項目融資與風(fēng)險投資

　　項目融資與風(fēng)險投資的概述

 

　　在當今異�；钴S的國際資本運作市場(chǎng)中，存在著(zhù)多種資本運作方式，項目融資與風(fēng)險投資是其中最為重要的兩種。二者間有許多相同之處，比如都適用于各種規模的項目，投資決策都是建立在高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的基礎之上，投資銀行、律師和會(huì )計師等中介機構都起著(zhù)極為重要的作用等等。當前中國經(jīng)濟正處于快速發(fā)展期，基本風(fēng)險和高成長(cháng)項目的開(kāi)發(fā)與建設已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要方式。

 

　　《項目融資》1996年第六版中對項目融資的定義是：項目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟實(shí)體的現金流程和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來(lái)源，并將該經(jīng)濟實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物。

 

　　法律專(zhuān)家對項目融資的定義是：項目融資是對一項權利，自然資源或其它資產(chǎn)的發(fā)展或利用的融資，而且，融資并不由任何形式的股本提供，其回報主要來(lái)自于項目生產(chǎn)的利潤。

 

　　項目融資雖然到目前還沒(méi)有一個(gè)公認的定義，但其本質(zhì)上是一種無(wú)追索的權的融資貸款，核心是歸還貸款的資金來(lái)自于項目本身，而不是其它來(lái)源。

 

　　項目融資其重要特征是：貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)通常不把項目發(fā)起方現在的信用能力作為重要因素來(lái)考慮。

 

　　風(fēng)險投資是由企業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。通俗的說(shuō)是指投資人將風(fēng)險資本投資于新近成立或快速成長(cháng)的新興公司(主要是高科技公司)，在承擔很大風(fēng)險的基礎上，為融資人提供長(cháng)期股權投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(cháng)，數年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。

 

　　風(fēng)險投資一般具有以下基本特征：

 

　　1、投資對象多為處于創(chuàng )業(yè)期中的中小型企業(yè)，多為高新技術(shù)企業(yè);

　　2、投資期限至少在3—5年，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業(yè)的15%---20%;

　　3、投資決策建立在高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的基礎之上;

　　4、風(fēng)險投資方一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù);

　　5、當被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資方會(huì )通過(guò)上市、收購兼并或其它股權轉讓方式撤出資本，實(shí)現其投資的超額回報;

　　6、風(fēng)險投資方退出投資至少能夠獲得原始投資額的5-----7倍的利潤和資本升值。

 

　　項目融資與風(fēng)險投資的選擇

 

　　通過(guò)對二者的分析和比較，著(zhù)重從二者間不同點(diǎn)的角度使人們對于如何選擇項目融資和風(fēng)險投資有所了解。

 

　　一、投資方的構成不同

 

　　1、項目融資中主要有以下幾方構成：金融機構，公共基金機構、短期資金市場(chǎng)、商業(yè)金融公司，其中商業(yè)銀行(commercial bank)是項目融資的最主要的資金來(lái)源，而其它來(lái)源往往也是從商業(yè)銀行融資。目前由國內銀行作牽頭行或者完全由國內商業(yè)銀行組成的銀團為數很多，從能源到運輸等各個(gè)方面的實(shí)踐都不少。

 

　　2、風(fēng)險投資中的風(fēng)險投資人大體可分為以下四類(lèi)：

 

　　a、風(fēng)險資本家(adventure capitalists)。他們是向其它企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其它風(fēng)險投資人一樣，他們通過(guò)投資來(lái)獲得利潤。但不同的是風(fēng)險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。由于國內環(huán)境的限制和影響，個(gè)人投資風(fēng)險項目為數眾多，但真正形成較大規模的并不多。

 

　　b、風(fēng)險投資公司(venture capital firm)。風(fēng)險投資公司的種類(lèi)有很多種，但是大部分公司通過(guò)風(fēng)險投資基金來(lái)進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式，我國目前的風(fēng)險投資公司多為有限公司，并且多數具有政府背景，運作機制不夠完善。

 

　　c、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司(cprporate venture investors/direct investors)。這類(lèi)公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機構，他們代表某公司的利益進(jìn)行投資。這類(lèi)投資人主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統風(fēng)險投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書(shū)進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調查并期待得到較高的回報。

 

　　d、天使投資人(angels)這類(lèi)投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動(dòng)。在風(fēng)險投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投進(jìn)來(lái)。

 

　　二、投資對象和范圍不同

 

　　1、項目融資的投資對象主要適于以下三大類(lèi)項目：

 

　　a、資源開(kāi)發(fā)項目、如石油、天然氣、鈾等能源資源，銅、鐵、鋁、釩土等金屬礦資源以及金剛石開(kāi)采業(yè)等;

　　b、基礎設施項目，基礎設施項目必須要實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，才可能產(chǎn)生受益;

　　c、制造業(yè)項目，如大型輪船、飛機等。

 

　　2、風(fēng)險投資的對象主要包括：興新的高科技公司、具有高成長(cháng)性及超額利潤的公司。

 

　　項目融資雖然說(shuō)適用于各種規模的項目，并不限于大型項目。但從其三種投資對象不難看出，主要限于大中型項目;而大多數風(fēng)險投資者更偏愛(ài)小公司，這首先是因為小公司技術(shù)新效率高，有更多的活力，更能適應市場(chǎng)的變化;其次，小公司的規模小，需要資金力量也小，風(fēng)險投資公司所冒風(fēng)險也有限。從另方面講，小公司的規模小，其發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。此外，通過(guò)創(chuàng )建一個(gè)公司而不是僅僅作一次交易，可以幫助某些風(fēng)險投資家實(shí)現他們的理想。

 

　　三、投資方作出投資決策的考慮因素不同

 

