近期，地方國企混改動(dòng)作頻頻，牽動(dòng)著(zhù)各方目光。

2020年5月29號，江淮汽車(chē)公告，大眾汽車(chē)集團以增資方式，獲得江淮汽車(chē)控股股東江汽集團50%股權。

而繼雙星集團打響青島國企混改第一槍之后，5月28號，海信集團批露的信息，如果增資擴股成功，海信電子控股可能由青島市國資委實(shí)控轉為無(wú)實(shí)際控制人。

此外，內蒙、天津、遼寧、安徽等地國企混改也步入關(guān)鍵落地期，大量混改項目陸續批量推出。

在這些省份之中，天津的步伐和速度有目共睹。2019年年末，天津市5家平臺公司，18家一級市管企業(yè)，37個(gè)二級及以下企業(yè)混改項目集體亮相北京推介會(huì )。進(jìn)入2020年后，天津市混改進(jìn)入加速期。這其中以最近天津中環(huán)集團在天津產(chǎn)權交易中心公開(kāi)掛牌轉讓100%股權的項目最引入矚目。由于中環(huán)集團旗下有中環(huán)股份、天津普林兩家上市公司參與本次混改，且天津市政府希望受讓方通過(guò)此次混改考慮產(chǎn)業(yè)協(xié)同落地，發(fā)揮中環(huán)集團在大尺寸硅片產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢，做大半導體產(chǎn)業(yè)鏈集群。這就使得本次混改與那種單一企業(yè)轉變經(jīng)營(yíng)機制的混改相比，更具代表意義。

隨著(zhù)國企改革“雙百行動(dòng)”的啟動(dòng)，各地改革全面鋪開(kāi)。統計數據顯示，404家入圍“雙百行動(dòng)”的國有企業(yè)中，地方國企180家，每省入選5～6家。在筆者看來(lái)，以地方政府為主導的地方國企混改，除了借鑒央企混改的經(jīng)驗外，更多的是要結合地方資源稟賦，明確目標。

是引入民企機制，提升個(gè)別企業(yè)的活力，致力于盤(pán)活存量，把“小魚(yú)”變成“大魚(yú)”?還是為了加強資產(chǎn)整合重組，完成城市的產(chǎn)業(yè)升級布局和調整，引入各種“漁夫”，帶來(lái)各種不同類(lèi)型的“魚(yú)”，最終學(xué)會(huì )養“魚(yú)”?

不同的目標，直接關(guān)系到引入何種類(lèi)型的戰略投資者才能實(shí)現綜合效益最大化。

如果僅是為了盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，讓“小魚(yú)”變“大魚(yú)”，引入有實(shí)力的企業(yè)集團或者實(shí)業(yè)公司即可能實(shí)現。目前此類(lèi)案例不鮮見(jiàn)，操作也相對簡(jiǎn)便。熟知的案例如新華都混改云南白藥，通過(guò)改組董事會(huì )，設置新的激勵機制;天津信托引入戰略投資者，充實(shí)資本實(shí)力;再如聯(lián)通混改，形成戰略投資者聯(lián)盟，擴大業(yè)務(wù)合作版圖。

而借助地方混改完成所在城市的產(chǎn)業(yè)結構升級和產(chǎn)業(yè)集群再造，不局限于增加稅收及就業(yè)，或將成為未來(lái)混改的一種趨勢。天津中環(huán)集團的案例就大概率屬于這一類(lèi)。實(shí)際上是要實(shí)現兩個(gè)目標：一個(gè)是以混改帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機制改革，另一個(gè)是借助受讓方帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈資源完成城市產(chǎn)業(yè)升級。

這兩個(gè)目標若要相輔相成，同步實(shí)現，則既要“養魚(yú)”，也要“授漁”。

這種混改，對于地方政府官員的業(yè)績(jì)和政績(jì)，對城市發(fā)展的長(cháng)治久安、長(cháng)期的繁榮穩定，當是最有效率的混改。但此類(lèi)混改，因為波及面大，持續周期長(cháng)，無(wú)論是對地方政府還是投資方來(lái)說(shuō)，經(jīng)驗和實(shí)力都需要反復考量。顯然，引入單一實(shí)業(yè)企業(yè)恐怕難以完成這樣的“魚(yú)”與“漁”兼得的綜合目標。

