國企混改一浪高過(guò)一浪。

《國企改革三年行動(dòng)方案》已經(jīng)下發(fā)，近日國資委對中央企業(yè)改革三年行動(dòng)工作進(jìn)行動(dòng)員部署。

與此同時(shí)，在10月12日舉辦的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上，國務(wù)院國資委高層介紹實(shí)施國企改革三年行動(dòng)推動(dòng)國有企業(yè)改革發(fā)展有關(guān)情況。

作為國企改革的重要一環(huán)，國企混改成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。借著(zhù)國企改革三年行動(dòng)方案落地，國企混改聲浪和力度熱度達到一個(gè)新高點(diǎn)。

第一，國企改革三年行動(dòng)方案已經(jīng)下發(fā)：混改依舊是熱議重點(diǎn)

國企改革重要里程碑《國企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》)已經(jīng)下發(fā)，國企改革進(jìn)程將進(jìn)一步提速。

本次國企改革再上議程的大背景是，國家高層對國企改革作出一系列新的重要指示，黨的十九屆四中全會(huì )對國企改革作出新的重大部署。

基于兩個(gè)方面的考慮，黨中央、國務(wù)院決定實(shí)施國企改革三年行動(dòng)。

國企改革三年行動(dòng)是未來(lái)三年進(jìn)一步落實(shí)國有企業(yè)改革“1+N”政策體系和頂層設計的具體施工圖，有項目、有完成的時(shí)間節點(diǎn)，也可衡量、可考核。

也是對黨的十八大以來(lái)各項國企改革重大舉措的再深化。中共十八大以來(lái)，中央出臺了國企改革“1+N”政策體系，為國企改革搭建“四梁八柱”。

《行動(dòng)方案》聚焦八個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)，其中之一就是積極穩妥推進(jìn)混合所有制改革，獲得很高的關(guān)注度。

9月27日，全國國有企業(yè)改革三年行動(dòng)動(dòng)員部署電視電話(huà)會(huì )議上提出，國企民企要相互配合，推進(jìn)兼并重組和戰略性組合。市場(chǎng)認為此舉將打破兼并重組和戰略性整合國企與民企之間的界限。

對此，國務(wù)院國資委副主任翁杰明表示，國資委從來(lái)沒(méi)有在國企和民企的兼并重組和專(zhuān)業(yè)化整合方面設置界限。

國資委理所當然支持國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)兼并重組，也同樣支持中央企業(yè)和中央企業(yè)之間兼并重組，支持中央企業(yè)和地方國有企業(yè)兼并重組。

只要兼并重組能夠提升企業(yè)的競爭力，能夠避免企業(yè)之間的無(wú)序競爭，能夠比較好地提升產(chǎn)業(yè)的集中度，提升企業(yè)的國際競爭力。

同時(shí)，《行動(dòng)方案》明確提出要通過(guò)推動(dòng)國有企業(yè)的上市以及圍繞上市進(jìn)行的各種改革。

無(wú)獨有偶，近日國務(wù)院對外印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，其中也明確指出鼓勵混改試點(diǎn)企業(yè)上市，支持國有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混合所有制改革。

截至目前，各級國有控股的上市公司超過(guò)1000家，占A股市場(chǎng)的26%左右，市值大概占32%左右。

兩個(gè)重磅方案都為國企混改指明方向，通過(guò)與各類(lèi)所有制企業(yè)合作進(jìn)行股權改革，以創(chuàng )新之效推動(dòng)企業(yè)上市或分拆上市;上市公司體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續注入上市公司;充分利用上市公司本身的并購重組功能，推進(jìn)各方通過(guò)這樣的平臺去共同發(fā)展等。

翁杰明表示，混合所有制改革是國有企業(yè)改革的重要組成部分，但它不是全部。不存在“一混就靈”，不能夠“一刀切”，一窩蜂而上，而是要根據企業(yè)的實(shí)際，根據工作的成熟度，“一企一策”來(lái)加以推進(jìn)。

第二，混改引入社會(huì )資本超1.5萬(wàn)億，世界級龍頭徐工混改成標桿

近年來(lái)，國企混改實(shí)現一系列重大進(jìn)展。

據國資委統計，從2013年以來(lái)，中央企業(yè)推進(jìn)的混改事項達到4000項，引進(jìn)各類(lèi)社會(huì )資本超過(guò)1.5萬(wàn)億元;

按照統計口徑，混改企業(yè)的戶(hù)數已經(jīng)超過(guò)中央企業(yè)法人單位的70%以上，上市公司已經(jīng)成為混改的主要載體。統計數據表明，上市公司的總資產(chǎn)占到中央企業(yè)整體的68%，利潤占到86%。

即使在新冠疫情“黑天鵝”突襲的2020年，世界經(jīng)濟發(fā)展面臨各種不確定性，混改依然穩步推進(jìn)，并得到眾多戰略投資者積極認購。

2020年前8個(gè)月，中央企業(yè)通過(guò)投資入股、并購重組、增資擴股等方式，依然引進(jìn)超過(guò)1700億元社會(huì )資本，同比增長(cháng)28%。

