由中國人民大學(xué)商學(xué)院、中國人民大學(xué)國企改革與發(fā)展研究中心、北京知本創(chuàng )業(yè)管理咨詢(xún)有限公司近2019年5月17日聯(lián)合發(fā)布的《中國國企改革與發(fā)展年度報告(2019年度)》(下稱(chēng)《報告》)顯示，2018年，近3000個(gè)國有產(chǎn)權交易項目在全國35家大型國有產(chǎn)權交易所掛牌，涉及金額接近5000億元。對比2017年國有企業(yè)以產(chǎn)權流轉或增資方式混改項目共計1150宗、1882億元的情況來(lái)看，很大程度上印證了國企混改加速態(tài)勢。

不過(guò)，在改革步入快車(chē)道的同時(shí)，也不乏混改項目中途受挫。有專(zhuān)家在5月11日解讀前述報告時(shí)介紹，從全國40家產(chǎn)權交易所數據來(lái)看，混改增資項目成交率約為35%，動(dòng)機不清、前景不明朗、股權設置不順暢被認為是企業(yè)混改增資未果的原因。關(guān)于其中的股權設置問(wèn)題，《報告》認為，混改企業(yè)應結合混改層次、國企性質(zhì)、國企戰略、激勵機制四方面的情況進(jìn)行考量。

混改步入快車(chē)道

據中國產(chǎn)權協(xié)會(huì )此前披露，2017年全年，以增資或產(chǎn)權流轉方式完成的混改項目達1150項，交易金額合計1882億元。對比之下，2018年的混改交易熱度顯著(zhù)上升。《報告》顯示，2018年，共計2809個(gè)國有產(chǎn)權交易項目在全國35家國有產(chǎn)權交易所掛牌，涉及金額約4918億元，成交金額約3958億元。

其中，作為央企產(chǎn)權交易機構的北京、天津、上海、重慶四大產(chǎn)權交易所是全國國有產(chǎn)權交易的主陣地。根據《報告》統計，于上述四家交易所掛牌的國有產(chǎn)權交易項目數量、涉及金額分別占全國國有產(chǎn)權掛牌數量與涉及金額的79%、77%。此外，股權轉讓是國有產(chǎn)權公開(kāi)交易的主要方式�！秷蟾妗凤@示，在35家大型國有產(chǎn)權交易所的交易項目中，股權轉讓項目達2439宗，占比86.8%。

除公開(kāi)產(chǎn)權交易數據外，各地方的國企改革動(dòng)態(tài)也意味混改步入快車(chē)道。據《報告》梳理，天津、山西、遼寧、山東均大批量推出國企混改項目。其中，山西于2018年11月批量推出108個(gè)優(yōu)質(zhì)混改項目，涉及領(lǐng)域包括裝備制造、能源、航空、供水等。遼寧則在集團層面混改上有新進(jìn)展。據《報告》，在遼寧2018年以來(lái)推出的112個(gè)混改項目中，有10家企業(yè)啟動(dòng)了集團公司層面的混改。

在天津的混改中，國有企業(yè)放棄絕對控股權是突出特征。例如，天津建工集團進(jìn)行重組改制，上海綠地集團以14.859億元受讓其65%的股份，該公司由市屬?lài)�有獨資企業(yè)轉為民資控股的混合所有制企業(yè)。再如，民營(yíng)企業(yè)巨石控股有限公司受讓天津水產(chǎn)集團100%股權，此系天津首個(gè)國資全面退出的案例�！秷蟾妗贩治龇Q(chēng)，國資放棄絕對控股權現象主要發(fā)生在醫療、建筑工程等充分競爭領(lǐng)域，在非充分競爭領(lǐng)域國資仍以保留絕對控股權為主。

此外，利于撬動(dòng)投資的基金成為參與華東地區地方國企混改的活躍力量。據《報告》，上海誠通股權投資基金管理有限公司于2018年10月設立總規模達300億元的混改投資基金;浙江省于2018年7月聯(lián)合中國誠通、國新國際、工商銀行等5家機構設立首期規模100億元的浙江省國企改革發(fā)展基金。

優(yōu)化股權結構設計

2019年1月，“天津信托有限責任公司增資擴股項目”從天交所撤牌。該項目于2018年4月掛牌，擬引入3名合計持股39.73%的戰略投資者，但歷經(jīng)3次延期，最終仍因“未征集到合格意向投資者”而暫停。作為國企混改受挫的標志事件，此事引發(fā)廣泛關(guān)注。但事實(shí)上，天津信托一例并非孤案。

“在40家產(chǎn)權交易所中，成功實(shí)現增資的有99家，沒(méi)能實(shí)現增資的，掛牌一段時(shí)間以后，由于沒(méi)能順利‘結婚’，而從市場(chǎng)上撤牌的大概有183家�？傮w算一下成功概率是35%。”北京知本創(chuàng )業(yè)管理咨詢(xún)有限公司董事長(cháng)劉斌于第二屆中國國企改革與發(fā)展論壇上解讀前述《報告》時(shí)介紹了這樣一組數據。他分析認為，混改受挫的企業(yè)多存在動(dòng)機不清、前景不明朗、股權設置不順暢等問(wèn)題，具備戰略清晰、股權架構科學(xué)、恰當選擇投資人、交易定價(jià)合理規范、具備核心層激勵設計、機制革新配套這六個(gè)特征的混改更易獲得成功。

其中的股權設置問(wèn)題是諸多企業(yè)在混改進(jìn)程中遇到的難題�！秷蟾妗氛J為，混改層次、國企性質(zhì)、國企戰略、激勵機制四方面因素影響著(zhù)混改企業(yè)的股權結構設計，混改企業(yè)進(jìn)行股權設置時(shí)應根據這四方面的情況予以考量。

例如，從混改層次考慮，對于集團層面實(shí)施混改的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如國企集團競爭力不強，則國資應以參股為主，并適度保持基本控制力;如國企集團規模較大，應以控股先行，分期降低國有股比例;如國企集團需要保持國有資本控制力，則建議設置一股領(lǐng)先、其他股東相對分散的股權結構。對于在子公司層面實(shí)施混改的企業(yè)來(lái)說(shuō)，《報告》建議，在屬于集團主業(yè)范圍的子公司混改中，國有資本應以股權多元化的相對控股為主;在屬于集團非核心產(chǎn)業(yè)或退出產(chǎn)業(yè)的子公司混改中，國有資本應以參股為主。

再如，從國企性質(zhì)考慮，《報告》認為實(shí)施混改的上市企業(yè)需嚴控流動(dòng)性風(fēng)險，嚴格控制國有資本相對控股的安全比例，避免國資控制力喪失或減弱風(fēng)險;另外還可通過(guò)一致行動(dòng)人規劃以及合理的治理機制設置保障國資控制力。此外，《報告》還提示，混改企業(yè)的股權設計需避免存在潛在控制權沖突的、股權結構相等或接近的雙元結構，力求兼顧多方利益且結構合理的股權結構形式。

據國務(wù)院國資委秘書(shū)長(cháng)5月11日于第二屆中國國企改革與發(fā)展論壇發(fā)言表示，目前進(jìn)行混改的中央企業(yè)和地方國有企業(yè)達到2880戶(hù)，第四批混改試點(diǎn)名單也即將公布。關(guān)于趨勢，《報告》認為，中央層面與地方層面混改均將進(jìn)入加速期，包含國有資產(chǎn)管理體制、法人治理機構、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機制、激勵約束機制等內容在內的綜合性改革也將加速推進(jìn)。

來(lái)源:華夏時(shí)報

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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