跨國藥企的并購一向是“大魚(yú)吃小魚(yú)”的游戲，層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣。

 

相較于2017年生物制藥行業(yè)并購的低迷，2018至2019年初全球的制藥公司做出了幾筆超出預期的巨額并購。

 

2019新年一過(guò)，1月3日，百時(shí)美施貴寶公司(Bristol-Myers Squibb，BMS)宣布將以740億美元收購新基公司(Celgene)，如順利完成，這將是生物制藥史上第四大并購交易。

 

緊接著(zhù)不到一周，新年第二大單并購來(lái)了。1月7日，禮來(lái)宣布將以235美元/股的價(jià)格全現金收購Loxo Oncology公司，交易總額約80億美元，預計將于2019年第一季度末完成。

 

盡管此前質(zhì)疑重重，歷經(jīng)8個(gè)月后，1月8日，武田制藥宣布完成對罕見(jiàn)病公司夏爾(Shire)的收購，交易金額約624億美元。

 

促成交易的原因可能有多種，行業(yè)趨勢、監管寬松、交易價(jià)格、管線(xiàn)互補、規模效應、競爭、分擔研發(fā)投入等都是大公司考量的因素。對于那些越來(lái)越依賴(lài)于大型治療領(lǐng)域的老牌藥物公司，對新型研發(fā)管線(xiàn)的需求只會(huì )越來(lái)越大，中小型的生物制藥公司在估值上占了上風(fēng)。

 

對于中國市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，以往的國際并購業(yè)務(wù)影響更多來(lái)源于并購雙方在中國市場(chǎng)的發(fā)展;但近年來(lái)隨著(zhù)中國本土創(chuàng )新藥企的崛起，中外藥企間的藥物互相合作、授權也會(huì )受到并購的影響。

 

另一方面對于中國的創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)，合并、并購也已經(jīng)開(kāi)始，“一是經(jīng)濟環(huán)境的影響下，單一產(chǎn)品線(xiàn)的創(chuàng )新藥公司很難獨自抵抗，融資不易。”1月22日，東方高盛執行董事瞿镕解釋?zhuān)?ldquo;二是國內一些仿制藥上市公司也面臨轉型壓力，在沒(méi)有基礎的情況下，買(mǎi)一家創(chuàng )新藥企業(yè)，既有產(chǎn)品線(xiàn)也有團隊，是比較好的選擇。創(chuàng )新藥企則有‘大樹(shù)’可以靠，互相需要。”

 

大魚(yú)吃小魚(yú)

 

BMS在2019年開(kāi)年宣布吃下新基，新基則在2018年開(kāi)年以90億美元拿下了CAR-T“三巨頭”之一Juno Therapeutics公司。在過(guò)去10年中，新基簽下了91筆交易;自2002年以來(lái)，新基已經(jīng)進(jìn)行了超過(guò)240億美元的收購，購買(mǎi)了11家生物技術(shù)公司。

 

在武田收購夏爾之前，夏爾的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”也沒(méi)停過(guò)，依次收購了TKT、New River、Viro和Dyax制藥、SARcode直到320億美元收購Baxter百特的剝離業(yè)務(wù)Baxalta，不斷豐富自己的產(chǎn)品結構。

 

根據Nature在線(xiàn)數據，醫藥業(yè)2018年總體交易額達到了1630億美元，較2017年1360億美元增長(cháng)了20%，2018年行業(yè)發(fā)生了269起并購。

 

增強研發(fā)管線(xiàn)、投資在研或即將上市的重磅藥物、產(chǎn)品組合的互補和協(xié)同規模效應是很多制藥企業(yè)發(fā)起并購的基本邏輯。

 

并購方向上，抗癌藥依舊是并購雙方最看重的交易領(lǐng)域，占比28%，其次是中樞神經(jīng)系統疾病、診斷和傳染病。另外，罕見(jiàn)病領(lǐng)域不僅是FDA2018年審批的“明星”——59種新藥中有34種罕見(jiàn)病藥物，也是并購的新熱點(diǎn)，如武田并購夏爾，成功讓武田邁入全球一線(xiàn)制藥巨頭。合并后的武田制藥，年總收入將超過(guò)300億美元，主要來(lái)自腫瘤、消化、神經(jīng)科學(xué)、罕見(jiàn)疾病以及血源制品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

 

武田在2013年聘請此前在GSK工作的Christophe Weber作為CEO，也是武田第一個(gè)非日本人CEO，由其掌舵將武田從一家日本制藥巨頭向國際化制藥巨頭轉型。

 

Christophe Weber在最近的第37屆J.P。 Morgan的醫療行業(yè)會(huì )議上指出，“這是一個(gè)非常獨特的交易和令人信服的收購，將增加我們的長(cháng)期的競爭力。我們的目標是成為一個(gè)真正全球性的、以研發(fā)為驅動(dòng)的生物制藥領(lǐng)導者。”

