導語(yǔ);今日兩市低開(kāi)高走，滬指再度站上3000點(diǎn)大關(guān)，煤炭、鋼鐵等供給側改革主題表現搶眼。國企改革以及供給側改革板塊持續強勢，煤炭鋼鐵等傳統產(chǎn)業(yè)未來(lái)的改善空間在哪里?供給端會(huì )怎也收縮?國企改革持續推進(jìn)下，煤炭行業(yè)下半年會(huì )有有哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注?

 

　　1前7 月煤炭去產(chǎn)能近1 億噸，完成全年目標38%，去產(chǎn)能加速推進(jìn)

 

　　8 月4 日鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作會(huì )議上指出，前7 個(gè)月煤炭去產(chǎn)能完成全年任務(wù)的38%，按全年2.5 億噸的總量計算，已退出產(chǎn)能9500 萬(wàn)噸(占全國有效產(chǎn)能2%)，其中7 月單月退出產(chǎn)能2300 萬(wàn)噸，較上半年月均退出量1200 萬(wàn)噸顯著(zhù)提升。按此前發(fā)改委要求，各省區在7 月30 日前編制完成退出產(chǎn)能項目及任務(wù)量的時(shí)間進(jìn)度表，力爭在11 月底前完成煤礦退出任務(wù)，因此，我們認為8-11 月才是煤礦退出的高潮，按目前的進(jìn)度，未來(lái)4 個(gè)月產(chǎn)能仍將有4%的進(jìn)一步收縮，去產(chǎn)能進(jìn)入加速推進(jìn)時(shí)期。

 

　　2市場(chǎng)化債轉股將從煤炭鋼鐵始，企業(yè)盈利積極性將有望改善

 

　　《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能金融債權債務(wù)處臵的若干意見(jiàn)》中指出，政府將對資產(chǎn)負債率較高、在國民經(jīng)濟中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，支持AMC 和地方AMC，按照市場(chǎng)化、法治化的原則，開(kāi)展債轉股工作。這印證了我們在4 月初的報告《債轉股——煤炭盈利改善的又一催化劑》中認為債轉股更多針對煤鋼行業(yè)的觀(guān)點(diǎn)，我們認為，債轉股將帶來(lái)企業(yè)盈利改善的積極影響。過(guò)去煤炭國企往往由于管理層與股東利益不一致，不重視績(jì)效和市值。但若推行債轉股，在轉股對價(jià)的確定上，需要對公司價(jià)值進(jìn)行評估，為減少股權的稀釋?zhuān)�企業(yè)將更有動(dòng)力改善經(jīng)營(yíng)效率，提升下屬上市公司的市值。更重要的是，目前國企的負債率都在70%左右，一旦提升市值失敗，很可能面臨地方國資喪失控股權的風(fēng)險，因此，債轉股有望帶來(lái)企業(yè)管理績(jì)效和市值的提升。

 

　　3山西籌組CDS，為煤企增信并擴大債券融資，煤企財務(wù)成本降低可期。

 

　　山西省由金融辦牽頭籌組CDS，擬參照中債信用增進(jìn)投資股份有限公司模式組建“山西版”信用增進(jìn)投資公司，為煤企增信擴債券融資，將是第一家省級開(kāi)展CDS交易的企業(yè)。我們認為，疊加前期山西副省長(cháng)帶隊為山西煤企發(fā)債路演，體現了山西省化解煤炭企業(yè)資金壓力的動(dòng)力與決心，這一系列動(dòng)作將有助于山西企業(yè)財務(wù)成本的降低，也為其他省份做出表率。

 

　　4港口煤價(jià)向上突破460 元/噸，秦港庫存再創(chuàng )新低

 

　　上周煤炭板塊上漲1.07%，跑贏(yíng)滬深300 指數1.03pct。截至上周五，秦港5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格上漲至461元/噸，周環(huán)比繼續上漲逾2%，7 月以來(lái)累積上漲62 元，漲幅近16%。產(chǎn)地方面，內蒙及山東地區動(dòng)力煤價(jià)格繼續上漲4%~10%，山西古交地區焦煤市場(chǎng)價(jià)出現上漲，漲幅近2%。庫存方面，上周末秦港庫存降至266 萬(wàn)噸(周環(huán)比-5%，年同比-60%)，再創(chuàng )新低。焦煤及焦炭庫存小幅回升，但依舊維持低位。下游方面，上周沿海六大電廠(chǎng)日均耗煤74 萬(wàn)噸(周環(huán)比+3%，年同比+4%)，庫存1112萬(wàn)噸(周環(huán)比-5%，年同比-17%)。山西及河北二級冶金焦價(jià)格較7 月底繼續上漲3%~4%，7 月以來(lái)已累計上漲60~120 元/噸。

 

　　5投資策略

 

 

　　投資策略：未來(lái)兩月需求有望較6、7 月好轉，周期板塊都有機會(huì )，煤炭淘汰落后產(chǎn)能將帶來(lái)成本下行且煤炭?jì)r(jià)格或繼續回升，目前板塊整體處于震蕩調整時(shí)期，前期個(gè)別漲幅較大的標的已出現較明顯回調，建議逐步配臵。個(gè)股建議關(guān)注：冀中能源，潞安環(huán)能，西山煤電，兗州煤業(yè)，中煤能源，陜西煤業(yè);另外，根據國資平臺控股、焦炭漲價(jià)、股價(jià)漲幅較低等角度可適當關(guān)注：*ST 新集，上海能源，開(kāi)灤股份，鄭州煤電。

文章摘自《吳杰團隊》

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

煤炭 供給側改革