從股權多元化到混合所有制，體現為國企“混改”中引入更廣的資金來(lái)源、采取更多的混合方式、實(shí)施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場(chǎng)力量撬動(dòng)國資價(jià)值。升級版的“混改2.0”有哪些特點(diǎn)值得借鑒?

　　從股權多元化到混合所有制，體現為國企“混改”中引入更廣的資金來(lái)源、采取更多的混合方式、實(shí)施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場(chǎng)力量撬動(dòng)國資價(jià)值，這是國資國企改革走到今天必然的一個(gè)要求和結果，而作為政策瓜熟蒂落、實(shí)踐風(fēng)生水起的2017年，注定將成為新一輪國資國企改革歷程中的“混改”之年，如何來(lái)觀(guān)察作為升級版的“混改2.0”?我們從梳理目前最新鮮出爐且被高頻關(guān)注的若干案例的方案設計出發(fā)，歸納了目前國企混改的特點(diǎn)和成因。

　　總結這些案例的方案設計特點(diǎn)及其原因有：

　　一是在混改“標的”的選擇上，以商貿、物流等充分競爭性行業(yè)為主。無(wú)論是央企還是地方國企都將處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國有企業(yè)作為“混改”的先鋒，其中原因，一方面這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越需要平臺化、分享化、生態(tài)性的全產(chǎn)業(yè)鏈作為核心競爭力(例如鋼鐵互聯(lián)網(wǎng)交易中上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)等就由于其第三方共享平臺優(yōu)勢而較之脫胎于國有鋼企的歐冶云商具有優(yōu)勢)，國企需要在更大地域和業(yè)務(wù)空間上進(jìn)行布局;另一方面，在這些領(lǐng)域民營(yíng)和外資企業(yè)確有優(yōu)勢，國企也易于找到能夠化解自身債務(wù)難題、促進(jìn)自身業(yè)務(wù)創(chuàng )新、挖掘公司潛在價(jià)值、激發(fā)公司運作效率的戰略合作伙伴;最后，從充分競爭的商業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行“混改”也是響應國發(fā)〔2015〕54號中對分類(lèi)推進(jìn)國企混合所有制改革意見(jiàn)的政策要求。

　　二是在“混改”資金的選擇上，幾乎做到了所有類(lèi)型資金的廣泛參與。多家試點(diǎn)案例中，不僅有央企國資、地方國資、民營(yíng)企業(yè)資金的參與，還有外資，以及內部核心員工持股等多種資本形式參與，例如，歐冶云商和東航物流在混改中都涵蓋了央企國資、地方國資、民營(yíng)資本、外資以及內部員工持股。

　　三是在“混改”中都高度重視員工持股并積極實(shí)踐。國企混改中員工持股的改革大踏步前進(jìn)。從近期的案例看，山東交運力度最大，員工持股比例到了上限的30%。歐冶云商占總職工12%的126名核心員工持股5%。上海建科作為市屬一級國企也計劃在第二輪“混改”后積極研究員工持股計劃，進(jìn)而形成更有效率的內部治理結構。

　　四是在“混改”后的股權結構上，力圖構建 “三足鼎立”的架構，甚至有優(yōu)質(zhì)企業(yè)敢于轉制為國有參股企業(yè)。通過(guò)“混改”，形成相對制衡的“三方混合持股”架構是打破“一股獨大”完善現代企業(yè)制度、擴大企業(yè)資本金、探索實(shí)現上市、優(yōu)化“管資本”為主監管模式等的重要前提基礎�；�于以上原因，近期混改案例的方案設計中都力圖構建更為多元制衡的股權架構。例如，山東交運“混改”后將形成國有資本37%、社會(huì )資本33%，員工持股30%的三方相對均衡的股權格局;央企東航物流國資比重從全資控股下降到45%，放棄絕對控股權;天津“混改”則更是力度空前，天津一商集團直接定位為“混改”后改制成國有參股企業(yè)，而擁有6家老字號和14個(gè)中國馳名商標的天津醫藥集團也擬通過(guò)引進(jìn)戰投，將集團改制為國有參股或國有相對控股混合所有制企業(yè)。具有優(yōu)質(zhì)資源的國企在混改后不絕對控股，甚至不相對控股，這不僅達到吸引優(yōu)質(zhì)戰投拓展業(yè)務(wù)降低資產(chǎn)負債率，更是對自身發(fā)展的自信，同時(shí)也是向外界彰顯“混改”決心和勇氣的表現。

　　五是在“混改”的配套政策上，國有資本投資運營(yíng)平臺、智囊智庫和基金群等成為“混改”的有力支撐。如果將混改比喻為婚嫁，則一樁好的婚事是需要多方支持和祝福的一個(gè)系統工程，包括媒妁之言，婚慶策劃、置辦酒席、打造愛(ài)巢，雙方家長(cháng)和家庭的融洽等等，而本輪國企混改的另外一個(gè)重要特點(diǎn)就是更多借助于國有資本投資、運營(yíng)公司，資本市場(chǎng)，基金，智庫等多個(gè)平臺來(lái)推進(jìn)和完善混改，以此減少風(fēng)險、提高成功率。例如，令人矚目的山東交運混改，即是在山東國有資本投資運營(yíng)平臺國惠投資的參與下完成的，通過(guò)投資人變更，山東交運由一級國企成為國惠投資的控股公司，進(jìn)而推進(jìn)大力度的員工持股計劃，同時(shí)也更為便利的開(kāi)展增資擴股、社�；�金理事會(huì )的股權退出等資本操作，大大提高了混改的效率和規范性。根據2017年6月對全國23家省市國有資本投資運營(yíng)公司的問(wèn)卷調查顯示，其中10家公司已推動(dòng)至少1家持股企業(yè)混改，而9家公司也正在籌備持股企業(yè)混改，總計82.6%的國有資本投資運營(yíng)平臺已推進(jìn)持股企業(yè)混改。天津在本輪大規�；旄囊彩浅浞忠劳袊�有投資運營(yíng)平臺推進(jìn)，并擬在津聯(lián)集團下組建100億元規模的國企混改基金，打造千億母基金群、撬動(dòng)5000億元社會(huì )投資的海河產(chǎn)業(yè)基金也將在國企混改項目中助力。天津為更好推進(jìn)國企改革還專(zhuān)門(mén)新成立了國資研究院，重點(diǎn)作為國企混改的智囊團。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

國企混改