本文主要針對國有控股混合所有制企業(yè)實(shí)施員工持股的持股比例和預留股權進(jìn)行說(shuō)明。

員工持股的持股比例問(wèn)題

(一)員工持股比例要求是多少?為什么呢?

133號文件明確提出，“員工持股比例應結合企業(yè)規模、行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展階段等因素確定。員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%。”該規定明確了兩大方面的上限要求。

整體總量要求上限為30%。為什么不是更多呢?

這與本輪員工持股的基本導向要求有關(guān)，即國企員工持股重在讓員工共享改革成長(cháng)紅利，共擔改革發(fā)展風(fēng)險，更多是考慮員工收益權的問(wèn)題，而不是參與治理權。

由此，一旦持股比例超過(guò)公司總股本的三分之一，根據《公司法》相關(guān)規定，就形成了一票否決的權利。

按照同股同權的相關(guān)規定，直接涉及到對未來(lái)公司治理機制的影響，容易造成管理層控股的可能性，尤其是股權比較分散的情況下。

國企員工持股活力調動(dòng)是關(guān)鍵，而不是強調參與治理或治理平衡的問(wèn)題。

單一員工持股比例要求上限為1%。

設置比較低的單人股權比例限制，其出發(fā)點(diǎn)與持股總量控制的導向基本一致。

(二)限制條件下如何確定具體的持股比例呢?

員工持股在整體總量比例和單一員工比例限制規定下，如何確定具體混改對象企業(yè)的比例?

其實(shí)在133號文件中已有說(shuō)明，“結合企業(yè)規模、行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)發(fā)展階段等因素確定”。

與企業(yè)規模相關(guān)。

一般情況下，規模越大，總量和單一對象比例普遍會(huì )低。

客觀(guān)上，一是企業(yè)規模大，持股成本相對較高，持股壓力大，實(shí)施難度大;二是企業(yè)規模大，快速成長(cháng)的比例相對小，企業(yè)投入回報水平總體上相對會(huì )低，持股的吸引力會(huì )降低。

與行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)。

一般情況下，人力、技術(shù)驅動(dòng)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)更適合員工持股，因其成長(cháng)發(fā)展與企業(yè)管理層、核心骨干、核心技術(shù)人員的相關(guān)性更大，通過(guò)該部分人員的持股確能達到激勵的效果，并促進(jìn)企業(yè)的成長(cháng)，持股比例適宜大一點(diǎn)。

而投資、資產(chǎn)、政策等驅動(dòng)型的產(chǎn)業(yè)，與企業(yè)管理層或核心骨干的相關(guān)性有，但并不突出，即使實(shí)施員工持股，對于促進(jìn)企業(yè)成長(cháng)的影響有限，持股比例適應小一點(diǎn)。

與行業(yè)發(fā)展階段相關(guān)。

一般情況下，成長(cháng)階段企業(yè)，從成長(cháng)潛力空間、成長(cháng)形成的投資回報水平來(lái)看，普遍具有吸引力，并與管理層、核心骨干的相關(guān)性較好，持股比例適宜大一點(diǎn)。

相反，成熟型企業(yè)，無(wú)論從成長(cháng)速度和回報水平相對會(huì )低些，持股比例適宜小一點(diǎn)。

針對單一對象的持股比例，在總量比例確定基礎上，更多與管理層或崗位本身的價(jià)值貢獻相關(guān)。

但需要注意的是，由于員工持股更多是考慮未來(lái)成長(cháng)的價(jià)值貢獻度，在確定單一對象時(shí)要尤其關(guān)注，而不是僅考慮歷史貢獻。

那么，未來(lái)的潛力貢獻與什么因素相關(guān)呢?

根據經(jīng)驗，主要從基本的素質(zhì)因素考慮評價(jià)，如學(xué)歷水平、職稱(chēng)水平、專(zhuān)業(yè)等級等。

員工持股的預留股權問(wèn)題

133號文件明確提出，“企業(yè)可采取適當方式預留部分股權，用于新引進(jìn)人才。”也就是說(shuō)，以133號文件為依據實(shí)施員工持股是可以預留股權。

在此需要提示的是，針對國有科技型企業(yè)的股權激勵是不允許預留的。

133號文件允許預留的話(huà)，那么預留多少、如何預留、預留如何流轉定價(jià)的問(wèn)題就需要解決。

(一)預留股權比例考慮什么因素設置?

1、什么情況下需要預留?

133號文件員工持股可以預留股權，但不一定非要預留。

設置預留一般建議考慮以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)短期內預期成長(cháng)會(huì )較快，需要較多引入新的中高端人才;二是企業(yè)管理層面臨短期內較大幅度的變更，尤其是增補的情況。

需要強調的是，“短期”二字。

一方面主要解決由于每次推動(dòng)實(shí)施員工持股計劃，在審核審批方面需要較長(cháng)的流程，若短期內有新增或需要補充激勵的人員或崗位，為效率考慮，預留是好的選擇;

二是預留主要是解決短期員工持股對象增加問(wèn)題，若周期過(guò)長(cháng)，涉及到企業(yè)成長(cháng)面臨的估值水平變化大等不確定性因素較多，我們認為并不適合預留，更可取的方式應該是重新啟動(dòng)新一輪的員工持股計劃。

2、預留比例設置的問(wèn)題?

