在沉寂了一段時(shí)間之后，2019年年初，借助合作設立并購基金渠道，“PE+上市公司”模式再度升溫。業(yè)內人士認為，對PE機構而言，牽手上市公司一定程度上相當于提前鎖定了退出渠道;對上市公司而言，現階段也的確存在突出的并購需求。不過(guò)，從過(guò)去經(jīng)驗看，部分并購基金設立后進(jìn)展緩慢，并購預期落空風(fēng)險值得警惕。

 

瞄準上市公司并購需求

 

受上市公司并購重組預期增強影響，近期“PE+上市公司”模式再度活躍。“2018年二級市場(chǎng)估值調整，投資退出遭遇一定困難，導致圍繞產(chǎn)業(yè)上下游的并購整合模式升溫。不少PE機構開(kāi)始通過(guò)組建并購基金的方式與一些產(chǎn)業(yè)龍頭或上市公司進(jìn)行組合投資，參與到企業(yè)上下游的整合過(guò)程中。”山東某PE機構董事總經(jīng)理表示。

 

據他介紹，通過(guò)與上市公司合作設立并購基金的方式，其所在的機構在2018年資本寒冬中募集到不少資金。粗略統計發(fā)現，僅2019年以來(lái)就有多只“PE+上市公司”模式的并購基金宣告成立。1月19日，上市公司宣布天睿教育產(chǎn)業(yè)一期私募投資基金募集完畢，產(chǎn)業(yè)基金的類(lèi)型為契約型基金，其中威創(chuàng )股份出資2559萬(wàn)元，天風(fēng)天睿為基金管理人;1月10日，上市公司凱龍股份宣布與道格資本共同設立產(chǎn)業(yè)基金，雙方擬通過(guò)共同設立產(chǎn)業(yè)基金的方式，在軍民融合及公司產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)現和尋找潛在合作伙伴和產(chǎn)業(yè)資源，并通過(guò)戰略投資建立聯(lián)系。

 

“近期我們一直在幫一家上市公司整合醫療美容業(yè)務(wù)，他們希望將國內醫療美容領(lǐng)域有潛力的公司整合到平臺上去，這與他們原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不相同。通過(guò)并購打造新的場(chǎng)景或者進(jìn)入新的行業(yè)，是現階段上市公司非常突出的需求。”北京某PE機構合伙人表示。資料顯示，該PE機構目前LP(有限合伙人)包括十余家A股上市公司、多只專(zhuān)業(yè)母基金等，投資方向主要聚焦于TMT領(lǐng)域中ToB企業(yè)級服務(wù)等細分領(lǐng)域。

 

“僵尸基金”難題待解

 

不過(guò)，并不是所有的并購基金設立后都會(huì )取得預期效果，部分基金業(yè)務(wù)一直難有進(jìn)展而成為“僵尸基金”，不得不選擇終止。2018年12月17日，上市公司光韻達公告終止設立敦匯新毅激光及智能制造產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)。此前，2018年1月16日，光韻達董事會(huì )審議通過(guò)了《關(guān)于投資設立并購基金暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意公司與創(chuàng )投匯富、新毅投資簽署《激光及智能制造產(chǎn)業(yè)投資基金合作框架協(xié)議》。對于終止原因，公告稱(chēng)公司原擬通過(guò)該投資并購基金整合激光產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，提升公司綜合競爭力和盈利能力，但隨著(zhù)宏觀(guān)形勢和投融資環(huán)境的變化，產(chǎn)業(yè)基金一直未能尋求到較合適的投資標的。

 

2018年12月6日，上市公司智慧能源發(fā)布《關(guān)于終止并購基金暨關(guān)聯(lián)交易的公告》稱(chēng)，圍繞“全球領(lǐng)先的智慧能源、智慧城市服務(wù)商”的發(fā)展戰略，公司積極進(jìn)行資源的梳理整合和業(yè)務(wù)的實(shí)施調整。因公司資金集中于主業(yè)運營(yíng)，外部募集資金困難，經(jīng)各方審慎討論后，公司擬與相關(guān)各方(包括PE機構)簽署協(xié)議，決定終止無(wú)錫遠東國聯(lián)智慧能源投資企業(yè)(有限合伙)以及慧村儲能產(chǎn)業(yè)并購投資中心(有限合伙)并購基金項目的合作。

 

“2018年我們在交易上遇到很多困難，二級市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)太大，導致并購交易被迫終止。”前述合伙人表示。在業(yè)內人士看來(lái)，“僵尸基金”的出現不能排除部分上市公司設立并購基金并非為了產(chǎn)業(yè)投資和并購，而是為了二級市場(chǎng)的溢價(jià)效應。

 

值得一提的是，除了設立并購基金，部分PE機構也將觸角伸向了殼股。北京某PE機構副總裁日前表示，在基礎并購業(yè)務(wù)之外，2018年加大了對借殼類(lèi)業(yè)務(wù)的投入。“2018年我們所接觸的殼股50-60家，且大部分已經(jīng)進(jìn)行過(guò)深入溝通。盡調結果顯示，上市公司財務(wù)狀況參差不齊，而這是投資機構參與并購非常關(guān)注的一點(diǎn)。”

 

事實(shí)上，從過(guò)去經(jīng)驗看，PE機構運作殼股效果并不理想。業(yè)內人士認為，殼公司存在被借殼預期，部分公司存并購重組可能，但此類(lèi)事件存在諸多不確定性。

 

來(lái)源:中國證券報

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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