中央經(jīng)濟工作會(huì )議后，國企的混合所有制改革再次成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。本文系統梳理了混合所有制的模式、央企開(kāi)展情況和相關(guān)上市公司標的。

　　一、混合所有制改革主要模式

 

　　2014年之后新一輪混合所有制改革主要分為三種模式：員工持股(包括股權激勵)、引進(jìn)戰略投資者、整體上市(包括借殼注資實(shí)現上市)。

 

　　(一)員工持股

 

　　國企員工持股是新一輪混改中的政策難點(diǎn)和重點(diǎn)。自2008年國資委139號文以來(lái)，中央部委分別就員工持股發(fā)布過(guò)四個(gè)規范性文件，依次是2008年國資委133號文對國有企業(yè)員工持股做出初步規范;2010年財政部聯(lián)合一行三會(huì )發(fā)布財金[2010]97號文，對金融機構員工持股做出規范;2014年證監會(huì )發(fā)布的上市公司員工持股試點(diǎn)意見(jiàn);2016年國資委133號文，對國有控股企業(yè)員工持股做出更詳細的規范。

 

　　在監管文件規范之后，國企開(kāi)展員工持股有了政策依據，中央企業(yè)中中國建材、中國兵器裝備、新興際華等均在下屬子公司層面開(kāi)展員工持股。

　　(二)引進(jìn)戰略投資者

 

　　引進(jìn)戰略投資者是98年那輪國企改革主要采用的混改方式，在新一輪國企改革中，仍然有不少企業(yè)通過(guò)引進(jìn)戰略投資者進(jìn)行混合所有制改革。只不過(guò)這一輪戰略投資者引進(jìn)目前多在子公司層面，央企母公司展示出引進(jìn)戰略投資者意向的較少。

 

　　比如大唐集團下屬新華瑞德公司就通過(guò)通過(guò)產(chǎn)權交易所公開(kāi)掛牌的方式，完成股權轉讓和增資擴股，并與灣流資本、千合投資、中科招商等五家投資人簽署《產(chǎn)權交易合同》以及《增資擴股協(xié)議書(shū)》，提供非公有制資本比重。

 

　　(三)整體上市或借殼上市

 

　　國企整體上市實(shí)現多途徑的增資擴股也是混合所有制改革的方式之一。國企上市的途徑主要有三種：一是母公司整體上市，如五大行、三大電信運營(yíng)商均實(shí)現了整體上市;二是母公司不上市，旗下子公司均陸續上市，如中航工業(yè);三是將公司資產(chǎn)注入已上市的子公司平臺，變相實(shí)現整體上市。

 

　　在新一輪的國企改革中，采用第三種方式借殼實(shí)現混改的公司較多，實(shí)現整體上市的央企只有郵儲銀行。如2016年7月份，中國電信旗下的上市公司號百控股宣布重組方案，公司擬以發(fā)行股份及支付現金的方式，購買(mǎi)電信集團等14名交易對方所持有的天翼視訊、炫彩互動(dòng)、天翼閱讀和愛(ài)動(dòng)漫等四家公司各100%股權，變相對天翼等這四家公司實(shí)現了混改;如中航科工旗下的上市平臺航天電子買(mǎi)下航天九院旗下所有企業(yè)類(lèi)資產(chǎn)，2015年末，航天九院已經(jīng)基本實(shí)現旗下企業(yè)類(lèi)資產(chǎn)的整體上市。國資委試點(diǎn)央企國藥集團也是通過(guò)旗下上市平臺現代制藥整合重組國藥集團旗下所有化學(xué)制藥企業(yè)，實(shí)現了國藥集團化學(xué)制藥資產(chǎn)的整體上市。

（文章摘自2017年1月11日《》） 

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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