預留股權作為一種預案性的措施，客觀(guān)上，建議比例不宜過(guò)大。

尤其是相對當期持股的比例，建議預留股權比例至少不應該比當期持股比例大。

(二)什么方式實(shí)現預留股權?

有關(guān)預留股權的持股方式，在133號文件中并未明確提出要求。

預留股權一定會(huì )涉及代持的問(wèn)題，主要包括自然人代持、機構代持或新引入的外部投資者代持等，原則上應該在保障國有資本不流失的情況下，都是可以的。

那么，各種方式有何差異?哪種更好呢?

自然人代持。

一般由公司參與員工持股的管理層代持，操作相對簡(jiǎn)單，后期流轉決策相對方便。

但不足的是代持管理層的資金壓力較大，承擔的風(fēng)險也較大。而且，由于管理層的變更相對機構而言，更容易發(fā)生，涉及后期流轉的操作可能會(huì )更多。

機構代持。

這里說(shuō)的機構代持，主要是指專(zhuān)門(mén)作為代持方為國企員工持股解決預留股權的問(wèn)題。

機構代持可以解決了預留的問(wèn)題，同時(shí)，還可以作為股權池為員工持股流轉提供便利。

但不足的是，專(zhuān)門(mén)代持的機構目前并不普遍，尋找并不便利;而且，代持機構為風(fēng)險考慮，一般會(huì )以固定收益的代持為條件，而由此產(chǎn)生，固定收益多出部分的分配或不足部分的補足需要有承擔主體，需要明確。

該主體的確定需要協(xié)商，一般為員工持股平臺。

新引進(jìn)投資人代持。

這也是一種方式，但為避免后期流轉的問(wèn)題，該代持主體一般為非公資本為主。

否則，國有資本再流轉時(shí)同樣可能面臨更多的審核審批手續。

該類(lèi)主體一般在代期間直接以代持的股權享受期間收益、承擔期間風(fēng)險。

從上述三種代掛預留股權的方式看，第三種和第二種更為合適，滿(mǎn)足條件的情況下，建議優(yōu)先選擇。

需要補充說(shuō)明的是，實(shí)際操作中，有些企業(yè)以認繳的方式來(lái)實(shí)現預留股權的處理。

該種方式可能存在的問(wèn)題會(huì )更多。

一是由于存在認繳的部分，在實(shí)際分紅或權益分配過(guò)程中，由于實(shí)收資本與注冊資本的不對應，權益計算處理的復雜度會(huì )大幅提升;

二是由于認繳期間企業(yè)估值可能發(fā)生較大的變化，造成認繳部分面臨長(cháng)期無(wú)法實(shí)繳到位的情況，由此，可能涉及減資問(wèn)題，遺留問(wèn)題較多;

三是超出企業(yè)資產(chǎn)評估有效期的，認繳處理，一定需要重新評估定價(jià)，由于涉及包括國有股東在內的更多股東權益問(wèn)題，審核審批操作的復雜性會(huì )較大。

由此，并不建議該種方式實(shí)施。

(三)預留股權如何流轉定價(jià)呢?

預留股權的流轉定價(jià)是在預留股權設計時(shí)一定需要明確的，流轉的方式和定價(jià)與預留股權的代持方式有很大的關(guān)系。

簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：

1、預留股權流轉的周期、節奏必須明確。

即多長(cháng)周期完成預留股權的分配;分期分配情況下，每期分配多少比例;無(wú)法按計劃完成預留股權分配情況下，如何處理等，都必須的明確的規定或設計。

2、流轉價(jià)格的確定。

針對代持方在代持期間同股同權享受期間收益、承擔期間風(fēng)險情況下，流轉時(shí)，一般以專(zhuān)項的企業(yè)評估值為基準進(jìn)行價(jià)格確定，但代持方為新引進(jìn)的非公第三方時(shí)，結合其自身收益及激勵管理層的需要，可以協(xié)商確定;

針對代持方在代持期間以固定收益為準的情況，一般也以專(zhuān)項的企業(yè)評估值為基準確定價(jià)格，但結算時(shí)需要考慮將固定收益與實(shí)際權益變化的差額部分進(jìn)行分配考慮，基本原則是誰(shuí)享受收益、誰(shuí)承擔風(fēng)險。

需要強調說(shuō)明的是，鑒于企業(yè)估值變化導致在處理預留股權時(shí)需要進(jìn)行專(zhuān)項評估，由此，在分配預留股權時(shí)建議集中處理為主，而不是分散處理，否則會(huì )導致較大的流轉成本和管理成本。

員工持股股權比例的設計與預留最終是解決利益共享、風(fēng)險共擔的問(wèn)題，整體上要把握基本原則：權益與風(fēng)險的對等。

來(lái)源:【混改風(fēng)云】

作者:張利國

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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