國企混改是第九屆全球PE北京論壇的重要議題。多位參會(huì )嘉賓認為，混改需要實(shí)現國資和民資雙向流動(dòng)，基金等主體參與投資是可行路徑。

 

　　12月2日，北京交易產(chǎn)權交易所常務(wù)副總裁高佳卿在論壇上指出，改革開(kāi)放以來(lái)，國企混改從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，這一輪混改力度、方法有些變化。全行業(yè)混改交易總量大概在5000億元，新一輪混改主要在證券資本市場(chǎng)和產(chǎn)權市場(chǎng)。產(chǎn)權交易市場(chǎng)聚集了大量央企和國企。

 

　　在他看來(lái)，混改表面看流動(dòng)的是資金，但央企、國企不缺資金�；旄恼嬲�改變的是機制，打開(kāi)的是市場(chǎng)。在主流和細分行業(yè)，國有企業(yè)占據主要資源、政策和市場(chǎng)。通過(guò)混改贏(yíng)得的是創(chuàng )新和高質(zhì)量發(fā)展。

 

　　基于這樣的背景，混改并非簡(jiǎn)單的非國有資本進(jìn)入國有體系，而是資本雙向流動(dòng)。非國有資本進(jìn)入國有企業(yè)之外，還包括國有企業(yè)通過(guò)自身平臺進(jìn)入非國有企業(yè)中。去年以來(lái)的混改中，國企把關(guān)鍵環(huán)節、科技含量較高的輕資產(chǎn)部分拿出來(lái)做了混改，引入資本。還有一些并購基金在等待這些資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)具備高成長(cháng)性、高回報的特點(diǎn)。這類(lèi)企業(yè)相對成熟，機制改變價(jià)值體現：“所以混改機會(huì )不能只留給國有資本平臺，應該給非國有機構投資者留出空間和一定比例參與。只有機構投資者參與的市場(chǎng)才是成熟市場(chǎng)。”

 

　　國有企業(yè)資本平臺，包括基金也要選擇一些符合國家戰略的投資機會(huì )，必然投資一些新興企業(yè)：“國有平臺進(jìn)入后，有沒(méi)有可能設立優(yōu)先股機制，不參與決策，保證收益回報，但給到了非國有企業(yè)一塊新的市場(chǎng)。”在高佳卿看來(lái)，目前亟需解決雙向流動(dòng)有效的機制�；旄馁Y金需要在一個(gè)充分透明的市場(chǎng)：“混改需要解決合規性問(wèn)題，創(chuàng )造公平性機制，民企和國企的屬性要淡化，回歸資本本質(zhì)。”

 

　　畢馬威北方區重組業(yè)務(wù)主管合伙人曹春燁指出，中國20年前在會(huì )計制度上就和國際不接軌，通過(guò)幫助國有企業(yè)進(jìn)行會(huì )計制度改革，出現了中國石化、中國神化、工商銀行這樣一大批中國企業(yè)去國際資本融資和投資。

 

　　她指出，今天和過(guò)去不同的點(diǎn)包括：領(lǐng)導人的理念發(fā)生了一些變化。過(guò)去怕錯失改革機會(huì )，并不一定想好再做。這一次，各方面決心來(lái)講是強的，而政策完善了，包括建立負面清單、防止國有資產(chǎn)流失，關(guān)于監督監控等防范措施的建立提到前所未有的高度：“這一次的改革和改制更多是希望先講清楚再做，混改和防范混改中出現問(wèn)題都抓。”

 

　　在她看來(lái)，目前政策已經(jīng)很細很明晰，把黨委和董事會(huì )結構嫁接，黨委會(huì )和董事會(huì )上說(shuō)的話(huà)必須一致，不能模糊和默許。

 

　　曹春燁稱(chēng)，很多民營(yíng)企業(yè)都指出，如果國有資產(chǎn)拿出來(lái)只是允許民企做一個(gè)小股東，那么民企的積極性不高。國企混改對非公有資本有天花板或玻璃門(mén)，所以此前一些混改案例多是國有資本進(jìn)入國企，是公對公的混改：“接下來(lái)要建立機制，讓不同的資本參與。此前出現的疑慮和擔憂(yōu)主要是因為沒(méi)有可依循的指南。這就需要從產(chǎn)權交易、作價(jià)和流程的公開(kāi)透明。”

 

　　金誠同達律師事務(wù)所高級合伙人陳標沖指出，目前混改處于試點(diǎn)階段，第一批、第二批一共19家企業(yè)進(jìn)行了混改，接下來(lái)第三批31家企業(yè)名單要確定。第一、二批試點(diǎn)主要是央企，第三批主要是地方國企。

 

　　陳標沖認為，中國的政策制定路徑往往是從試點(diǎn)到政策，再到法律。目前為止，混改還沒(méi)有正式立法，有相關(guān)法律規定，只是在試點(diǎn)階段：“目前混改仍然基于過(guò)去的法律，比如國有資產(chǎn)管理法規。”在他看來(lái)，這一輪混改和過(guò)去不一樣的是，參與的資金主體不同，一些混改基金有民營(yíng)成分，有些是國企牽頭做GP或者LP，基金主體參與混改是很合適的。不同層級、不同行業(yè)的國企混改具體方案可能不同：“現在我們只看到第一二批試點(diǎn)，接下來(lái)試點(diǎn)能否形成明確政策還要再觀(guān)察。”

 

　　國富資本作為最早建立的國企混改基金，董事長(cháng)熊焰指出，國企混改伴隨著(zhù)整個(gè)改革開(kāi)放的發(fā)展。目前國有資本仍占相當大體量，資本總量100多萬(wàn)億。國有企業(yè)占有很強的資源，比如信貸資源占有明顯優(yōu)勢，粗線(xiàn)條估計，國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資成本大約相差一半。這樣的背景下，國有企業(yè)總體經(jīng)濟效益不令人滿(mǎn)意。

 

　　北京產(chǎn)權交易所總裁熊焰認為，未來(lái)若干個(gè)10年，國企混改可能是最大的需求和投資機會(huì )：“全國大面積鋪開(kāi)國有企業(yè)退出市場(chǎng)競爭領(lǐng)域，完全進(jìn)入公共事業(yè)領(lǐng)域大約需要20年。”

　　文章來(lái)源：財新網(wǎng)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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