一直以來(lái)國資委積極推動(dòng)充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)混合所有制改革，成就了多個(gè)徐工集團、�？狄曂�等幾十個(gè)國企混改標桿。

作為2020年全國混改第一大單，9月22日，徐工機械(000425-CN)控股股東徐工有限通過(guò)股權轉讓和增資擴股的方式，合計引資約210.6億元。

徐工有限是徐州市國資委管轄的二級企業(yè)，公司持有上市公司徐工機械38.11%股權。徐工機械是世界級起重機裝備龍頭，國內汽車(chē)起重機市占率為40%;國外，公司整體移動(dòng)式起重機市占率穩居全球第一。

借助混改，徐工有限控股股東徐州工程機械集團有限公司將其持有的徐工有限18.41%、8.59%、6.14%的股權分別轉讓給江蘇國信、建信投資、交銀投資。

徐工有限增資項目共引入12名戰略投資者參與，投資總額達到147.9億元，其中徐工金帆作為員工持股平臺，向徐工有限投資8.685億元，占比 2.72%。

徐工有限自2018年8月被納入“雙百行動(dòng)”改革試點(diǎn)企業(yè)，用時(shí)2年完成混改落地，混改效率有目共睹。

混改后，公司也將在機制上做重大調整，在管理層面進(jìn)行市場(chǎng)化重新選聘，在決策過(guò)程中，內部和市場(chǎng)化的戰略投資者在未來(lái)的董事會(huì )席位中各占3席，能夠保證相互制衡，使決策更加市場(chǎng)化。

此次混改靴子落地，長(cháng)期將有利于公司優(yōu)化資本結構，提高運營(yíng)效率，使股權結構更加多元化，決策機制更加靈活高效。

如果說(shuō)徐工混改是近三年裝備制造業(yè)第一大單，那么東航混改預示國企混改正在有序探索電力、電信、軍工、民航等重要領(lǐng)域的混合所有制改革。

第三，東航310億混改，拉開(kāi)三年混改大幕

伴隨著(zhù)《行動(dòng)方案》落地，國企混改再次掀起巨浪。

10月12日，東方航空公告，為貫徹黨中央和國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)深化改革有關(guān)要求，公司控股股東東航集團引入國壽投資控股、上海久事集團、中國旅游集團及中國國新資管推進(jìn)東航集團股權多元化改革。

上述四家企業(yè)分別增資110億元、100 億元、50億元、50億元，本次增資合計310億元。

這意味著(zhù)東航正式實(shí)施股權多元化改革。東航混改也成為《行動(dòng)方案》審議通過(guò)后，央企集團層面股權多元化改革“首單”。

2020年受新冠疫情影響，全球航空業(yè)成重災區，東方航空也受到很大沖擊。2020 年上半年，公司客運收入為203.17億元，同比下降62.03%，占公司航空運輸收入的84.88%。

航空客運需求大幅萎縮，航班生產(chǎn)量大幅下降，導致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-67.20億元，同比減少194.71億元。

東方航空上半年業(yè)績(jì)也跌入冰點(diǎn)：營(yíng)業(yè)總收入約251.29億元，同比下滑57.25%;歸母凈利潤約-85.42億元，同比下滑539.63%。

為儲備現金過(guò)冬，公司資產(chǎn)負債表壓力陡增。

截至2020年6月30日，公司負債總額為2244.70 億元，其中流動(dòng)負債為973.18億元，占負債總額43.35%;非流動(dòng)負債為1271.52億元，占負債總額的56.65%。

流動(dòng)負債中，帶息負債(短期銀行借款、超短期融資券、一年內到期的長(cháng)期銀行借款、一年內到期的應付債券以及一年內到期的租賃負債)為698.66億元，較 2019年末增加71.16%

借助混改現金增資，有助于緩解東航現金流壓力，修復資產(chǎn)負債表，并為為后疫情時(shí)期東航的發(fā)展提供有力的資金保障。

本次東航集團混改很好詮釋了國企混改中，中央企業(yè)和中央企業(yè)之間兼并重組�；旄闹�后，東航集團將成為多元股東的央企集團。

此次參與東航混改的中國人壽資產(chǎn)，是混改活躍元素。此前其還參與過(guò)中國聯(lián)通、中糧集團混改。在這些富有實(shí)戰經(jīng)驗的混改“老將”參與下，國企混改也將效率、質(zhì)量雙管齊下，呈燎原之勢。

在政策催化下，國企混改再次吹響集結號。但我們仍要認清，國企混改是起點(diǎn)而非終點(diǎn)。

混改之后，企業(yè)內部治理、組織架構調整、業(yè)務(wù)調整、并購等公司管理和經(jīng)營(yíng)層面的運作，是牽制各方股東重點(diǎn)所在。

另外，混改之后進(jìn)行后續融資、并購、上市抑或拆分上市等資本層面的繼續運作，也是混改一個(gè)重要價(jià)值延伸，成為股東們的大挑戰。

來(lái)源:港股一圖解碼

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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