一場(chǎng)攪動(dòng)資本市場(chǎng)神經(jīng)的擬IPO企業(yè)財務(wù)大核查，到了關(guān)鍵時(shí)刻。

   “過(guò)去幾個(gè)月雖然IPO暫停，但對于大部分投行人員而言，或許是這幾年來(lái)最忙碌的一個(gè)春季。”3月中旬，北京一家資深投行人士向本報記者略帶抱怨地說(shuō)道。

   正如斯時(shí)監管層官員在今年初財務(wù)核查動(dòng)員大會(huì )上預期的那樣，“高鐵、機場(chǎng)、大巴車(chē)上，將到處都是投行人員的身影”。

   據統計，至今為止，至少有超過(guò)30家擬IPO企業(yè)遞交了撤消申報材料的申請。

   “撤材料潮即將迎來(lái)高潮。”上述投行人士預測到，再過(guò)半個(gè)月便是財務(wù)核查的截止日期，將有一大批企業(yè)不得不面對被IPO市場(chǎng)“暫時(shí)拋棄”的現實(shí)。

   IPO市場(chǎng)的慘淡，似乎讓眾多PE一度“民不聊生”，退出渠道的封閉和新股發(fā)行價(jià)的一再“調控”和破發(fā)，讓PE曾經(jīng)動(dòng)輒數倍的回報率成為傳說(shuō)。

   近一個(gè)月來(lái)，被行業(yè)看淡的PE市場(chǎng)卻在“春寒料峭”之時(shí)悄然復蘇，奔波在高鐵和機場(chǎng)路上的匆忙人流，除了財務(wù)核查的投行人士外，PE人員也逐漸成為不可忽視的一群白領(lǐng)。

　　天平傾斜：部分企業(yè)放下身段 PE“寒冬”猛春播

   “不到一個(gè)月已經(jīng)飛了七八個(gè)地方，看了十多家企業(yè)，幾乎連軸轉，太辛苦了。”付亮是北京一家PE的投資總監，今年春節上班之后，便一直奔波在江浙一帶。
曾被外界誤認為可能成為PE的寒冬之季，似乎正在成為PE們孕育收獲的“播種”之機。

   “前幾年，尤其是全民PE熱之時(shí)，一般的成熟項目，PE都擠破腦袋想投資，高達10余倍平均市盈率的投資成本成為行業(yè)慣性，即便如此，都很難入得被投企業(yè)的法眼�，F在，這種現象正在反轉。”付亮告訴本報記者，近一個(gè)月他考察的十余家項目中，其中數家企業(yè)都比較成熟，有幾家還是已經(jīng)申報IPO正在排隊待審的企業(yè)。

   排隊待審企業(yè)接洽PE融資？這種情況恐怕在前幾年是不可想象的。按監管層有關(guān)規則，申報IPO的企業(yè)在申報期間應要求保持股權結構穩定，一旦變動(dòng)，其IPO的申請可能不被通過(guò)。

   “顯然，這些企業(yè)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是已經(jīng)確定準備撤材料，另一類(lèi)則是開(kāi)始做兩手打算的企業(yè)。”付并未透露具體的企業(yè)名稱(chēng)，但其坦言，接觸的公司中，除確定撤消申請材料的企業(yè)外，的確有一家企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)治理合規化都算比較出色的，“目前，這家公司所在行業(yè)景氣度從高點(diǎn)回落后，正逐步攀升，對于企業(yè)而言需要資金投入，但面對前面數百待審企業(yè)和一直不暢的IPO融資渠道，企業(yè)即使滿(mǎn)足上市條件，但過(guò)長(cháng)的時(shí)間成本是企業(yè)所不能擔負的。”

