導語(yǔ)：資本市場(chǎng)是深化國資國企改革的天然平臺，在新的歷史時(shí)期，資本市場(chǎng)應緊緊圍繞國有企業(yè)市場(chǎng)化、契約化與資本化的改革方向，不斷完善功能，積極探索服務(wù)支持國資國企改革的有效途徑。

 

　　資本市場(chǎng)是促進(jìn)國有企業(yè)“三化”發(fā)展的天然平臺

 

　　首先，資本市場(chǎng)有助于加快國有企業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。資本市場(chǎng)是逐利的，更是高度競爭的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效、競爭優(yōu)勢從根本上決定了其在資本市場(chǎng)的地位及獲取資源的能力。國有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)就必須堅持企業(yè)價(jià)值最大化的基本原則，不斷提升企業(yè)的潛在及預期獲利能力，在企業(yè)價(jià)值增長(cháng)中滿(mǎn)足各方主體的利益。這將倒逼國有企業(yè)不斷強化作為財富生產(chǎn)者、創(chuàng )造者的本質(zhì)屬性，使國有企業(yè)能夠專(zhuān)注于經(jīng)營(yíng)績(jì)效的提升和國有資產(chǎn)的保值增值。

 

　　其次，資本市場(chǎng)有助于加快國有企業(yè)的契約化進(jìn)程。資本市場(chǎng)具備高效的監管體系與完備的信息披露機制。利用資本市場(chǎng)，國有企業(yè)就要接受作為公眾公司的既定約束與義務(wù)，不斷促使國有企業(yè)的各股東在科學(xué)與民主、激勵與約束、責任與監督相結合的基礎上，形成董事會(huì )、監事會(huì )和經(jīng)理層相互制衡的科學(xué)治理結構，依照公司法與公司章程行使權利，倒逼國有監督機構徹底厘清行政與市場(chǎng)兩種手段的執行邊界。資本市場(chǎng)還為解決兩權分離下管理層的激勵約束問(wèn)題提供了可行思路。二級市場(chǎng)的股價(jià)表現長(cháng)期取決于公司經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值創(chuàng )造能力，借助資本市場(chǎng)，通過(guò)構建股權激勵，將有效綁定經(jīng)營(yíng)層與公司發(fā)展的利益，促使經(jīng)營(yíng)層專(zhuān)注于公司價(jià)值最大化，勤勉盡責地為公司長(cháng)期發(fā)展服務(wù)。

 

　　第三，資本市場(chǎng)有助于加快國有企業(yè)的資本化進(jìn)程。國有資產(chǎn)的資本化將土地、設備、技術(shù)等投入要素轉化為可等分的股份形式，為資本流動(dòng)創(chuàng )造了前提條件，而資本市場(chǎng)的高度流動(dòng)性，能夠最大程度削弱生產(chǎn)要素區域與部門(mén)間的分割，提升要素的流轉效率。借助于資本市場(chǎng)，通過(guò)兼并重組、吸收合并、資產(chǎn)注入等現代資本運作方式，國有經(jīng)濟布局得以戰略性調整，國有經(jīng)濟的有進(jìn)有退也將得以施展。借助于資本市場(chǎng)，還有助于重塑與打造國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，促進(jìn)國資管理體制向“管資本”轉變，使集團母公司專(zhuān)注于旗下子公司的資本運營(yíng)，通過(guò)股權運作、價(jià)值管理等方式實(shí)現國有資本的保值增值。

 

　　資本市場(chǎng)服務(wù)國資國企改革的有效途徑

 

　　利用資本市場(chǎng)，可以通過(guò)多種途徑服務(wù)支持國資國企改革。

 

　　加快國有企業(yè)的混合所有制發(fā)展。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，是實(shí)現國有企業(yè)市場(chǎng)化、契約化與資本化的前提與基礎。中國多層次資本市場(chǎng)的建設與發(fā)展為國有企業(yè)的混合所有制改革提供了多個(gè)渠道，包括A股上市、掛牌新三板及區域股權交易中心等。伴隨中國各地自貿區建設加快，國有企業(yè)走出去的路徑更加通暢，還可考慮境外上市，分享國際化紅利。無(wú)論選擇哪種方式上市，國有企業(yè)應積極考慮引入契合自身發(fā)展需求并能有效彌補企業(yè)發(fā)展瓶頸的戰略投資者，促進(jìn)國有企業(yè)的產(chǎn)權多元化，優(yōu)化股權結構，充分利用戰略投資者的資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)優(yōu)勢，提升國有企業(yè)的核心競爭力與持續發(fā)展能力。

