11月3日，證監會(huì )發(fā)言人表示支持優(yōu)質(zhì)的境外上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與A股公司并購重組，但同時(shí)也強調，對其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴格要求。“我們將繼續高度關(guān)注并嚴厲打擊并購重組中涉嫌內幕交易等違法違規行為。”發(fā)言人表示。

 

　　再加上此前的217定增新規、527減持新規、股票質(zhì)押新規，這“四大新規”都對并購重組進(jìn)行了較大限制。今年上半年，證監會(huì )亦對“忽悠式”重組的典型代表九好集團進(jìn)行了行政處罰。

 

　　另一方面，滬深交易所對并購重組的問(wèn)詢(xún)更加細致和頻繁。“我感覺(jué)最近并購重組審核還相對寬松，但是交易所的監管十分嚴格。”11月9日，一家大型券商投行人士向記者表示。

 

　　今年以來(lái)，交易所對多家擬進(jìn)行并購重組的上市公司進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。9日晚間，快樂(lè )購、中葡股份都申請延期對交易所問(wèn)詢(xún)函的回復。多家上市公司公告內容是對交易所有關(guān)并購重組問(wèn)詢(xún)函的回復。上周，上交所發(fā)出重組問(wèn)詢(xún)函9份。10月份以來(lái)，深交所已經(jīng)發(fā)出了30份重組問(wèn)詢(xún)函。

 

　　11月9日，顧斌在論壇上也表示，對于借殼的重組行為，加強了一些審核和監管，包括交易所和證監會(huì )對于重組方案的審核。重組中還要防止利益輸送行為，關(guān)聯(lián)股東和關(guān)聯(lián)高管的利益輸送，有一些突擊入股要去監管;再者，市值管理的手段，如果有一些條件不具備的情況下打著(zhù)市值管理的旗號也要作為重點(diǎn)防御的行為。

 

　　“游戲影視傳媒等輕資產(chǎn)現在還不支持上市，360回歸也是個(gè)例，未來(lái)趨勢到底怎樣我覺(jué)得現在還不能太樂(lè )觀(guān)。”上海一家券商并購人士表示。

 

　　并購重組理念新變化

 

　　從嚴監管下的并購重組邏輯已經(jīng)在發(fā)生改變。甚至可以說(shuō)，并購重組正在進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代。

 

　　“之前的并購重組，上市公司把標的裝進(jìn)來(lái)，無(wú)論是二級市場(chǎng)還是并購者，都是獲利方。但是在現在諸多政策的限制和從嚴監管之下，這種模式如果繼續會(huì )出現很多問(wèn)題。”上海一位私募高管表示。

 

　　“此次并購重組回暖有兩個(gè)變化，一是并購重組對沿著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈做大主業(yè)的要求變高，對市值管理型限制更加嚴格，未來(lái)大概率分化加劇，會(huì )給予能真實(shí)帶來(lái)業(yè)績(jì)，產(chǎn)業(yè)鏈做大做強的公司更高的估值溢價(jià);二是市場(chǎng)正在經(jīng)歷著(zhù)上輪并購重組的業(yè)績(jì)兌現期，將更加理性的給予并購公司未來(lái)業(yè)績(jì)的貼現率，貼現率的提升使得本輪并購重組的估值波動(dòng)更為理性。”華泰策略戴康表示。

 

　　“2013年以來(lái)的并購重組80%的案例集中在主板公司，未來(lái)并購重組對沿產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向整合的要求變高，龍頭公司優(yōu)勢增強。”戴康表示，供給側改革、技術(shù)升級、國企改革、一帶一路是未來(lái)并購重組政策支持的四大方向。“我們認為并購重組炒作的熱潮已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)并購重組以產(chǎn)業(yè)鏈并購為主，利好依靠?jì)壬�性增長(cháng)的龍頭。”其指出。

 

（文章摘自2017年11月12日《21世紀經(jīng)濟報道》）

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企業(yè)并購重組