　　1、在項目融資中，投資方作出投資決策的主要考慮因素有：

 

　　a、信用風(fēng)險要低于權益風(fēng)險;

　　b、項目投產(chǎn)后的原材料、能源供應要有保證，價(jià)格不要超過(guò)事先的預測;

　　c、項目投產(chǎn)后的產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩定可靠的市場(chǎng)，運送到的運輸成本要合理;

　　d、項目同外界的通訊要通暢;

　　e、建筑材料要有保證，價(jià)格不超過(guò)原計劃水平;

　　f、承擔施工任務(wù)的承包商和項目竣工投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)者要有經(jīng)驗;

　　g、政治環(huán)境穩定、友好，各種執照和許可證齊全;

　　h、不存在國家和主權風(fēng)險，項目不會(huì )被所在國政府沒(méi)收;

　　i、貨幣和匯率風(fēng)險是否已得到妥善安排;

　　j、項目發(fā)起方各成員均已繳齊各自的股金;

　　k、項目本身是否具有足夠的價(jià)值，可以充當貸款的擔保物;

　　l、對項目的資源和資產(chǎn)是否進(jìn)行評估，評估結果是否令人滿(mǎn)意;

　　m、對項目有關(guān)的保險是否已作了通盤(pán)考慮和安排;

　　n、對不可抗力、項目超支、工期延誤的風(fēng)險是否已做好安排;

　　o、項目是否具有良好的預期投資收益和資產(chǎn)收益率(roe roi roa);

　　p、是否有足夠的經(jīng)理專(zhuān)業(yè)人員;

　　q、是否已充分考慮環(huán)保要求。

 

　　2、在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資方作出投資決策的主要考慮因素有;

 

　　a、企業(yè)家自身是否具有制成及持續奮斗的懔賦;

　　b、企業(yè)家是否非常熟悉本企業(yè)的目標市場(chǎng);

　　c、在5—10年內是否至少能獲得10倍的回報;

　　d、企業(yè)家的背景是否證明其具有很強的領(lǐng)導能力;

　　e、對風(fēng)險的評估和反應是否良好;

　　f、投資是否具有流動(dòng)性;

　　g、是否具有可觀(guān)的市場(chǎng)增長(cháng)前景;

　　h、與風(fēng)險企業(yè)有關(guān)的歷史記錄是否良好;

　　i、對企業(yè)的表達是否清楚明了;

　　j、是否具有財產(chǎn)保全措施。

 

　　項目投資方向決策的漏斗模式

 

　　1.投資決策與風(fēng)險

 

　　在中國從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟的轉型中，項目投資決策成為大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的關(guān)鍵鏈或薄弱環(huán)節。這是由于企業(yè)運作中市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、物資供應、質(zhì)量管理、工序控制、人員管理等環(huán)節，大部分企業(yè)都具有一定的管理人力資源、管理經(jīng)驗積累和管理技術(shù)基礎。由于計劃經(jīng)濟的“遺傳”影響，投資決策和投資管理的模式過(guò)去一直是計劃經(jīng)濟下的指令模式。另外，投資管理知識散布在工程經(jīng)濟學(xué)、管理經(jīng)濟學(xué)、工業(yè)統計學(xué)、運籌學(xué)等學(xué)科中，目前投資管理人員的管理方法主要來(lái)自個(gè)人的實(shí)踐總結。企業(yè)普遍缺乏市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境下投資決策和運作的管理人員、運作經(jīng)驗和管理技術(shù)。

 

　　“不搞項目投資是等死，搞項目投資是找死”是企業(yè)界人士的一種情緒,它表達了部分企業(yè)在投資問(wèn)題上的自嘲和無(wú)奈,也表明這個(gè)問(wèn)題成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)鍵鏈和薄弱環(huán)節。研究市場(chǎng)經(jīng)濟條件下投資運作的科學(xué)方法、運作過(guò)程和最佳實(shí)踐，使投資行為符合市場(chǎng)規律、社會(huì )要求和自身條件是當前企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展面臨的重要課題。

 

　　沒(méi)有“沒(méi)有風(fēng)險”的投資決策。因為風(fēng)險的定義就是事件的不確定性，而決策是針對未來(lái)的，未來(lái)是不確定的�，F實(shí)需要投資決策者在一定的風(fēng)險程度下作出決策。

 

　　2.經(jīng)典投資決策過(guò)程與問(wèn)題

 

　　投資決策在時(shí)間上有一個(gè)形成的過(guò)程,按照“經(jīng)典”的決策程序(這里使用“經(jīng)典”而不是“最佳實(shí)踐” )，投資決策過(guò)程分為三個(gè)階段。在這三個(gè)階段中,按照層次分別形成投資方向決策、投資方案決策和最終投資決策。

 

　　(1)投資機會(huì )研究階段：投資機會(huì )研究的目地是鑒別投資方向。在這個(gè)階段，決策將收集的信息和積累的經(jīng)驗相結合，投資機會(huì )研究的結果將不僅確定投資行業(yè)，還包括行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游段、產(chǎn)品類(lèi)型、市場(chǎng)分層等。

 

　　(2)初步可行性研究階段：判斷投資方向是否有不可逾越的障礙或不能承受的風(fēng)險，是否值得開(kāi)展進(jìn)一步的可行性研究。在此階段，投資方向的關(guān)鍵性問(wèn)題需要專(zhuān)門(mén)的調查研究和選擇解決方案，例如市場(chǎng)預測、投資規模、項目選址、產(chǎn)品方案、技術(shù)來(lái)源、關(guān)鍵的物資、材料供應等。此階段結果可以是項目建議書(shū)或預研報告或重新選擇投資方向。

 

　　(3)可行性研究階段：此階段形成最終的投資方案和投資決策。此階段需要對項目的市場(chǎng)份額、產(chǎn)品技術(shù)、工藝技術(shù)、工程技術(shù)、物資供應、生產(chǎn)組織、投資規模、資金來(lái)源、環(huán)境影響、經(jīng)濟指標進(jìn)行深入詳細的論證。此階段的結果是項目的可行性研究報告和最終是否投資的決策。

 

　　問(wèn)題是現實(shí)中很多項目不能在“按部就班”地完成上述投資決策“3部曲”之后開(kāi)始投資行為。例如,創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的決策由于信息條件的限制可能歸結為一個(gè)決策過(guò)程。房地產(chǎn)項目一般是在可行性研究報告之后(拿到地塊以后)才開(kāi)始市場(chǎng)的深度調研、用戶(hù)定位和產(chǎn)品定位，可能沒(méi)有前兩個(gè)階段。能夠”按部就班”地走完上述過(guò)程的,主要是工業(yè)投資項目和基礎建設項目，而“按部就班“的三部曲”中，投資機會(huì )研究階段也需要首先作出投資方向決策。另外，是否依照上述三個(gè)階段，還與決策模式有關(guān)，例如，指令性的投資決策、危機中的投資決策、博弈性的投資決策都可能影響上述決策階段形式和步驟。

 

　　3.投資決策內容

 

　　無(wú)論投資決策過(guò)程如何，從投資意向開(kāi)始到最終的投資決策，整個(gè)投資決策過(guò)程需要解決下列性質(zhì)的問(wèn)題(行業(yè)不同時(shí)，問(wèn)題的內容不同但性質(zhì)相同)：

　　(1)為什么要投資這個(gè)項目?

