過(guò)去的一個(gè)月里，監管層正在從制度層面不斷筑牢PPP領(lǐng)域的風(fēng)險敞口。11月26日，國資委下發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》(下稱(chēng)“192號文”)，從六方面防范央企參與PPP的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險;12月1日，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目的指導意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)，鼓勵民營(yíng)企業(yè)運用PPP模式盤(pán)活存量資產(chǎn)，加大民間資本PPP項目融資支持力度。

 

　　監管風(fēng)暴中，央企的PPP之路何去何從?在這場(chǎng)PPP盛宴中，央企“降溫”之時(shí)，是否是民企的“開(kāi)路”之日?

 

　　監管層連續發(fā)文總量管控央企PPP

 

　　從成交數據看，央企毫無(wú)疑問(wèn)是當前中國PPP建設的主力軍。

 

　　數據統計顯示，截至2017年6月底，全國PPP項目成交總金額達到55674.97億元，其中央企及央企下屬公司成交總金額達到29150.2億元，占全國項目成交總金額的比例為52.36%，在PPP項目的社會(huì )資本方中占據絕對優(yōu)勢地位。

 

　　建筑央企更是絕對主力。數據顯示，今年1—7月份，中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建、中國能建、中國中冶、中國化學(xué)八大建筑央企中標PPP項目的總規模為1.54萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比達到76.6%。

 

　　從數據分析來(lái)看，部分央企參與的PPP項目存在投資金額大、回報期長(cháng)等特點(diǎn)，還有少部分項目存在操作不規范、大量資產(chǎn)負債表外運行等情況。在此背景下，監管層祭出政策“組合拳”全面加強風(fēng)險管控當屬應有之義。

 

　　今年，11月10日，被稱(chēng)為史上最嚴的PPP規范文件出臺——財政部印發(fā)的92號文《關(guān)于規范政府和社會(huì )資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》。這意味著(zhù)一直以來(lái)在PPP融資實(shí)操中常見(jiàn)的“明股實(shí)債”“小股大債”等變異化現象將被嚴厲約束，直擊部分央企杠桿過(guò)高且沒(méi)有財務(wù)并表導致的債務(wù)隱形化風(fēng)險。

 

　　作為央企的“大管家”，國資委也清醒意識到了防范債務(wù)風(fēng)險的必要性。11月26日，國資委印發(fā)192號文，提出對央企PPP業(yè)務(wù)規模實(shí)行總量管控：納入中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控范圍的企業(yè)集團，累計對PPP項目的凈投資原則上不得超過(guò)上一年度集團合并凈資產(chǎn)的50%，不得因開(kāi)展PPP業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負債率。

 

　　“控制杠桿率、防止高債務(wù)，是此次192號文的主要目的。”業(yè)內專(zhuān)家表示。

 

　　強監管時(shí)代的新機遇

 

　　可以預見(jiàn)的是，對央企參與PPP項目進(jìn)行“總量管控”，可能會(huì )波及整個(gè)PPP市場(chǎng)。“由于實(shí)操中很多PPP項目是由央企參與策劃并推動(dòng)地方政府發(fā)起，因此央企參與總量下降可能會(huì )對整個(gè)市場(chǎng)的PPP項目數量和項目推出進(jìn)度產(chǎn)生影響。”一位業(yè)內觀(guān)察人士稱(chēng)。

 

　　從市場(chǎng)參與主體的結構角度來(lái)說(shuō)，地方國企和民企有望在央企“降溫”中受益，提高在PPP市場(chǎng)的份額。“如果國資委對央企的政策導向傳導至地方政府，地方國企也將受到限制，那樣民企將成為最大的受益者，當然民企在PPP市場(chǎng)空間的擴大也將是決策層樂(lè )意見(jiàn)到的。”國家發(fā)改委PPP專(zhuān)家庫專(zhuān)家、中鐵(上海)投資有限公司副總經(jīng)濟師劉新平說(shuō)。

 

　　在總量、融資雙重受限的情況下，央企PPP建設或將由量變向質(zhì)變轉型。“央企將更加注重項目全生命周期運營(yíng)，只做好項目并把每一個(gè)項目做好。這對企業(yè)的長(cháng)期可持續發(fā)展有利，運營(yíng)、融資能力強的企業(yè)將會(huì )脫穎而出。”業(yè)內人士表示。

 

　　劉新平認為，今后央企挑選PPP項目將更加謹慎，更加重視PPP項目的質(zhì)量。“此外政策將倒逼央企加速‘盤(pán)活存量’力度，通過(guò)存量PPP資產(chǎn)的釋放，以實(shí)現PPP資金平衡和循環(huán)。預計5年之后，我國將形成巨大的PPP股權轉讓和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。”

 

　　對于合規意識極強的央企而言，在PPP強監管時(shí)代也將迎來(lái)新的機遇。

 

　　以192號文中提出的“嚴禁開(kāi)展不具備經(jīng)濟性的項目”為例，多位受訪(fǎng)人士認為，央企未來(lái)應選擇運營(yíng)比重大、有經(jīng)濟價(jià)值、有很好現金流的PPP項目。這樣，就可以滿(mǎn)足在項目施工完成轉運營(yíng)的過(guò)程中，實(shí)現施工企業(yè)退出，運營(yíng)公司進(jìn)入。另外，也為資產(chǎn)證券化提供了可行性基礎。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

中央企業(yè) PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控