——在地方國資委負責人研討班上的專(zhuān)題講座

國資委副主任、黨委副書(shū)記　李　偉

(2006年8月1日)

　　隨著(zhù)我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的初步建立和逐步完善，以及經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加快，我國經(jīng)濟發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方式越來(lái)越趨于與國際市場(chǎng)接軌。尤其是在國際金融資本市場(chǎng)全球化發(fā)展趨勢的帶動(dòng)下，近十多年來(lái)，中國的金融資本市場(chǎng)快速發(fā)展，已初具規模。越來(lái)越多的金融機構和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)開(kāi)始利用金融資本市場(chǎng)提供的多種金融衍生產(chǎn)品開(kāi)展投資活動(dòng)，也有不少企業(yè)進(jìn)入國際金融資本市場(chǎng)進(jìn)行投資或投機活動(dòng)。由于，我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品這一新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專(zhuān)業(yè)知識，有些企業(yè)貿然行事，置高風(fēng)險而不顧，結果招致巨額損失，教訓慘痛。下面，我就我國金融資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程以及國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的狀況和國家的監管要求作一介紹，與大家共同探討“國有企業(yè)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理”這一新課題。

　　一、 我國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的概況

　　在講我國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)形成和發(fā)展之前，不能不扼要提及上一世紀國際金融市場(chǎng)兩場(chǎng)歷史性的、里程碑式的變革。因為中國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的形成和發(fā)展與這一大背景，尤其是與仍在延續的第二次大變革密切相關(guān)，而且深受其影響。一是二十年代末、三十年代初，由于股市崩潰、華爾街重大丑聞曝光、1000多家銀行倒閉及經(jīng)濟大蕭條而引起的對金融市場(chǎng)、機構、制度、經(jīng)營(yíng)方式的普遍變革。變革的基本特征是加強管制，金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)就是強制性規定之一。其標志是1933年格拉斯?斯蒂格爾法的實(shí)施和1944年44國布雷頓森林體系的建立。第二次大變革，則是70年代以來(lái)，隨著(zhù)世界經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的巨變（世界性石油危機、匯率、利率的劇烈變動(dòng)等），金融機構傳統的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)種類(lèi)已越來(lái)越不適應經(jīng)濟運行的需求，金融自由化的浪潮興起，布雷頓森林體系逐步解體。其基本特征是放松管制和金融創(chuàng )新。在金融自由化浪潮的沖擊下，發(fā)達國家相繼從法規層面上放松了原有的嚴格管制，一方面加快了金融資本市場(chǎng)全球化的進(jìn)程，另一方面也極大促進(jìn)了金融衍生工具的不斷創(chuàng )新。由此，各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品層出不窮，日新月異，利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資和投機的活動(dòng)日益增多。金融衍生產(chǎn)品在充分發(fā)揮繁榮世界經(jīng)濟作用的同時(shí)，也給企業(yè)乃至世界經(jīng)濟的發(fā)展增加了巨大的風(fēng)險性。

　�。ㄒ唬┪覈�金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展現狀。金融衍生產(chǎn)品開(kāi)始引入我國是上世紀80年代中后期的事情，但我國真正建立金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)則是在上世紀90年代。在其發(fā)展過(guò)程中，以下幾個(gè)主要事件值得一提：

　　1992年—1995年間，上海和海南的交易所曾推出過(guò)國債和股指期貨，交易也一度達到瘋狂的程度，但由于太過(guò)超前，水土不服而夭折。

　　——1992年6月，上海外匯調劑中心建立了我國第一個(gè)外匯期貨市場(chǎng)，率先推出人民幣外匯期貨業(yè)務(wù)，但由于各方面條件尚不具備，對投機行為認識不清，市場(chǎng)缺乏規避外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險的主體，法律制度不健全、管理經(jīng)驗不足、缺乏相應專(zhuān)門(mén)人才等原因，我國的外匯期貨試點(diǎn)了一年多就宣告試點(diǎn)失敗。

　　——1992年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，剛開(kāi)始時(shí)交易清淡，直到1994年底，市場(chǎng)逐步發(fā)展，交易規模才得以擴大。但由于經(jīng)驗缺乏，金融監管不力，導致過(guò)度投資，從而引發(fā)了“3.27事件”（注：“327”品種是對1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱(chēng)。1995年2月23日，“327”品種由于貼息消息在十分鐘內上漲3.77元，使做空主力萬(wàn)國證券陷入困境，虧損達60多億元。交易結束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，使其暴跌3.8元，并使當日開(kāi)倉多頭全線(xiàn)爆倉。但最終上交所宣布最后8分鐘所有“327”品種交易無(wú)效，會(huì )員之間協(xié)議平倉），并于1995年5月17日關(guān)閉了國債期貨。

　　——1993年3月，海南證券交易中心推出了非正式的深圳股票指數期貨交易，但由于投資者對這一投資方式的認識不足，再加上中國股票市場(chǎng)的不穩定，在管理上出現了不少問(wèn)題，海南深指期貨僅運作了幾個(gè)月，就被停止交易。

　　——1994年10月，深圳證券交易所開(kāi)始交易認股權證，但1996年6月，出于穩定證券市場(chǎng)，實(shí)施全國統一配股政策的考慮及權證的存在對其他國家股、法人股轉配不公平問(wèn)題的擔心，證監會(huì )取消了此類(lèi)衍生品的運作。

　　我國成規模的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)開(kāi)始于1997年中國銀行開(kāi)辦的具有遠期交易性質(zhì)的遠期結售匯業(yè)務(wù)。后來(lái)，人民銀行于2004年推出了買(mǎi)斷式回購國債業(yè)務(wù)，2005年推出了銀行間債券遠期交易、人民幣遠期產(chǎn)品、人民幣互換和遠期結算等業(yè)務(wù)，意味著(zhù)中國衍生品市場(chǎng)已重振旗鼓，伴隨著(zhù)股權分置改革而創(chuàng )立的各式權證使衍生品也開(kāi)始進(jìn)入普通投資者的視野。目前，我國金融市場(chǎng)上主要的衍生產(chǎn)品有外匯遠期、外匯掉期、利率遠期和商品期貨。

　�。ǘ�）衍生金融工具的不斷創(chuàng )新，使高風(fēng)險業(yè)務(wù)品種大量增加。金融衍生工具在美國財務(wù)會(huì )計準則公告第119號中定義為：“一項價(jià)值由名義規定的衍生于所依據的資產(chǎn)或指數的業(yè)務(wù)或合約”。在我國，銀監會(huì )頒布實(shí)施的《金融機構衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》指出：衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎資產(chǎn)或指數。合約按功能分，有風(fēng)險管理型、增強流動(dòng)型、信用創(chuàng )造型、股權創(chuàng )造型；按產(chǎn)品形態(tài)分，有遠期、期貨、期權、掉期；按原生資產(chǎn)分，有股票、利率、匯率、商品；按交易方式分，有場(chǎng)內和場(chǎng)外交易兩種。

　　衍生金融工具的價(jià)格受基礎資產(chǎn)價(jià)格走向及股票價(jià)格指數波動(dòng)的支配。衍生金融工具具有以下特點(diǎn)：一是契約性。衍生金融工具是一種特殊的經(jīng)濟合同，其標的物是簽訂的合約，而不是現實(shí)中物質(zhì)屬性的商品或勞務(wù)，衍生金融工具是一種標準化的合約，對于合約的標的物、交易時(shí)間、交易條件等有比一般經(jīng)濟合同更加嚴格的要求，除非對沖倉位，否則必須進(jìn)行交割。二是杠桿性。衍生金融工具的初始凈投資很少，采取保證金制度，保證金一般按合約交易金額的5%-10%來(lái)交納，以少量的資金就能完成數倍乃至數十倍的合約交易，這就是衍生金融工具的杠桿作用。三是風(fēng)險轉移性。衍生金融工具能夠將風(fēng)險在交易者之間轉移，衍生金融工具交易中存在著(zhù)套期保值者和投機者，套期保值者希望能夠規避風(fēng)險，而風(fēng)險的承受者就是投機者。四是創(chuàng )新性。衍生金融工具處在不斷的發(fā)展創(chuàng )新中，造市者往往為了避免現有的監管，不斷地創(chuàng )造出新的衍生金融工具。五是未來(lái)性。從衍生金融工具的概念可以看出，衍生金融工具是面向未來(lái)的，所簽訂的合約是代表未來(lái)的權利義務(wù)。

　　國外金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)歷了30多年的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了開(kāi)發(fā)階段、飛速發(fā)展階段，現在已進(jìn)入較為成熟階段。當今的全球金融市場(chǎng)，平均每星期都有新的衍生工具產(chǎn)生，衍生金融工具的創(chuàng )新，直接豐富了衍生工具的品種，至1994年統計，國際金融市場(chǎng)的衍生工具已達1200余種，而由它衍生出來(lái)的各種復雜組合的產(chǎn)品可以說(shuō)數以萬(wàn)計，使高風(fēng)險業(yè)務(wù)的品種大量增加。

