混合所有制改革是國企改革的重要突破點(diǎn)，“國企混改”或將是貫穿2017全年的投資風(fēng)口。

　　“混改”即混合所有制改革，其本意就是要引入社會(huì )資本，使國企形成多方持股，從而在內部決策、業(yè)務(wù)模式等多方面去解決現在國企僵化的問(wèn)題。

 

　　2016年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　這意味著(zhù)，國企改革從3年前的“資產(chǎn)證券化”等相對表層的改革，進(jìn)入到核心領(lǐng)域即股權層面的改革，這被公認為國企改革最困難的環(huán)節。隨著(zhù)試點(diǎn)央企的一系列混改動(dòng)作密集推進(jìn)，國企改革的基本面正在發(fā)生重大變化。無(wú)疑，這一重大變化將是未來(lái)A股最為明確的投資主線(xiàn)之一。

 

　　云南白藥獲254億投資 樹(shù)立地方國企混改標桿

 

　　市場(chǎng)高度關(guān)注的云南白藥控股股東混改方案在臨近歲末揭開(kāi)謎底：新華都集團將以高達253.7億元單方增資方式獲得白藥控股50%股權，股權鎖定期長(cháng)達六年。

 

　　至此，陳發(fā)樹(shù)及其旗下新華都將直接及間接控制云南白藥的25%股份，從而超過(guò)云南省國資委對上市公司的持股比例。本次混改完成后，白藥控股將由云南國資委和新華都實(shí)業(yè)各持股50%。這體現了云南省委省政府推進(jìn)白藥控股混改的高瞻遠矚和開(kāi)放態(tài)度。

 

　　此次混合所有制改革將為云南白藥外延發(fā)展奠定基石，有利于推動(dòng)內生性增長(cháng)和外延式并購協(xié)同發(fā)展，也為地方國有企業(yè)改革樹(shù)立了新標桿。

 

　　聯(lián)通“擁抱”BAT 為央企混改樹(shù)標桿

 

　　2016年，許多“混改”試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)陸續釋放信號，例如中國聯(lián)通先后與BAT簽署戰略合作協(xié)議，中石油推出“混改”方案等，與以往“光說(shuō)不做”不同，實(shí)質(zhì)性的開(kāi)展讓市場(chǎng)對2017年的“混改”充滿(mǎn)預期。加上今年的供給測改革要好于預期，使得市場(chǎng)對“混改”也更加有信心。

 

　　因此“混改”無(wú)非就兩個(gè)方向，一個(gè)是員工持股，另一個(gè)就是民企入股。而對比于員工持股的方式，顯然引入民企入股對聯(lián)通來(lái)說(shuō)更為直接有效，尤其是BAT這樣與聯(lián)通在業(yè)務(wù)上能產(chǎn)生諸多契合點(diǎn)的企業(yè)。

 

　　民營(yíng)企業(yè)的管理方法相對國企更加靈活，聯(lián)通“混改”后BAT將直接參與到公司重大事項的決策中，同時(shí)聯(lián)通可能也會(huì )引用BAT的管理方法等。

 

　　“混改”這個(gè)大課題既已被正式搬上舞臺就不會(huì )輕易退去。而聯(lián)通作為“混改”第一槍對此次改革具有表率作用，也將為央企混改樹(shù)立標桿。

 

　　國企混改“東風(fēng)”起

 

　　12月前三周，國資改革概念板塊平均漲幅達2.30%，而同期A(yíng)股整體下跌3.38%。國資改革概念股在全部概念板塊中漲幅排在第四位，成為當下投資的新焦點(diǎn)。

　　當下中小創(chuàng )板塊整體估值擠泡沫的過(guò)程遠沒(méi)有結束，風(fēng)險偏好回升主要選擇參與的是主板市場(chǎng)，而明年市場(chǎng)的影響主要來(lái)自于流動(dòng)性的拐點(diǎn)，在資金相對偏緊、風(fēng)格暫時(shí)難以轉換的情況下，國企混改無(wú)疑具備相對更好的投資機會(huì )。

 

　　國企混改可能成為貫穿2017全年的重要投資主題，該主題輻射范圍廣，目前他們已經(jīng)儲備相關(guān)的百余家標的公司。

 

　　把握“國企混改”投資風(fēng)向標

 

　　國企改革進(jìn)入重點(diǎn)突破階段，基本面改變

 

