“在初期參與國企改制時(shí)，依托于中信的品牌，我們一直希望對企業(yè)有控股權并提升企業(yè)的自身能力。”“兩會(huì )”期間接受專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，中信資本掌舵人張懿宸開(kāi)門(mén)見(jiàn)山地表示。

　　2004年12月，中信資本和華平投資、辰能投資共同入股哈藥集團，但在2017年12月之前，中信資本也一直未能取得控股權。

　　對中信資本來(lái)說(shuō)，這個(gè)長(cháng)達13年的投資因為近期的國企混改新政出現了轉機。2017年12月，中信資本控股通過(guò)旗下黑龍江中信資本醫藥(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中信醫藥”)對哈藥集團進(jìn)行增資，增資額為29.2億元，一旦增資完成后，中信資本控股將一躍成為哈藥集團控股股東，通過(guò)旗下中信冰島、華平冰島、中信醫藥直接持有哈藥集團60.86%的股份，同時(shí)也間接控股了哈藥股份和人民同泰兩家上市公司。

　　遲到的變革

　　2004年正是深化國企改革的一年，成立方一年的國資委提出鼓勵大型國企引入外資和社會(huì )資金，實(shí)行產(chǎn)權多元化。

　　在此背景下，哈藥集團引入中信資本、華平投資、黑龍江辰能哈工大高科技風(fēng)險投資有限公司，分別持有哈藥集團22.5%、22.5%和10%股份，并分別在哈藥集團董事會(huì )中占有1席，大股東哈爾濱市國資委則占有2席。

　　外部投資人進(jìn)入后，對哈藥集團及其下屬的哈藥股份在管理層激勵、成本管理方面進(jìn)行了一系列變革，風(fēng)靡一時(shí)的“哈藥模式”也是從2005年開(kāi)始興起的。

　　對于哈藥集團來(lái)說(shuō)，2010年之前可謂是黃金時(shí)代。由廣告效應帶來(lái)的銷(xiāo)售額為哈藥集團旗下的哈藥股份帶來(lái)了喜人的業(yè)績(jì)，凈利潤從2005年的4.56億元不斷增長(cháng)，至2010年時(shí)達到頂峰。當年哈藥股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入125.35億元，凈利潤首次突破兩位數，達到了11.3億元。除了可觀(guān)的利潤，哈藥還成為了家喻戶(hù)曉的品牌。

　　但是不期而至的政策結束了哈藥長(cháng)達5年的好時(shí)光。2010年4月，衛生部針對國內濫用抗生素的現象發(fā)布《抗菌藥物臨床應用管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)“限抗令”)征求意見(jiàn)，據當時(shí)媒體報道，當年國內整個(gè)抗生素市場(chǎng)萎縮了近10%，而至2012年8月限抗令正式發(fā)布時(shí)，抗生素生產(chǎn)廠(chǎng)商的利潤更是受到了嚴重沖擊。

　　以抗生素原料藥及其制劑作為主要產(chǎn)品的哈藥總廠(chǎng)亦受到了波及，由盈轉虧。而“哈藥模式”在幾年的高歌猛進(jìn)之后也遇到了增長(cháng)瓶頸，保健品銷(xiāo)售增長(cháng)放緩。此時(shí)過(guò)去幾年投資的生產(chǎn)線(xiàn)和工廠(chǎng)的巨額折舊也成了當時(shí)哈藥沉重的負擔。

　　哈藥股份2011年年報中寫(xiě)道，公司將加速產(chǎn)品結構戰略布局調整，以應對業(yè)績(jì)波動(dòng)。但是對于國有體制的哈藥來(lái)說(shuō)，轉型并不容易。

　　“順風(fēng)順水的時(shí)候原本的架構是好的，但是逆風(fēng)逆水的時(shí)候，體制就變成了很大的束縛。”一位行業(yè)人士稱(chēng)。

　　為了改善哈藥集團業(yè)績(jì)，中信資本曾建議哈藥集團通過(guò)并購的方式增加新的品種，但是在國有體制下做并購決策實(shí)行的是終身追責制，很少有人敢為此承擔責任。

　　2010年6月，中信資本曾推動(dòng)了一次小的并購。哈藥集團下屬的哈藥生物疫苗有限公司收購輝瑞公司在中國境內的豬支原體動(dòng)物疫苗業(yè)務(wù)，交易價(jià)格為5000萬(wàn)美元。然而在收購后的一段時(shí)間，業(yè)務(wù)整合并不順利。

　　2017年，華平投資的哈藥集團基金到期，華平投資有了退出的打算。當年6月，華平投資宣布將所持有的哈藥集團22.5%的股份全部轉讓?zhuān)�昔日的合投方中信資本成為了這次轉讓的接盤(pán)方，交易價(jià)格為9.9億元。交易完成后，中信資本合計持有哈藥集團股份達到45%，與哈爾濱市國資委所持股份相同。不過(guò)張懿宸表示，那時(shí)中信資本并沒(méi)有謀求控股權的意思。“我們買(mǎi)華平的老股是比較簡(jiǎn)單的決策，退，不影響，合起來(lái)賣(mài)可以有一個(gè)好的溢價(jià)。實(shí)際上在當時(shí)哈爾濱市還沒(méi)有作出關(guān)于哈藥混改的決定。”他解釋稱(chēng)。

　　在華平投資賣(mài)出老股的同時(shí)，哈爾濱領(lǐng)導班子完成了換屆，并以從未有過(guò)的力度推進(jìn)當地的國有企業(yè)改革。

　　2017年9月12日，哈爾濱市國有企業(yè)深化改革工作新聞發(fā)布會(huì )如期舉行，宣布國企混改向外部投資者開(kāi)放，并公布了哈爾濱市首批60戶(hù)國有企業(yè)混改名單，哈藥集團在列。

　　哈爾濱市國資委希望中信資本能繼續留下來(lái)。“要留下來(lái)的話(huà)，機制必須要改，用人必須要改。”張懿宸在當場(chǎng)提出了兩點(diǎn)要求。在他看來(lái)，投資機構必須要掌握人事權和話(huà)語(yǔ)權才能改變根深蒂固的一些問(wèn)題。此外，中信資本還可以將自身的資源與哈藥結合，推動(dòng)混改。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

國資混改案例