　�。ㄈ�）金融衍生產(chǎn)品本身特征，決定其“高收益、高風(fēng)險”必然屬性。金融衍生產(chǎn)品具有杠桿性、復雜性、投機性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了衍生產(chǎn)品不僅具有高收益性，也不可避免地具有高風(fēng)險性。例如，衍生產(chǎn)品的杠桿性意味著(zhù)，在衍生產(chǎn)品交易中，只需按規定交納較低的傭金或保證金，就可從事大宗交易，以小搏大。投資者只需動(dòng)用少量的資本便能控制大量的資金，但是一旦實(shí)際的變動(dòng)趨勢與交易者預測的不一致，就可能使投資者遭受?chē)乐負p失。同時(shí)，衍生產(chǎn)品的虛擬性和定價(jià)的復雜性使得其交易策略遠復雜于現貨交易。在現實(shí)中，金融衍生交易的各種風(fēng)險往往交叉反映，相互作用、互相影響，使金融衍生交易的風(fēng)險加倍放大。

　　對于衍生金融工具來(lái)說(shuō)，直接相關(guān)的風(fēng)險至少有以下六種：一是市場(chǎng)風(fēng)險。因衍生產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)造成虧損的風(fēng)險，它突出地表現在投機交易中。市場(chǎng)風(fēng)險是許多衍生品交易導致虧損以致破產(chǎn)的直接原因。二是信用風(fēng)險。也叫履約風(fēng)險，是指交易對手無(wú)法履行合約承諾的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要表現在場(chǎng)外交易中，銀行或交易公司僅充當交易中介，能否如期履約完全取決于當事人的資信，故信用風(fēng)險極易發(fā)生。在場(chǎng)內交易中，通過(guò)良好的保證金制度和結算制度，可以較好地規避信用風(fēng)險。三是流動(dòng)性風(fēng)險。即合約的持有者將合約轉讓變現的風(fēng)險。場(chǎng)內交易的合約，由于標準化程度高，市場(chǎng)規模大，消息靈通，交易者可以隨時(shí)斟酌市場(chǎng)行情變化決定頭寸的拋補，故流動(dòng)性風(fēng)險較��；相反，在場(chǎng)外交易的衍生金融工具每份合約基本上是“量體裁衣”式訂立的，缺乏可流通的二級市場(chǎng)，因而流動(dòng)性風(fēng)險大。如中航油新加坡公司交易的場(chǎng)外期權產(chǎn)品，自己占了該品種市場(chǎng)交易的95%，一旦被別人擠到墻角，就會(huì )出現“墻倒眾人推”的情況，流通性差。四是操作風(fēng)險。指因信息系統或內部控制系統的失誤而造成的意外損失。五是結算風(fēng)險。即：交易對手無(wú)法按時(shí)付款或交貨技術(shù)原因造成的風(fēng)險。六是法律風(fēng)險。指合約不具有法律約束力或未準確地訴諸于法律文件所產(chǎn)生的風(fēng)險。金融衍生產(chǎn)品是一個(gè)全球化的市場(chǎng)，要求統一的交易規則，而各個(gè)國家的法律彼此不同，這會(huì )帶來(lái)法律風(fēng)險。

　　衍生金融工具是一把“雙刃劍”。使用得當，可以有效地幫助企業(yè)獲得較高的收益或者對沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。例如利用遠期、期貨等衍生產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)管理原材料和外匯等的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，幫助企業(yè)鎖定成本，保持企業(yè)財務(wù)和盈利狀況的穩定性和可預測性。另一方面，若對衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認識不足，貿然參與或過(guò)度投機則很有可能給交易者帶來(lái)巨大損失。大量的事實(shí)證明，如果不能正確的駕馭衍生金融工具，控制其風(fēng)險，它給人們帶來(lái)的教訓也是十分慘痛的。但這并不是交易工具本身的過(guò)錯，而是人為的過(guò)錯。

　�。ㄋ模┙鹑谘苌�工具的復雜多樣性加大了經(jīng)營(yíng)和監管的難度。隨著(zhù)國際市場(chǎng)的迅猛發(fā)展和信息技術(shù)的日新月異，當前衍生產(chǎn)品的新種類(lèi)越來(lái)越豐富，衍生產(chǎn)品設計日益靈活，種類(lèi)繁多，幾乎到了“量身定做”地步，與之相伴隨，管理和監管難度也越來(lái)越大。例如，銀行完全可以根據客戶(hù)所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險級別等參數為客戶(hù)設計衍生產(chǎn)品。然而，這樣的衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復雜，需要高難度數學(xué)模型來(lái)完成定價(jià)，企業(yè)和監管當局很難識別和管理其中的風(fēng)險，這類(lèi)衍生產(chǎn)品的交易也很容易因為無(wú)知而虧損。再如，由于衍生金融工具多屬于表外業(yè)務(wù)，不能在資產(chǎn)負債表內列示，且具有“以小博大”的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的資金盈虧大相徑庭，加之衍生交易空間上的廣闊性和時(shí)間上的連續性使會(huì )計核算難以進(jìn)行，因此，對衍生金融工具的財務(wù)監管難度很大。為銀行監管需要，我在銀監會(huì )時(shí)曾負責做過(guò)一項《衍生金融工具會(huì )計制度》課題，很不容易，因為我們的實(shí)踐太少，國內對此確實(shí)有權威、有充分發(fā)言權的專(zhuān)家不多；銀監會(huì )還成立了業(yè)務(wù)創(chuàng )新監管協(xié)作部，專(zhuān)門(mén)研究金融衍生產(chǎn)品的國外引進(jìn)、創(chuàng )新及監管，實(shí)際還遠遠適應不了市場(chǎng)發(fā)展的需要。

　　衍生交易的風(fēng)險管理和監管給企業(yè)給監管當局帶來(lái)了極大挑戰：首先，為了恰當運用衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行風(fēng)險對沖，企業(yè)必須具有一定數量的合格交易人員，而衍生產(chǎn)品交易員的市場(chǎng)價(jià)格往往不菲；其次，為了識別和管理衍生產(chǎn)品中的風(fēng)險，企業(yè)必須擁有高度專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險管理人員和風(fēng)險管理系統；再次，衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復雜，需要高難度數學(xué)模型來(lái)完成定價(jià)，監管機構要真正理解這些定價(jià)模型極為困難。第四，衍生金融工具對會(huì )計核算和現行財務(wù)會(huì )計理論提出了嚴峻挑戰，對衍生金融工具的確認、計量與報告問(wèn)題是傳統的會(huì )計理論無(wú)法解決的。一是按照傳統的會(huì )計理論，資產(chǎn)與負債是由過(guò)去的交易事項帶來(lái)的資源與發(fā)生的現有義務(wù)，而衍生金融工具的實(shí)質(zhì)是企業(yè)現在擁有的權力或承擔的義務(wù)，在將來(lái)會(huì )造成現金流入或流出，所以難以將其確認為資產(chǎn)或負債。二是衍生金融工具交易市價(jià)隨時(shí)隨地在發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)預示著(zhù)參與者的巨大盈利，彼時(shí)可能演變?yōu)榫揞~損失。因此，必須以多種計量基礎對金融工具進(jìn)行不斷的確認和計量。三是衍生金融工具不能為傳統財務(wù)會(huì )計模式容納而只能成為表外項目，而且在表外得不到規范、完整的反映，其信息披露在很大程度上取決于企業(yè)管理當局的意愿。所以說(shuō)，衍生金融工具信息的“供應”不足且不規范。然而衍生金融工具交易對企業(yè)的財務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和現金流量都有著(zhù)不容忽視的影響，若投資者不能在企業(yè)報表中獲取相應信息，就會(huì )看不到隱藏的巨大財務(wù)風(fēng)險，許多金融風(fēng)波的發(fā)生都與會(huì )計系統未能及時(shí)、充分地披露衍生金融工具交易有關(guān)。從全球衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理和監管實(shí)踐看，由于衍生交易風(fēng)險管理和監管變得更加復雜、更加專(zhuān)業(yè)化，各市場(chǎng)交易主體除了必須建立嚴格有效的內部風(fēng)險管理和控制機制之外，很多機構和監管部門(mén)不得不依賴(lài)專(zhuān)家提供專(zhuān)門(mén)的技術(shù)支持，同時(shí)金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)監管的國際合作也得到了加強。

