企業(yè)的發(fā)展能力，也稱(chēng)企業(yè)的成長(cháng)性，它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴大積累而形成的發(fā)展潛能。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)內在素質(zhì)及資源條件等。

 

　　1、 企業(yè)自我發(fā)展能力分析：

 

　　(1)含義：企業(yè)可動(dòng)用的資金總額減去本期新增加的流動(dòng)資金需求及上繳所得稅和年終分紅，也就是企業(yè)期末自我發(fā)展能力。

　　(2)計算：

　　A、以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤為基礎，加上有實(shí)際現金收入的其他各項收入和費用，減實(shí)際引起現金支出的各項費用：

　　企業(yè)可動(dòng)用資金總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)收入+金融投資收入+營(yíng)業(yè)外收入+固定資產(chǎn)盤(pán)虧和出售凈損失+折舊費+計提壞賬-其他業(yè)務(wù)支出-金融費用支出-營(yíng)業(yè)外支出-固定資產(chǎn)盤(pán)盈和出售凈收益-上繳所得稅-收回未發(fā)生壞賬

　　B、以稅后利潤為基礎，加上不實(shí)際支出的費用，減去不實(shí)際收入：

　　企業(yè)可動(dòng)用資金總額=稅后利潤+折舊費+固定資產(chǎn)盤(pán)虧和出售凈損失+計提壞賬準備-固定資產(chǎn)盤(pán)盈和出售凈收益-收回未發(fā)生壞賬

 

　　(3)表外籌資：

 

　　A、分類(lèi)：直接表外籌資和間接表外籌資。

　　B、直接表外籌資：是企業(yè)以不轉移資產(chǎn)所有權的特殊借款形式直接籌資。如：租賃、代銷(xiāo)商品、來(lái)料加工等，但融資租賃屬于表內籌資。

　　C、間接表外籌資：是用另一個(gè)企業(yè)的負債代替本企業(yè)負債，使得表內負債保持在合理的限度內，最常見(jiàn)的是母公司投資于子公司和附屬公司。

　　D、企業(yè)還可以通過(guò)應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內籌資轉化為表外籌資。

　　E、表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構、開(kāi)辟籌資渠道、掩蓋投資規模、夸大投資收益率、掩蓋虧損、虛增利潤、加大財務(wù)杠桿作用等，還可以創(chuàng )造較為寬松的環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調整資金結構提供方便。

 

　　(4)企業(yè)可持續增長(cháng)速度：

 

　　A、定義：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策條件下，銷(xiāo)售所能增長(cháng)的最大比率。

　　B、計算：

　　a、根據期初股東權益計算：

　　可持續增長(cháng)率=股東權益增長(cháng)率=股東權益本期增加/期初股東權益

　　=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×收益留存率×權益乘數

　　注：權益乘數=期末總資產(chǎn)÷期初權益

　　b、根據期末股東權益計算：

　　可持續增長(cháng)率=(收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權益乘數×總資產(chǎn)周轉率)÷(1-收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權益乘數×總資產(chǎn)周轉率)

　　c、根據企業(yè)資產(chǎn)負債結構計算：

　　G=〔M(1-D)(1+L)〕÷〔1/S-M(1-D)(1+L)〕

　　注：G：可持續增長(cháng)率 L：負債經(jīng)營(yíng)率 S：總資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入之比

　　M：企業(yè)稅后利潤與主營(yíng)業(yè)務(wù)之比營(yíng)業(yè)凈利率

　　D：企業(yè)分利所占稅后利潤的比例股利支付率

　　C、可持續增長(cháng)率和實(shí)際增長(cháng)率：

　　如果企業(yè)實(shí)際增長(cháng)速度低于可持續增長(cháng)速度，表明企業(yè)自身有能力維持實(shí)際增長(cháng)，并且有能力償還到期債務(wù)或提高分利水平;否則，如果高于的話(huà)，則企業(yè)必須以提高負債比率，增發(fā)股票等辦法來(lái)籌借資金，保證增長(cháng)所需的資金。

