A股市場(chǎng)又一次上演了從傳聞到辟謠再到證實(shí)的橋段，近2019年6月9日，安徽省國資委向中國寶武鋼鐵集團無(wú)償劃轉馬鋼集團51%股權，消息發(fā)布次日，馬鋼集團旗下馬鋼股份高開(kāi)逾8%。無(wú)獨有偶，招商局集團也于近2019年6月9日實(shí)現了對遼港集團的控股。

上述兩個(gè)案例均為央企對地方國企的重組，這類(lèi)案例的頻頻出現，反映出國企改革的新趨勢。業(yè)內人士對此表示，央地合作的新時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟，同時(shí)，國企改革中做大做強主業(yè)的方向依舊沒(méi)有變化。

注意到，除了央地重組，近期國企改革有不少新動(dòng)向，例如國企在產(chǎn)業(yè)布局上有進(jìn)有退的思路愈加清晰，除了頻頻獲得民營(yíng)上市公司控制權以外，國企在業(yè)務(wù)上也更為聚焦，逐漸清理非主營(yíng)、效益差的業(yè)務(wù)。此外，《國務(wù)院國資委授權放權清單(2019年版)》也于近2019年6月9日發(fā)布，其中多項內容與改革直接相關(guān)。

對于國企改革領(lǐng)域出現的一系列新變化，機構甚至直言，國企改革有望開(kāi)啟新篇章，2019年有望成為國企混改實(shí)現突破的關(guān)鍵一年。

央企頻頻重組地方國企

中國寶武收購馬鋼集團在央地重組案例中十分有代表性，實(shí)際上，早在去年9月就有消息稱(chēng)中國寶武正在洽購馬鋼集團，不過(guò)當時(shí)中國寶武并未對此發(fā)表評論，僅表示“尚未接到任何通知”。

從落地情況來(lái)看，中國寶武對馬鋼集團實(shí)施重組，安徽省國資委將馬鋼集團51%股權無(wú)償劃轉至中國寶武。通過(guò)本次收購，中國寶武將直接持有馬鋼集團51%的股權，并通過(guò)馬鋼集團間接控制馬鋼股份45.54%的股份，并成為馬鋼股份的間接控股股東。

此次重組被寄予厚望，被視為促進(jìn)我國鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，深入推進(jìn)國有經(jīng)濟布局結構調整，落實(shí)供給側結構性改革，加快產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組的重要舉措，也是培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)集團的關(guān)鍵措施。

再來(lái)看看招商局集團對遼港集團的收購情況，此次收購并非一步到位，而是通過(guò)兩步走實(shí)現的。去年11月，遼寧省與招商局集團簽署協(xié)議，招商局集團通過(guò)增資方式入股遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司，并取得后者49.9%的股權。

遼寧港航是大連港集團和營(yíng)口港集團的控股股東，直到一周前，招商局遼寧擬通過(guò)無(wú)償劃轉方式取得遼港集團1.1%的股權。遼港集團系遼寧省國資委設立的遼寧港口整合平臺，此次交易完成后，招商局遼寧將持有遼港集團51%的股權。

上述交易同樣被視作進(jìn)一步深化國企改革、優(yōu)化資源配置的重要舉措，有利于通過(guò)市場(chǎng)化的運作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實(shí)港航強省和海洋經(jīng)濟強省的戰略意圖，加快推進(jìn)遼寧省海洋和港口經(jīng)濟一體化、協(xié)同化發(fā)展。

事實(shí)上，無(wú)論是中國寶武還是招商局集團，此前都有收購地方國企的先例，比如，招商局集團在今年2月完成對湛江港集團的增資控股，而早在2007年，當時(shí)的寶鋼集團就跨區域重組了位于新疆的八一鋼鐵。

當然，在上面兩個(gè)案例更早之前，中鋁集團先后操刀收購了云銅集團及云南冶金集團兩家云南省內的國有企業(yè)，目前，中鋁集團通過(guò)中國銅業(yè)分別持有云銅集團58%股份和云南冶金集團51%的股份。

業(yè)內人士認為，綜合來(lái)看上面兩個(gè)案例，這也反映出，在政府推動(dòng)供給側改革和行業(yè)整合的過(guò)程中，央企物色的收購標的不僅為其他央企，也同時(shí)關(guān)注規模較大的地方國企。上述種種案例不禁令人聯(lián)想到“大央企時(shí)代”即將來(lái)臨。

背后有何邏輯?

