去通道，去杠桿，引導資金脫虛向實(shí)是央行重要責任。從2017年將表外理財納入MPA考核，到最近牽頭發(fā)文，出臺《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》，無(wú)不體現對通道業(yè)務(wù)的嚴控思路。從《指導意見(jiàn)》(送審稿)可以看出，限制資產(chǎn)管理計劃的非標準化債權資產(chǎn)投資，就包括以債權融資為目的的各類(lèi)收益權帶回購條款的股權性融資。

只有具備評估和管控非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)信用風(fēng)險能力的金融機構才可以投資非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)，也就是常說(shuō)的主動(dòng)管理，而大規模被動(dòng)管理的通道業(yè)務(wù)將會(huì )受阻。

但是非標債權的定義基本沿襲銀監會(huì )8號文的定義，其中“帶回購條款的股權性融資”只是目前資管計劃名股實(shí)債模式中一種，而且實(shí)際操作中已經(jīng)不常見(jiàn)，即便是回購，也不一定是基于同一份合同，可能是對上層資管計劃的份額進(jìn)行回購。所以筆者認為央行起草的《指導意見(jiàn)》即便實(shí)施，如果不對“非標”的定義進(jìn)行延伸，反而會(huì )刺激更多的“名股實(shí)債”模式以規避對資管計劃投非標的限制。

文章授權轉載：成于微言 作者：劉誠燃、湯春梅

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明股實(shí)債