股權轉讓、債權轉讓、實(shí)物及無(wú)形資產(chǎn)轉讓……解決非上市企業(yè)資產(chǎn)流轉難題，產(chǎn)權市場(chǎng)角色不容小覷。新一輪國企改革背景下，其作用更是得到了前所未有的強化。

 

　　2016年6月，《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監督管理辦法》(國務(wù)院國資委、財政部第32號令，以下簡(jiǎn)稱(chēng)32號令)正式頒布，明確企業(yè)產(chǎn)權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉讓等國有資產(chǎn)實(shí)行“進(jìn)場(chǎng)交易”，首次賦予產(chǎn)權市場(chǎng)增資擴股新功能。

 

　　政策的推動(dòng)力，迅速而直接。32號令出臺后，產(chǎn)權市場(chǎng)國企融資交易規模呈“井噴”趨勢：2016年6月至11月，中央企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權市場(chǎng)引入各類(lèi)社會(huì )資本107億元，全國正在掛牌項目意向募集資金超過(guò)1000億元。

 

　　眼下，迎來(lái)重大發(fā)展機遇期的產(chǎn)權市場(chǎng)闖入一片市場(chǎng)藍海。肩負促進(jìn)國有資產(chǎn)有序流轉、保值增值的艱巨使命，產(chǎn)權市場(chǎng)在服務(wù)功能轉型升級過(guò)程中，正在開(kāi)啟創(chuàng )新變革的2.0時(shí)代。

 

　　角色重塑

 

　　20世紀80年代，改革開(kāi)放初期，在國有企業(yè)實(shí)行改制重組的過(guò)程中，由于部分國企具體操作環(huán)節不規范，致使國有資產(chǎn)流失現象時(shí)有發(fā)生。鑒于體量龐大的國有資產(chǎn)交易流轉業(yè)務(wù)需求，我國相關(guān)法律法規制度體系建設尚不完善，政府需要通過(guò)設立一個(gè)有形場(chǎng)所來(lái)有效管控企業(yè)國有資產(chǎn)交易流轉。這一背景下，中國產(chǎn)權市場(chǎng)應運而生。

 

　　產(chǎn)權市場(chǎng)誕生緣由，決定其功能和作用。因此，很長(cháng)時(shí)期內，產(chǎn)權交易機構核心職責在于圍繞產(chǎn)權、股權轉讓?zhuān)�資產(chǎn)處置開(kāi)展業(yè)務(wù)。如何通過(guò)項目推介、信息披露來(lái)提升國有資產(chǎn)的競價(jià)率和增值率，成為國資委對其進(jìn)行考核的關(guān)鍵指標。

 

　　“產(chǎn)權交易業(yè)內通常講產(chǎn)權市場(chǎng)有兩大基礎功能，即發(fā)現投資人、發(fā)現價(jià)格。信息披露越充分，越廣泛，發(fā)現投資人的機會(huì )就越大，投資人越多，價(jià)格發(fā)現就越充分”，中國企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)、北京產(chǎn)權交易所董事長(cháng)吳汝川對《國資報告》記者表示。

 

　　統計數據表明，2007年以來(lái)，各地產(chǎn)權交易機構公開(kāi)掛牌轉讓企業(yè)國有產(chǎn)權9590億元，比評估結果增值1626億元，平均增值率20%。應該說(shuō)，中國以產(chǎn)權市場(chǎng)這一創(chuàng )新的制度設計，很好地解決了國有資產(chǎn)如何處置、在哪里處置、由誰(shuí)處置、以怎樣的價(jià)格處置等這一世界性難題，促進(jìn)了國有資產(chǎn)的有序流轉和優(yōu)化配置，支持了產(chǎn)業(yè)結構調整和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

 

　　以此為基礎，產(chǎn)權市場(chǎng)不斷發(fā)揮平臺陽(yáng)光化、市場(chǎng)化的屬性，逐步將服務(wù)范圍擴展到其他各類(lèi)生產(chǎn)要素資源的流轉配置與創(chuàng )新交易。2012年至2015年，包括產(chǎn)股權、實(shí)物資產(chǎn)、訴訟資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、環(huán)境權益、公共資源、技術(shù)產(chǎn)權、企業(yè)融資服務(wù)、文化產(chǎn)權、林權、礦業(yè)權和農村產(chǎn)權交易在內的12類(lèi)公有和非公有業(yè)務(wù)交易額突破10萬(wàn)億元。

 

　　平臺功能的充分發(fā)揮帶來(lái)的是市場(chǎng)地位的提升。2015年8月，中共中央國務(wù)院《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見(jiàn)》(中發(fā)〔2015〕22號文，下稱(chēng)22號文)的頒布，首次明確產(chǎn)權市場(chǎng)是我國資本市場(chǎng)的重要組成部分。事實(shí)上，這一明確定位意味著(zhù)對產(chǎn)權交易市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能和服務(wù)國資國企改革提出了更高要求。