　　(2)項目的用戶(hù)需求(市場(chǎng)需求)如何?

　　(3) 產(chǎn)品如何滿(mǎn)足需求的競爭性如何?

　　(4) 企業(yè)的核心競爭力如何?

　　(5)項目的投資規模有多大?

　　(6)項目投資在什么地方?

　　(7)各種材料、能源、物資的供應條件如何?

　　(8)項目的產(chǎn)品和/或交付物如何經(jīng)營(yíng)?

　　(9)項目的融資渠道如何?

　　(10)項目的贏(yíng)利水平如何?

 

　　上述問(wèn)題是在拋開(kāi)決策階段的形式，一般投資決策問(wèn)題的框架。如果將上述問(wèn)題框架分解，可以分解成投資方向決策和投資方案決策，或稱(chēng)為大決策和小決策。上述投資決策問(wèn)題的前4個(gè)問(wèn)題屬于投資方向決策的內容，后6個(gè)問(wèn)題屬于投資方案問(wèn)題。這樣劃分的依據是現實(shí)中的投資決策也是在決定了投資方向以后進(jìn)行投資方案的設計和決策。針對投資方向決策問(wèn)題，國外投資方向決策的研究集中在兩個(gè)問(wèn)題上(1)以何種模式進(jìn)行投資決策?(2)以何種標準評價(jià)投資項目?

 

　　4.投資決策模式

 

　　投資決策是如何做出來(lái)的?這就是投資決策模式。西方管理學(xué)中將其稱(chēng)為決策輔助模型(decision aiding model), 由于“模型”容易令人產(chǎn)生復雜、精密的整套邏輯結構的印象，下面的討論采用決策模式這個(gè)術(shù)語(yǔ)。這是因為決策模式可以非常簡(jiǎn)單，也可以非常復雜。例如，根據高層權威人士的指令投資“頤和園”項目，就是非數學(xué)決策模式中的“圣牛”模式(這種模式在封建時(shí)代和計劃經(jīng)濟時(shí)代使用的很多)，而復雜的數學(xué)決策模式可以是根據投資項目經(jīng)濟模型計算出的回收期、財務(wù)凈現值、內部收益率決定是否投資，甚至可以是根據蒙特卡羅仿真軟件計算的經(jīng)濟指標的概率決定是否投資。

 

　　現實(shí)中的大部分決策問(wèn)題涉及到太多的相關(guān)內容，決策需要歸納、提煉和省略，否則決策人員很難確定思維的邊界、關(guān)鍵的邏輯關(guān)系和問(wèn)題的結構層次。決策模式能夠從眾多的細節中提煉出關(guān)鍵的要點(diǎn)，展示出決策者可以看清楚的問(wèn)題結構。從這個(gè)角度講，現實(shí)主義者不能解決問(wèn)題，現實(shí)過(guò)于復雜以至于不能從整體上處理問(wèn)題。只有理想主義者才能從問(wèn)題中剔除不必要的因素，將問(wèn)題模式化后提出解決方案。投資決策模式可以分為非數學(xué)決策模式和數學(xué)決策模式兩大類(lèi)。

 

　　5.非數學(xué)決策模式

 

　　(1)“圣牛”模式：高層人員或權力人士的指令、命令或意愿就是決策，例如根據“老佛爺”旨意投資“頤和園”項目，除非高層人員自己改變主意。這種決策模式的特點(diǎn)是決策者沒(méi)有根本性的約束限制。

　　(2)生存需要模式：無(wú)論是維持運作需要、商業(yè)競爭需要、填補產(chǎn)品空白需要、還是危機應對需要，為了維持系統存在的最低要求作出投資決策。例如在兩家競爭對手中，新出現的第三家企業(yè)希望與你聯(lián)合投資，此時(shí)競爭優(yōu)勢的考慮成為決策的主要原則。此類(lèi)決策模式的特點(diǎn)是決策者沒(méi)有太多等價(jià)選擇。

　　(3)利害比較模式：投資決策中的大部分決策屬于此類(lèi)決策。決策者有多個(gè)等價(jià)選擇，決策者同時(shí)具有某些根本性的約束限制。決策目標是選擇利益最大和代價(jià)最小(含風(fēng)險代價(jià))的選擇方案。此類(lèi)決策需要對選擇進(jìn)行評價(jià)、排序和篩選。a

　　非數學(xué)決策模式主要應用在投資方向決策問(wèn)題上，這也許是因為投資方向決策的問(wèn)題”太大“，數學(xué)決策模式的精煉和簡(jiǎn)化存在困難。

 

　　6.數學(xué)決策模式

 

　　(1)經(jīng)濟指標模式：當投資決策目標僅僅是經(jīng)濟效益時(shí)，可以首先計算各個(gè)選擇方案的經(jīng)濟指標，根據經(jīng)濟指標的比較結果進(jìn)行決策。這些指標有投資利潤率、投資回收期、內部收益率、財務(wù)凈現值等指標。由于只考慮單一的目標，這種決策模式屬于單目標決策。

 

　　(2)綜合指標模式：當投資決策具有多個(gè)目標時(shí)，需要考慮選擇方案的多方面因素或決策的綜合結果。多目標決策的方法有等權記分法、加權記分法、價(jià)值分析法、層次分析法等。多目標決策的核心是確定哪些指標是決策考慮的因素，數量化以后綜合比較并決定選擇結果。這種決策模式屬于多目標決策。

