律法規關(guān)于股權/股份鎖定的要求、套現的路徑及套現時(shí)點(diǎn)和套現后仍保持對公司的控制力等。

　　b、公司業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的資金需求。

　　根據公司業(yè)務(wù)轉型升級及業(yè)務(wù)方向的調整而需要的資金分配，可能需對目標公司的子公司、關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行股權重組，IPO及新三板一般也應披露融資的資金需求。

　�、� 公司業(yè)務(wù)整合需求

　　a、公司業(yè)務(wù)轉型升級

　　在對公司進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型升級，勢必可能牽涉到公司的股權結構的調整。

　　b、規范同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

　　目前新三板和IPO都要求解決發(fā)行主體與關(guān)聯(lián)方之間的同業(yè)競爭問(wèn)題，常見(jiàn)的方式是關(guān)、轉、停，并且要求不得再轉給關(guān)聯(lián)方;對于關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題必須披露，并應當盡可能避免關(guān)聯(lián)交易，對于不能避免的，需保證定價(jià)的公允性。

　　規范同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題要結合目標公司/發(fā)行主體的業(yè)務(wù)獨立性、完整性、持續經(jīng)營(yíng)時(shí)間的認定等方面來(lái)考慮，采取收購、剝離轉讓等進(jìn)行，這些均可能涉及股權結構調整的問(wèn)題。

　　c、引入投資者與保持控制權需求

　　l 多輪融資的安排

　　公司從創(chuàng )立之初至天使輪、A輪、B輪直至上市前的PRE-IPO的融資均會(huì )稀釋創(chuàng )始股東的股比，為保持創(chuàng )始股東的控股權、對公司的控制及保持公司的實(shí)際控制人地位的持續穩定性的要求，涉及股權結構的調整。

　　l 入資價(jià)格的合理性解釋

　　對于投資方入資價(jià)格的合理性解釋也是公司進(jìn)入資本市場(chǎng)而成為公眾公司需要關(guān)注的一個(gè)重要方面，其初衷主要是防止控股股東利益輸送侵害廣大社會(huì )小股東的利益。

　　d、員工持股計劃的需求

　　根據激勵的計劃，給予員工持股的比例、員工持股結構及員工持股的股份表決權等勢必應提前在公司的股權結構設計中有所體現。

　　e、資本運作及財務(wù)稅務(wù)的籌劃需求

　　l 融資及資本運作結構安排

　　主要是考慮未來(lái)的融資需求和股東資本運作的便利性、靈活性及避稅的需要對公司持股層級的設定。另外，掛牌新三板或IPO都對目標公司/發(fā)行主體的股權具有相應的要求。

　　l 所得稅及適用特殊性稅務(wù)處理

　　在進(jìn)行公司融資或公司資本公積轉增股本及公司并購重組時(shí)涉及所得稅及其他稅的問(wèn)題，這亦是公司進(jìn)行股權結構設計應重點(diǎn)關(guān)注的要素。

　　(2)股權分配應考慮的因素

　�、� 股權激勵池

　　股權是為了鼓勵大家的積極性。與班車(chē)、免費午餐、帶薪休假、住房補貼等福利相比，股權激勵是推動(dòng)員工養成主人翁精神的重要法寶。特別對于在海外資本市場(chǎng)上市的科技公司，股權激勵甚至是獲得投資人認可的必要條件

　�、� 新合伙人的預留

　　前期預先準備充足的股權份額，在吸引人才的時(shí)候才有優(yōu)勢。否則，已經(jīng)到手的股權，讓大家再拿出來(lái)就不一樣了。

　�、� 融資的預估

　　融資的預估和新合伙人的預留是不一樣的概念。每輪融資都要預估出來(lái)，到時(shí)候要平等稀釋?zhuān)�讓大家心里有個(gè)準備。

　�、� 創(chuàng )始合伙人

　　最后才是創(chuàng )始合伙人的股權分配。

　　(3)應考慮的其他問(wèn)題

　　雙層股權結構(又稱(chēng)A/B股)，是指公司的股票分為A、B兩種股票，假設，其中A種股票每股有一份投票權，B種股票每種有10份投票權。只有創(chuàng )始人及核心成員持有B種股票。這種設計使得核心團隊對公司的控制權超過(guò)50%。

　　雙層股權結構是新生代互聯(lián)網(wǎng)公司的一種創(chuàng )新設計，符合公司上市時(shí)地經(jīng)營(yíng)理念，可以保護公司不受短期壓力干擾，給公司長(cháng)遠發(fā)展帶來(lái)更多靈活性。這種制度有著(zhù)高度的科學(xué)性，但目前只在美國、加拿大、日本、德國等少數國家采用，我國及香港都沒(méi)有類(lèi)似的規定，這也是直接導致阿里巴巴最終放棄香港股票市場(chǎng)而遠赴美國上市的原因之一。

　　一般情況下，只有接受外貿投資，需要設立VIE結構的創(chuàng )業(yè)公司才能使用雙層股權結構。

　　4、怎樣是好的股權結構?