國企重組中過(guò)去普遍看到的情況是，央企與央企實(shí)施重組，地方國企與地方國企實(shí)施重組，但最近頻繁出現的央地重組案例顛覆了大眾的認知，而在過(guò)去，央地重組在外界看來(lái)更是困難重重。

以寶武重組馬鋼為例，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清認為，中國寶武作為行業(yè)內的領(lǐng)頭羊，是隸屬于國務(wù)院國資委的央企，因其先進(jìn)的生產(chǎn)、管理水平，在兼并重組方面受到較多地方政府認可和支持。他也談到，在央地合并中，確實(shí)有一些阻力，但也要看到重組企業(yè)的實(shí)力和影響力，以及地方政府的考量。

注意到，馬鋼股份收購報告書(shū)中就提到，中國寶武與馬鋼集團重組，一方面將帶動(dòng)馬鋼實(shí)現跨越式發(fā)展，壯大安徽省國有經(jīng)濟，促進(jìn)鋼鐵及相關(guān)產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，助推安徽省產(chǎn)業(yè)結構轉型升級，實(shí)現更高質(zhì)量發(fā)展;另一方面將推動(dòng)中國寶武成為“全球鋼鐵業(yè)的引領(lǐng)者”的遠大愿景，進(jìn)一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級的技術(shù)創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)投資和資本運營(yíng)平臺。

談到央地重組頻頻出現有何原因，華創(chuàng )證券策略高級分析師徐馳表示，要重點(diǎn)關(guān)注重組背后的財政邏輯。其中的重點(diǎn)就是，今年兩會(huì )期間就已明確，2019年中央財政會(huì )增加特定國有金融機構和央企上繳利潤，各級財政會(huì )盤(pán)活各種資金和資產(chǎn)。

徐馳認為，今年國家減稅降費2萬(wàn)億，在財政支出剛性增加的背景下，“節流”可能性不大，只能通過(guò)“開(kāi)源”的方式增加財政收入來(lái)源。其中，通過(guò)增加房產(chǎn)稅等新稅種的方式雖然可行，但落地仍需時(shí)間;另外一種方式就是盤(pán)活地方政府手上的大量資產(chǎn)，“地方政府除了擁有土地資產(chǎn)，更重要的是有大量的企業(yè)資產(chǎn)。”

徐馳將這些企業(yè)資產(chǎn)分為兩類(lèi)，一是壟斷性、資源型領(lǐng)域，他認為，央企在這些領(lǐng)域已經(jīng)具有規模優(yōu)勢了，如果在這些領(lǐng)域鼓勵更多民營(yíng)企業(yè)、地方國企參與的話(huà)，將沒(méi)辦法達到提高行業(yè)效率的目的;通過(guò)央企重組地方國企，能夠進(jìn)一步提高這些領(lǐng)域的集中度以提高運營(yíng)效率，在此之后，還能夠采取提高分紅比例等方式進(jìn)一步為財政收入“開(kāi)源”。

第二類(lèi)則是處在競爭性的企業(yè)，徐馳認為，競爭性領(lǐng)域的地方國企則可能采取國資退出等方式，最近的案例就是格力集團轉讓格力電器股權。“格力混改既實(shí)現了國有資本的退出變現，也為優(yōu)質(zhì)企業(yè)混改樹(shù)立了標桿。”此外，有些競爭性領(lǐng)域的地方國企效益本身就不好，不僅不能創(chuàng )造財政效益，反而還要政府部門(mén)為其填窟窿，此時(shí)這類(lèi)企業(yè)改革的力度可能會(huì )更大。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì )副會(huì )長(cháng)李錦在談到央地重組的新動(dòng)向時(shí)表示，國企改革已經(jīng)進(jìn)入了央地合作的新時(shí)代，新任國資委主任郝鵬對央地合作高度重視，未來(lái)央地合作領(lǐng)域將會(huì )出現一系列大的動(dòng)作;另一方面，央企合作也體現出專(zhuān)業(yè)化重組的特征，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化重組帶動(dòng)主業(yè)做大做強，“這個(gè)意圖是很明顯的。”

李錦進(jìn)一步解釋說(shuō)，以鋼鐵業(yè)為例，中國鋼鐵工業(yè)集中度太低，前十名鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量份額不到40%，而國家的目標可能是希望鋼鐵業(yè)集中度達到60%，這就意味著(zhù)鋼鐵工業(yè)重組的空間仍然很大，鋼鐵行業(yè)距離大企業(yè)時(shí)代還很遠，現在僅僅是開(kāi)始。

國企改革開(kāi)啟新篇章?

