盡職調查概述

 

　　盡職調查(Due Diligence Investigation/due diligence)又稱(chēng)謹慎性調查，一般是指投資人在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進(jìn)行現場(chǎng)調查、資料分析的一系列活動(dòng)。其主要是在收購(投資)等資本運作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時(shí)，也會(huì )需要事先進(jìn)行盡職調查，以初步了解是否具備上市的條件。

　　

    企業(yè)在并購時(shí)為了盡量減小和避免并購風(fēng)險，在并購開(kāi)始前對目標公司進(jìn)行盡職調查是十分重要的。

 

　　盡職調查是一個(gè)非常廣泛的概念，但有兩種類(lèi)型的盡職調查是非常重要的，一種是證券公開(kāi)發(fā)行上市中的盡職調查;另一種是公司并購中的盡職調查。前一種盡職調查行為比較容易受到重視，這主要是因為我國法律法規對證券公開(kāi)發(fā)行上市過(guò)程中各中介機構應承擔的勤勉盡責義務(wù)有著(zhù)嚴格的規定，為了保證自己出具的文件的真實(shí)性和可靠性，各中介機構會(huì )自覺(jué)地去進(jìn)行盡職調查。但在公司并購中，特別是在善意收購中，盡職調查往往不能受到應有的重視。但是，作為能夠核實(shí)目標公司資產(chǎn)狀況的一個(gè)重要途徑和有利機會(huì )，盡職調查應當為買(mǎi)方公司所重視并由各中介機構采取積極的態(tài)度和措施加以落實(shí)，以便在并購開(kāi)始前盡可能地了解更多的事實(shí)情況，同時(shí)避免對買(mǎi)方公司的利益造成損害。

 

　　進(jìn)行盡職調查的目的

 

　　盡職調查的目的是使買(mǎi)方盡可能地發(fā)現有關(guān)他們要購買(mǎi)的股份或資產(chǎn)的全部情況，也就是那些能夠幫他們決定是否繼續進(jìn)行并購程序的重要事實(shí)。買(mǎi)方需要有一種安全感，他們需要知曉所得到的重要信息能否準確地反映目標公司的資產(chǎn)和債務(wù)情況。

　　

   從買(mǎi)方的角度來(lái)說(shuō)，盡職調查也就是風(fēng)險管理。對買(mǎi)方和他們的融資者來(lái)說(shuō)，購并本身存在著(zhù)各種各樣的風(fēng)險，諸如，目標公司所在國可能出現的政治風(fēng)險;目標公司過(guò)去財務(wù)帳冊的準確性;購并以后目標公司的主要員工、供應商和顧客是否會(huì )繼續留下來(lái);相關(guān)資產(chǎn)是否具有目標公司賦予的相應價(jià)值;是否存在任何可能導致目標公司運營(yíng)或財務(wù)運作分崩離析的任何義務(wù)。

　　

    賣(mài)方通常會(huì )對這些風(fēng)險和義務(wù)有很清楚的了解，而買(mǎi)方則沒(méi)有。因而，買(mǎi)方有必要通過(guò)實(shí)施盡職調查來(lái)補救買(mǎi)賣(mài)雙方在信息獲知上的不平衡。一旦通過(guò)盡職調查明確了存在哪些風(fēng)險和法律問(wèn)題，買(mǎi)賣(mài)雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險和義務(wù)應由哪方承擔進(jìn)行談判，同時(shí)買(mǎi)方可以決定在何種條件下繼續進(jìn)行收購活動(dòng)。

　　

   進(jìn)行盡職調查的程序

 

　　盡職調查的范圍很廣，調查對象的規模亦千差萬(wàn)別，從僅有一間房屋的私營(yíng)企業(yè)到辦公地點(diǎn)遍及世界各地的跨國企業(yè)。每一個(gè)盡職調查項目均是獨一無(wú)二的。但是，對于一項大型的涉及多家潛在買(mǎi)方的并購活動(dòng)來(lái)說(shuō)，盡職調查通常需經(jīng)歷以下程序：

 

　　1.由賣(mài)方指定一家投資銀行負責整個(gè)并購過(guò)程的協(xié)調和談判工作。

 

　　2.由潛在買(mǎi)方指定一個(gè)由專(zhuān)家組成的盡職調查小組(通常包括律師、會(huì )計師和財務(wù)分析師)。

 

　　3.由潛在買(mǎi)方和其聘請的專(zhuān)家顧問(wèn)與賣(mài)方簽署“保密協(xié)議”。

 

　　4.由賣(mài)方或由目標公司在賣(mài)方的指導下把所有相關(guān)資料收集在一起并準備資料索引。

 

　　5.由潛在買(mǎi)方準備一份盡職調查清單。

 

　　6.指定一間用來(lái)放置相關(guān)資料的房間(又稱(chēng)為“數據室”或“盡職調查室”)。

 

　　7.建立一套程序，讓潛在買(mǎi)方能夠有機會(huì )提出有關(guān)目標公司的其他問(wèn)題并能獲得數據室中可以披露之文件的復印件。

 