   對于PE而言，大部分擬撤申報材料的企業(yè)投資價(jià)值，都好過(guò)需要進(jìn)行多年前期輔導和未完成保薦清理的企業(yè)。

   “PE的逆襲機會(huì )正在來(lái)到。”何明(化名)是一家A股上市公司副總，另一個(gè)身份則是一家PE的高層，5年前，其所在的PE收購的公司上市。

   “今年2月以來(lái)，我們收到多家企業(yè)的融資邀請，這些企業(yè)大部分與我服務(wù)的這家上市公司有業(yè)務(wù)聯(lián)系，他們希望我們以PE身份入股，其中大部分企業(yè)已經(jīng)提交IPO申請，也有撤材料的企業(yè)。他們目前在資金方面都比較困難，在上市無(wú)望情況下，不得不琢磨其他融資渠道。”何明坦言，這是他們沒(méi)料到的情況。

   比如，有一家企業(yè)準備IPO之時(shí)，何明所在的PE也曾想投資，終因對方高昂的要價(jià)作罷，“現在主動(dòng)找我們擴股融資的企業(yè)非常多，主動(dòng)權已經(jīng)掌握在我們手中，那家過(guò)去要價(jià)高昂的企業(yè)如今的報價(jià)已打七折，但我們還希望多看看，多挑選一下。”

　　沙里淘金：PE巧抓機遇低價(jià)參股 覬覦來(lái)年綠色通道

   成也蕭何，敗也蕭何。

   IPO暫停曾讓眾多PE驚心膽顫，如今意外地獲得“逆襲”良機，但這場(chǎng)核查風(fēng)暴，卻是許多企業(yè)的難言之“疼”。

   “如果沒(méi)有這場(chǎng)財務(wù)核查，遵義鈦業(yè)不會(huì )主動(dòng)撤材料。”一位接近監管層的知情人士在遵義鈦業(yè)發(fā)布材料撤消公告當天向本報記者坦言，作為財務(wù)核查風(fēng)暴后首家過(guò)會(huì )后撤消IPO申請的企業(yè)，遵義鈦業(yè)過(guò)會(huì )近五年未發(fā)，一直被視為A股“奇葩”。

   “撤材料的企業(yè)主要是很難滿(mǎn)足IPO上市的硬性條件，有些企業(yè)雖然滿(mǎn)足條件，但急需資金或要進(jìn)行資本運作，繼續排隊上市的時(shí)間成本太大。”上述知情人士表示，對于經(jīng)過(guò)IPO排隊“洗禮”的企業(yè)，更容易獲得PE青睞。

   “目前，我們主要選擇創(chuàng )業(yè)板上市延遲的企業(yè)。”付亮告訴本報記者，這類(lèi)以創(chuàng )業(yè)板為退出目標的企業(yè)，是PE的優(yōu)選目標。

   首先，創(chuàng )業(yè)板上市門(mén)檻較低，不需要連續三年盈利，所以對于因為業(yè)績(jì)問(wèn)題不能滿(mǎn)足條件而撤消材料的企業(yè)，無(wú)需多年等待，一兩年內便可再度申報，周期非常短。
其次，擬上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)，盡管今年業(yè)績(jì)因行業(yè)波動(dòng)影響頗大，“但如果我們預計一些行業(yè)的景氣度2013年會(huì )持續恢復，目前就是低谷期，而當下正是其需要資金布局發(fā)展，只要找準時(shí)機，其很容易再度做大做強”。

   目前，許多擬上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)，處境比較艱難，但這并非資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題導致，更多因為資金周轉，而這些為了上市在股權歸置、稅收漏洞、歷史問(wèn)題清理等多方面投入大筆資金的企業(yè)，遇到挫折后，PE投資尤其需要。此時(shí)，議價(jià)方面，PE具有更大優(yōu)勢。

   “監管層明確表示，將對主動(dòng)撤消材料的企業(yè)再次申報給予‘綠色通道’的關(guān)照，根據創(chuàng )業(yè)板上市條件，‘最近兩年凈利潤累計不少于一千萬(wàn)元，且持續增長(cháng)’，這意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板撤材料的企業(yè)，最早明年就可再度申報IPO，PE此刻投資，顯然是最佳時(shí)期。”何明道出了他的盤(pán)算。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)