進(jìn)行財務(wù)報表分析和公司估值，通常需要注意以下幾個(gè)事項： 1，要有專(zhuān)業(yè)性的視角看問(wèn)題;2，三張報表之間要結合;3，報表與報表附注的結合;4，數字與文字(管理層分析)的結合;5，公司分析與行業(yè)分析的結合;6，報表分析與公司估值的結合;7，紙上談兵與實(shí)踐調查的結合。

 

　　1，要有專(zhuān)業(yè)性的視角看問(wèn)題

 

　　看報表的切忌只看損益表(利潤表)，報表的分析各個(gè)行業(yè)大有不同，同一個(gè)行業(yè)內也不相同，在這里，就需要有一個(gè)自己專(zhuān)業(yè)性的視角。比如房地產(chǎn)行業(yè)，某年萬(wàn)科的負債率達到90%，利潤也不盡人意，是不是萬(wàn)科的財務(wù)風(fēng)險相當高呢，事實(shí)上銀行還是樂(lè )于給萬(wàn)科貸款的，仔細看會(huì )發(fā)現萬(wàn)科的預收賬款很多，現金流相當好，而在建工程非常大，到了這里，大家可能心里有素一些了，但是同樣的房地產(chǎn)類(lèi)上市公司，萬(wàn)科和 陸家嘴，中華企業(yè)又不一樣，后者的固定資產(chǎn)很重要，而前者卻在在建工程(其中還涉及到一些會(huì )計制度的問(wèn)題。包括公允價(jià)值問(wèn)題，折舊問(wèn)題，在建工程問(wèn)題)

 

　　2，三張報表之間要結合

 

　　要進(jìn)行財務(wù)分析，絕對不是把什么比率啊，什么比值啊算上一通。當然這些比率也有用，可以看出公司最近若干年的財務(wù)狀況啊，現金流情況，等等。但這些都是書(shū)本知識。對于這些比率，一要注意不同的行業(yè)不能比較，同一行業(yè)公司也要注意區別，二是要從縱向的角度來(lái)看。

 

　　特別要注意的是對于現金流量表要仔細研究，因為現金流量表一來(lái)造假比較難，二來(lái)可以看出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。比如說(shuō)銀廣夏的例子，相信但凡有些基本現金流量意識的人必然會(huì )避讓吧。

 

　　3，報表與報表附注的結合

 

　　報表附注是很重要的，會(huì )計制度，會(huì )計政策的披露都在這里。比如2002年寶鋼，2004年煙臺萬(wàn)華，宇通客車(chē)的折舊方式變更無(wú)疑會(huì )對報表產(chǎn)生極大影響，比如應收賬款的計提，長(cháng)期股權投資的說(shuō)明等等，這些會(huì )計政策的研究相當重要。

 

　　4，數字與文字(管理層分析)的結合

 

　　財務(wù)報表的研究畢竟是對已經(jīng)發(fā)生的財務(wù)狀況的探討，而投資人要求的是對未來(lái)的現金流的分析，因此，管理層探討顯得十分重要，使得投資人能夠動(dòng)態(tài)的思考公司的發(fā)展，尤其是在現金流估值過(guò)程中充分考慮到這一點(diǎn)。比如安彩的投資人3年前就應該知道走向下破路的CRT產(chǎn)業(yè)，從管理層分析中還要揣摩管理層的態(tài)度和責任心。

 

　　5，公司分析與行業(yè)分析的結合

 

　　公司所處的發(fā)展狀態(tài)和行業(yè)是密不可分的，各大國外咨詢(xún)公司用來(lái)騙騙國人的無(wú)非就是完善的數據，然后作成各式各樣的圖形招搖撞騙。應該從行業(yè)的角度來(lái)看待公司的動(dòng)態(tài)估值的問(wèn)題，比如乳制品行業(yè)和CRT行業(yè)就處于截然不同的行業(yè)周期中。在估值模型中要充分考慮到這一點(diǎn)。而這一點(diǎn)的想法參照發(fā)達國家特別是美國，日本的經(jīng)驗很有用處。證券公司是不是在升值初期應該買(mǎi)入?

 

　　6，報表分析和公司估值的結合

 

　　報表分析歸根結底是為了估值，因此報表分析必須要以估值為目標，以專(zhuān)業(yè)性評價(jià)來(lái)對支持估值。這個(gè)地方還涉及到一個(gè)博益的問(wèn)題，比如我要定向增發(fā)，認購機構是不是分析能力比你強，平時(shí)風(fēng)格怎么樣，比如要股權激勵，管理層是不是要壓縮利潤，比如有些以銷(xiāo)定產(chǎn)的公司為什么存貨這么多?比如明年所得稅改革是不是一些小聰明的高稅負公司要壓縮壓縮利潤。

 

　　7.紙上談兵與實(shí)踐調查的結合

 

　　紙上得來(lái)終覺(jué)淺，對于研究完的公司。不妨去超市看看，不妨去各種商店看看。比如招商銀行是不是好公司，伊利的冷飲銷(xiāo)的好不好，茅臺酒是不是有壟斷力和高議價(jià)能力，現在買(mǎi)高檔百貨的人是不是多了，雅戈爾是不是好賣(mài)。

 

　　在財務(wù)報表分析及估值中，最重要的是要有專(zhuān)業(yè)性的行業(yè)，公司眼光和大量實(shí)踐。而決不能閉門(mén)造車(chē)。在中國這個(gè)弱有效市場(chǎng)還沒(méi)有達到的國度，相信對于公司財務(wù)研究和在資本市場(chǎng)估值還大有前途。

 

 

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

財務(wù)報表分析 公司估值