 

　　(3)不確定性模式：上述兩種決策模式都是假設未來(lái)是某種確定的自然狀態(tài)，根據假設的(但是確定的)自然狀態(tài)，計算評價(jià)指標的結果。不確定性決策模式則考慮未來(lái)的多種自然狀態(tài)，甚至各種自然狀態(tài)的發(fā)生概率，根據不同自然狀態(tài)的評價(jià)指標和發(fā)生概率進(jìn)行決策。非概率決策、盈虧平衡分析屬于不計算概率的不確定性決策模式，而決策樹(shù)、過(guò)程仿真則屬于計算概率的不確定性決策模式。

 

　　數學(xué)決策模式在投資方案決策中使用的比較多。這也許是因為投資方案的問(wèn)題結構比投資方向的問(wèn)題結構具體化，比較容易將問(wèn)題結構數據化。

 

　　7.投資方向決策的漏斗模式

 

　　投資決策在時(shí)間上有一個(gè)形成的過(guò)程,在這個(gè)過(guò)程中組織的不同層次人員利用各自的知識、經(jīng)驗和信息,在不同組織層次上展開(kāi)決策，根據高層的大決策，提出實(shí)施方案,展開(kāi)為中決策和小決策，既投資方向決策和投資方案決策。本文討論投資方向決策的漏斗模式，或稱(chēng)為非數學(xué)決策和定性決策。房地產(chǎn)項目的投資決策和風(fēng)險投資項目的投資決策屬于此類(lèi)決策。工業(yè)投資項目和基礎建設投資項目決策過(guò)程中的項目機會(huì )選擇也是屬于此類(lèi)決策。

 

　　投資方向決策的漏斗模式不是“書(shū)斎”或“學(xué)院”的產(chǎn)物，漏斗模式來(lái)自跨國集團的投資實(shí)踐�？鐕�集團的決策人士在形成決策時(shí)一般沒(méi)有考慮模式問(wèn)題，甚至根本就不知道漏斗模式這個(gè)名稱(chēng)。他們只是根據組織的決策慣例和個(gè)人的投資經(jīng)驗，形成了這樣一種決策模式。“漏斗模式”是在總結跨國集團投資決策實(shí)踐時(shí)，作者給予這種決策模式的一個(gè)名稱(chēng)。

 

　　漏斗決策模式是企業(yè)實(shí)踐的總結，相當多的企業(yè)在投資方向決策時(shí)會(huì )自然地形成“似像不像”的漏斗決策模式。只是由于沒(méi)有有意識地組織和實(shí)施，某些步驟可能沒(méi)有“作到位”。例如由于信息收集不充分,待選擇的投資方向中遺漏了最好的投資機會(huì )、評價(jià)和篩選標準不全面、評價(jià)人員選擇不適當等。

 

　　投資方向決策的漏斗模式主要有下列三個(gè)步驟：

 

　　(1)形成待篩選的投資方向：漏斗模式在開(kāi)始決策時(shí)通過(guò)對信息的收集和分析,形成一個(gè)或多個(gè)供選擇的投資方向或稱(chēng)為投資機會(huì )。大部分情況下,企業(yè)中具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的人員是這些投資機會(huì )的建議者。對于專(zhuān)業(yè)的投資金融機構，則依靠業(yè)務(wù)窗口獲得。

 

　　(2)形成評價(jià)和篩選標準：針對上述投資機會(huì )，形成評價(jià)和篩選的標準或指標，例如市場(chǎng)的規模和供需缺口、產(chǎn)品技術(shù)的競爭性和利潤空間、企業(yè)的競爭力和競爭狀況、風(fēng)險的程度和抵抗能力、管理者的道德水平、投資的規模和時(shí)間約束等評價(jià)標準或指標。這些標準或指標可以是針對具體項目的獨立標準，也可以是企業(yè)經(jīng)過(guò)大量的投資實(shí)踐形成的通用標準。例如，某些跨國公司、投資金融企業(yè)具有通用的投資判別標準。

 

　　(3)實(shí)施評價(jià)和排除部分投資機會(huì )：評價(jià)的方式可以是會(huì )議，也可以是評價(jià)者的書(shū)面評價(jià)。常規評價(jià)方法，例如頭腦風(fēng)暴法等，都可以根據需要使用，以排除不符合篩選標準的投資機會(huì )，針對漏斗出口的投資機會(huì )開(kāi)展初步的可行性研究。需要注意的是出口處的項目機會(huì )可能不止一個(gè)。另外，由于是在投資機會(huì )的研究階段，某些投資篩選指標只能是粗略的估計。

 

　　漏斗模式的約束條件也被稱(chēng)為評價(jià)標準。市場(chǎng)需求約束條件、產(chǎn)品(或服務(wù))的競爭性約束條件和企業(yè)競爭力約束條件是三條通用的基本約束條件。針對不同的投資行業(yè)或投資項目類(lèi)型，可以增加其它約束條件因素，例如風(fēng)險抵抗能力、投資管理者的道德水平、兌現能力等，以增加被選中的投資決策的確定性和降低未來(lái)投資的風(fēng)險性。

 

　　漏斗模式的約束條件在評價(jià)中需要分解成細節的具體判別標準，例如將市場(chǎng)約束分解成市場(chǎng)規模、市場(chǎng)的增長(cháng)潛力、市場(chǎng)的變化因素，將產(chǎn)品競爭性約束條件分解為知識產(chǎn)權、邊際利潤、產(chǎn)品的特殊性能，將企業(yè)競爭能力約束條件分解為管理技能、營(yíng)銷(xiāo)技能、財務(wù)技能等細節判定標準。不同行業(yè)的投資項目對三個(gè)約束條件的分解標準是不同的，由于討論篇幅的限制，下面三個(gè)約束條件的分解標準主要針對工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品的投資項目，房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)需求約束和產(chǎn)品競爭力約束的分解內容需要另外的討論。

 

　　8.漏斗模式的市場(chǎng)需求約束

 

