一、并購的準備階段

在并購的準備階段，并購公司確立并購攻略后，應該盡快組成并購班子。一般而言，并購班子包括兩方面人員：并購公司內部人員和聘請的專(zhuān)業(yè)人員，其中至少要包括律師、會(huì )計師和來(lái)自于投資銀行的財務(wù)顧問(wèn)，如果并購涉及到較為復雜的技術(shù)問(wèn)題，還應該聘請技術(shù)顧問(wèn)。

并購的準備階段，對目標公司進(jìn)行盡職調查顯得非常重要。盡職調查的事項可以分為兩大類(lèi)：并購的外部法律環(huán)境和目標公司的基本情況。

并購的外部法律環(huán)境。盡職調查首先必須保證并購的合法性。直接規定并購的法規散見(jiàn)于多種法律文件之中，因此，并購律師不僅要熟悉公司法、證券法等一般性的法律，還要熟悉關(guān)于股份有限公司、涉及國有資產(chǎn)、涉外因素的并購特別法規。(關(guān)于這些法規的名稱(chēng)，可以參看本文的注釋)除了直接規定并購的法規以外，還應該調查反不正當競爭法、貿易政策、環(huán)境保護、安全衛生、稅務(wù)政策等方面的法規。調查時(shí)還應該特別注意地方政府、部門(mén)對企業(yè)的特殊政策。

目標公司的基本情況。 重大并購交易應對目標公司進(jìn)行全面、詳細的盡職調查。目標公司的合法性、組織結構、產(chǎn)業(yè)背景、財務(wù)狀況、人事?tīng)顩r都屬于必須調查的基本事項。具體而言，以下事項須重點(diǎn)調查：

1、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權情況

■首先應當調查目標公司的股東狀況和目標公司是否具備合法的參與并購主體資格;

■其次，目標公司是否具備從事?tīng)I業(yè)執照所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營(yíng)項目的特定資格;

■再次，還要審查目標公司是否已經(jīng)獲得了本次并購所必需的批準與授權(公司制企業(yè)需要董事會(huì )或股東大會(huì )的批準，非公司制企業(yè)需要職工大會(huì )或上級主管部門(mén)的批準，如果并購一方為外商投資企業(yè)，還必須獲得外經(jīng)貿主管部門(mén)的批準)。

2、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權情況

目標企業(yè)的性質(zhì)可能是有限責任公司、股份有限公司、外商投資企業(yè)、或者合伙制企業(yè)，不同性質(zhì)的目標企業(yè)，對于并購方案的設計有著(zhù)重要影響。

3、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權情況

調查中尤其要注意：目標公司及其所有附屬機構、合作方的董事和經(jīng)營(yíng)管理者名單;與上列單位、人員簽署的書(shū)面協(xié)議、備忘錄、保證書(shū)等等。審查合同過(guò)程中應當主要考慮如下因素：合同的有效期限;合同項下公司的責任和義務(wù);重要的違約行為;違約責任;合同的終止條件等等。

4、目標公司的資產(chǎn)狀況

包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識產(chǎn)權狀況，以及產(chǎn)權證明文件，特別要對大筆應收賬款和應付賬款進(jìn)行分析。有時(shí)在合同簽訂之后還需要進(jìn)一步的調查工作。調查結果有可能影響并購價(jià)格或其它全局性的問(wèn)題。

5、目標公司的人力資源狀況

主要包括：目標公司的主要管理人員的一般情況;目標公司的雇員福利政策;目標公司的工會(huì )情況;目標公司的勞資關(guān)系等等。

6、目標公司的法律糾紛以及潛在債務(wù)

對目標公司的盡職調查往往是一個(gè)困難和耗費時(shí)間的過(guò)程。并購方案則至少應當包含以下幾方面的內容：準確評估目標公司的價(jià)值;確定合適的并購模式和并購交易方式;選擇最優(yōu)的并購財務(wù)方式;籌劃并購議程。