　�。ㄎ澹┪覈�企業(yè)參與衍生產(chǎn)品交易的政策考慮。不少人會(huì )問(wèn)，既然衍生產(chǎn)品的風(fēng)險大，我們禁止企業(yè)參與，在國內不開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易，不就可以了嗎？答案顯然是否定的。金融衍生產(chǎn)品從其設計的初衷和設計的原理來(lái)說(shuō)，是用來(lái)規避風(fēng)險的工具�？梢赃@么說(shuō)，在經(jīng)濟全球化迅速發(fā)展、投資日益國際化的今天，如果不利用衍生產(chǎn)品的規避風(fēng)險功能和價(jià)格發(fā)現功能，無(wú)論是對一個(gè)國家經(jīng)濟還是對一個(gè)國際化的企業(yè)來(lái)說(shuō)才是最大的風(fēng)險。如果不讓國內的企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易，就相當于把它們的手腳捆起來(lái)，這些企業(yè)在不能對沖風(fēng)險的情況下，就沒(méi)有辦法和國外公司抗衡。我國的石油公司比外國的石油公司靠天吃飯的成分大多了，主要原因就在于外國石油公司通過(guò)衍生工具把石油價(jià)格的風(fēng)險都規避了，而我國的石油公司以前不懂得通過(guò)衍生工具避險，經(jīng)受世界石油價(jià)格波動(dòng)的影響就大得多。一個(gè)好的企業(yè)，一個(gè)有國際競爭力的企業(yè)，必須設法將自己無(wú)法控制的風(fēng)險規避。近年來(lái)，國際市場(chǎng)黃金、石油、有色金屬、糧食等價(jià)格波動(dòng)劇烈，對國內企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大風(fēng)險，企業(yè)有利用金融衍生產(chǎn)品避險的要求。另外，近年國際金融市場(chǎng)匯率、利率變動(dòng)頻繁，利用金融衍生產(chǎn)品防范匯率、利率風(fēng)險，也成為廣大進(jìn)出口企業(yè)的現實(shí)要求。因此，衍生產(chǎn)品交易不但不可以禁止，將來(lái)還必須創(chuàng )造條件讓更多的企業(yè)從事這類(lèi)業(yè)務(wù)，以有效實(shí)現經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險規避。

　　但是需要強調的是非金融企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易的目的應該是避險而不是作為盈利手段；企業(yè)應該是衍生產(chǎn)品的使用者，而不應該成為做市商（出售者）。株冶事件、中航油事件、國儲銅事件的教訓是，它們希望通過(guò)承擔衍生產(chǎn)品風(fēng)險而謀求“豐厚”利潤，忘記了自己用衍生產(chǎn)品套期保值的初衷，忘記了自己的主業(yè)。所以，這里有一原則區別，也是分水嶺，就是企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易是為了規避風(fēng)險，而不是為了盈利，更不是為了追求利潤最大化。

　　二、當前我國國有企業(yè)從事衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現狀

　　高風(fēng)險業(yè)務(wù)的“高收益”、“高回報”屬性以及規避風(fēng)險的功能吸引越來(lái)越多國內企業(yè)投入其中，而不少企業(yè)往往忽視其“高風(fēng)險”一面，導致在從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)生巨額財務(wù)損失，教訓是沉痛的。

　�。ㄒ唬┦袌�(chǎng)經(jīng)濟條件下，從事某些高風(fēng)險業(yè)務(wù)是企業(yè)規避價(jià)格風(fēng)險的必然趨勢。伴隨著(zhù)我國經(jīng)濟的高速運行以及日益成為全球制造加工中心，我國對能源、原材料、農產(chǎn)品等大宗商品的需求量與日俱增，在國際市場(chǎng)上是全球名列前茅的大買(mǎi)家，形成了影響全球商品價(jià)格的“中國因素”，而國際市場(chǎng)相關(guān)商品的價(jià)格波動(dòng)給我國帶來(lái)的沖擊也將是巨大的。從當前中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢分析，目前及未來(lái)相當一段時(shí)期我國對外部資源和能源的依賴(lài)程度繼續提高，使國內企業(yè)不得不面對國際市場(chǎng)上商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險。同時(shí)上述產(chǎn)品價(jià)格的高位運行或不斷上揚，對于消費需求旺盛的中國而言，將對中國未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

　　以石油為例，隨著(zhù)世界經(jīng)濟的復蘇，世界石油需求快速增長(cháng)，尤其中國的需求增長(cháng)量占到很大一部分。2004年世界石油需求為8220萬(wàn)桶/天，比上年增長(cháng)3.2%，增加250萬(wàn)桶/天，其中中國增加量為83萬(wàn)桶/天，占世界的33.2%。在石油消費總量上，2003年中國石油消費總量2.67億噸超過(guò)日本，成為排在美國（9.14億噸）之后的全球第二大消費國。2004年我國石油消費總量達到2.92億噸，2005年超過(guò)3億噸。1996年我國成為原油凈進(jìn)口國，2004年我國原油進(jìn)口量達1.23億噸，進(jìn)口石油依存度達42%，2005年達1.4億噸，依存度達45%。

　　其他一些大宗商品，如大豆、銅精礦、鐵礦石、氧化鋁等，與石油一樣，進(jìn)口量已經(jīng)占到國內消費的50％以上，且國際市場(chǎng)價(jià)格還在節節攀升。由于我國企業(yè)對國際市場(chǎng)進(jìn)口商品的依存度越來(lái)越高，因此，國際上大宗商品的價(jià)格的不斷上漲，必然大大增加我國企業(yè)的進(jìn)口成本，作為國內企業(yè)利用境外期貨市場(chǎng)規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險進(jìn)行套期保值，以獲取成本優(yōu)勢，成為企業(yè)有效管理風(fēng)險，實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)的一種重要手段和必然趨勢。這也是越來(lái)越多的企業(yè)需要利用這些工具來(lái)規避價(jià)格風(fēng)險的根本原因。

　　同時(shí)國內的一些資源開(kāi)采型的生產(chǎn)企業(yè)，在當前國際市場(chǎng)行情不斷高漲，連創(chuàng )歷史新高的情形下，雖然不開(kāi)展期貨套期保值可能能夠獲取更加豐厚的利潤，但市場(chǎng)行情未來(lái)的趨勢誰(shuí)也無(wú)法準確預測和掌控，為了防止大漲以后的猛跌，企業(yè)需要利用這些工具鎖定未來(lái)的預期利潤，將利用衍生品進(jìn)行套期保值作為避險工具而不是追逐利潤最大化的手段。

　　另外，目前中國國內金融體系還在不斷完善，而國際金融市場(chǎng)匯率、利率變動(dòng)頻繁，對于我國大量進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，利用金融衍生工具規避匯率、利率風(fēng)險，能夠增強我們參與國際競爭的能力和實(shí)力。以人民幣匯率制度改革為例，雖然當前只有2%的升值，但對于那些附加值比較低或者主要靠?jì)r(jià)格優(yōu)勢出口的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣匯率的任何變化都會(huì )給他們帶來(lái)較大影響，有些企業(yè)的利潤率可能只有2%左右，如果不采取措施規避匯率、利率風(fēng)險，可能將面臨嚴峻的生存危機。因此，對于已經(jīng)習慣于原有固定匯率機制的貿易企業(yè)，除了盡快適應新的匯率機制，努力增加自身抗風(fēng)險能力之外，還需要依靠各類(lèi)不同的金融衍生工具來(lái)規避風(fēng)險，擴大盈利空間，保持平穩的發(fā)展速度。

　�。ǘ�） 國有企業(yè)經(jīng)濟效益快速增長(cháng)為從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)提供充足的資金來(lái)源。近年來(lái)，在國家良好的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境及宏觀(guān)經(jīng)濟政策推動(dòng)下，國有企業(yè)經(jīng)濟效益保持了快速增長(cháng)態(tài)勢，為企業(yè)涉足高風(fēng)險業(yè)務(wù)進(jìn)行投資理財提供了充足的資金來(lái)源。據統計，2005年全國12.7萬(wàn)戶(hù)國有企業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入142,490億元，比2002年增長(cháng)67%，年均增長(cháng)18.6%；實(shí)現利潤9,682.8億元，比2002年增長(cháng)155.7%，年均增長(cháng)36.7%；實(shí)現凈利潤4,982.2億元，比2002年增長(cháng)219%，年均增長(cháng)47.2%。2005年全國國有企業(yè)實(shí)現的利潤是效益處于低谷的98年（213.7億元）的45倍。2005年166家中央企業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入67,945.4億元，比2002年增長(cháng)58.7%，年均增長(cháng)16.7%；實(shí)現利潤6,377億元，比2002年增長(cháng)115.9%，年均增長(cháng)29.2%；實(shí)現凈利潤3,399.4億元，比2002年增長(cháng)135%，年均增長(cháng)32.9%。

　　國有企業(yè)近幾年效益的高速增長(cháng)創(chuàng )造了較為充足的現金流。此外，企業(yè)大量的銀行貸款和每年計提的固定資產(chǎn)折舊等也為企業(yè)提供了大量的現金來(lái)源。全國國有企業(yè)2005年末銀行貸款余額達71,987.6億元,每年增加近5,000億元；全國國有企業(yè)2005年計提折舊8,525.3億元，每年增加近1,000億元。企業(yè)總體的資金規模較過(guò)去大幅增加，企業(yè)階段性閑置資金相對較多，加上銀行存款利率一直低位徘徊，為提高資金利用效率，一些資金充足的企業(yè)迫切需要將暫時(shí)不用的閑置資金進(jìn)行短期投資，賺取至少高于同期銀行存款利率的投資回報，股票、國債、委托理財等高風(fēng)險業(yè)務(wù)正好滿(mǎn)足了這種投資需求，所以近年來(lái)國有企業(yè)較多涉足這些高風(fēng)險領(lǐng)域，少數企業(yè)進(jìn)入期貨等金融衍生品投資業(yè)務(wù)。