 

　　優(yōu)化國有資本的布局結構。兼并重組作為資本運作的常規手段，在促進(jìn)國有企業(yè)資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構方面作用顯著(zhù)。國有經(jīng)濟布局的戰略性調整要充分依托這一模式，尤其要發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，允許符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式融資，通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、可轉換債券等作為兼并重組的支付方式，加快重組進(jìn)程，推動(dòng)國有資本向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈和國計民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、重點(diǎn)基礎設施集中，向前瞻性戰略性產(chǎn)業(yè)集中，向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中。

 

　　構建新型國有資產(chǎn)授權經(jīng)營(yíng)體制。加快國有企業(yè)的整體上市是構建新型國有資產(chǎn)授權經(jīng)營(yíng)體制的可行思路。整體上市不僅有助于協(xié)調控股股東與上市公司的利益，提升企業(yè)內部一體化管理水平，更有助于促進(jìn)母公司向新型國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體轉變，使國有股東真正履行出資人職責，不再干預企業(yè)具體運營(yíng)。近年來(lái)，我國部分以集團實(shí)業(yè)型企業(yè)為依托的大型國有控股集團，母公司主要從事旗下子公司的兼并重組，已初步具備新型國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體的雛形。下一階段，可考慮通過(guò)IPO、吸收合并、資產(chǎn)注入等方式加快集團公司的整體上市，改組組建國有資本投資、運營(yíng)公司，通過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合等，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉型升級。

 

　　構建國有企業(yè)的長(cháng)效激勵機制。利用資本市場(chǎng)不僅可以構建起對核心管理層的股權激勵模式，還可以構建起對核心員工的長(cháng)效激勵，將公司發(fā)展與員工利益密切綁定。國有企業(yè)要根據企業(yè)具體情況綜合考慮激勵與約束力度，同時(shí)兼顧成本、稅務(wù)、現金流、管理理念以及外部環(huán)境等因素，設計出適合企業(yè)自身的股權激勵形式。股權激勵實(shí)施還應注重激勵和約束的相配套，通過(guò)相關(guān)條款安排加強對經(jīng)營(yíng)層的監督與制約，提升激勵效果。

 

　　進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)支持國資國企改革的能力

 

　　資本市場(chǎng)為深化國資國企改革、提升國有資本的競爭力提供了多種有效途徑，在當前我國新一輪以“三化”為核心的國資國企改革中，要充分重視資本市場(chǎng)作用。同時(shí)，資本市場(chǎng)也要加快改革發(fā)展，進(jìn)一步提升對國資國企改革的服務(wù)支持能力。

 

　　下一階段的資本市場(chǎng)改革，可重點(diǎn)圍繞以下幾個(gè)方面進(jìn)行。一是要不斷完善資本市場(chǎng)的相關(guān)法律法規建設，肅清資本市場(chǎng)監管環(huán)境，在做好多層次資本市場(chǎng)建設基礎上，穩步推進(jìn)注冊制改革，適度加快A股上市節奏，使越來(lái)越多的國有企業(yè)可以高效利用資本市場(chǎng)平臺進(jìn)行改革深化。二是要以深港通為契機，進(jìn)一步加快中國資本市場(chǎng)的國際化進(jìn)程，加強與境外資本市場(chǎng)合作，逐步推進(jìn)一級融資市場(chǎng)的國際化進(jìn)程，使境內國有企業(yè)可以更好利用境外市場(chǎng)進(jìn)行融資與資本運作。三是要不斷加強資本市場(chǎng)對兼并重組的服務(wù)支持水平，積極鼓勵企業(yè)采用優(yōu)先股、可轉債、定向權證等創(chuàng )新型金融工具提升重組效率，加快國有資本的布局調整。四是積極扶持培育大型投資銀行，充分發(fā)揮資本中介的作用，在政策導向上鼓勵投資銀行回歸本源，深耕實(shí)體經(jīng)濟，提升一攬子綜合化金融服務(wù)能力，為深化國資國企改革發(fā)展貢獻更大力量。

文章摘自2016年11月21日《學(xué)習時(shí)報》

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

國資國企改革 兼并重組 資產(chǎn)注入