 

　　“產(chǎn)權交易市場(chǎng)源于上一輪國企改革，強制進(jìn)場(chǎng)交易的政策紅利是整個(gè)行業(yè)賴(lài)以生存的核心資源稟賦，沒(méi)有政策紅利就沒(méi)有產(chǎn)權交易行業(yè)”，武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所黨委書(shū)記、董事長(cháng)陳志祥告訴《國資報告》記者。在他看來(lái)，22號文對于產(chǎn)權市場(chǎng)而言，堪稱(chēng)一次重大的政策突破。

 

　　新一輪國企改革中，被納入資本市場(chǎng)范疇的產(chǎn)權市場(chǎng)，無(wú)疑開(kāi)啟了創(chuàng )新變革的2.0時(shí)代。

 

　　藍海市場(chǎng)

 

　　以22號文頒布為標志，將產(chǎn)權市場(chǎng)納入資本市場(chǎng)范疇，究竟釋放出哪些有效信號?其關(guān)鍵性意義在于推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展。

 

　　為進(jìn)一步放大產(chǎn)權市場(chǎng)這一功能，作為國企改革“1+N”文件體系的重要組成部分，32號令明確提出企業(yè)產(chǎn)權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉讓等國有資產(chǎn)交易行為，須在依法設立的產(chǎn)權交易機構公開(kāi)進(jìn)行。這使得產(chǎn)權交易市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)的資本市場(chǎng)融資功能，得到國家政策制度層面的高度支持。

 

　　眼下，以“三去一降一補”為重點(diǎn)的供給側結構性改革正穩步推進(jìn)。這一背景下，產(chǎn)權市場(chǎng)通過(guò)開(kāi)放性市場(chǎng)化改革重組服務(wù)主輔分離、淘汰落后產(chǎn)能、盤(pán)活存量資產(chǎn)、壓縮管理層級，從而推動(dòng)國資流動(dòng)重組、優(yōu)化調整結構布局、做強主業(yè)、保值增值、提質(zhì)增效的力度將進(jìn)一步加大。

 

　　據統計，2016年1-10月份，中央企業(yè)按照中央提出的提質(zhì)增效、瘦身健體要求，通過(guò)產(chǎn)權交易市場(chǎng)處置國有產(chǎn)權和資產(chǎn)398億元，其中屬于低效和無(wú)效資產(chǎn)占到312億元，占總交易額的78%。

 

　　著(zhù)眼于產(chǎn)權市場(chǎng)這一廣闊藍海，2016年11月23日，國資委產(chǎn)權局副局長(cháng)郜志宇在“產(chǎn)權交易市場(chǎng)服務(wù)國企改革創(chuàng )新論壇”上強調：“產(chǎn)權交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)創(chuàng )新，應緊緊圍繞資本市場(chǎng)地位，發(fā)展資產(chǎn)處置和產(chǎn)權轉讓的優(yōu)勢，迅速拓展市場(chǎng)融資功能真正為企業(yè)籌集資金，為更多社會(huì )資本參與改制重組應盡職責，為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟提供更多服務(wù)。”

 

　　“新服務(wù)、新供給”轉型

 

　　以22號文頒布為標志，產(chǎn)權市場(chǎng)被納入資本市場(chǎng)范疇。32號令由于明確提出企業(yè)產(chǎn)權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉讓等國有資產(chǎn)交易行為，須在依法設立的產(chǎn)權交易機構公開(kāi)進(jìn)行，則進(jìn)一步增強了產(chǎn)權市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的功能。

 

　　轉型期的產(chǎn)權市場(chǎng)，可謂是身兼重任。然而，受制于產(chǎn)權市場(chǎng)長(cháng)期側重于圍繞產(chǎn)權、股權轉讓、資產(chǎn)處置等展開(kāi)，這使得產(chǎn)權交易機構在整合市場(chǎng)資源、資本集聚流動(dòng)、投行運作等專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)化服務(wù)能力和水平上，與資本市場(chǎng)的要求還有不少差距。

 

　　就產(chǎn)權市場(chǎng)自身而言，其相對于證券、債券市場(chǎng)最大的不同點(diǎn)在于，產(chǎn)權交易標的具有“非標準、非拆細、非連續”特點(diǎn)，天然的低流動(dòng)性使得產(chǎn)權市場(chǎng)發(fā)揮融資功能相對受限。

 

　　此外，資本本質(zhì)決定了資本必然是跨區域、跨行業(yè)、跨所有制流動(dòng)。因此，產(chǎn)權市場(chǎng)一體化發(fā)展是資本市場(chǎng)建設的內在要求。但是，由于受歷史、管理等因素的影響，產(chǎn)權市場(chǎng)的外部土壤環(huán)境也亟待發(fā)生轉變。

 

