國有非上市企業(yè)(本文統稱(chēng)為“國有企業(yè)”)的中長(cháng)期激勵工具主要包括股權模式、現金模式和投資模式。作為股權模式之一的員工持股(含股權激勵)是國有企業(yè)建立激勵約束機制普遍采用的激勵工具。員工持股在規范治理、激勵人才和提升業(yè)績(jì)等方面具有明顯的積極作用。自十八屆三中全會(huì )以來(lái)，員工持股都伴隨在新一輪國企改革進(jìn)程中，在混合所有制改革試點(diǎn)、雙百行動(dòng)以及科改示范行動(dòng)這三大類(lèi)國企專(zhuān)項改革行動(dòng)中都分別要求試點(diǎn)企業(yè)建立包括員工持股在內的激勵約束機制。激勵機制也成為目前國有企業(yè)三大機制改革的重要組成部分。

本文將結合相關(guān)政策法規和已落地實(shí)施的員工持股案例，分析國有企業(yè)在開(kāi)展員工持股過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注的五大操作要點(diǎn)。

一、戰略導向

縱觀(guān)國企改革系列政策法規對國有企業(yè)開(kāi)展員工持股的指導意見(jiàn)要求，激發(fā)核心人員的積極性和創(chuàng )造性、促進(jìn)企業(yè)可持續發(fā)展是論證員工持股必要性的核心內容。對于那些已經(jīng)成為改革試點(diǎn)的企業(yè)，在向上級股東(或主管部門(mén))申請方案審批時(shí)具備天然的優(yōu)勢。而那些沒(méi)有成為改革試點(diǎn)的國有企業(yè)，在計劃開(kāi)展員工持股前，通常需要基于企業(yè)自身的發(fā)展現狀、行業(yè)特點(diǎn)、人力資本等綜合因素來(lái)判斷員工持股的必要性與可行性。

員工持股激勵是基于人力資本理論和委托代理理論，由國有控股股東和對公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展有突出貢獻或發(fā)揮關(guān)鍵作用的骨干成員進(jìn)行利益共享、風(fēng)險共擔的激勵約束機制。開(kāi)展員工持股需要基于公司未來(lái)發(fā)展的戰略目標導向，研判公司實(shí)現持續增長(cháng)所需的關(guān)鍵資源，結合公司對人力資源的中長(cháng)期激勵機制設計，綜合評估員工持股對公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際效用。員工持股并非一持就靈，需要合理規劃，穩慎開(kāi)展。

二、持股路徑

截至目前，《國有科技型企業(yè)股權和分紅激勵暫行辦法》(財資[2016]4號，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“4號文”)和《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》(國資發(fā)改革[2016]133號，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“133號文”)是新一輪國有企業(yè)開(kāi)展員工持股的兩條主要路徑。正在征求意見(jiàn)暫未正式發(fā)布的跟投機制操作指引將來(lái)也會(huì )為國有企業(yè)實(shí)現員工持股提供新的選擇途徑。

133號文對開(kāi)展員工持股的試點(diǎn)企業(yè)條件提出明確要求，主要針對非公資本占一定比例，且營(yíng)收和利潤90%以上比例來(lái)源于集團外部市場(chǎng)的商業(yè)一類(lèi)企業(yè)，具體實(shí)施方式包括增資擴股或出資新設，體現增量引入、共享利益和共擔風(fēng)險的市場(chǎng)化導向。133號文主要是針對列為國有控股的混改試點(diǎn)企業(yè)，對于那些滿(mǎn)足實(shí)施條件但不是試點(diǎn)的企業(yè)，需要與上級股東積極溝通和申請。

4號文是面向國有科技型企業(yè)開(kāi)展股權激勵(含股權出售、股權獎勵和股票期權)的操作指南，不針對特定的試點(diǎn)企業(yè)，凡屬于4號文規定的五種國有科技型企業(yè)類(lèi)型之一(國家認定的高新技術(shù)企業(yè)、轉制院所企業(yè)及所投資的科技企業(yè)、高等院校和科研院所投資的科技企業(yè)、納入科技部“全國科技型中小企業(yè)信息庫”的企業(yè)、國家和省級認定的科技服務(wù)機構)，在滿(mǎn)足其他實(shí)施條件情況下，都可以主動(dòng)制定激勵方案和申請實(shí)施。

