本文研究的混改中員工持股主要是指國企在進(jìn)行混改過(guò)程中，依照相應法律程序，將部分混改企業(yè)的股權轉讓給員工，使員工成為混改企業(yè)股東的行為�；旄闹�員工持股的主要將企業(yè)利益與員工利益進(jìn)行捆綁，以達到激發(fā)企業(yè)員工積極性、留住好員工的目的。

在實(shí)際操作中，一個(gè)出發(fā)點(diǎn)很好的員工持股計劃，如何才能讓管理層和員工都熱情回應呢?如何建立一個(gè)長(cháng)期有效的員工持股激勵機制呢?如何平衡股權制衡度與激勵目的呢?本文認為科學(xué)合理的員工持股股權結構設計，不僅能在一定程度上解決上述問(wèn)題，還是混改中員工持股設計的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，本文認為股權結構設計是混改中員工持股設計的精要。

首先，本文將選取3個(gè)有代表性的地方國企進(jìn)行研究，對其企業(yè)特點(diǎn)、混改方式、員工持股方案等方面進(jìn)行深入分析與研究。其次，總結哪些國有企業(yè)適合實(shí)施員工持股以及員工持股比例如何合理設置，才能有效吸引管理層和員工積極參與、形成有效的員工持股激勵機制、有效平衡股權制衡度與激勵目的。

混改中實(shí)施員工持股的案例分析

本文選取的3個(gè)國有企業(yè)所處行業(yè)各不相同，具有一定代表性。本文案例分析的維度主要包括企業(yè)特點(diǎn)、員工持股比例、激勵對象和混改實(shí)施等，各案例的對比分析結果如下：

山東交運

1、公司概況

山東省交通運輸集團有限公司成立于1989年，混改前山東交運是山東省國資委獨資的省屬一級國有企業(yè)，在山東區域交通運輸行業(yè)地位顯著(zhù)。2017年9月成功完成集團層面混合所有制改革，成為山東國企混改“第一單”。

目前山東交運集團經(jīng)營(yíng)范圍已形成“兩業(yè)為主，多業(yè)并舉”的發(fā)展格局，即以道路客運和現代物流兩大產(chǎn)業(yè)為主，業(yè)務(wù)涵蓋道路客貨運輸、集裝箱堆場(chǎng)、國際貨代、倉儲配送、國內國際旅游、城市出租、城市公交、汽車(chē)維修、浮橋經(jīng)營(yíng)、公務(wù)車(chē)輛租賃、健康管理、投融資及金融信息咨詢(xún)等。

2、股權結構

混改前，山東交運是國有全資企業(yè)，控股股東山東國惠投資有限公司持股70%，第二大股東山東省社�；�金理事會(huì )持股30%。

2017年，山東交運通過(guò)山東產(chǎn)權交易中心公開(kāi)掛牌引進(jìn)戰略投資者，同步實(shí)施員工持股計劃，募集資金總額不低于13991.91萬(wàn)元，新增注冊資本占增資后山東交運注冊資本的20.58%。山東交運此次混改采用“股權轉讓+增資擴股+員工持股”的方式進(jìn)行，混改完成后，注冊資本變更為6.8億元，其中國惠投資出資2.516億元,持股37%;四個(gè)員工持股平臺出資2.04億元,持股30%;三家戰投基金平臺出資2.244億元，持股33%;山東省社會(huì )保障基金理事會(huì )退出山東交運。

3、員工持股方案

山東交運此次員工持股計劃，員工持股比例30%、單一個(gè)人不超過(guò)1%，持股范圍為管理層及核心骨干員工，并通過(guò)合伙企業(yè)方式設立持股平臺，核心員工持股價(jià)格依據戰略投資者交易價(jià)格確定，同價(jià)同股同權。山東交運核心團隊和骨干180多人組成了四個(gè)員工持股平臺，入股山東交運，員工持股平臺按照與戰略投資者同股同價(jià)的原則出資2.04億元，占混改后集團30%股權。

4、案例分析

(1)員工持股比例：30%

《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》規定員工持股總量不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例不高于1%。山東交運設計的員工持股比例為30%，是國有控股混合所有制企業(yè)能夠實(shí)現的最高比例。這樣的股權結構設計一方面符合相關(guān)政策規定，另一方面最大限度地激勵企業(yè)核心員工，將企業(yè)利益和個(gè)人利益綁定，提升了核心員工積極性，有效激發(fā)了企業(yè)活力。