單一實(shí)業(yè)企業(yè)往往“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”，在產(chǎn)業(yè)鏈的某個(gè)節點(diǎn)上具備競爭優(yōu)勢。但對于某些領(lǐng)域，特別是像半導體和硅片這樣的硬科技產(chǎn)業(yè)，能夠在一個(gè)產(chǎn)品或細分領(lǐng)域中脫穎而出已經(jīng)鳳毛麟角，如果分散精力“胡子眉毛一把抓”，往往得不償失，更是有可能多頭受困。

此外，實(shí)業(yè)公司整合實(shí)業(yè)，無(wú)論是在同產(chǎn)業(yè)的合并做大方面，還是上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展反面，企業(yè)的文化和價(jià)值觀(guān)沖突都可能會(huì )成為整合的難點(diǎn)。如果整合者是一家公眾公司，其短期業(yè)績(jì)壓力和嚴格信息披露要求的壓力雙重疊加，則將對產(chǎn)業(yè)鏈整合帶來(lái)更多掣肘。

因此，如何以混改促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，完成產(chǎn)業(yè)集群，吸引靈活度更高、產(chǎn)業(yè)資源更豐富、融資能力更強的產(chǎn)業(yè)鏈資本作為戰略投資者，應成為地方政府的重點(diǎn)考慮因素。

產(chǎn)業(yè)鏈資本多以大型產(chǎn)業(yè)PE或地方大型產(chǎn)業(yè)投資平臺為主。由于是資本投資平臺，往往在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有更加完善的投資布局。如果能夠借力地方政府的產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，完全有能力迅速實(shí)現產(chǎn)業(yè)集群的建立和植入。而且其退出機制多元，既可通過(guò)資本市場(chǎng)退出，也可借力地方政府的產(chǎn)業(yè)規劃，將投資的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈轉移到某個(gè)區域，在協(xié)助地方政府完成產(chǎn)業(yè)集群的同時(shí)，完成項目的退出。

此類(lèi)資本具備兩點(diǎn)天然優(yōu)勢。

首先是資金來(lái)源多元化。無(wú)論是地方政府引導資金，還是企業(yè)年金、養老金、家族基金等，都以長(cháng)期資金為主，這有利于混改戰略規劃的實(shí)現。反觀(guān)實(shí)業(yè)資本，主要靠債、股本融資和銀行貸款，無(wú)論是融資渠道還是規模都有一定限制，在協(xié)助地方政府完善產(chǎn)業(yè)布局的過(guò)程中，局限多，可騰挪的空間也小。

其次，國企混改從“混”到“改”，“混”是手段，“改”是目的。實(shí)際操作過(guò)程中，易“混”難“改”。因此從“放權” “授權” “激勵”入手的小改，其效果可能會(huì )好于“融合”“控制”的大動(dòng)。國有企業(yè)的實(shí)力，技術(shù)水平和人才資源未必比民營(yíng)企業(yè)差，往往就弱在機制上�；旄闹�后，有時(shí)只需要股權激勵、職業(yè)經(jīng)理人制度引入的“小改”，就可以盤(pán)活企業(yè)活力，釋放發(fā)展動(dòng)力。而同產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游實(shí)業(yè)資本，在股改進(jìn)入后，往往會(huì )在文化融合、產(chǎn)品、資產(chǎn)融合上面做文章，進(jìn)行“大動(dòng)”。這種大動(dòng)是否真正有利于企業(yè)發(fā)展?鋼鐵行業(yè)曾發(fā)生的失敗案例值得警惕。

引入擁有產(chǎn)業(yè)鏈資源的資本，以股權為紐帶，可幫助地方形成產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的協(xié)同，實(shí)現“百家爭鳴”的良性競爭格局，因為來(lái)的都是“朋友”，不存在親疏遠近之分。

但若引入單一實(shí)業(yè)資本落地，總有“親兒子”和“干兒子”的心里偏差。關(guān)鍵時(shí)候，如何平衡地方政府的長(cháng)期戰略規劃和受讓方的自身利益?盤(pán)活一家混改企業(yè)的存量也許效率尚可，但若要帶動(dòng)整個(gè)地方增量，完成產(chǎn)業(yè)集群，其效果與產(chǎn)業(yè)鏈資本相比，高下立現。

那么，對于地方政府而言，是一個(gè)個(gè)敲門(mén)去招商引資，還是以擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈項目資源的大型PE來(lái)帶動(dòng)，進(jìn)行“批處理”?

結果，一目了然。

來(lái)源：第一財經(jīng)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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