老吳一直認為，混改本質(zhì)上就是一項并購活動(dòng)，只不過(guò)它是發(fā)生在國有股東與民營(yíng)投資者之間的并購活動(dòng)，結果是在企業(yè)層面形成了交叉持股、相互融合的狀態(tài)。

但是，在“亞布力中國企業(yè)家論壇2019年夏季高峰會(huì )”上，中國并購公會(huì )創(chuàng )始會(huì )長(cháng)王巍認為說(shuō)：“很多人說(shuō)并購就是混改，這是完全錯了。混合所有制改革和并購有相像之處，但差距很大。”

那么，兩者的差距在哪里呢?

他解釋道，首先，兩者重心不一樣。并購的重心在于提升企業(yè)價(jià)值，混改的重心是調整所有制。按照國資委的文件，混改目的是發(fā)揮國有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式、發(fā)揮國有資本能力，等等。國資委的文件和解讀，都是談?dòng)妹駹I(yíng)企業(yè)來(lái)參與國有制改革，是提升國有企業(yè)的效率和資本的使用率。

他還說(shuō)，這事實(shí)上肯定了民營(yíng)企業(yè)要更好。因為國有企業(yè)如果是低水平，當然不可能用更低的水平來(lái)改造，要用高水平的。所以出臺這么多改制文件，客觀(guān)上肯定了中國廣大的民營(yíng)企業(yè)四十多年來(lái)艱苦奮斗得到這樣一個(gè)成就，以至于國企的改制需要依靠我們的民營(yíng)企業(yè)，我覺(jué)得這是一個(gè)很重要的歷史評價(jià)。

老吳認為，總體上，民營(yíng)企業(yè)的效率無(wú)疑是比國有企業(yè)更高的。所以，國企混改的重心就是要通過(guò)民營(yíng)投資者倒逼國企轉變經(jīng)營(yíng)機制，最終目標也是提升企業(yè)的價(jià)值。所謂“調整所有制”和國有股權比例不是目的，而只是手段而已，因為只有讓民營(yíng)股權比例變得足夠大，他們才能有足夠的話(huà)語(yǔ)權，迫使國企轉變經(jīng)營(yíng)機制。

王巍說(shuō)，第二，兩者定價(jià)也不一樣。并購定價(jià)是市場(chǎng)上討價(jià)還價(jià)，是一個(gè)交易過(guò)程�；旄目刹皇沁@樣，混改始終有一條紅線(xiàn)，這就是國有資產(chǎn)不得流失。什么意思?我們倆做交易先說(shuō)好了，我的資產(chǎn)不能流失，言外之意你是無(wú)所謂的，這就非常之難了。企業(yè)并購可以有贏(yíng)有輸，但是國有企業(yè)是不能輸的。

他進(jìn)而指出，這種特殊性是跟并購完全不一樣的，這是底線(xiàn)，國有企業(yè)國有資產(chǎn)是不能流失的。這像婚姻一樣，人家女兒跟你結婚了，但是丈母娘先擱下話(huà)，我們女兒是不能受氣的，你就琢磨這個(gè)幸福生活怎么慢慢過(guò)吧。

老吳認為，王巍對防止國有資產(chǎn)流失的理解是不準確的。國有資產(chǎn)不能流失，并不說(shuō)國有企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格就是死的，不能談的，只是它的定價(jià)機制不一樣。具體而言，它不是由老板或國企負責人拍腦袋定價(jià)，而是需要進(jìn)入產(chǎn)權交易市場(chǎng)等公開(kāi)平臺進(jìn)行競價(jià)，通過(guò)公開(kāi)透明的交易機制來(lái)“發(fā)現”價(jià)格。

實(shí)踐中，一項評估值為1億元的國有資產(chǎn)，如果掛牌后無(wú)人問(wèn)津，只能一直降價(jià)，最后到5000萬(wàn)元被民營(yíng)投資者摘牌也是有可能的。這個(gè)過(guò)程不叫“國有資產(chǎn)流失”，而是市場(chǎng)定價(jià)，本質(zhì)上就是一個(gè)討價(jià)還價(jià)的過(guò)程。如果并購模式不是股權轉讓?zhuān)�而是增資，則有更多的講價(jià)機會(huì )。國企選擇民營(yíng)投資者時(shí)，不僅要看投資者的“出價(jià)”，還要進(jìn)行“競爭性談判”，綜合評估投資者的實(shí)力和資源互補等情況。

再有，兩者的主體定性也不一樣。王巍然說(shuō)，“我引用國資委文件的一段話(huà)，民營(yíng)企業(yè)的主要優(yōu)勢體現在靈活、高效和創(chuàng )新，聽(tīng)上去挺好很正面。但是它接著(zhù)說(shuō)國有企業(yè)的優(yōu)勢主要在系統、全面、規范上。國有企業(yè)是全面的、規范的、系統的，因此這兩個(gè)定位不一樣，政治正確，高下立見(jiàn)。”

他反問(wèn)：這么多年討論混改，始終是國資委出條件、定規則，可是混改不是得兩方共同來(lái)推進(jìn)嗎?

老吳認為，并購確實(shí)應該是雙方自愿的行為。但是，誰(shuí)先出條件、定規則不重要，關(guān)鍵是另一方愿不愿意接受。老吳了解到的情況是，在本輪國企改革中，民營(yíng)企業(yè)參與混改可以說(shuō)都是自愿的。當前不少民營(yíng)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難，在資本市場(chǎng)上嗷嗷待哺，希望國企前來(lái)收購或者增資，反倒是一些國企顧慮重重，不情愿與民企混合。

另外，國有資產(chǎn)是全體人民的共同財富，涉及公眾利益，因此由相關(guān)部門(mén)制定國有產(chǎn)權的交易規則，以便操作人員在并購過(guò)程中有法可依，防止國有資產(chǎn)流失，這是無(wú)可厚非的。

總之，老吳認為，混改本質(zhì)上就是并購，只不過(guò)它是并購一種特殊形式，在交易過(guò)程中有更多的規則、更多的監督而已。

來(lái)源:老吳說(shuō)國企改革

作者:吳剛梁

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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