(2)持股方案：以崗定股

山東交運此次員工持股計劃，內部員工股權比例區分標準為崗位，職級高、責任大的崗位，對應職工可持股比例較高。同時(shí)對關(guān)鍵技術(shù)崗位骨干員工也設置持股比例。這樣的設計能夠使對企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理最重要的管理層及骨干員工獲得高比例股權，最大限度發(fā)揮股權的激勵作用。

(3)股權設計：三方股權比例相近

山東交運混改后，形成了“國有資本+戰投+骨干員工”共同持股模式。在股權結構方面，國有資本持股37%，戰投持股33%，骨干員工持股30%。山東交運當初的混改是為了引進(jìn)先進(jìn)管理理念和產(chǎn)業(yè)配套資源，以期實(shí)現企業(yè)內外兼修的效果，加快企業(yè)轉型升級。這樣的股權結構，股權集中度降低，股權制衡度提升，非國有資本和員工擁有足夠的話(huà)語(yǔ)權和控制力，有利于企業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。同時(shí)，即使三方持股比例相近，國有資本還是持有最多股權，保持了國有資本的控制力。

華恒公司

1、公司概況

河北華北制藥華恒藥業(yè)有限公司成立于2015年12月18日，由華北制藥股份有限公司出資300萬(wàn)元與河北沿海產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)出資200萬(wàn)元共同設立。華恒公司致力于打造以抗生素和維生素等高端特色原料藥為主的具有國內外競爭力、影響力的高端研發(fā)和生產(chǎn)基地，目前主要從事維生素B12、青霉素V鉀等原料藥品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。作為華藥轉型升級的重要項目，華恒公司被河北省和石家莊市兩級政府同時(shí)列為重點(diǎn)建設項目。

2、股權結構

實(shí)施員工持股前，華藥股份持股60%，河北沿�；�金持股40%。

2018年，華恒公司實(shí)施“老股東增資擴股+員工持股”，注冊資本由500萬(wàn)元增至2.1億元。最終，華藥股份持股58.057%，河北沿�；�金持股38.705%，員工持股平臺持股3.238%。

3、員工持股方案

員工持股的激勵對象是華恒公司在職在崗的管理人員及核心骨干人員共計50人，占華恒公司員工總數的35%。

華恒公司規定單一員工出資比例不超過(guò)華恒公司總股本的1%，根據員工崗位不同，員工持股額度分為5檔，分別為35萬(wàn)元、30萬(wàn)元、25萬(wàn)元、15萬(wàn)元、10萬(wàn)元。最終50名員工通過(guò)員工持股平臺出資710萬(wàn)元實(shí)現持股，持股鎖定期為36個(gè)月。

華恒公司以有限合伙企業(yè)作為員工持股平臺，恒潤華管理中心的合伙人包括華恒公司董事長(cháng)等50人，持股平臺的執行事務(wù)合伙人由華恒公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理李曉宇擔任。

4、案例分析

(1)企業(yè)特點(diǎn)：處于項目建設期

根據審計報告顯示，2018年1-7月份華恒公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均為0萬(wàn)元，可以看出華恒公司目前正處于項目建設期。此時(shí)，企業(yè)建設能否達到預期效果與企業(yè)核心員工的積極性密切相關(guān)。在此階段實(shí)施員工持股能夠實(shí)現利益捆綁，風(fēng)險共擔，有利于發(fā)揮員工的積極性，建立長(cháng)效激勵機制，促進(jìn)華恒公司的長(cháng)遠發(fā)展。

(2)員工持股比例：3.238%

實(shí)施員工持股后，華藥股份持股58.057%，河北沿�；�金持股38.705%，員工持股平臺持股3.238%。從股權結構上來(lái)看，第一大股東華藥股份為國有企業(yè);第二大股東河北沿�；�金為合伙企業(yè)，由眾多國資背景的投資公司組成。因此，華恒公司依舊是國有控股企業(yè)，且國資比例較大。

同時(shí)，員工持股比例僅為3.238%,主要有兩個(gè)原因：首先，華恒公司是河北省第一批國有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)單位，也是河北省首家完成員工持股的國有控股混合所有制企業(yè)，改革比較謹慎，員工持股比例設計講求穩妥。其次，華恒公司還處于項目建設期，企業(yè)人員數量不多，企業(yè)發(fā)展存在許多不確定性，設計較高的員工持股比例并不適合企業(yè)現狀。

(3)配套機制：治理機制

混改后公司董事會(huì )共由7名董事組成，其中華北制藥推薦3名(含董事長(cháng))，河北沿�；�金推薦2名，恒潤華管理中心推薦1名，職工董事1名。監事會(huì )由3名成員組成，華北制藥、河北沿�；�金各推薦1人，職工監事1人。