　�。ㄈ�）“高收益”屬性吸引企業(yè)將其作為投資理財的重要工具，而往往忽視其“高風(fēng)險”屬性。任何一種金融投資工具都是風(fēng)險性和收益性相伴相隨的。其收益性在于未來(lái)的投資回報可能遠遠超過(guò)投資成本，尤其是金融衍生產(chǎn)品由于其財務(wù)杠桿原理可以使投資者賺取數倍、數十倍的高額利潤。但高利潤與高風(fēng)險是相伴而行，金融投資工具的高風(fēng)險性在于購買(mǎi)金融工具的本金可能虧蝕，甚至可能承擔遠遠超過(guò)投資成本的風(fēng)險損失。如果有人推薦一種金融產(chǎn)品，向你保證你的投資只會(huì )獲取豐富的回報，不需要承擔發(fā)生損失的任何風(fēng)險，毫無(wú)疑問(wèn)，這是不符合金融投資工具基本原理的，肯定會(huì )出問(wèn)題。就如同早幾年承諾保底收益的委托理財業(yè)務(wù)一樣，最終結果是血本無(wú)歸。目前，一些企業(yè)在投資理財時(shí)往往被投資產(chǎn)品的“高收益”所吸引，而忽視其相應的“高風(fēng)險”屬性。

　　比如期貨交易。期貨是為了規避未來(lái)不確定的價(jià)格風(fēng)險而出現的金融衍生工具，在期貨市場(chǎng)中，現貨商為了鎖定成本、獲取穩定利潤而采取的規避價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的不確定風(fēng)險，實(shí)現固定回報和盈利。而投機者為了高額的利潤而承擔市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。真正體現期貨本身高風(fēng)險的是保證金交易。保證金交易是一種杠桿交易手段，具有“以小搏大”的特點(diǎn)，為的是使投資者可以利用很少的資金完成正常項目的保值，相對于投機者來(lái)說(shuō)，則意味著(zhù)風(fēng)險和利潤的源泉。因此，期貨對于投資者來(lái)說(shuō)屬于規避風(fēng)險品種，對于投機者來(lái)說(shuō)屬于高風(fēng)險、高收益品種。

　　因此，當我們在選擇從事某一項高風(fēng)險業(yè)務(wù)時(shí)，應當認真分析獲得收益或回報的同時(shí)，需要承擔的風(fēng)險是否在可以承受的范圍內，否則不宜介入。

　�。ㄋ模┙�年來(lái)企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)造成重大經(jīng)濟損失典型案例。近年來(lái)，隨著(zhù)企業(yè)經(jīng)濟效益不斷提高以及金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始參與和介入各類(lèi)高風(fēng)險業(yè)務(wù)，但由于操作不當、風(fēng)險控制不力、監管不嚴等原因，造成重大經(jīng)濟損失的事件時(shí)有發(fā)生，給國家和社會(huì )帶來(lái)較大不良影響，比較典型的有株冶期貨事件、國儲銅事件、中航油事件以及××集團公司委托理財損失事件等。

　　案例一：株冶期貨事件

　　株洲冶煉廠(chǎng)于1956年成立，曾在中國大型國有企業(yè)五百強中排列132名，年利潤過(guò)億元。該廠(chǎng)為中國三家在倫敦金屬期貨交易所掛牌上市企業(yè)之一、全球五大鉛鋅冶煉生產(chǎn)廠(chǎng)家之一。

　　1994年，國務(wù)院下令禁止國內企業(yè)炒作外盤(pán)期貨，認為中國的市場(chǎng)經(jīng)濟尚未成熟，各方面條件也不具備做境外期貨交易的能力。株洲冶煉廠(chǎng)卻利用了進(jìn)出口權的便利，違規炒作境外期貨，由于最初以套期保值名義的操作，嘗到了一些甜頭，株洲冶煉廠(chǎng)進(jìn)口公司經(jīng)理、期貨操盤(pán)手徐耀東的權利逐漸膨脹，而廠(chǎng)方對他以及從事的外盤(pán)期貨交易也采取了放任的態(tài)度。1997年3月世界金屬期貨市場(chǎng)價(jià)格上揚，鋅市走俏，徐耀東見(jiàn)有利可圖，開(kāi)始在每噸1,250美元的價(jià)位上向外拋售合同，此時(shí)株洲冶煉廠(chǎng)每噸鋅的成本僅1,100美元，做套期保值的話(huà)，每噸在以后按期交割現貨可獲利150美元，也可避免市場(chǎng)價(jià)格下跌造成的損失。但是后來(lái)鋅價(jià)上揚到1,300美元，徐耀東開(kāi)始做空（賣(mài)空），即拋出了遠遠大于株洲冶煉廠(chǎng)年產(chǎn)量的供貨合同，此舉的目的是通過(guò)拋出大量供貨合同打下市場(chǎng)價(jià)格，等鋅價(jià)跌至價(jià)格較低的拋出價(jià)格以下時(shí)大量買(mǎi)入合同平倉，保留高價(jià)位的賣(mài)出合同如期交割獲利。但是由于對鋅價(jià)走勢判斷的錯誤以及交易對家逼倉，鋅價(jià)并沒(méi)有像徐耀東預期的下跌，而是一路攀升到1,674美元。

　　按倫敦金屬期貨交易所的行規，買(mǎi)賣(mài)者須繳納買(mǎi)賣(mài)合同金額的5%用作保證金，徐耀東支付保證金的資金大部分來(lái)源于銀行貸款，在1997年3月至7月間，徐耀東因無(wú)法支付保證金，多次被逼止損平倉。面對巨大的空頭頭寸和過(guò)億美元的損失，徐耀東不得不向株冶廠(chǎng)報告，當時(shí)已在倫敦賣(mài)出了45萬(wàn)噸鋅，相當于株冶廠(chǎng)全年的總產(chǎn)量的1.5倍。雖然國家出面從其它鋅廠(chǎng)調集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過(guò)大，株冶廠(chǎng)為了履約只好高價(jià)買(mǎi)入合約平倉，形成1.758億美元（14.6億元人民幣）的巨額虧損。

　　導致株冶鋅期貨交易巨額損失的原因：一是對鋅價(jià)走勢的錯誤判斷；二是沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險對沖平倉止損；三是企業(yè)內部管理制度不完善，沒(méi)有期貨交易風(fēng)險管理程序；四是徐耀東個(gè)人權利過(guò)大，沒(méi)有監管和制約機制。其核心是追求利潤最大化，忽視高風(fēng)險。

　　案例二：國儲銅期貨交易

　　2005年11月中旬，外電紛紛披露，中國國家物資儲備局一名交易員劉其兵在八九月間于倫敦金屬交易所銅期貨市場(chǎng)，在每噸3000多美元的價(jià)位附近拋空，建立了20萬(wàn)噸期銅的三月空頭遠期倉位，交割日期在12月21日左右。倫敦期銅價(jià)在11月前后不斷上揚，銅價(jià)每噸上漲約600多美元，這些空單已經(jīng)造成巨額虧損，而該交易員劉其兵則神秘失蹤。

　　劉其兵是國家物資儲備調節中心進(jìn)出口處副處長(cháng)。國家物資儲備調節中心是國家物資儲備局下屬單位，進(jìn)出口處的職責主要是從倫敦金屬交易所（LME）采購銅，無(wú)論是國儲局還是調節中心，都沒(méi)有從事境外期貨業(yè)務(wù)的資格，即便調節中心有套期保值的需求，也只能通過(guò)有境外期貨執業(yè)資格的企業(yè)來(lái)操作，但不能進(jìn)行投機。

　　劉其兵錯誤地判斷了銅價(jià)的走勢，他預計2005年末銅價(jià)會(huì )跌，因此以目前簽訂的遠期合約價(jià)格賣(mài)出了20萬(wàn)噸期銅空頭；如果價(jià)格確實(shí)下跌，就可以在未來(lái)以較低的現貨市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，以較高的合約價(jià)格賣(mài)出，賺取其中的價(jià)差。而后來(lái)的事實(shí)證明劉其兵作為交易的基礎判斷與市場(chǎng)走向截然相反。

　　2005年11月9日至12月7日，國家物資儲備局連續四次公開(kāi)拍賣(mài)儲備銅（每次2萬(wàn)噸），并聲稱(chēng)其持有130萬(wàn)噸庫存銅，意圖壓低銅價(jià)，但對市場(chǎng)價(jià)格的狙擊并不理想，國際銅價(jià)依然逆市上漲，并不斷創(chuàng )下期銅百年來(lái)的最高價(jià)格。

　　如果國儲中心已經(jīng)于2005年底前將劉其兵留下的空頭頭寸結清離場(chǎng)，那么根據2005年12月20日，也就是交割日的前一天，倫敦金交所3月期銅開(kāi)盤(pán)價(jià)4426美元/噸，收盤(pán)4410美元/噸計算，國儲中心每噸期銅虧損約900美元，20萬(wàn)噸虧損就是近2億美元。如果國儲中心沒(méi)有在2005年年底完全交割，而是選擇部分延期到2006年，市場(chǎng)傳言在2006年3－4月離場(chǎng)，此時(shí)的期銅價(jià)早在7700美元/噸以上，國儲中心虧損將在8億美元以上。