在實(shí)際操作中，近年來(lái)存在突破133號文和4號文限制條件實(shí)現員工持股的案例，其中包括2020年登陸科創(chuàng )板的中科星圖公司(中科院電子所控股)，在上市前由內部員工與外部投資人組成持股平臺，在產(chǎn)權交易所參與增資擴股進(jìn)而實(shí)現員工持股。中科星圖是由財政部出資、中科院所屬事業(yè)單位控股的國有企業(yè)，而國資委出資的國有企業(yè)想要借鑒中科星圖員工持股模式，需要充分考慮不同企業(yè)的差異化特點(diǎn)與實(shí)施背景。在“法無(wú)禁止皆可為”的國企改革環(huán)境下，對有助于實(shí)現公司可持續增長(cháng)、提高國有資產(chǎn)保值增值能力的改革創(chuàng )新值得去探索。

三、持股身份

開(kāi)展員工持股必須要解決的一個(gè)問(wèn)題就是要確認一家持股標的公司。按照4號文與133號文要求，員工持股的激勵對象應該是與本企業(yè)簽訂勞動(dòng)合同的人員，同時(shí)都要求外部董事、監事(含職工代表監事)不參與員工持股。兩個(gè)文件原則上都要求員工持股局限于持有本企業(yè)股權，不得用子公司股權對本企業(yè)員工進(jìn)行激勵。這些硬性規定就是防止和杜絕國有資產(chǎn)流失風(fēng)險，也完全符合《公司法》第148條規定，即董事、高級管理人員未經(jīng)股東會(huì )或者股東大會(huì )同意，不得利用職務(wù)便利為自己或者他人謀取屬于公司的商業(yè)機會(huì )，自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類(lèi)的業(yè)務(wù)。

2016出臺的上述兩個(gè)文件與2008年國資委發(fā)布的《關(guān)于規范國有企業(yè)職工持股、投資的意見(jiàn)》(國資發(fā)改革[2008]139號)關(guān)于職工持股企業(yè)范圍要求是前后承接的。概括三個(gè)政策文件對持股人員的身份要求，可以發(fā)現“上持下”是明確限制的，“下持上”沒(méi)有明確規范，但基于子公司可以看作是母公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的重要貢獻者，在“下持上”的必要性論證過(guò)程中不存在實(shí)質(zhì)性障礙，在實(shí)際中也有成功操作的案例。

為了給予國有科技型企業(yè)創(chuàng )造更寬松的改革環(huán)境，2019年8月《關(guān)于支持鼓勵“雙百企業(yè)”進(jìn)一步加大改革創(chuàng )新力度有關(guān)事項的通知》(國資改辦〔2019〕302號)和2019年12月《百戶(hù)科技型企業(yè)深化市場(chǎng)化改革提升自主創(chuàng )新能力專(zhuān)項行動(dòng)方案》(國企改辦發(fā)〔2019〕2號)先后對國有科技企業(yè)的科技人員持股范圍做出了松動(dòng)，兩個(gè)文件都明確，國有科技型企業(yè)的科技人員因特殊情況確實(shí)需要持有子企業(yè)股權的，可以向上級股東和主管單位申請，審批通過(guò)后實(shí)施并報同級國有資產(chǎn)監管機構事后備案。因此，“上持下”原則上是無(wú)法操作的，但對國有科技型企業(yè)的科技人員則可以特殊審批、一事一議。未來(lái)跟投機制操作指引正式發(fā)布以后，將為國有企業(yè)員工持股實(shí)現“上持下”提供政策依據，但需要首先滿(mǎn)足操作指引規定的跟投范圍，需要根據企業(yè)實(shí)際情況具體分析。

開(kāi)展員工持股的國有企業(yè)多數有未來(lái)上市預期，根據證監會(huì )和交易所對發(fā)行企業(yè)股東身份披露要求，兼職身份人員即使在上市前實(shí)現持股，原則上在發(fā)行上市的審核階段很難通過(guò)，存在股權整改或者清理的風(fēng)險。另外，在注冊制背景下，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板都要求發(fā)行企業(yè)對上市前存在的工會(huì )或職工持股會(huì )以及代持等現象，嚴格要求進(jìn)行清理。以上市為目標的國有企業(yè)開(kāi)展員工持股要嚴格遵守并關(guān)注相關(guān)政策法規要求，避免因股權規范問(wèn)題影響上市進(jìn)程。