　　影響市場(chǎng)需求的判別標準因素很多，對市場(chǎng)需求的考慮不僅僅是當前的市場(chǎng)需求量，由于市場(chǎng)隨時(shí)在變化，需要考慮市場(chǎng)的變化趨勢和可能引起市場(chǎng)需求重大變化的因素。

 

　　(1)市場(chǎng)規模

 

　　市場(chǎng)規模的首要問(wèn)題是區分當前的市場(chǎng)規模和未來(lái)的市場(chǎng)規模。越是高新技術(shù)的產(chǎn)品或啟動(dòng)期的項目，市場(chǎng)規模的時(shí)間變化性越大。還有一種情況是暫時(shí)性的市場(chǎng)規模也可能誤導投資人員的投資決策，例如當彩電從80年代的21吋主流尺寸轉變?yōu)?9吋主流產(chǎn)品時(shí)，25吋彩電曾經(jīng)在國內流行過(guò)一年左右，部分改造生產(chǎn)線(xiàn)為25吋彩電的廠(chǎng)家不得不立即再次改造。

 

　　即使是獲得當前的市場(chǎng)需求數量數據也不是一件容易的事情。市場(chǎng)信息來(lái)源要可靠，要判斷是專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)調研公司的數據還是網(wǎng)絡(luò )上“業(yè)余愛(ài)好者”的數據。有時(shí)人們在談?wù)撌袌?chǎng)數量的時(shí)候，并沒(méi)有清楚表明生產(chǎn)數量、出貨數量、銷(xiāo)售數量、國內銷(xiāo)售數量的區別。生產(chǎn)數量與銷(xiāo)售數量的差異也是應當注意的問(wèn)題，由于市場(chǎng)經(jīng)濟的緣故，根據生產(chǎn)廠(chǎng)家生產(chǎn)計劃統計的市場(chǎng)數量可能遠大于市場(chǎng)需求量，形成虛假的市場(chǎng)數量和帶來(lái)后期的市場(chǎng)萎縮。

 

　　市場(chǎng)的競爭程度表現之一是供需關(guān)系，供給嚴重大于需求的市場(chǎng)將形成高度的投資風(fēng)險，例如2002年中國彩電的銷(xiāo)量為2,374萬(wàn)臺，產(chǎn)量卻大約為銷(xiāo)量的2.2倍，高達5,155萬(wàn)臺�？照{的銷(xiāo)量為1,408萬(wàn)臺，產(chǎn)量約為銷(xiāo)量的2.2倍，達3,135萬(wàn)臺。手機產(chǎn)量2003年為1.5億～1.8億部，至少有2,000萬(wàn)部積壓在倉庫里。這些行業(yè)并非不可以投資，關(guān)鍵是如果手中沒(méi)有“金剛鉆”，沒(méi)有必要去“趟混水”。

 

　　(2)市場(chǎng)需求變化趨勢

 

　　判斷市場(chǎng)是在啟動(dòng)期，成長(cháng)期還是在成熟期是個(gè)簡(jiǎn)單問(wèn)題，但是預計啟動(dòng)期、成長(cháng)期或成熟期的時(shí)間階段卻是很大的難題，并對投資方向決策關(guān)系重大。投入的過(guò)早則需要等待市場(chǎng)的啟動(dòng)和成長(cháng)，是否具有足夠的資金和資源支持。啟動(dòng)的過(guò)晚則會(huì )造成立足困難。例如，多家顯示技術(shù)生產(chǎn)商認為L(cháng)COS微型晶片顯示技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)會(huì )在2000年啟動(dòng)，投入大量資金和資源開(kāi)發(fā)研制，事實(shí)上LCOS顯示產(chǎn)品至今還沒(méi)有出現在商場(chǎng)的貨架上。

 

　　一般情況下，投資市場(chǎng)啟動(dòng)期和成長(cháng)期的項目比投資市場(chǎng)成熟期的項目累計獲利豐厚，見(jiàn)圖(3)。但是市場(chǎng)啟動(dòng)期和成長(cháng)期項目可能市場(chǎng)需求量不大，需要準確地識別和決定投資的切入點(diǎn)。(當然,對于高新技術(shù)市場(chǎng)切入點(diǎn)的識別不排除在市場(chǎng)啟動(dòng)前的技術(shù)基礎積累和創(chuàng )新產(chǎn)品研發(fā)投入)。

 

　　(3)可能引起市場(chǎng)需求重大變化的因素

 

　　市場(chǎng)需求量與眾多的因素有關(guān)，見(jiàn)下圖的需求函數關(guān)系。利用這個(gè)函數關(guān)系計算需求量幾乎是不可能的，因為有太多的參數、函數關(guān)系和待定系數。這個(gè)公式的意義在于展示了需求函數的眾多影響因素，有助于定性地考慮影響市場(chǎng)需求的因素。

 

　　價(jià)格因素：市場(chǎng)的需求數量與價(jià)格高度相關(guān)，事實(shí)上預測市場(chǎng)數量的彈性系數法就是忽略其它因素而根據一定范圍的價(jià)格彈性系數來(lái)預測市場(chǎng)的數量。價(jià)格與市場(chǎng)需求的典型例子是彩電市場(chǎng)的競爭格局,PDP、液晶、LCOS、DMD的技術(shù)性能在高清電視方面優(yōu)于傳統的CRT電視，哪種技術(shù)產(chǎn)品能首先把價(jià)格降下來(lái)將主導市場(chǎng)。

 

　　競爭性產(chǎn)品因素：市場(chǎng)需求的考慮不能僅僅考慮投資的產(chǎn)品，競爭性產(chǎn)品也可能顯著(zhù)影響投資產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。例如2000年以來(lái)，投資計算機顯示器產(chǎn)品則需要考慮液晶顯示器對真空技術(shù)顯示器的替代作用。

 

　　互補性產(chǎn)品因素：互補性產(chǎn)品因素往往是“出乎意料”的市場(chǎng)需求促進(jìn)因素。例如，廉價(jià)VCD對VCD機市場(chǎng)的促進(jìn)。90年代微型電機市場(chǎng)、電池市場(chǎng)都是成熟期的市場(chǎng)，而移動(dòng)通信產(chǎn)品的流行帶來(lái)了上述行業(yè)的新機遇和市場(chǎng)需求的巨大變化。

