李嘉誠系逐步淡出，沃爾核材火線(xiàn)舉牌，復星又突然加入……長(cháng)園集團一次看似平常的二級市場(chǎng)事件，呈現出了一波三折的復雜纏斗局面。筆者認為，這次跌宕起伏的舉牌事件或許預示著(zhù)，中國資本市場(chǎng)正在成為產(chǎn)業(yè)并購的熱土。

   從去年的永輝超市舉牌中百集團，到今年的生命人壽舉牌金地集團，再到沃爾核材舉牌長(cháng)園集團，產(chǎn)業(yè)資本對于優(yōu)質(zhì)上市資產(chǎn)的覬覦意圖已經(jīng)昭然若揭。但筆者梳理發(fā)現，這些產(chǎn)業(yè)資本的行為表現較為理性，并不側重做短期炒作，而是希望通過(guò)參與上市公司的管理，來(lái)尋求產(chǎn)業(yè)共贏(yíng)的局面。這其實(shí)反映了這批產(chǎn)業(yè)資本舉牌的長(cháng)遠戰略意圖。

   過(guò)去，由于國內資本市場(chǎng)存在許多功能性的缺陷，以往的產(chǎn)業(yè)并購行為，更多的是發(fā)生在非上市公司之間，且現金并購也多于股權并購。即使在這種局面下，也出現了創(chuàng )業(yè)板藍色光標反復利用并購迅速做大做強的案例。

   此次參與到長(cháng)園集團舉牌風(fēng)波中的復星集團，就是做產(chǎn)業(yè)并購的高手。不過(guò)，筆者認為，藍色光標和復星集團的成功，某種程度上可以說(shuō)是制度上的“套利”行為，在上市與非上市企業(yè)的不同估值標準上套利，在國內市場(chǎng)與國外市場(chǎng)的成長(cháng)性判別差異上進(jìn)行套利。這樣的案例，并不能反映產(chǎn)業(yè)并購提升效率強化經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)，反而暴露了資本市場(chǎng)亟待改進(jìn)的弱點(diǎn)。

    沃爾核材對長(cháng)園集團的舉牌，明顯不具備套利的色彩。兩家公司在業(yè)務(wù)能力、成長(cháng)性、估值等方面沒(méi)有明顯的落差，最大的區別可能就在于當家人的攻守態(tài)勢不同。從這個(gè)意義上來(lái)講，沃爾核材如果不是抱著(zhù)未來(lái)產(chǎn)業(yè)整合的長(cháng)遠戰略，是沒(méi)有必要舉牌的。

   當然，沃爾核材要實(shí)現“蛇吞象”，也會(huì )面臨較大的困難。要破解這個(gè)難題，最終則要看中國金融市場(chǎng)對這種行為是否會(huì )給予支持。

    事實(shí)上，已經(jīng)逐漸隱退的長(cháng)園集團前控股股東李嘉誠系，當年在香港資本市場(chǎng)上對和黃的收購，與今天產(chǎn)業(yè)資本的舉牌行為就有些許相似之處。

    1978年，李嘉誠以極快的速度暗中低價(jià)收購和黃。當和黃察覺(jué)時(shí)，雖立刻組織英籍大股東反攻，但為時(shí)已晚。在匯豐銀行的幫助下，李嘉誠成功吸納大量和黃，并最終擁有其超過(guò)40%的股權。收購和黃后，李嘉誠很快將其重組。如今，和黃在港口、電訊、零售、地產(chǎn)、基建及能源等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已成為世界級的企業(yè)。無(wú)疑，李嘉誠收購和黃，正是得益于匯豐銀行這類(lèi)金融企業(yè)的鼎力相助。

    從中國整體經(jīng)濟來(lái)看，波瀾壯闊的大時(shí)代似乎正在過(guò)去，產(chǎn)業(yè)調整、結構升級、精細演進(jìn)的小時(shí)代則已經(jīng)拉開(kāi)序幕，資本市場(chǎng)也是如此。超大規模擴容的時(shí)期也許不會(huì )再來(lái)，然而產(chǎn)業(yè)并購的熱潮卻隱隱有大起的跡象。在這樣一個(gè)時(shí)代，如何更好地利用資本市場(chǎng)來(lái)服務(wù)于大趨勢，是一個(gè)值得深入研究的話(huà)題。