四、激勵總量

制定員工持股方案時(shí)需要解決的另外一個(gè)重要問(wèn)題是激勵總量的核算。激勵總量決定激勵團隊的總體持股比例和單個(gè)激勵對象的持股比例。133號文和4號文對激勵總量的相關(guān)要求包括：4號文規定大型企業(yè)的股權激勵總額不超過(guò)企業(yè)總股本的5%，中型企業(yè)的股權激勵總額不超過(guò)企業(yè)總股本的10%，且單個(gè)激勵對象不超過(guò)3%。而133號文要求員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%�？傮w觀(guān)察近年來(lái)已經(jīng)落地實(shí)施的員工持股案例，總體持股總量都保持在30%以下，個(gè)人持股控制在1%以?xún)取?/span>

激勵總量設計原則上應執行政策法規對持股比例的上限要求，同時(shí)保證激勵效果最大化，必要情況下特殊申請突破。股權結構設計中通常會(huì )涉及預留股的設置，在滿(mǎn)足當前股權激勵總量的前提下，預留一部分股權用于對未來(lái)人才的激勵，目前大多數員工持股實(shí)操中通常采用持股平臺代持預留股。

按照國企改革三年行動(dòng)指導意見(jiàn)，國有企業(yè)要健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機制，靈活開(kāi)展多種方式的中長(cháng)期激勵。激勵總量并非越多越好，要綜合考慮激勵人員的出資能力和激勵效果，要做好短期激勵和長(cháng)期激勵的有效結合，要充分發(fā)揮股權激勵和現金激勵的多元激勵作用。國有控股股東在公司混改前要明確中長(cháng)期資本運作規劃，通過(guò)股權改革實(shí)實(shí)在在為公司發(fā)展引資、引智、引制。

五、退出機制

設定員工持股退出機制也是股權激勵方案中非常重要的環(huán)節。退出機制通常包括回購機制的約定、回購價(jià)格的確認和激勵對象變動(dòng)情形的處理。

員工持股的退出機制需要根據選擇持股路徑的政策依據來(lái)合理設計。4號文要求實(shí)施股權激勵的激勵對象自取得股權之日起，5年內不得轉讓和捐贈，針對不同退出情形的股權回購處理應事先在員工合伙協(xié)議中明確。133號文要求通過(guò)混改同步實(shí)現員工持股應設定不少于36個(gè)月的鎖定期。證監會(huì )最新出臺《監管規則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》規定，發(fā)行人提交申請前12個(gè)月內新增股東的，新增股東應當承諾持新增股份自取得之日起36個(gè)月內不得轉讓。國有企業(yè)員工持股不是終身股，而是崗位股和身份股，當持股對象身份不滿(mǎn)足持股條件時(shí)，需要由國有控股股東或者持股平臺按照約定方式進(jìn)行回購。

當員工持股觸發(fā)股權回購條件，通常情況下按照上一年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值來(lái)確定股權回購價(jià)格。受內外部環(huán)境綜合因素影響，員工持股后公司的經(jīng)營(yíng)績(jì)效出現波動(dòng)屬于正�，F象，員工出資時(shí)和退出時(shí)的持股價(jià)格相應會(huì )出現增值或者貶值。因此，員工自身出資購買(mǎi)的股權并非一定會(huì )保值增值，國有股東也不能提供兜底條款。在持股方案設計過(guò)程中，明確退出機制和風(fēng)險提示，避免因持股價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)不必要的麻煩。

六、總結

完善的員工持股方案除了上述提到的五個(gè)重要環(huán)節，還包括激勵對象的科學(xué)選撥和確定，持股平臺的合理設計，持股前是否進(jìn)行資產(chǎn)處置等關(guān)鍵內容。方案制定階段需要系統思考，充分溝通，科學(xué)設計。

2021年是推進(jìn)國企改革三年行動(dòng)的關(guān)鍵一年，市場(chǎng)化和法治化是國企改革主要方向之一，依法合規是員工持股遵循的基本原則之一。目前，國有企業(yè)員工持股已經(jīng)積累了豐富的實(shí)踐案例，計劃推進(jìn)員工持股的國有企業(yè)要以國家政策法規為依據，參照同行成功實(shí)操案例，充分結合自身客觀(guān)條件和特點(diǎn)，爭取做到精準激勵、有效激勵。

來(lái)源:正略咨詢(xún)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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