　　當前，受行政區域劃分影響，各地交易機構主要是服務(wù)于本地區內的國有資產(chǎn)交易，“規模小、機構多、分布散”的特點(diǎn)突出、業(yè)務(wù)同化現象嚴重，互聯(lián)互通、互利共贏(yíng)跨區域合作機制還未形成，總體來(lái)看還是處于單打獨斗，不利于市場(chǎng)整體形象和資源配置效率的提高。

 

　　“總體而言，32號令推出了許多新規定，對于中小產(chǎn)權交易機構而言，存在理解、適應的問(wèn)題——產(chǎn)權市場(chǎng)過(guò)往主要專(zhuān)注于傳統業(yè)務(wù)，今后要在資本市場(chǎng)的定位下把增資擴股、資產(chǎn)證券化等各種融資功能完善起來(lái)，來(lái)為新一輪國企國資改革提供‘有效新服務(wù)、新供給’。”西南財大天府學(xué)院產(chǎn)權市場(chǎng)發(fā)展研究中心主任周雪飛副教授對《國資報告》記者表示。

 

　　創(chuàng )新“探路”

 

　　直面未來(lái)，產(chǎn)權市場(chǎng)能否突出發(fā)揮充分信息披露、廣泛權益交易、快速價(jià)格發(fā)現、綜合融資支撐、高效產(chǎn)權流轉配置等功能，決定著(zhù)產(chǎn)權市場(chǎng)服務(wù)國企改革功能的創(chuàng )新發(fā)揮�？陀^(guān)而言，目前全國產(chǎn)權交易機構的創(chuàng )新型探索已經(jīng)“遍地開(kāi)花”。

 

　　為補齊產(chǎn)權市場(chǎng)流動(dòng)性不足與融資功能不足等短板，產(chǎn)權交易機構紛紛走上了“強強聯(lián)合”之路。

 

　　縱向交易鏈上，通過(guò)整合圍繞交易機構發(fā)展匯聚起來(lái)的產(chǎn)權交易市場(chǎng)中介服務(wù)機構網(wǎng)絡(luò )資源，引入新型投行機構會(huì )員，推行“平臺+投行”化運作模式，不斷完善常態(tài)化合作機制建設，打造產(chǎn)權資本市場(chǎng)生態(tài)圈。

 

　　著(zhù)眼于產(chǎn)權交易自身非標性、非連續性等流動(dòng)特性，推動(dòng)交易模式的外延擴展，成為尋找共贏(yíng)、融合的突破口。對此，周雪飛表示：“非標準化、非連續性的特點(diǎn)，決定了產(chǎn)權市場(chǎng)的融資功能，更多體現在‘通過(guò)平臺拓展，聚集、整合各類(lèi)金融機構，來(lái)為不同主體的產(chǎn)權交易活動(dòng)提供融資需求的滿(mǎn)足及相應的金融服務(wù)’”。

 

　　在此方面，北交所可謂是創(chuàng )新“探路者”。2015年，北交所在組合民間資本的基礎上，提出打造“北交資本”戰略。其目的在于讓更多財務(wù)投資人、策略基金、投行聚攏到產(chǎn)權交易鏈上，為國企改革提供資金服務(wù)。

 

　　此外，上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所、重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所、山東產(chǎn)權交易中心等交易機構紛紛轉型構建“平臺+投行”、“交易+金融”的雙輪驅動(dòng)發(fā)展戰略。通過(guò)聚攏審計機構、評估機構、律師事務(wù)所、產(chǎn)權經(jīng)紀機構、拍賣(mài)機構、招投標機構等服務(wù)機構，為企業(yè)兼并收購、股權投資、風(fēng)險投資、項目融資、上市等提供進(jìn)出渠道。

 

　　橫向上，產(chǎn)權市場(chǎng)通過(guò)聯(lián)合、協(xié)作、重組，打造跨區域市場(chǎng)平臺，嘗試打破傳統地區壁壘。針對當前產(chǎn)權市場(chǎng)散、細則、操作辦法不統一等問(wèn)題，中國企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會(huì )就需要充分發(fā)揮行業(yè)自律組織角色，促進(jìn)產(chǎn)權交易機構聯(lián)合，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，推進(jìn)產(chǎn)權交易行業(yè)信息化建設，形成規則統一、系統統一、操作規范統一的局面。

 

　　產(chǎn)權市場(chǎng)轉型絕非一蹴而就，但創(chuàng )新探索的路徑和方向決定著(zhù)行業(yè)的功能與高度。面臨混合所有制改革、“三去一降一補”、處置僵尸企業(yè)、壓縮管理層級等一系列國企國資改革過(guò)程中出現的需求，唯有篤定產(chǎn)權市場(chǎng)轉型信心，步伐才能邁更穩健，更堅實(shí)。

 

　　(文章摘自2017年2月07日《國資報告》作者：王倩倩)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)