　　2、 企業(yè)籌資發(fā)展能力分析：

 

　　(1)從資金結構來(lái)看企業(yè)的籌資規模：

　　要想維持AAA級的企業(yè)資信等級，其長(cháng)期負債占企業(yè)所有者權益的比例不能超過(guò)15%，如果比例提高到25%，則其資信等級將被降為BBB級，同時(shí)企業(yè)借款比率也將上升1%。

 

　　(2)從籌資成本來(lái)看企業(yè)的籌資能力：

 

　　企業(yè)的籌資成本就是出資人的投資回報率，二者幾乎是同一指標，籌資成本通常用百分比來(lái)表示，通過(guò)籌資可以節省一筆所得稅支付額。

 

　　A、企業(yè)短期或長(cháng)期籌資的原則判斷：

 

　　a、選擇長(cháng)期籌資：如果企業(yè)現金支付能力長(cháng)期為負，數額較大，就要進(jìn)行長(cháng)期籌資，以增加營(yíng)運資本;企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求長(cháng)期得不到滿(mǎn)足，銷(xiāo)售收入直線(xiàn)上升，而產(chǎn)品盈利率又很高，就要進(jìn)行長(cháng)期籌資，以擴大生產(chǎn)規模;企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結構調整或經(jīng)營(yíng)重心轉移，也要進(jìn)行長(cháng)期籌資，以充實(shí)企業(yè)的調整和發(fā)展能力。

 

　　b、選擇短期籌資：如果企業(yè)現金支付能力偶爾或時(shí)斷使續的出現為負的情況，就應采取短期籌資措施;企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售不太穩定，市場(chǎng)需求有限，不需擴建而只是在原有生產(chǎn)設備基礎上擴大生產(chǎn)規模，就應采取短期籌資。

 

　　B、票據貼現：

　　票據到期值=票據面值+票據到期利息

　　=票據面值×(1+票據到期天數÷360×年利率)

　　貼現費用=票據到期值×貼現天數÷360×貼現率

　　注：貼現費用可視作利息支出，計入企業(yè)成本(免繳所得稅)。

　　貼現凈值=票據到期值-貼現費用=企業(yè)籌資

　　貼現成本=票據貼現費用/貼現凈值×360/票據提前貼現天數×(1-33%)

 

　　C、現金折扣：

 

　　利用延期付款條件而在短期內使用他人資金，一般不支付成本的，但若存在現金折扣的情況下，應付賬款延期支付將存在機會(huì )成本，即企業(yè)可得到盡快付款的折扣，而延期將得不到折扣資金。則放棄折扣的成本即機會(huì )成本為：

 

　　機會(huì )成本=折扣百分比 /(1-折扣百分比)×360 /(支付期間-折扣期間)

 

　　a、如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，則應在折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現金折扣;

　　b、如果折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而追求更高利益;

　　c、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本和展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇;

　　d、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小(或所獲利益最大)的一家。

　　D、杠桿收購融資：

 

　　杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結構調整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種融資活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70%～80%，其余部分為自有資金，通過(guò)財務(wù)杠桿效應便可成功地收購企業(yè)或其部分股權。通過(guò)杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上，且負債中主要部分為銀行的借貸資金。

 

　　E、長(cháng)期借款籌資的條件、成本與利率風(fēng)險：

　　a、借款企業(yè)滿(mǎn)足的三個(gè)條件：

　�、�、企業(yè)的自有資金負債率小于1，即企業(yè)自有資金(所有者權益)總額>負債總額;

　�、�、企業(yè)自有資金利潤率要高于銀行利率;

　�、�、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(或納稅、付息前利潤)應在企業(yè)歸還借款利息的3倍以上，而負債總額不應超過(guò)營(yíng)業(yè)凈利潤(或納稅、付息前利潤)的3倍。

　　b、成本：

　　長(cháng)期借款成本等于借款利率減去因借款利息計入成本而少繳的所得稅比率。

　　C=K•(1-T)