 

　　廣告支出因素：部分產(chǎn)品的市場(chǎng)與廣告高度相關(guān)，而部分產(chǎn)品的市場(chǎng)與廣告不相關(guān)。例如，保健品、煙酒、化妝品等市場(chǎng)與廣告的投入高度相關(guān)，而水、電、氣等能源產(chǎn)品與廣告不相關(guān)或弱相關(guān)。

 

　　消費者的偏好因素：同樣的產(chǎn)品在不同的消費群中市場(chǎng)需求差異很大。超大型投影彩電在日本始終不能形成旺盛的需求，每年銷(xiāo)售不超過(guò)5萬(wàn)臺。而在美國的市場(chǎng)一直超過(guò)世界市場(chǎng)的半數達到200萬(wàn)臺，這與美國人的凡事”好大“有關(guān)。在國內城市中，成都市汽車(chē)千人擁有量最高是人們”始料未及“的市場(chǎng)需求，投資業(yè)人士認為與成都地區道家“無(wú)為”思想的人文環(huán)境相關(guān)。

 

　　稅收與補貼因素：下表是新加坡的小汽車(chē)市場(chǎng)需求，盡管千人擁有量與人均GDP有關(guān)，新加坡高昂的小汽車(chē)稅賦、牌照費用也是低擁有量的重要因素。

 

　　消費條件因素：80年代，人們曾預測計算機的普及將帶來(lái)“無(wú)紙”的時(shí)代，但是國內紙張消費從1990年的1443萬(wàn)噸增長(cháng)為2002年的4332萬(wàn)噸,增長(cháng)率為9,6%。預計時(shí)忽略了顯示屏可以取代紙而打印機帶來(lái)了紙張消費的便利條件。深圳東部郊區的住宅商品在性?xún)r(jià)比上普遍高于西、北部郊區的住宅產(chǎn)品，但是每天來(lái)回20元的隧道費阻礙了部分向往海岸居住者的購買(mǎi)欲望。

 

　　9.漏斗模式的產(chǎn)品競爭性約束

 

　　實(shí)踐中不乏在確定了市場(chǎng)需求以后就決定投資的項目，典型的是網(wǎng)絡(luò )業(yè)、教育咨詢(xún)業(yè)、服務(wù)業(yè)、餐飲業(yè)的很多投資項目。在投資決策時(shí)企業(yè)并不知道，或不完全地知道企業(yè)的具體產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)品是什么。在投資后開(kāi)始設計產(chǎn)品或完成投資決策時(shí)的產(chǎn)品概念。這種投資決策著(zhù)眼于搶先“占領(lǐng)有利地形”，抓住機會(huì )。但是帶來(lái)的風(fēng)險是未來(lái)的產(chǎn)品不一定符合市場(chǎng)對產(chǎn)品的功能要求和技術(shù)要求，另外，在投資決策時(shí)無(wú)法進(jìn)行同類(lèi)產(chǎn)品優(yōu)劣的競爭能力比較。企業(yè)最終是否能夠在市場(chǎng)供需關(guān)系上形成價(jià)值鏈是未知數。

 

　　穩妥的投資決策是在市場(chǎng)需求的基礎上，增加產(chǎn)品或服務(wù)的競爭性比較決策。其中一個(gè)例子是深圳華強北路繁華區的餐飲行業(yè)的投資，當深圳的商業(yè)中心從羅湖移動(dòng)到華強北路后，華強北地區的餐飲需求是巨大的。大部分投資者是基于“在華強北開(kāi)餐館就可以賺錢(qián)”的市場(chǎng)需求投資的，而現實(shí)是只有那些把需求轉化成服務(wù)產(chǎn)品的功能要求和技術(shù)要求，形成具有競爭能力產(chǎn)品的投資者賺到了錢(qián)。

 

　　工業(yè)企業(yè)投資產(chǎn)品參考的競爭性判別因素有:

 

　　(1)知識產(chǎn)權因素:產(chǎn)品的知識產(chǎn)權與產(chǎn)品的競爭性密切相關(guān)。在產(chǎn)品成本的經(jīng)濟性上，沒(méi)有知識產(chǎn)權的產(chǎn)品一般要增加產(chǎn)品的技術(shù)提成成本。獨立開(kāi)發(fā)的知識產(chǎn)權也是表怔了產(chǎn)品的技術(shù)基礎和持續的發(fā)展基礎。

 

　　(2)邊際利潤因素:邊際利潤可以用產(chǎn)品直接材料成本與價(jià)格的差異來(lái)表示，制造業(yè)的成熟產(chǎn)品的直接材料成本一般在50%-70%。由于管理的費用在投資后是一個(gè)變數，投資決策時(shí)，邊際利潤可以表征一個(gè)產(chǎn)品的競爭性。尤其是在投資決策的初期，由于沒(méi)有細節的項目經(jīng)濟模型，可以將邊際利潤作為投資決策的選擇標準。

 

　　(3)產(chǎn)品的獨特性因素:產(chǎn)品的獨特性是“雙刃劍”，可能會(huì )增強產(chǎn)品的競爭性，也可能會(huì )削弱產(chǎn)品的競爭性。積極作用的例子有SONY的顯示器技術(shù)，由于條形陰罩孔的獨特，臺灣和韓國的競爭廠(chǎng)商很難追隨。消極作用的例子有德州儀器的DMD芯片技術(shù)，由于專(zhuān)有，顯示器廠(chǎng)家的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)積極性受影響。

 

　　(4)功能與技術(shù)指標因素:產(chǎn)品的功能要求和技術(shù)要求(Requirements)是從需求(Needs)轉化過(guò)來(lái)的。針對不同需求的產(chǎn)品，競爭性表現不同。例如產(chǎn)品針對當前已經(jīng)滿(mǎn)足的需求提供功能改善和性能改善的產(chǎn)品有空調、洗衣機、常規彩電、針對沒(méi)有被滿(mǎn)足的需求有3G手機、高速網(wǎng)絡(luò )、高清晰度彩電、無(wú)碳復寫(xiě)紙、針對需要培育的市場(chǎng)需求產(chǎn)品有釋控貼片藥等。上述三類(lèi)需求的產(chǎn)品競爭性不同，市場(chǎng)風(fēng)險程度也不同。