哈成套所

1、公司概況

哈爾濱電站設備成套設計研究所有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“哈成套所”)成立于1978年9月，曾為國家機械工業(yè)部直屬一類(lèi)研究所。1999年轉制加入中國機械工業(yè)集團有限公司，2017年成為國機集團科學(xué)技術(shù)研究院有限公司全資子公司。

經(jīng)過(guò)四十年的建設和不斷深化改革，哈成套所已發(fā)展成為集“科研、設計、工程”為一體并能提供全價(jià)值鏈一站式電站領(lǐng)域專(zhuān)業(yè)化服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

2、股權結構

實(shí)施員工持股前，哈成套所是國機集團科學(xué)技術(shù)研究院的全資子公司。

2018年，哈成套所在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛牌引進(jìn)杭州鍋爐集團股份有限公司和黑龍江大正投資集團有限責任公司兩家戰略投資者，并通過(guò)員工持股平臺哈爾濱成聯(lián)企業(yè)管理合伙企業(yè)實(shí)施員工持股。最終，國機集團科學(xué)技術(shù)研究院持股64.82%，員工持股平臺持股20.18%，杭州鍋爐集團持股10%，黑龍江大正投資集團持股5%。

3、員工持股方案

哈成套所把對企業(yè)未來(lái)發(fā)展影響大、與業(yè)績(jì)關(guān)聯(lián)度高、可替代性低的核心骨干納入持股范圍，持股員工人數有118人，占整個(gè)哈成套所職工總數的39.33%，合計持有哈成套所20.18%股份。

員工按照戰略投資人購股價(jià)格認購股權，即購股價(jià)格為3.416元/單位注冊資本。因此，員工共計支付購股款3860.434萬(wàn)元，對應哈成套所新增注冊資本1130萬(wàn)元。

哈成套所員工通過(guò)兩級有限合伙企業(yè)平臺間接持有公司20.18%股權。一級持股平臺為哈爾濱成聯(lián)企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，二級持股平臺為哈爾濱成彬企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)等3家有限合伙企業(yè)。

4、案例分析

(1)員工持股比例：20.18%

哈成套所此次實(shí)施員工持股后的員工持股比例高達20.18%，這背后有兩個(gè)原因。

首先，人力資源對企業(yè)發(fā)展影響大。哈成套所屬于轉制科研院所，現有300多中高級技術(shù)人員，人才是該公司的核心資產(chǎn)，也是其核心競爭力的來(lái)源。但是，作為一家老牌國企，面對民營(yíng)經(jīng)濟靈活的體制機制和創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)大潮，哈成套所人才流失尤其是核心團隊流失日趨嚴重，企業(yè)發(fā)展陷入瓶頸。因此，在政策范圍內加大員工持股比例有利于留住核心科研人員，提升現有員工積極性，最終激發(fā)企業(yè)活力。

其次，企業(yè)規模較小。哈成套所屬于轉制科研院所，企業(yè)規模不大，員工通過(guò)出資3860.434萬(wàn)元就持有了企業(yè)20.18%的股份。企業(yè)體量小，員工持股的單位收益相對不高，哈成套所需要通過(guò)加大員工持股比例來(lái)保證足夠的激勵效果。

(2)混改實(shí)施：同時(shí)引入戰略投資者

哈成套所通過(guò)混改引入杭州鍋爐集團和黑龍江大正投資集團，能夠實(shí)現裝備、資本、運營(yíng)資源等多種資源的嫁接，可以實(shí)現企業(yè)間全方位、多領(lǐng)域的協(xié)同合作。哈成套所是國機集團技術(shù)板塊中的重要力量，承擔著(zhù)科研、工程咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)儲備和火力發(fā)電項目管理等重要任務(wù)。而杭州鍋爐集團股份有限公司在余熱鍋爐、清潔能源技術(shù)、項目承包、資本運營(yíng)等方面擁有相對較強的實(shí)力，雙方能夠通過(guò)這次混改，充分發(fā)揮雙方各自?xún)?yōu)勢，抓住未來(lái)共同發(fā)展的契合點(diǎn)，在新的市場(chǎng)環(huán)境下培育新的發(fā)展動(dòng)力，謀劃新的發(fā)展思路。

混改中適合實(shí)施員工持股的企業(yè)分析

員工持股是影響國企混改效果最重要的因素之一。員工持股股權的設計與實(shí)施不僅影響到混合所有制企業(yè)治理結構，更影響到的混合所有制預期效應。本節主要探究哪些國企適合實(shí)施員工持股，員工持股比例如何合理設置。