　　通過(guò)以上分析，我們可以看出，導致國儲銅期貨交易重大損失的原因：一是期銅價(jià)格走勢判斷失誤；二是劉其兵個(gè)人大權獨攬，他一個(gè)人就可以在倫敦銅期貨市場(chǎng)上拋出20萬(wàn)噸巨額空單；三是國儲中心監管不力，沒(méi)有對劉其兵和境外期貨交易進(jìn)行有效的監督和控制；四是沒(méi)有風(fēng)險控制，沒(méi)有及時(shí)止損；五是缺乏對境外期貨市場(chǎng)規則和潛規則的了解。

　　案例三：中航油石油期權事件

　　中航油新加坡公司于1993年成立，主要從事中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿易及石油實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，于2001年12月在新加坡上市，中航油集團控股75%。2003年底，中航油集團控股凈資產(chǎn)價(jià)值為1.4億美元，股票市值約6億美元。

　　中航油新加坡公司于1998年就開(kāi)始從事石油衍生品紙貨互換交易，1999年開(kāi)始從事石油衍生品期貨交易，初期交易量較小。2000年以后中航油新加坡公司從事的石油衍生品交易數量不斷擴大。為控制石油衍生品交易風(fēng)險，中航油新加坡公司于2000年10月成立了風(fēng)險管理委員會(huì )，同時(shí)委托新加坡安永會(huì )計師事務(wù)所編制了《風(fēng)險管理手冊》，對公司衍生品交易政策作了比較明確的規定。如明確公司每個(gè)交易員倉位限額為50萬(wàn)桶，公司所有產(chǎn)品的倉位限額為200萬(wàn)桶；每個(gè)交易員虧損限額50萬(wàn)美元，總裁審批虧損限額最高500萬(wàn)美元，且須得到董事會(huì )批準；公司開(kāi)展石油衍生品新業(yè)務(wù)和品種，必須進(jìn)行風(fēng)險評估和須董事會(huì )審批等等。

　　2002年3月中航油新加坡公司未上報董事會(huì )及中航油集團批準開(kāi)始從事場(chǎng)外石油期權交易。2003年10月底根據對油價(jià)走勢可能下跌的判斷，中航油新加坡公司執行董事兼總裁陳久霖批準公司貿易員紀瑞德和葛爾瑪（均為外聘雇員）提出場(chǎng)外期權交易建議，在航油價(jià)位為每桶20多美元時(shí)，陸續賣(mài)出2004年航油期權200多萬(wàn)桶，賣(mài)價(jià)為每桶36美元，獲得了200萬(wàn)美元權利金收入。2004年1月由于國際油價(jià)繼續攀升（油價(jià)超過(guò)每桶36美元），新加坡公司計算期權業(yè)務(wù)潛虧540萬(wàn)美元（實(shí)際潛虧970萬(wàn)美元），因不希望在財務(wù)報表中體現出經(jīng)營(yíng)虧損，在未向集團公司及董事會(huì )報告的情況下，2004年1月陳久霖越權批準挪盤(pán)，將倉位進(jìn)行展期和成倍放大交易量。2004年國際油價(jià)持續直線(xiàn)上升（高點(diǎn)達每桶50美元），公司潛虧進(jìn)一步大幅增加，陳久霖又擅自批準在2004年6月和9月進(jìn)行了兩次挪盤(pán)，公司期權交易量放大到5200萬(wàn)桶，期權盤(pán)位展期到2005與2006年。截止2004年11月底，中航油新加坡公司期權交易潛虧實(shí)際為5.7億美元。

　　隨著(zhù)國際市場(chǎng)油價(jià)持續攀升，中航油新加坡公司三次挪盤(pán)后，虧損成倍擴大，因無(wú)力支付巨額保證金，于2004年10月9日不得不向中航油集團報告。為盡可能減少損失影響，中航油集團初期決定盡力挽救中航油新加坡公司，擬由集團公司全部接盤(pán)、籌措資金幫助中航油新加坡公司渡過(guò)難關(guān)，并于10月20日出售中航油新加坡公司15%股權，獲得1.08億美元轉讓金全部用于中航油新加坡公司支付保證金，后經(jīng)核實(shí)發(fā)現中航油新加坡公司虧空數額巨大，挽救所需資金超出了集團公司的承受能力，為盡可能減少損失和避免拖垮集團公司，決定將全部盤(pán)位進(jìn)行斬倉，并對中航油新加坡公司申請停牌重組。最終中航油新加坡公司關(guān)閉所有倉位的實(shí)際損失為5.4億美元，如果再不關(guān)閉倉位，損失將會(huì )超過(guò)15億美元。

　　經(jīng)過(guò)一年來(lái)中新雙方多方面共同努力，中航油新加坡公司較為順利地完成了債務(wù)重組和股權重組，于2006年3月28日在新上市復牌，當日收市股價(jià)達每股1.65新元（面值每股0.5新元），市值達7億美元，標志著(zhù)歷時(shí)16個(gè)月的重組工作獲得成功，基本實(shí)現了中新雙方期待的“妥善解決”預期目標。

　　對中航油新加坡公司石油期權損失的原因進(jìn)行分析，歸納起來(lái)主要有：一是對國際油價(jià)走勢的錯誤判斷；二是為不披露期權業(yè)務(wù)損失，三次草率挪盤(pán)使公司承擔了巨大風(fēng)險；三是公司制度形同虛設，失去有效的風(fēng)險管理程序和控制；四是公司總裁陳久霖權力過(guò)大，缺乏制約。

　　案例四：××集團公司委托理財損失事件

　　××集團公司從2001年開(kāi)始，在當時(shí)國債委托理財高收益的誘惑下，全部利用銀行貸款先后7次與4個(gè)證券公司開(kāi)展委托理財業(yè)務(wù)，累計金額高達35.73億元，損失14.2億元。其中：集團總部經(jīng)分管財務(wù)副總理、總經(jīng)理批準后，由財務(wù)部先后5次利用銀行貸款24.53億元在賬外分別于2001年8月、2002年3月委托漢唐證券12.53億元和2004年7月至9月委托世紀證券12億元開(kāi)展國債和國債回購業(yè)務(wù)，委托漢唐證券本金12.53億元已全部收回，并獲得收益5,260余萬(wàn)元，委托世紀證券公司12億元由于世紀證券公司巨額虧損已經(jīng)資不抵債，只收回本金4億元，其余8億元本金收回無(wú)望。期間該集團財務(wù)部部長(cháng)利用職務(wù)之便挪用賬外銀行貸款3億元給漢唐證券公司高管×××開(kāi)公司，其中有1.89億元間接形成了對三江源證券公司的投資，其余1.11億元已損失，××集團副總×××和財務(wù)部部長(cháng)×××已由中紀委移交檢察院立案偵察。

　　通過(guò)以上委托理財事項不難看出，××集團之所以發(fā)生如此巨額損失，主要原因：一是企業(yè)風(fēng)險意識極其淡��；二是企業(yè)內部控制，特別是投資管理和資金管理控制存在重大缺陷；三是個(gè)別領(lǐng)導干部為一已私利，知法犯法。

　　(五)企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)造成重大經(jīng)濟損失的主要教訓和啟示。從近些年來(lái)企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)發(fā)生的系列重大經(jīng)濟損失案例中可以看出，企業(yè)違規越權操作、風(fēng)險控制不力、內控機制不健全等是發(fā)生巨額損失事件的主要原因，但同時(shí)監管工作的不到位、監管方法的不完善、監管手段的缺乏等方面的原因也是值得認真總結和深刻反思的。

　　1.企業(yè)違規越權操作是造成重大經(jīng)濟損失的主要原因�，F代經(jīng)濟的高速發(fā)展需要靈活多樣和不斷創(chuàng )新的金融市場(chǎng)，成為企業(yè)投資理財和規避風(fēng)險的重要工具和手段，由于高風(fēng)險業(yè)務(wù)固有的收益與風(fēng)險并存的天然屬性，更需要企業(yè)進(jìn)行規范操作和嚴格管理，如果企業(yè)能夠嚴格按照有關(guān)制度和規定進(jìn)行規范操作，嚴格控制風(fēng)險，即使由于市場(chǎng)行情判斷失誤等出現損失也是在企業(yè)可承受范圍內，尤其是做套期保值投資，如果出現虧損，其財務(wù)損失基本可以被現貨市場(chǎng)交易所產(chǎn)生的利潤抵銷(xiāo)。但如果企業(yè)一旦違規或越權操作，尤其是進(jìn)行投機交易，失手后的結果可能招致滅頂之災。