 

除了武田收購夏爾，2018年的大項目還包括GSK以130億美元收購諾華的消費者保健業(yè)務(wù)，并在12月19日與輝瑞宣布合并兩家的消費者健康業(yè)務(wù)(總銷(xiāo)售額約為98億英鎊)，GSK還以51億美元收購腫瘤藥公司TESARO;賽諾菲以116億美元收購血液病公司Bioverativ;諾華花了87億美元收購AveXis，以獲得一款治療晚期脊柱側腫瘤肌肉萎縮的基因療法。

 

根據BMS和新基的說(shuō)法，兩家在一起的優(yōu)勢包括“高度互補的投資組合，以及在腫瘤、免疫、炎癥以及心血管疾病方面領(lǐng)先的特許經(jīng)營(yíng)權，收入潛力超過(guò)150億美元”等等。

 

禮來(lái)收購Loxo Oncology看重的則是其腫瘤領(lǐng)域的價(jià)值。Loxo Oncology是一家生物制藥公司，研發(fā)管線(xiàn)包括LOXO-292，一種口服RET抑制劑，正在研發(fā)多種腫瘤類(lèi)型，可能在2020年推出。Loxo的口服TRK抑制劑Vitrakvi，已經(jīng)與拜耳合作開(kāi)發(fā)并商業(yè)化，獲批上市。

 

“抱團取暖”

 

并購除了影響交易雙方自身，由于收購與被收購公司往往有許多合作研發(fā)、互相授權的交易項目，合作方也面臨著(zhù)并購的后續影響。

 

如Celgene在交易方面出了名的多產(chǎn)，根據Vantage一項分析顯示，該公司的商業(yè)開(kāi)發(fā)團隊比其他任何大型藥企增幅都大，在2010年至2016年期間，新基在許可交易中支付了超過(guò)35億美元的預付款。

 

與Celgene合作的一些小公司以及市場(chǎng)由此密切關(guān)注著(zhù)BMS的動(dòng)向，以防其無(wú)法兌現合作的承諾。到目前為止，大部分注意力都集中在中國公司百濟神州身上。

 

2017年9月，新基和百濟神州達成PD-1抑制劑項目BGB-A317的全球研發(fā)和商業(yè)化合作，百濟同時(shí)接管新基在中國的運營(yíng)，由此開(kāi)始了商業(yè)化轉型。

 

但隨著(zhù)BMS收購新基，由于BMS本身就擁有已上市的同類(lèi)競品PD-1藥物Opdivo，基礎良好，市場(chǎng)擔憂(yōu)百濟的PD-1很難在新家中找到好位置。

 

“PD-1國內和國際市場(chǎng)都會(huì )非常大，中國市場(chǎng)非常巨大，在某種意義上能夠撐起很大的一家公司。”百濟神州中國區總經(jīng)理兼公司總裁吳曉濱在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪(fǎng)時(shí)解釋?zhuān)珺MS收購新基之后，“考慮到競爭條款，此次收購塵埃落定后，新基會(huì )按照合同將PD-1還給我們。而我們的PD-1療效非常好，這次的收購事件給了我們更多機會(huì )。”

 

另一家中國創(chuàng )新藥企再鼎醫藥，在2016年9月從腫瘤公司TESARO手中買(mǎi)下卵巢癌藥物PARP 抑制劑ZEJULA在中國市場(chǎng)的獨家研發(fā)和銷(xiāo)售權，而TESARO在2018年被GSK收購。對此，再鼎醫藥創(chuàng )始人杜瑩在香港上市會(huì )上表示，“首先從合同上是絕對沒(méi)有影響的。Zejula有很多價(jià)值，GSK的加入可以增加銷(xiāo)售。”

 

國內一線(xiàn)的創(chuàng )新藥公司風(fēng)頭正勁，可能短期內很難被收購，一是現金流還很豐富，二是國內仿制藥企業(yè)還沒(méi)有能力控股這類(lèi)公司，且如貝達、康恩貝等公司也有了并購趨勢，進(jìn)行新產(chǎn)品布局，“從研發(fā)型公司轉變?yōu)檫\營(yíng)型的公司。”

 

瞿镕認為，“抱團取暖”也會(huì )是未來(lái)的趨勢，“一是一些創(chuàng )新藥公司此前估值炒得比較高，后續資金支持壓力很大，通過(guò)合并競爭力會(huì )更強。二是從產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品層面來(lái)說(shuō)，研發(fā)路線(xiàn)類(lèi)似、只有一兩款產(chǎn)品的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險太大，并購可以抵御失敗的高風(fēng)險。”但如仿制藥公司或外部行業(yè)資本收購創(chuàng )新藥企業(yè)，投后管理也是風(fēng)險之一，“核心是建立好的機制進(jìn)行管理，有足夠的資金支持研發(fā)。”

 

來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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