二、并購的實(shí)施階段

并購的實(shí)施階段由并購談判、簽訂并購合同、履行并購合同三個(gè)環(huán)節組成。

1、并購談判

并購交易的談判的焦點(diǎn)問(wèn)題是并購的價(jià)格和并購條件，包括：并購的總價(jià)格、支付方式、支付期限、交易保護、損害賠償、并購后的人事安排、稅負等等。雙方通過(guò)談判就主要方面取得一致意見(jiàn)后，一般會(huì )簽訂一份《并購意向書(shū)》(或稱(chēng)《備忘錄》)�！恫①徱庀驎�(shū)》大致包含以下內容：并購方式、并購價(jià)格、是否需要賣(mài)方股東會(huì )批準、賣(mài)方希望買(mǎi)方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購履行的主要條件，等等。此外，雙方還會(huì )在《并購意向書(shū)》中約定意向書(shū)的效力，可能會(huì )包括如下條款：排他協(xié)商條款(未經(jīng)買(mǎi)方同意，賣(mài)方不得與第三方再行協(xié)商并購事項)、提供資料及信息條款(買(mǎi)方要求賣(mài)方進(jìn)一步提供相關(guān)信息資料，賣(mài)方要求買(mǎi)方合理使用其所提供資料)、保密條款(并購的任何一方不得公開(kāi)與并購事項相關(guān)的信息)、鎖定條款(買(mǎi)方按照約定價(jià)格購買(mǎi)目標公司的部分股份、資產(chǎn)，以保證目標公司繼續與收購公司談判)、費用分擔條款(并購成功或者不成功所引起的費用的分擔方式)、終止條款(意向書(shū)失效的條件)。

2、簽訂并購合同

并購協(xié)議應規定所有并購條件和當事人的陳述擔保。并購協(xié)議的談判是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，通常是收購方的律師在雙方談判的基礎上拿出一套協(xié)議草案，然后雙方律師在此基礎上經(jīng)過(guò)多次磋商、反復修改，最后才能定稿。并購協(xié)議至少應包括以下條款：

■1、并購價(jià)款和支付方式。

■2、陳述與保證條款。陳述與保證條款通常是并購合同中的最長(cháng)條款，內容也極其繁瑣。該條款是約束目標公司的條款，也是保障收購方權利的主要條款。目標公司應保證有關(guān)的公司文件、會(huì )計帳冊、營(yíng)業(yè)與資產(chǎn)狀況的報表與資料的真實(shí)性。

■3、并購合同中會(huì )規定的合同生效條件、交割條件和支付條件。并購合同經(jīng)雙方簽字后，可能需要等待政府有關(guān)部門(mén)的核準，或者需要并購雙方履行法律規定的一系列義務(wù)(如債務(wù)公告、信息披露等等)，或者收購方還需要作進(jìn)一步審查后才最后確認，所以并購合同不一定馬上發(fā)生預期的法律效力。并購雙方往往會(huì )在合同中約定并購合同的生效條件，當所附條件具備時(shí)，并購合同對雙方當事人發(fā)生法律約束力。為了促成并購合同的生效，在并購合同中往往還需要約定在合同簽訂后、生效前雙方應該履行的義務(wù)及其期限，比如，雙方應該在約定期限內取得一切有權第三方的同意、授權、核準，等等。

■4、并購合同的履行條件。履行條件往往與并購對價(jià)的支付方式聯(lián)系在一起，雙方一般會(huì )約定當賣(mài)方履行何種義務(wù)后，買(mǎi)方支付多少比例的對價(jià)。

■5、資產(chǎn)交割后的步驟和程序。

■6、違約賠償條款。

■7、稅負、并購費用等其他條款。

3、履行并購合同

履行并購合同指并購合同雙方依照合同約定完成各自義務(wù)的行為，包括合同生效、產(chǎn)權交割、尾款支付完畢的。一個(gè)較為審慎的并購協(xié)議的履行期間一般分三個(gè)階段：合同生效后，買(mǎi)方支付一定比例的對價(jià);在約定的期限內賣(mài)方交割轉讓資產(chǎn)或股權，之后，買(mǎi)方再支付一定比例的對價(jià);一般買(mǎi)方會(huì )要求在交割后的一定期限內支付最后一筆尾款，尾款支付結束后，并購合同才算真正履行束。

三、并購整合階段

并購的整合階段主要包括財務(wù)整合、人力資源整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合等方面事務(wù)。其中的主要法律事務(wù)包括：

■1、目標公司遺留的重大合同處理;

■2、目標公司正在進(jìn)行的訴訟、仲裁、調解、談判的處理;

■3、目標公司內部治理結構整頓(包括目標公司董事會(huì )議事日程、會(huì )議記錄與關(guān)聯(lián)公司的法律關(guān)系協(xié)調等等);

■4、依法安置目標公司原有工作人員。

公司并購是風(fēng)險很高的商業(yè)資產(chǎn)運作行為，操作得當可能會(huì )極大提升資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)的競爭力，帶來(lái)經(jīng)濟收益，操作不當則會(huì )使當事人陷入泥潭而難以自拔。因此，公司在決定采取并購策略進(jìn)行擴張之前，一定要經(jīng)過(guò)審慎的判斷和嚴密的論證;在并購的操作過(guò)程中，一定要仔細設計每一個(gè)并購階段的操作步驟，將并購交易可能的風(fēng)險降低在最低限度之內。

來(lái)源:金錢(qián)課

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

并購