　　根據公開(kāi)資料，2014年至2016年是國企改革頂層設計階段，2017年開(kāi)始進(jìn)入重點(diǎn)突破的實(shí)施階段。作為突破口的混改，其目的是建立更有效率的現代企業(yè)制度，是“提質(zhì)增效”。

 

　　目前，國企改革的基本面呈現如下變化：一是作為試點(diǎn)“6+1”領(lǐng)域(六大央企集團+浙江省)國企混改試點(diǎn)工作逐步推進(jìn);二是各地密集出臺國企改革相關(guān)舉措，尤其是步伐較快、受到市場(chǎng)關(guān)注創(chuàng )新舉措。這均表明，國企改革的頂層設計思路進(jìn)一步明確后，2017年將是重要的推進(jìn)實(shí)施年。

 

　　試點(diǎn)企業(yè)、小市值國企投資機會(huì )最明確

 

　　具體而言，目前已經(jīng)上報國資委的混改試點(diǎn)央企有中交集團，旗下上市公司為中國交建和中房地產(chǎn);在“6+1”試點(diǎn)中，東航集團旗下的東方航空，聯(lián)通集團旗下的中國聯(lián)通，南方電網(wǎng)旗下的文山電力，哈電集團旗下的佳電股份，中國核建集團旗下的中國核建，中國船舶集團旗下的中國船舶、鋼構工程、中船防務(wù)，以及作為混改試點(diǎn)的浙江省屬?lài)�企巨化股份、浙能電力等，均是本�?a href=http://www.yzwinwin.com target=_blank class=infotextkey>國企混改主題的核心標的。

 

　　此外，一些業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的小市值國企，存在賣(mài)殼、資產(chǎn)注入、重組等預期，彈性更大，不過(guò)投資風(fēng)險也相對上述確定性的上市公司更大。

 

　　密切關(guān)注七大重點(diǎn)推進(jìn)領(lǐng)域

 

　　電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工領(lǐng)域，是未來(lái)國企混改的重點(diǎn)�？梢灶A期，新一輪電力改革、石油行業(yè)引入民營(yíng)資本、鐵路運營(yíng)市場(chǎng)化改革、民航和電信領(lǐng)域引入戰略投資者等將工作將陸續推進(jìn)。

 

　　關(guān)注兩個(gè)“擴散機制”

 

　　首先，混改所輻射的范圍將由七大核心領(lǐng)域再擴散到其他關(guān)鍵領(lǐng)域乃至全行業(yè)，以點(diǎn)帶面，由壟斷嚴重的領(lǐng)域擴散到充分競爭的行業(yè);其次，區域擴散，混改將從央企輻射到區域性國企，尤其是全國的重要試點(diǎn)(上海、廣東、浙江)，其中央企是重頭。

 

　　把握好市場(chǎng)預期和政策風(fēng)向

 

　　從投資的角度，有的投資者會(huì )在政策出來(lái)前買(mǎi)，利好出來(lái)后退出。但這種做法太過(guò)短視，國企改革是一個(gè)大主題，把握階段，應該把握預期提升的過(guò)程。落地期則需要更加審慎，不是列入試點(diǎn)就能買(mǎi)，而是要看試點(diǎn)能否真正帶來(lái)變化，特別是能給上市公司帶來(lái)利潤。

 

　　把握政策的走向，比如2016年9月28日公布“6+1”方案，這是這一波混改的起點(diǎn)。國企改革背后隱含著(zhù)資產(chǎn)注入、員工持股等預期，因此，投資者需要高度關(guān)注相關(guān)標的，并關(guān)注資產(chǎn)注入、混改和員工持股這些重要的事件，即使事件公布后去投資，可能也會(huì )賺錢(qián)。

 

　　國企改革進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，目前進(jìn)入深化階段，后面都是難啃的骨頭，混改的過(guò)程也很可能碰到波折。只有勁爆的國企混改方案，才可能激發(fā)市場(chǎng)的熱情，也才能推進(jìn)混改順利進(jìn)行。

 

　　因此，從投資的角度，應盡可能選擇確定性較高的上市公司，出現相對明確的混改動(dòng)作或資金進(jìn)出信號后跟進(jìn)，雖然收益會(huì )打折扣，但風(fēng)險也更小。

（文章摘自2017年1月3日《瀚亞TIME》）

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)