 

　　10.漏斗模式的企業(yè)競爭力約束

 

　　社會(huì )日益增長(cháng)的物質(zhì)需求和精神需求是市場(chǎng)需求的源泉，并隨時(shí)在形成大量的投資機會(huì )，但問(wèn)題是哪些機會(huì )是屬于你的?這需要企業(yè)根據自身的核心競爭能力去識別。起源于道家的“無(wú)為”思想是對規律的尊重，其核心是根據規律去“有所為和有所不為”。根據自身核心競爭能力決定投資機會(huì )是對社會(huì )規律和市場(chǎng)規律的尊重。核心競爭力是組織的核心知識能力和核心運作能力，核心競爭能力越強，可以利用的投資機會(huì )越多，這也是為什么大部分企業(yè)通常投資在自己擅長(cháng)的行業(yè)。在市場(chǎng)需求的基礎上，根據核心競爭能力決定投資決策可以減少投資的風(fēng)險，增加項目投資的成功概率。

 

　　不同行業(yè)的市場(chǎng)需求對核心競爭能力的倚重是不同的，對高新技術(shù)行業(yè)的投資離不開(kāi)核心知識能力，而日常消費品行業(yè)可以比較多地考慮核心運作能力。沃而瑪在全世界的成功可以說(shuō)明這個(gè)概念，零售業(yè)的成功投資更多的依靠核心運作能力。中國的企業(yè)普遍存在核心知識能力薄弱問(wèn)題，這一方面表明國內企業(yè)需要加強核心知識能力，但是在近期內的投資還需要更多地倚重核心運作能力。

 

　　核心競爭能力條件并不排除企業(yè)向陌生的行業(yè)投資，核心競爭能力是針對競爭對手比較而言的，這也是企業(yè)成功進(jìn)入陌生行業(yè)和實(shí)現轉移戰略的基礎。能夠說(shuō)明這個(gè)概念的是兩個(gè)人在森林中遇熊的故事，逃生者并不需要比熊跑的快，只要比對方跑的快就可以了。3M公司從工業(yè)品制造進(jìn)入釋控帖劑醫藥行業(yè)、康寧公司從工業(yè)玻璃轉入光學(xué)纖維制造、德州儀器公司從廣泛的半導體制造向信號處理器件的成功轉移都是利用相對核心競爭力的范例。

 

　　企業(yè)競爭力約束的判別因素有：

 

　　(1)核心專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域：企業(yè)需要有“自知之明”，這種觀(guān)點(diǎn)并不排除追求卓越和“超常發(fā)揮”。在投資決策時(shí)，需要企業(yè)審視本企業(yè)擅長(cháng)的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域來(lái)?yè)P長(cháng)避短。行業(yè)中有上下游產(chǎn)品和分支領(lǐng)域，在專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和資金優(yōu)勢上，你在那一個(gè)產(chǎn)品段和專(zhuān)業(yè)分支上有“王牌”，如何填補本企業(yè)的不足。以房地產(chǎn)投資為例，專(zhuān)業(yè)分類(lèi)和產(chǎn)品分類(lèi)見(jiàn)圖(4)。

 

　　(2)企業(yè)競爭力的“軟”評價(jià)因素：

 

　　企業(yè)的活力和凝聚力是企業(yè)競爭力的重要因素，這種活力和凝聚力與組織的經(jīng)營(yíng)理念和企業(yè)文化有關(guān)。WALMAR的成功主要是其核心運作能力，核心運作能力主要依靠企業(yè)全體員工的素質(zhì)和努力，而這種能力可以從員工自信、滿(mǎn)足和自重的表情上表現出來(lái)。

 

　　企業(yè)的組織管理能力。組織的活力形成和專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力積累離不開(kāi)組織的管理環(huán)境，上述兩種能力是組織管理能力的結果。良好的企業(yè)組織管理甚至可以從接待人員的態(tài)度、業(yè)務(wù)人員的工作程序、和一些微小的工作結果的質(zhì)量上反映出來(lái)。

 

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的道德意識在當今就業(yè)動(dòng)機多元化和個(gè)性化的形式下尤其重要。盡管在“法律”邊緣經(jīng)營(yíng)的方式可能在短期給企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)濟效益，但是“長(cháng)在河邊走，哪有不濕鞋”的道理。

 

　　11.漏斗模式在工業(yè)企業(yè)投資決策的應用

　　12.漏斗模式的在風(fēng)險投資中的應用

 

　　由于投資項目類(lèi)型和投入項目階段不同，例如創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資和工業(yè)投資的決策過(guò)程不同。創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資在投資機會(huì )決策后將形成投資行為，而工業(yè)投資在投資機會(huì )決策后，可能針對決策結果開(kāi)展初步可行性研究或可行性研究。在創(chuàng )業(yè)投資決策的情況下，漏斗模式中除了三個(gè)基本約束條件之外，還需要增加其他約束條件。

 

　　1984年，美國的Tyebjee and Bruno 在調查了46位風(fēng)險投資家、156個(gè)風(fēng)險投資公司和總結了90個(gè)風(fēng)險投資項目后，總結的評價(jià)標準(約束條件)如下：

 

　　(1)市場(chǎng)吸引力(市場(chǎng)需求約束條件)

　　(2)產(chǎn)品獨特性(產(chǎn)品競爭性約束條件)

　　(3)投資決策管理能力(企業(yè)競爭力約束條件)

　　(4)環(huán)境威脅抵抗能力

　　(5)兌現能力

 

　　這個(gè)評價(jià)標準被稱(chēng)為美國第一個(gè)風(fēng)險投資評價(jià)模型。模型的前三個(gè)評價(jià)標準還是屬于上述的三個(gè)基本約束條件。由于是創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資問(wèn)題，后兩條評價(jià)標準屬于創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的特殊約束條件。

 