　　2.企業(yè)風(fēng)險管理的失控與內控機制不健全是發(fā)生重大經(jīng)濟虧損的根源�？v觀(guān)上述幾起典型的案例，不難發(fā)現發(fā)生重大經(jīng)濟損失的一個(gè)共同原因，那就是企業(yè)的風(fēng)險管理存在重大缺陷和內控機制不健全，在經(jīng)營(yíng)判斷失誤，違規操作，將要釀成巨額損失尚可補救之時(shí)，監控不力，未能發(fā)揮應有的風(fēng)險控制及管理作用。企業(yè)管理層風(fēng)險意識不強、風(fēng)險控制能力薄弱、存在僥幸和賭博的心態(tài)更加加快事件爆發(fā)的進(jìn)程。如中航油新加坡公司董事會(huì )及風(fēng)險管理委員會(huì )未履行其應有的職責，對陳久霖的三次挪盤(pán)操作未能及時(shí)制止。而陳久霖在決定挪盤(pán)展期時(shí)，沒(méi)有去考慮企業(yè)可能面臨的更大風(fēng)險，只是一味去押賭石油市場(chǎng)行情的快速下跌，當市場(chǎng)行情逆市而上不可阻攔時(shí)，引爆了危機的發(fā)生。

　　3.法人治理結構的不完善是企業(yè)發(fā)生重大經(jīng)濟損失的制度缺陷�！叭耸遣豢煽康�，不僅處于權力巔峰上的當權者是不可靠的，監督群體中的人同樣也可能是不可靠的。因此，不斷改進(jìn)整個(gè)機制，使得一切不可靠因素處于制約與平衡的系統之中，一種權力的惡性擴展和群體的瘋狂行為，才能被抑制�！碑斢腥诉@樣評價(jià)美國憲法和憲法下的制衡機制時(shí)，公司內部治理的必要性已經(jīng)全面展現在我們面前。如果公司的治理結構存在嚴重問(wèn)題，就容易發(fā)生重大危機。如新加坡公司治理結構中，中方5名非執行董事、3名外部獨立董事只是例行開(kāi)會(huì )，審閱文件，未發(fā)揮應有的決策監督職能，導致陳久霖大權獨攬，當出現重大危機時(shí)，董事會(huì )和集團公司還蒙在鼓里，毫不知情。

　　4.缺乏有效監管也是發(fā)生重大經(jīng)濟損失的重要因素。新加坡公司衍生品業(yè)務(wù)交易逐年增長(cháng)較快，甚至達到現貨4－5倍，集團公司進(jìn)行過(guò)多次提示和要求，但未采取實(shí)質(zhì)性管控措施，表明集團公司對新加坡公司管理不嚴；國儲局的劉其兵、株冶的徐耀東都是個(gè)人權利很大，沒(méi)有相關(guān)方面對其進(jìn)行有效監管和制約。

　　5.企業(yè)從事境外高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)應當慎重。部分中資企業(yè)為了規避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，在境外從事期貨(權)及金融衍生品等高風(fēng)險業(yè)務(wù)，但由于境外資本市場(chǎng)發(fā)達，金融衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng )新，而我方人員往往受經(jīng)驗不足、交易規則不熟悉等因素影響，一方面容易被境外金融機構、對沖基金等交易對家算計，產(chǎn)生巨額虧空，另一方面容易暴露國家重要戰略資源產(chǎn)品（如石油、有色金屬、糧食等）秘密，危及國家安全。因此，企業(yè)在境外從事高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)應當慎重。一是境外企業(yè)不要輕易涉足不熟悉領(lǐng)域，投資不熟悉業(yè)務(wù)；二是境外企業(yè)對高風(fēng)險業(yè)務(wù)投資必須與自身規模相適應，要充分考慮企業(yè)承受能力，并且具有相關(guān)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人員；三是企業(yè)高管應當進(jìn)行必要的衍生品投資知識培訓，提高其應對風(fēng)險能力。

　　6.從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)企業(yè)應當樹(shù)立正確風(fēng)險管理理念，增強風(fēng)險意識，加強內部風(fēng)險管理。英國工業(yè)安全專(zhuān)家科里茨曾說(shuō)過(guò)：“人們不是偏好投資風(fēng)險，而是對風(fēng)險一無(wú)所知�！睂τ趶氖陆鹑谘苌�產(chǎn)品高風(fēng)險業(yè)務(wù)，一是要樹(shù)立正確風(fēng)險管理理念。追究高回報的同時(shí)要充分考慮承擔風(fēng)險的能力，進(jìn)行套期保值只是鎖住利潤，回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，不能偏離保值軌道去追求高收益。期貨與現貨盈虧要統一考核，嚴格遵循期貨保值中“期貨盈（虧）現貨虧（盈）”的原則。二是企業(yè)對從事高風(fēng)險交易人員的激勵機制需要改變�？己酥胁荒苤粡娬{高回報不考慮承擔的風(fēng)險因素，如果盈利是依靠承擔了過(guò)高風(fēng)險獲得的，不應給予獎勵，因為只要失手一次就可能全軍覆沒(méi)。三是切實(shí)執行風(fēng)險管理制度和內控制度。建立有效防范和監控市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等管理制度，定期對制度執行情況進(jìn)行自查自檢，對發(fā)現的問(wèn)題及時(shí)糾正；要有完整的內部控制程序，前中后臺一定要嚴格分開(kāi)，相互制約；嚴格執行風(fēng)險監控部門(mén)獨立報告制度，定期進(jìn)行外部審計。

　�。�六）國資委對中央企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的清理情況及主要問(wèn)題。2004年中航油事件發(fā)生以后，國務(wù)院領(lǐng)導高度重視，多次作出重要指示，為貫徹落實(shí)國務(wù)院領(lǐng)導的有關(guān)指示精神，全面了解中央企業(yè)在境內外從事高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的有關(guān)情況，積極探索加強中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)監控的有效方法，促進(jìn)中央企業(yè)加強經(jīng)營(yíng)風(fēng)險控制，減少資產(chǎn)損失，2005年初我委開(kāi)展了中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)摸底調查工作。通過(guò)調查發(fā)現，部分企業(yè)通過(guò)對所從事的高風(fēng)險業(yè)務(wù)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)操作、嚴格監控和規范管理，實(shí)現了保值或盈利。但也有相當多的企業(yè)由于監管不嚴、監控不力、專(zhuān)業(yè)知識不夠、資金不足，出現違規或超范圍經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，發(fā)生了巨額虧空或損失。

　　通過(guò)對中央企業(yè)開(kāi)展高風(fēng)險業(yè)務(wù)的摸底調查及清理，明確要求中央企業(yè)對所從事的各項高風(fēng)險業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴格控制和規范管理，引起了大部分中央企業(yè)的高度關(guān)注和重視，如多數中央企業(yè)在證券公司違規經(jīng)營(yíng)問(wèn)題全面暴露之前提前退出委托理財業(yè)務(wù)，收回了大部分委托理財本金，挽回經(jīng)濟損失約100億元。又如經(jīng)清理中央企業(yè)從事的期貨（權）及衍生品投資規模大幅下降，個(gè)別未取得國家許可證的中央企業(yè)停止了期貨（權）及衍生品投資。與摸底調查相比，2005年從事期貨（權）及衍生品投資的交易規模僅相當于2004年的五分之一，其中境外交易規模僅為2004年的15%。

　　三、對國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的監管思路和主要措施

　　從國際上看，近年來(lái)一些著(zhù)名的企業(yè)和金融機構的突然破產(chǎn)幾乎都與高風(fēng)險業(yè)務(wù)有關(guān)，世界各國也都開(kāi)始關(guān)注高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管，尤其是美國等資本市場(chǎng)發(fā)達的國家陸續制定并出臺了一系列監管制度，加強了對企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的監管。因此，我國在積極培育和發(fā)展金融市場(chǎng)，越來(lái)越多國有企業(yè)參與其中的同時(shí)，也必須加強國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的監管，為確保國有資產(chǎn)安全和實(shí)現保值增值構筑一張安全網(wǎng)。

　�。ㄒ唬┓e極推進(jìn)我國金融市場(chǎng)制度化、規范化和國際化發(fā)展。我國金融市場(chǎng)從20世紀80年代起步，至今已經(jīng)形成了一個(gè)初具規模的金融體系。但金融市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著(zhù)許多問(wèn)題，如市場(chǎng)發(fā)展不平衡、金融產(chǎn)品種類(lèi)與層次不夠豐富、風(fēng)險定價(jià)等市場(chǎng)功能有待完善、市場(chǎng)化運行程度有待提高、法律法規不健全、監管弱化和監管不到位等，一定程度上阻礙了我國金融市場(chǎng)的快速、健康發(fā)展。為此，今后還需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)法律法規制度建設，規范和優(yōu)化金融市場(chǎng)環(huán)境，加快金融市場(chǎng)的國際化步伐，強化市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化監管，以促進(jìn)我國金融市場(chǎng)全面協(xié)調可持續發(fā)展。

　　1.加強金融市場(chǎng)的制度化建設，優(yōu)化金融市場(chǎng)環(huán)境。一是要改革和完善市場(chǎng)準入、發(fā)行、交易等制度，保證市場(chǎng)健康、平穩運行；二是要建立和完善信息披露、信用評價(jià)、做市商等制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)約束與激勵機制對市場(chǎng)主體的作用，規范市場(chǎng)秩序；三是要加強金融監管與風(fēng)險防范方面的制度建設，為政府部門(mén)有效履行監管職能和維護金融市場(chǎng)穩定提供制度保證。