　　(1)簡(jiǎn)單明晰的股權結構

　　在創(chuàng )始的階段，創(chuàng )業(yè)公司合伙人不是特別多。比較合理的架構是三個(gè)人。投資人在投資的時(shí)候會(huì )看你的創(chuàng )業(yè)團隊，但合伙人不一定要有完整的組合。投資人在投資的時(shí)候，首先關(guān)注的是你的產(chǎn)品和CEO的理念，你有沒(méi)有CTO，COO，這些都不重要，所以，不能為了追求創(chuàng )始合伙人的人數而刻意增加。

　　(2)有核心股東的股權結構

　　在股權結構設計時(shí)，股東里一定要有核心股東，能夠決定決策內容。

　　(3)股東之間能夠資源互補

　　股東之間的關(guān)系最好是我少不了你，你少不了你，能夠彼此互相幫襯。如果功能職責太過(guò)接近，一定會(huì )發(fā)生糾紛，最后很容易另起爐灶。

　　(4)股東之間相互信任

　　彼此各自獨當一面，各干各的活，互相不干涉，彼此信任，背靠背。

　　5、怎樣的股權結構不好?

　　(1)持股比例過(guò)于均衡

　　平衡股權結構是指公司的大股東之間的股權比例相當接近，沒(méi)有其他小股東或者其他小股東的股權比例極低的情況。持股比例過(guò)于均衡容易形成股東僵局，無(wú)法形成有效的股東會(huì )決議，也容易激化股東矛盾，造成公司控制權與利益索取權的失衡。

　　(2)夫妻股東

　　實(shí)踐中，該種情況多存在于民營(yíng)企業(yè)。夫妻公司股東結構的優(yōu)點(diǎn)是意見(jiàn)比較容易統一，不宜出現公司管理僵局。但是夫妻公司股東結構經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)不規范，公私不分，財產(chǎn)混同，存在法人人格被否定的法律風(fēng)險。另外，一旦夫妻感情出現危機，隨之帶來(lái)的是股權爭奪戰、公司控制權爭奪戰。如果夫妻共同財產(chǎn)約定不明，夫妻股東真正持股比例不清。

　　(3)股權過(guò)分集中

　　在一股獨大、一股獨霸的情況下，董事會(huì )、監事會(huì )和股東會(huì )形同虛設，“內部人控制”問(wèn)題嚴重，企業(yè)無(wú)法擺脫“一言堂”和家長(cháng)式管理模式。股權過(guò)分集中時(shí)，企業(yè)行為很容易與大股東個(gè)人行為混同，一些情況下，股東將承擔更多的企業(yè)行為產(chǎn)生的不利后果。大股東因特殊情況暫時(shí)無(wú)法處理公司事務(wù)時(shí)，將產(chǎn)生小股東爭奪控制權的不利局面。

　　(4)家族企業(yè)找人做掛名股東

　　有的家族企業(yè)喜歡讓家族成員在工商局注冊成股東，但這些注冊的股東沒(méi)有實(shí)際出資，真正的股東以及管理者卻沒(méi)有任何工商注冊的痕跡。出現顯明股東和隱名股東，一旦出現家庭矛盾，或發(fā)生道德危機，顯明股東將股權處分，或者違背隱名股東意愿表決公司事務(wù)，均會(huì )產(chǎn)生法律糾紛。

　　(5)外資、國企及特殊行業(yè)股東有特殊規定，違法代持

　　有些行業(yè)，國家對股東資格是要進(jìn)行審查審批的，比如金融類(lèi)企業(yè)(證券公司、典當行、銀行等)，另外外資企業(yè)、國有股的股權問(wèn)題發(fā)生變化也都要進(jìn)行審批，有些股東為了繞開(kāi)這些規定，就找人代持，自己當隱名股東，這樣的持股情況也存在被法律認定為無(wú)效的風(fēng)險。

　　(6)干股、送股、股權激勵引糾紛

　　有些公司在設立時(shí)采取干股、送股或者股權激勵的方式留住人才，但設置不是很規范，干股是不是有效，送股還是股權轉讓?zhuān)�什么時(shí)候是股東這些問(wèn)題都容易產(chǎn)生分歧。

　　(7)職工入股卻不登記

　　有的企業(yè)在國企改制、非上市公司向職工募股，基于法律上對股東人數的限制，往往對入了股的職工卻沒(méi)有進(jìn)行工商登記，由委托代持、職工持股會(huì )、股權信托等方式找人代持股東，一旦代持的股東不聽(tīng)話(huà)，或者大股東忘記了職工的股東身份，職工股東的權益就容易受到侵犯。

　�。ㄎ恼抡�自2016年12月10日《企業(yè)上市》）

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)