　　1996年香港中文大學(xué)的客坐教授劉先勇先生在創(chuàng )投公會(huì )的支持下，對臺灣地區的創(chuàng )業(yè)投資決策程序和評價(jià)標準進(jìn)行調查和統計，總結的臺灣地區創(chuàng )業(yè)投資評估標準的5個(gè)方面和22個(gè)重要細則如下：

 

　　(1)商業(yè)計劃書(shū)：競爭優(yōu)勢、投資利益

　　(2)經(jīng)營(yíng)機構：經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)歷、背景、人格特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)團隊專(zhuān)長(cháng)能力、管理能力、經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)計劃的掌握程度(企業(yè)競爭力約束條件)

　　(3)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)：市場(chǎng)規模、市場(chǎng)潛力、市場(chǎng)競爭優(yōu)勢、營(yíng)銷(xiāo)策略規劃(市場(chǎng)需求約束條件)

　　(4)產(chǎn)品和技術(shù)：技術(shù)來(lái)源、技術(shù)人才與研發(fā)優(yōu)勢、專(zhuān)利與知識產(chǎn)權、產(chǎn)品附加值與獨特性、生產(chǎn)制造計劃可行性和周邊產(chǎn)業(yè)配套情況(產(chǎn)品競爭性約束條件)

　　(5)財務(wù)計劃和投資報酬：創(chuàng )業(yè)公司的財務(wù)狀況、股東結構、財務(wù)計劃的合理性、資金需求計劃的合理性、預期投資回報率、資金回收年限、方式、回收風(fēng)險。

　　上述評價(jià)標準包含了漏斗模型的三個(gè)基本約束條件。由于創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資與工業(yè)投資的決策程序差異，“商業(yè)計劃書(shū)”和“財務(wù)計劃和投資報酬”約束條件分別是工業(yè)投資可行性研究?jì)热莼蛲顿Y方案決策的內容。

 

　　13.漏斗模型在高新技術(shù)企業(yè)投資決策的應用

 

　　國際數據集團IDG在深圳已經(jīng)投資12個(gè)公司，包括金蝶、騰訊、數字魚(yú)、日海、冠日等，年均投資回報率達55%。未來(lái)5年計劃每年投資5個(gè)項目，每年的投資額為1500萬(wàn)至2000萬(wàn)美元，投資領(lǐng)域為手機、無(wú)線(xiàn)通訊、軟件、商務(wù)網(wǎng)站、生物技術(shù)、醫藥、新材料和半導體。談到IDG選擇項目的標準，麥戈文(IDG總裁)一口氣說(shuō)了4個(gè)：

 

　　(1)公司的產(chǎn)品要有市場(chǎng)(市場(chǎng)約束條件)

　　(2)管理團隊要非常有活力、有激情(企業(yè)競爭力約束條件)

　　(3)產(chǎn)品必須有一些獨特性(產(chǎn)品競爭力約束條件)

　　(4)每年35%-45%的投資回報率”

 

　　IDG在華投資取得了優(yōu)異的業(yè)績(jì)。這可以與IDG在歐洲10%-20%的投資回報率作比較。上述顯著(zhù)的投資業(yè)績(jì)和IDG科學(xué)的投資項目選擇標準密切相關(guān)。上述選擇標準與漏斗模型的3個(gè)基本約束條件不謀而合。只有第四條屬于企業(yè)個(gè)性化的投資標準。如此高的投資回報率與IDG選擇的知識產(chǎn)品項目和高新技術(shù)項目有關(guān)。

 

　　14.漏斗模型在房地產(chǎn)行業(yè)投資決策的應用

 

　　在清華大學(xué)房地產(chǎn)EMBA研究生班上,學(xué)員提問(wèn):“主營(yíng)業(yè)務(wù)不是房地產(chǎn)的公司是否應該進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)參與競爭?”世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)(中國)有限公司的董事長(cháng)陳勁松的回答:“這樣的公司是否應該進(jìn)入房地產(chǎn)除了需要大量的資金之外,還需要進(jìn)行戰略思考。如果沒(méi)有戰略,只是抓機會(huì ),這種前景我特別不看好。戰略是什么?

 

　　第一，進(jìn)入什么區域?在什么地區開(kāi)發(fā)?(注：市場(chǎng)約束)

　　第二，開(kāi)發(fā)什么房子?(注：產(chǎn)品競爭性約束)

　　第三，憑什么認為自己開(kāi)發(fā)的房子能在市場(chǎng)上站住腳?(注：企業(yè)競爭力約束)

　　能夠說(shuō)清楚這三個(gè)問(wèn)題的公司就可以進(jìn)入房地產(chǎn),說(shuō)不清楚的還是審慎為好。”

 

　　15.漏都決策模式的應用條件

 

　　漏都決策模式的形式簡(jiǎn)單，核心是形成正確的判別標準。上述三個(gè)約束條件和列舉的判別標準因素僅僅是一般性的參考因素，應用時(shí)需要根據具體的項目行業(yè)和內容形成不同的判別標準。

 

　　漏斗決策模式的有效應用需要廣泛和準確的信息和數據支持，信息的片面性和局限性無(wú)疑將影響漏斗決策模式的決策效果。

 

　　漏斗決策模式在實(shí)踐中被不同行業(yè)的投資決策人士使用著(zhù)，可能在使用中有些是有意識地使用，而多數是依據經(jīng)驗形成的決策慣例。由于沒(méi)有有意識地總結和規范化，在使用中形成“殘缺不全”的漏斗決策模式。相當多的投資決策是在“評價(jià)和篩選標準不全面”的狀態(tài)下作出的高風(fēng)險決策。如果再增加可能提供的服務(wù)產(chǎn)品競爭性和企業(yè)競爭力判斷，可以避免很多高風(fēng)險投資決策。

 

　　在國家投資體改革政策出臺后，“誰(shuí)投資，誰(shuí)負責”的原則將使企業(yè)的投資決策具有更大的自主性。但是“看似自主，實(shí)則盲目”的投資決策決不是市場(chǎng)經(jīng)濟行為，歸根到底還是計劃經(jīng)濟的遺傳。研究市場(chǎng)經(jīng)濟規律和科學(xué)決策方法是企業(yè)在新投資體制下的迫切要求和應用好自主權的能力要求。

 

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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