　　2.加快金融市場(chǎng)的國際化步伐，提高國際競爭能力。一是積極推進(jìn)金融業(yè)務(wù)創(chuàng )新，縮短與國際金融市場(chǎng)和金融業(yè)務(wù)的差距，為企業(yè)提供更多規范的避險工具；二是逐步擴大金融市場(chǎng)的境外參與者范圍，積極推動(dòng)合格的境外投資機構參與我國證券市場(chǎng)，逐步拓寬境外參與者參與國內金融市場(chǎng)的渠道；三是發(fā)揮中資金融機構聯(lián)結國內外市場(chǎng)的作用，鼓勵國內大型金融機構實(shí)現國際化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現我國金融市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)平衡；四是擴大金融監管的國際合作，加強與其他國家金融監管機構的國際交流與合作，在國際范圍內有效地防范和控制金融風(fēng)險。

　　3.加強金融市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化監管，確保金融市場(chǎng)安全高效。一是進(jìn)一步完善金融監管的法律體系。完善的法律體系是公共金融基礎設施的重要組成部分，也是強化金融監管的基礎條件。為此，我國金融監管部門(mén)應進(jìn)一步修訂和完善證券業(yè)、銀行業(yè)及信托業(yè)的原有法律法規；健全涉外金融法律法規，抓緊制定對外資銀行進(jìn)行有效監管有關(guān)法律規定，全面規范外資銀行在我國境內的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。二是完善監管手段，實(shí)施監管創(chuàng )新，堅持非現場(chǎng)監測和現場(chǎng)監管相結合，建立規范性的金融監管報告制度。三是建立完善的金融風(fēng)險預警機制，建立科學(xué)的風(fēng)險識別、預警和評估方法體系，實(shí)現對金融風(fēng)險的動(dòng)態(tài)分析和綜合評估，及時(shí)預警并防范系統性金融風(fēng)險。四是建立專(zhuān)業(yè)化的監管隊伍，加強對我國現有監管人員的培養，加大對金融監管優(yōu)秀人才的引進(jìn)，提高金融監管隊伍的進(jìn)入門(mén)檻。

　�。ǘ�）加強對企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層現代金融知識和風(fēng)險意識的教育培訓。隨著(zhù)國有企業(yè)從事金融衍生工具投資的種類(lèi)和規模不斷增加，要求國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層必須具備現代金融知識、熟知高風(fēng)險業(yè)務(wù)運作規則，并具有較高的風(fēng)險規避和防范意識。

　　1.加強現代金融理論培訓和學(xué)習，了解金融市場(chǎng)運行環(huán)境�，F代金融是技術(shù)密集、智力密集和資金密集的交匯點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層必須加強現代金融理論的培訓，了解不斷變化和日趨復雜的金融市場(chǎng)和新穎多樣的金融工具，更好地運用金融投資工具規避價(jià)格風(fēng)險，提高投資收益。

　　2.加強高風(fēng)險業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識培訓，熟悉高風(fēng)險業(yè)務(wù)運作規則。高風(fēng)險業(yè)務(wù)是現代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的一把“雙刃劍”，具有高收益性和高風(fēng)險性并存的天然屬性，同時(shí)，高風(fēng)險業(yè)務(wù)品種的復雜、新穎、多樣性加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的難度。為此，面對不斷創(chuàng )新發(fā)展的國內外金融市場(chǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者必須重視高風(fēng)險業(yè)務(wù)及金融市場(chǎng)知識的專(zhuān)業(yè)培訓，提高應對風(fēng)險的能力和水平。

　　3.強化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層風(fēng)險規避和防范意識。國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層要根據本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要對面臨的市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等各類(lèi)風(fēng)險有清醒認識和了解，采取合理措施進(jìn)行規避和防范；同時(shí)在企業(yè)內部能夠通過(guò)獨立的風(fēng)險管理部門(mén)和完善的檢查報告系統,隨時(shí)獲取高風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險狀況的信息,進(jìn)行相應的監督與指導。

　�。ㄈ�）嚴格國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)及品種的市場(chǎng)準入許可制度。市場(chǎng)準入許可是加強高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管的起點(diǎn)，建立健全高風(fēng)險業(yè)務(wù)及品種的市場(chǎng)準入許可制度是確保國有企業(yè)高風(fēng)險投資安全的基本出發(fā)點(diǎn)。目前，我國在高風(fēng)險業(yè)務(wù)市場(chǎng)準入許可方面的規定主要集中在從事境外期貨業(yè)務(wù)，為了防范風(fēng)險，我國對境內國有企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)一直進(jìn)行嚴格管制。1994年3月31日，國務(wù)院發(fā)文明確要求各期貨經(jīng)紀公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)；1999年6月2日，國務(wù)院發(fā)布《期貨交易管理暫行條例》，對企業(yè)進(jìn)行境外期貨交易實(shí)行非常嚴格的控制。直到2001年5月，證監會(huì )等部門(mén)發(fā)布《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》后，才允許少數國有企業(yè)經(jīng)過(guò)嚴格審批后進(jìn)行境外套期保值業(yè)務(wù)。到現在為止，證監會(huì )等有關(guān)部門(mén)分四批批準了31家大型國有企業(yè)，獲得從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的許可證。

　　從目前市場(chǎng)準入許可制度情況看，存在的主要缺陷有：一是從監管主體上看，主要是行業(yè)準入許可審核，作為國有企業(yè)，出資人從確保國有資產(chǎn)安全、防止國有資產(chǎn)流失等方面的準入許可審核較少。目前，國資委作為國有企業(yè)的出資人和監管主體，在配合證監會(huì )審批國有企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)資格，出資人準入許可未充分發(fā)揮作用。二是從監管內容上看，市場(chǎng)準入許可比較單一。目前僅對國有企業(yè)在境外期貨交易所內從事套期保值期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行審批和監管，對國有企業(yè)在境外從事的期權、金融衍生品交易以及場(chǎng)外交易等高風(fēng)險業(yè)務(wù)不進(jìn)行監管。三是從監管對象上看，只對境內國有企業(yè)進(jìn)行審核和監管，未將境外國有企業(yè)納入監管范圍。

　　針對上述問(wèn)題，國資委為了能夠更好履行出資人職責，應當積極推進(jìn)建立完善的國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)市場(chǎng)準入許可制度：一是進(jìn)一步會(huì )同證監會(huì )做好國有企業(yè)從事境外期貨資格的審批工作，嚴格把關(guān)，同時(shí)確保國有企業(yè)利用期貨交易只進(jìn)行套期保值，不能從事投機活動(dòng)。二是研究制定國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的全面準入許可制度，對企業(yè)從事委托理財、期權、遠期交易、掉期等高風(fēng)險業(yè)務(wù)資格及品種進(jìn)行審核批準，從源頭上防止國有企業(yè)因盲目從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)造成重大損失。三是實(shí)行分類(lèi)審批管理，對于股票、基金等投資業(yè)務(wù)，由集團公司根據企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和現金流情況對所屬子公司進(jìn)行審批和監管，對于期貨、期權、掉期等衍生品業(yè)務(wù)，由國資委按照審慎監管原則進(jìn)行審核批準，從企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)目標、資本實(shí)力、管理水平和衍生產(chǎn)品的風(fēng)險特征等方面,嚴格企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的準入許可條件，確定企業(yè)能否從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)及所從事的衍生產(chǎn)品交易品種和規模，主要包括：從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)是否符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰略、高風(fēng)險業(yè)務(wù)品種和規模是否符合財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力、企業(yè)是否具有完善的內控制度，企業(yè)風(fēng)險預警及防范體系是否充分發(fā)揮作用等。

　�。ㄋ模�強化企業(yè)高風(fēng)險業(yè)務(wù)管理制度化和運作專(zhuān)業(yè)化。國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)必須根據核定的高風(fēng)險業(yè)務(wù)范圍和交易業(yè)務(wù)分類(lèi),建立與所從事的高風(fēng)險業(yè)務(wù)性質(zhì)、規模和復雜程度相適應的風(fēng)險管理制度、內部控制制度和業(yè)務(wù)處理系統，使高風(fēng)險業(yè)務(wù)管理制度化；同時(shí)要設立專(zhuān)門(mén)的機構，配備專(zhuān)業(yè)人員，加強企業(yè)高管和專(zhuān)業(yè)人員隊伍建設，確保高風(fēng)險業(yè)務(wù)運作的專(zhuān)業(yè)化。