　　8.由潛在買(mǎi)方聘請的顧問(wèn)(包括律師、會(huì )計師、財務(wù)分析師)作出報告，簡(jiǎn)要介紹對決定目標公司價(jià)值有重要意義的事項。盡職調查報告應反映盡職調查中發(fā)現的實(shí)質(zhì)性的法律事項，通常包括根據調查中獲得的信息對交易框架提出建議及對影響購買(mǎi)價(jià)格的諸項因素進(jìn)行的分析。

 

　　9.由買(mǎi)方提供并購合同的草稿以供談判和修改。

 

　　對于規模較小的交易而言，上述程序可以簡(jiǎn)化。通常，賣(mài)方(或者目標公司自身)會(huì )自行協(xié)助買(mǎi)方獲得和審查相關(guān)文件資料，而不用聘請投資銀行來(lái)進(jìn)行協(xié)調工作。賣(mài)方可能不會(huì )將所有資料放在數據室中，而根據實(shí)際情況按照買(mǎi)方的要求提供資料。在這種情況下，買(mǎi)方可準備一份詳細的清單索要有關(guān)資料，直到盡職調查完成以后并且各方已就交易的基本條件達成一致，方可進(jìn)行并購合同的草擬階段。

 

　　盡職調查過(guò)程中遵循的原則

 

　　在盡職調查開(kāi)始之前，買(mǎi)方的顧問(wèn)應考慮以下幾點(diǎn)：

 

　　1.盡職調查的著(zhù)重點(diǎn)

　　當開(kāi)始一項盡職調查時(shí)，買(mǎi)方必須明確其盡職調查的目標是什么，并向其專(zhuān)家顧問(wèn)清楚地解釋盡職調查中的關(guān)鍵點(diǎn)。

 

　　2.重要性

　　買(mǎi)方和賣(mài)方的律師要明確在進(jìn)行盡職調查的過(guò)程中什么層次的資料和消息是重要的，并確定盡職調查的過(guò)程著(zhù)重于買(mǎi)方所要達到的目標及從中發(fā)現有關(guān)法律事項。這一過(guò)程將明確可能影響交易價(jià)格的各種因素。

 

　　3.保密性

　　在買(mǎi)方開(kāi)始接觸任何資料之前，賣(mài)方通常需要涉及盡職調查的人承諾對其獲得的資料和信息保密，特別是那些接觸秘密信息的人員。但是，保密協(xié)議應當允許買(mǎi)方和其顧問(wèn)就保密信息進(jìn)行全方位的討論并提出建議。

 

　　4.支撐

　　在一個(gè)大型的盡職調查活動(dòng)中，買(mǎi)方通常應促使其自己的雇員和顧問(wèn)及其他專(zhuān)家一起實(shí)施調查，更為重要的是，要維持一個(gè)有序的系統以確保整個(gè)盡職調查過(guò)程協(xié)調一致并始終專(zhuān)注于買(mǎi)方訂立的目標。

 

　　盡職調查的參與者

 

　　1、誰(shuí)來(lái)參與盡職調查?

 

　　盡職調查是由買(mǎi)方或賣(mài)方自己來(lái)做，還是請中介機構來(lái)做?這個(gè)問(wèn)題主要取決于盡職調查的復雜程度以及買(mǎi)方或賣(mài)方的經(jīng)驗。當買(mǎi)方或賣(mài)方缺乏經(jīng)驗或對于某些行業(yè)如金融行業(yè)的盡職調查工作量非常大時(shí)，則會(huì )聘請專(zhuān)門(mén)的中介機構來(lái)完成盡職調查的主要工作，盡管如此，盡職調查的最終結果仍然需要買(mǎi)賣(mài)雙方自己的判斷，中介機構的意見(jiàn)僅是一個(gè)參考而已。

　　在一個(gè)復雜的并購交易中，不僅需要會(huì )計師、律師的幫助，有時(shí)還需要專(zhuān)門(mén)的工程師、IT專(zhuān)業(yè)人才以及環(huán)境問(wèn)題專(zhuān)家來(lái)協(xié)助對某些問(wèn)題的調查。

 

　　2、聘請中介機構的費用

 

　　中介機構的收費差別很大，有些銀行、會(huì )計師或律師事物所甚至是不收費的，因為他們希望提供的是包括其它收費事項的套餐服務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，收費并無(wú)絕對的標準，而是雙方協(xié)商的結果。名氣大的咨詢(xún)機構的收費也較高，投資銀行的收費明顯地高于其他的中介機構。在國外，中介機構的成本常參照雷曼公式為計算基礎：購買(mǎi)價(jià)格的第一個(gè)100萬(wàn)美元的5%，第二個(gè)100萬(wàn)美元的4%，第三個(gè)100萬(wàn)美元的3%，第四個(gè)100萬(wàn)美元的2%，第五個(gè)直至第二十個(gè)(含第二十個(gè)) 100萬(wàn)美元的1%。對于交易額較大的，例如超過(guò)1億美元的交易，一般平均的費率在0.5%至1%之間。

 

 

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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