以中國寶武、招商局集團、中鋁集團等為代表的央地重組一定不會(huì )成為終點(diǎn)，中國銀河國際證券在一份報告中就指出，財務(wù)狀況良好的央企更有能力并購地方國企，如果央地推進(jìn)并購，可以預期，并購將首先發(fā)生在母公司層面，隨后再確定上市公司層面的私有化。

中國銀河國際證券進(jìn)一步指出，隨著(zhù)中國推動(dòng)供給側改革，或許會(huì )有更多建材行業(yè)央企收購地方國企，以推動(dòng)行業(yè)整合。同時(shí)，重慶鋼鐵、兗州煤業(yè)等也可能是央地重組的潛在標的。

除了地方國企，以央企為代表的國資企業(yè)也在資本市場(chǎng)上頻頻收購民營(yíng)上市公司，近期的案例包括中國中鐵擬入主恒通科技恒通科技主營(yíng)新型墻體材料、建筑結構材料以及集成房屋等裝配式建筑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和組裝，是住建部認定的第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，中國中鐵主業(yè)則包括基建、房建等，兩者有一定協(xié)同。

此外，美亞柏科、海南海藥等上市公司均已發(fā)布公告，實(shí)際控制權將被相關(guān)央企獲得。

當然，國有資本在布局上也采取了“有進(jìn)有退”的策略，這也是國企改革的重要動(dòng)向，除了上述“進(jìn)”的部分，不少?lài)�資下屬企業(yè)，特別是處在競爭性領(lǐng)域、效益欠佳的業(yè)務(wù)也在有序的退出。

注意到，近2019年6月9日，《國務(wù)院國資委授權放權清單(2019年版)》發(fā)布，包括5大類(lèi)35項權責，其中涉及產(chǎn)權的有10條，涉及薪酬的有12條，文件60%內容是與國企改革有直接聯(lián)系的。

李錦對此表示，國資委不再指導中央企業(yè)內部資源整合與合作，不再指導地方國有企業(yè)重組改制上市管理，不再指導中央企業(yè)所屬科研院所等事業(yè)單位改制。此次取消、下放的諸多事項大多涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)權，目的就是讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，成為獨立的市場(chǎng)主體。

此外，這一文件還將調動(dòng)國企員工積極性放在重要位置，特別提到要支持中央企業(yè)所屬企業(yè)市場(chǎng)化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行市場(chǎng)化薪酬分配制度。李錦認為，這將有利于穩定隊伍、調動(dòng)中央企業(yè)所屬企業(yè)高管人員的積極性。

國企改革新動(dòng)向背后，券商機構也認為國企改革有望開(kāi)啟新篇章。華泰證券在近期的報告中指出，今年兩會(huì )定調加快國資改革，南北船等重組案例也表明國企混改正在切實(shí)行動(dòng)，同時(shí)，“雙百行動(dòng)計劃”有望在今年進(jìn)一步落地，這一系列跡象都意味著(zhù)2019年有望成為國企混改實(shí)現突破的關(guān)鍵一年。

華泰證券認為，對于壟斷領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，建議關(guān)注混改方向明確并且已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的軍工、電力、鐵路、民航等領(lǐng)域;對于競爭性領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵詞在于放權，使國企真正邁向市場(chǎng)化;對于產(chǎn)能過(guò)剩(周期性)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，當前產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域國企改革已經(jīng)接近完成;對于地方國企來(lái)說(shuō)，國有資本體量較大，且民營(yíng)經(jīng)濟較為發(fā)達的地區其國企改革市場(chǎng)化的推進(jìn)程度或較快，如北上廣深、江蘇、浙江、山東等。

來(lái)源:證券時(shí)報網(wǎng)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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