　　1.促進(jìn)企業(yè)建立和完善高風(fēng)險業(yè)務(wù)內部控制制度。一是制定適合企業(yè)需要的高風(fēng)險業(yè)務(wù)交易指導原則，優(yōu)化高風(fēng)險業(yè)務(wù)操作流程，完善高風(fēng)險業(yè)務(wù)操作系統；二是制定詳細的交易員守則，對不相容職務(wù)實(shí)施必要的職責分離，企業(yè)分管高風(fēng)險業(yè)務(wù)運作與分管風(fēng)險控制的高級管理人員適當分離，建立相互制衡和監督的運作、審批機制；三是建立高風(fēng)險業(yè)務(wù)的決策與授權機制，并按照公司治理結構和決策機構層次設立和運行，確保企業(yè)管理人員和交易員在規定的權限內從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)；四是建立有效的內部審計制度，充分發(fā)揮內部審計的監督檢查作用；五是建立高風(fēng)險業(yè)務(wù)信息披露和報告制度,對從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況、盈虧狀況及異常情況及時(shí)進(jìn)行披露和報告；六是建立高風(fēng)險業(yè)務(wù)主管和交易人員崗位責任制度,對造成高風(fēng)險業(yè)務(wù)投資損失的相關(guān)責任人根據有關(guān)規定進(jìn)行責任追究，完善各級主管人員與交易員的問(wèn)責制和激勵約束機制。

　　 2.督促企業(yè)建立切實(shí)有效的風(fēng)險評估和風(fēng)險應對機制。風(fēng)險評估和風(fēng)險應對機制是高風(fēng)險業(yè)務(wù)系統中最為關(guān)鍵的內容和環(huán)節，從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的國有企業(yè)必須建立健全有效的風(fēng)險評估和應對機制。一是建立適當的高風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險評估方法或模型，對高風(fēng)險業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險進(jìn)行評估,按市價(jià)原則管理市場(chǎng)風(fēng)險,并能夠及時(shí)調整交易規模、類(lèi)別及風(fēng)險敞口的水平；二是對于從事場(chǎng)外交易的企業(yè)，應當建立對手信用風(fēng)險評估機制，并合理運用保證金等各種信用風(fēng)險緩解措施來(lái)減少交易對手的信用風(fēng)險；三是嚴格控制越權交易、超范圍交易等引發(fā)的操作風(fēng)險和法律風(fēng)險；四是建立完善的風(fēng)險檢查和報告制度，并制定應對突發(fā)事件的應急計劃。

　　3.推動(dòng)企業(yè)加快高風(fēng)險業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才隊伍建設。高風(fēng)險業(yè)務(wù)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德也是高風(fēng)險業(yè)務(wù)規范高效運作的重要前提。由于高風(fēng)險業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多，風(fēng)險高，且面臨的金融市場(chǎng)復雜多變，因而國有企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)必須加快高風(fēng)險業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才隊伍建設，實(shí)現高風(fēng)險業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化運作。一是從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)，尤其是金融衍生品業(yè)務(wù)的國有企業(yè)必須設立專(zhuān)門(mén)的機構，并建立規范的管理制度和工作程序。二是要配備高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員，從業(yè)人員具備足夠的專(zhuān)業(yè)勝任能力，如掌握現代證券投資和衍生產(chǎn)品定價(jià)理論，熟悉中外資本市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)運作等。三是加強管理人員和從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，尤其是對于從事隱性風(fēng)險較高的場(chǎng)外交易，必須高度重視管理人員和從業(yè)人員的職業(yè)道德，并積極采取有效措施防范管理人員和從業(yè)人員的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”。

　�。ㄎ澹﹪�資委對中央企業(yè)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)已經(jīng)及即將采取的監管措施。隨著(zhù)中央企業(yè)高風(fēng)險業(yè)務(wù)投資規模的不斷擴張，高風(fēng)險投資巨額損失事件時(shí)有發(fā)生，對中央企業(yè)高風(fēng)險投資加強監管已經(jīng)成為國資委一項重要工作任務(wù)。

　　1.初步建立中央企業(yè)高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管制度。一是組織開(kāi)展了中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的摸底調查，掌握了中央企業(yè)高風(fēng)險投資的基本情況及存在的主要問(wèn)題，初步研究和探索了監管對策。二是委領(lǐng)導在一些重要會(huì )議上多次強調，明確要求中央企業(yè)全面清理高風(fēng)險業(yè)務(wù)，并通過(guò)召開(kāi)座談會(huì )、聽(tīng)取企業(yè)匯報、財務(wù)決算批復等方式提示企業(yè)積極防范風(fēng)險。三是分類(lèi)建立中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)分戶(hù)檔案，并根據中央企業(yè)近年來(lái)從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況和盈虧情況，確定了需要重點(diǎn)關(guān)注的20家企業(yè)名單，與企業(yè)共同研究應對措施。四是明確提出高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的分類(lèi)管理要求：對于開(kāi)展的委托理財業(yè)務(wù)，要求企業(yè)采取措施全面清理，難以收回的要通過(guò)法律等手段進(jìn)行保全；企業(yè)在境內只能從事品種與其主業(yè)相匹配、規模與現貨相適應的期貨投資。五是積極督促企業(yè)完善高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)監管機制。要求企業(yè)按照“嚴格控制、規范操作、強化監管、防范風(fēng)險”的原則，建立健全高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)監管機制。

　　2.逐步探索完善高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管工作體系。近幾年中央企業(yè)在資本市場(chǎng)上面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險已經(jīng)成為制約企業(yè)效益增長(cháng)新的減值因素，為此，今后國資委將本著(zhù)“加強監控、規范操作、規避風(fēng)險、注重實(shí)效”的原則，進(jìn)一步規范中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，逐步加大對高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的監管力度。

　　第一，盡快建立中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)監測機制。為了促進(jìn)中央企業(yè)建立高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)監控和定期報告制度，我委將盡快建立高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的日常監測和預警分析工作體系。一是會(huì )同證監會(huì )等行業(yè)監管部門(mén)，對投資規模大、風(fēng)險高的中央企業(yè)，重點(diǎn)跟蹤了解業(yè)務(wù)進(jìn)展、盈虧情況及風(fēng)險控制措施；二是將盡快建立高風(fēng)險業(yè)務(wù)季度跟蹤監測制度，重點(diǎn)關(guān)注高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)情況以及投資和融資決策情況，建立財務(wù)風(fēng)險監測指標體系和預警模型，及時(shí)提示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，引導企業(yè)防范和化解財務(wù)風(fēng)險；三是將高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管貫穿到財務(wù)預決算等日常管理工作中，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注和監控。

　　第二，抓緊制定出臺中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)指導意見(jiàn)。目前我委正在積極配合證監會(huì )等有關(guān)部門(mén)修改完善期貨管理相關(guān)辦法，對企業(yè)從事的期貨(權)交易進(jìn)行有效監管和規范。同時(shí)，為進(jìn)一步規范中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)監管工作，我委正在抓緊研究制定中央企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)，擬從從業(yè)資質(zhì)、業(yè)務(wù)規模、制度建設等方面，規范高風(fēng)險投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　第三，督促企業(yè)完善高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)內部控制制度。完善的內部控制制度是確保企業(yè)高風(fēng)險投資安全高效的重要手段，為此，我們將積極督促企業(yè)完善高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)內控制度，規范企業(yè)高風(fēng)險投資行為和操作程序，完善高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)決策程序和風(fēng)險控制措施。

　　第四，加強對高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的財務(wù)監督。有效的財務(wù)監督是高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)規范開(kāi)展的重要保障。一是進(jìn)一步規范高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的會(huì )計核算，合理預計投資損失，真實(shí)反映投資損益。二是嚴格杜絕企業(yè)高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)賬外核算行為，要求中央企業(yè)必須將高風(fēng)險投資納入賬內統一核算，并在會(huì )計報表附注等資料中充分披露。三是加強高風(fēng)險投資資金管理，規范資金來(lái)源，建立大額資金聯(lián)簽制度，確保企業(yè)高風(fēng)險投資規模與自身財務(wù)狀況相適應。

　　第五，推進(jìn)企業(yè)建立全面風(fēng)險管理體系。2006年我委出臺了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，對企業(yè)開(kāi)展全面風(fēng)險管理工作的總體原則、基本流程、組織體系、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理策略、風(fēng)險管理解決方案、監督與改進(jìn)、風(fēng)險管理文化、風(fēng)險管理信息系統等方面進(jìn)行了詳細闡述，對企業(yè)風(fēng)險管理工作提出了明確要求。為了積極防范高風(fēng)險業(yè)務(wù)等引發(fā)的巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，我們將結合高風(fēng)險業(yè)務(wù)監管工作，積極督促企業(yè)按照《指引》的有關(guān)要求，建立有效的全面風(fēng)險管理體系，進(jìn)一步增強企業(yè)競爭力，促進(jìn)企業(yè)穩步發(fā)展。

　　第六，探索建立高風(fēng)險投資重大事件應對機制。為促進(jìn)中央企業(yè)積極應對高風(fēng)險投資巨額損失等重大事件，我委將認真總結近兩年來(lái)中央企業(yè)重大財務(wù)事件處理的經(jīng)驗和不足，探索國資委應對高風(fēng)險投資等重大事件的工作機制和方法，推動(dòng)和幫助企業(yè)妥善處理高風(fēng)險投資損失危機。同時(shí)，探索建立重大資產(chǎn)損失責任追究制度，對高風(fēng)險投資重大損失的相關(guān)責任人進(jìn)行嚴格責任追究，杜絕中航油等類(lèi)似事件的再次發(fā)生。

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