　　注：C：借款成本 K：借款利率 T：所得稅率

　　當借款利率和每年歸還借款數額不一，應當考慮借款成本在時(shí)間上的差異。

　　經(jīng)營(yíng)效率=稅息前利潤(經(jīng)營(yíng)收益)/ 凈資產(chǎn)

 

　　注：在借款成本少于經(jīng)營(yíng)效率的情況下，借款越多企業(yè)自有資金利潤率越高，即借款正效應，但負債過(guò)高，效率下降所帶來(lái)的風(fēng)險越大，一般銀行要求借款額不超過(guò)所有者權益總額;反之，在借款成本大于經(jīng)營(yíng)效率的情況為借款負效應，舉債借款會(huì )增加企業(yè)的負擔，使企業(yè)自有資金利潤率下降，不應借款。

　　F、債券籌資的條件、成本和風(fēng)險：

 

　　債券投資的風(fēng)險：違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買(mǎi)力風(fēng)險、變現風(fēng)險和再投資風(fēng)險。

　　發(fā)行債券資金成本C=I÷(P-F)×(1-T) (T為所得稅率)

　　注：I：每期支付的利息 P：發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)值±溢折價(jià) F：籌資費用

　　如果債券償還數額各年不盡相同，并且利息以復利計算，則債券成本計算應是本次籌資凈額與“未來(lái)各年償還的本金和利息”折變成現值相等時(shí)的貼現率。

　　G、股票籌資的條件、成本和風(fēng)險：

　　發(fā)行普通股籌借的資本具有永久性、無(wú)到期日，籌資風(fēng)險小，分散公司的控制權，資金成本高等特點(diǎn)。普通股股利從稅后利潤支付，不具有抵稅作用，發(fā)行股票不得折價(jià)發(fā)行。

　　股票籌資的成本：是當股東分紅變成現值等于股票購買(mǎi)價(jià)或發(fā)行價(jià)時(shí)的貼現率。

　　每年分紅按一定比率增長(cháng)的情況下的股票籌資成本：

　　C=D÷(P-F)+G

　　注：C：股利貼現率即股票成本 P：購買(mǎi)價(jià)或發(fā)行價(jià) F：發(fā)行費用

　　D：第一年分得股利 G：以后每年紅利分配按同一比例G增長(cháng)

　　發(fā)行股票其成本是企業(yè)可控制的，主動(dòng)權由企業(yè)掌握。

　　H、固定資產(chǎn)融資租入成本：

　　固定資產(chǎn)融資租入成本，實(shí)際上是每年租賃理論支出在租用年限內的貼現值之和等于租賃資產(chǎn)購買(mǎi)價(jià)的貼現率，租賃理論成本等于租金扣除租金免稅再加上未計提折舊失去的折舊免稅機會(huì )成本。

　　(3)籌資結構優(yōu)化：

　　A、資金總成本的計算：

　　資金總成本=①×②+③×12×④×(1-所得稅率)+⑤×⑥×(1-所得稅率)

　　注：①表示來(lái)自于所有者權益中投資人投入的資金占總資產(chǎn)的比例;

　�、诒硎就顿Y人要求得到的投資回報率(年終分配利潤率);

　�、郾硎緛�(lái)自于短期貸款金額占總資產(chǎn)的比例;

　�、鼙硎緛�(lái)自于短期貸款的月息率;

　�、荼硎鹃L(cháng)期貸款金額占總資產(chǎn)的比例;

　�、薇硎鹃L(cháng)期貸款金額的年息率。

　　說(shuō)明：注冊資本金為投資人實(shí)際投入的資金，不同于總資產(chǎn)，相當于來(lái)自于所有者權益中投資人投入的資金;來(lái)自于應付賬款、預收款等不需要企業(yè)支付利息的流動(dòng)負債，構成總資產(chǎn)，無(wú)資金成本，計算資金總成本時(shí)不包括在內。