在總結案例經(jīng)驗的基礎上，本文認為主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)企業(yè)、人才資本和技術(shù)要素驅動(dòng)的企業(yè)、具有高成長(cháng)性和良好發(fā)展前景的企業(yè)等三類(lèi)企業(yè)適合在混改中實(shí)施員工持股。

1、主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)企業(yè)

對于這類(lèi)企業(yè)而言，企業(yè)活力、企業(yè)效率對企業(yè)的市場(chǎng)競爭力有很大的影響，而企業(yè)核心員工的積極性又直接影響到企業(yè)活力與效率的改善和提升。因此，排除重資產(chǎn)型企業(yè)情況，這類(lèi)企業(yè)實(shí)施員工持股能夠產(chǎn)生比較明顯的激勵效果。

2、人才資本和技術(shù)要素驅動(dòng)的企業(yè)

該類(lèi)企業(yè)主要指轉制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)等知識或技術(shù)密集型企業(yè)。對于這類(lèi)企業(yè)而言，人力資本是企業(yè)最重要的資源和競爭力，也是決定企業(yè)發(fā)展前景的關(guān)鍵性要素。

因此，通過(guò)員工持股將核心管理層和骨干員工的利益與企業(yè)利益綁定，才能夠留住人才、吸引人才、激勵人才，進(jìn)而促進(jìn)混改國企更快、更好發(fā)展。

3、具有高成長(cháng)性和良好發(fā)展前景的企業(yè)

管理層或核心骨干員工持股的激勵效果源于該部分人員對企業(yè)成長(cháng)及投資回報的良好預期。對于具有良好發(fā)展前景或高成長(cháng)性的企業(yè)而言，持股員工能夠形成良好的預期，從而推動(dòng)員工持股產(chǎn)生較強的激勵作用。

混改中員工持股企業(yè)的股權結構設計建議

對于計劃推動(dòng)實(shí)施員工持股的國有企業(yè)，本文針對員工持股方案的設計尤其是股權結構的設計建議如下。

1、要嚴格遵守政策規定或審批程序要求

鑒于國企員工持股的風(fēng)險性，推動(dòng)實(shí)施國企員工持股須嚴格遵守政策文件。截止目前為止，推動(dòng)員工持股的非上市公司主要參照4號文或133號文政策要求執行;而上市公司主要參照《國有控股上市公司(境內)實(shí)施股權激勵試行辦法》和《上市公司股權激勵管理辦法》等政策要求執行。

2、員工持股計劃要兼顧當期和遠期激勵作用

基于當期激勵考慮，員工持股以最大比例、最多員工數量為主，激勵效果更好;但基于遠期新進(jìn)入人才的激勵考慮，員工持股需要預留部分股權比例。

3、充分發(fā)揮員工持股對治理結構的制衡作用

當出現國企混改多元化股東持股比例相近的情況，要充分考慮員工持股對公司治理的平衡性作用，以期通過(guò)員工持股的表決權，促進(jìn)公司治理結構和治理機制的健全。

4、推動(dòng)員工持股計劃要科學(xué)設計動(dòng)態(tài)管理機制

鑒于企業(yè)員工的流動(dòng)性特點(diǎn)，為避免員工股權的僵化而影響激勵效果，在推動(dòng)實(shí)施員工持股計劃時(shí)須同步設計員工股權的動(dòng)態(tài)管理機制，尤其是退出機制。

發(fā)展展望

混改中員工持股仍將是2019年國企混改的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。2018年9月，中央層面發(fā)布的《關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見(jiàn)》明確指出，員工持股試點(diǎn)企業(yè)數量可在原有基礎上進(jìn)行擴容。從地方國企混改實(shí)踐來(lái)看，員工持股成為大部分地區混改標配的套改項目。北京、上海、山東等多個(gè)地區均已制定出臺了混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的指導意見(jiàn)或方案。

從國企混改趨勢來(lái)看，中央已經(jīng)推出的第一批員工持股試點(diǎn)已取得顯著(zhù)成效，2018年推出的“雙百行動(dòng)”，也將員工持股作為綜合改革的主要形式之一。2019年將出臺深化員工持股改革指導意見(jiàn)，有望啟動(dòng)第二批員工持股試點(diǎn)。北京、天津、山西、遼寧、浙江、山東等國企混改重要區域的混改工作方案中，也將員工持股作為主要抓手，大力加速推進(jìn)。

來(lái)源:混改風(fēng)云

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

員工持股