　　B、籌資(資本)結構的優(yōu)化：

　　企業(yè)要想降低資金成本，一是降低資本金的回報率或資本金的比例，二是提高不付息流動(dòng)負債的比例，三是用利率低的長(cháng)期借款代替月息高的短期借款。但是，資本金的減少和不付息流動(dòng)負債的增加都會(huì )使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險(償還能力、資金結構失衡等)增加。因此，企業(yè)籌資結構的優(yōu)化，實(shí)際上是在考慮客觀(guān)可能的基礎上從高成本低風(fēng)險和低成本高風(fēng)險之間做出抉擇。

　

　3、 企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)：

 

　　(1)平衡發(fā)展：

　　A、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)率高于通貨膨脹率;

　　B、當年銷(xiāo)售利潤能夠支付管理費用、財務(wù)費用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資;

　　C、企業(yè)資金結構合理，財務(wù)費用不超過(guò)一定標準。

　　(2)過(guò)快發(fā)展：

　　A、營(yíng)業(yè)額增長(cháng)很快，而存貨和應收賬款也相應增長(cháng)，且后兩項增長(cháng)比營(yíng)業(yè)額快;

　　B、在這種情況下，企業(yè)運營(yíng)資金需求增加，但企業(yè)沒(méi)有足夠的資金來(lái)源來(lái)滿(mǎn)足資金的需求，從而常常出現現金支付困難。

　　(3)失控發(fā)展：

　　A、企業(yè)市場(chǎng)需求增長(cháng)很快，企業(yè)預期增長(cháng)勢必將持續，因而企業(yè)通過(guò)借款來(lái)支持這種增長(cháng);

　　B、企業(yè)資金結構不合理，運營(yíng)基金為負;

　　C、在這種情況下，企業(yè)一旦市場(chǎng)需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴大，固定費用支出增加，企業(yè)發(fā)生銷(xiāo)售困難，難于及時(shí)調整結構，增長(cháng)出現失控。

　　(4)負債發(fā)展：

　　A、企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資;

　　B、運營(yíng)基金為正，運營(yíng)資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤增長(cháng)緩慢;

　　C、這是一種不平衡的冒險發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大量借款。

　　(5)周期性發(fā)展：

　　A、企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟擴張時(shí)期發(fā)展很快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢;

　　B、這種企業(yè)的投資以長(cháng)期發(fā)展趨勢來(lái)定，企業(yè)固定費用增加很易使企業(yè)陷入困境。

　　(6)低速發(fā)展：

　　A、企業(yè)盈利率較低;

　　B、沒(méi)有新增生產(chǎn)能力，也沒(méi)有新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng);

　　C、企業(yè)投資已經(jīng)收回;

　　D、流動(dòng)資金和流動(dòng)負債均沒(méi)有增長(cháng);

　　E、這種企業(yè)對競爭很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒(méi)有保障。

　　(7)慢速發(fā)展：

　　A、首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(cháng)放慢;

　　B、但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長(cháng);

　　C、可能是企業(yè)產(chǎn)品競爭能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資;

　　D、有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對外投資來(lái)解決。

　　七類(lèi)發(fā)展狀態(tài)的共同特點(diǎn)：

　　企業(yè)在成長(cháng)時(shí)期，大量資金來(lái)源于負債。因為高速發(fā)展使企業(yè)資金發(fā)生短缺，在市場(chǎng)前景樂(lè )觀(guān)的情況下，企業(yè)便傾向于負債經(jīng)營(yíng)，以期取得收益。但在這一擴張過(guò)程中，可能會(huì )出現三種情況：一是平衡發(fā)展，企業(yè)通過(guò)收益的增加，不但償還了負債，而且為企業(yè)創(chuàng )造了利潤，增加了企業(yè)的發(fā)展后勁;二是過(guò)快發(fā)展，企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)，擴大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模，但同時(shí)加劇了企業(yè)資金的短缺，企業(yè)面臨資金支付困難;三是失控發(fā)展，企業(yè)增加了固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)規模擴大，市場(chǎng)競爭激烈，但企業(yè)的單位成本支出上升，經(jīng)濟效益卻下降。

 

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

表外籌資 直接表外籌資 可持續增長(cháng)率