和去年同期相比(2016年1月1日至2016年2月26日，下同)，上市公司的出海并購熱情不減。

 

　　據統計數據顯示，今年以來(lái)(2017年1月1日至2017年2月26日，下同)，上市公司發(fā)布董事會(huì )預案稱(chēng)將實(shí)施并購的行為中，標的資產(chǎn)來(lái)自海外的共有12起，而在去年同期，則有14起。

 

　　并購形式多樣

 

　　從披露的公告來(lái)看，上市公司的海外并購，以旗下子公司或孫公司為并購主體及利用并購基金實(shí)施并購行為皆有。

 

　　京都律師事務(wù)所金融部律師叢彥國博士在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)介紹，“上市公司+PE(的方式實(shí)施)海外并購的優(yōu)勢在于可以促成PE和上市公司的雙贏(yíng)。對于PE而言，除可以獲得常規的管理費收入外，還具有提前鎖定退出渠道、享受上市公司重組收益、彌補投后管理不足、強化上市公司并購重組財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等優(yōu)勢;對于上市公司而言，則有利于提前鎖定并購目標、解決支付難題、減少信息不對稱(chēng)風(fēng)險以及上市公司關(guān)聯(lián)人可獲收益等。其劣勢在于合作周期較長(cháng)、資金鏈復雜，增加了海外并購的風(fēng)險，同時(shí)PE與上市公司還存有潛在的利益沖突。”

 

　　此外，叢彥國還提醒，在這種并購行為中，應當注意的法律問(wèn)題主要在監管層面，具體包括項目審查、商務(wù)審查、外匯登記、國資審查和反壟斷審查等一般性監管，以及信息披露、重大資產(chǎn)重組和非公開(kāi)發(fā)行等上市公司監管。“特別是上交所的《上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業(yè)務(wù)指引》和深交所的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第12號：上市公司與專(zhuān)業(yè)投資機構合作投資》，專(zhuān)門(mén)規定了PE與上市公司合作的信息披露問(wèn)題。”

 

　　《證券日報》在之前的報道中也曾提及，多家上市公司設立PE基金并不順暢，且有業(yè)內人士認為，在去年上市公司參與設立的PE基金中，有實(shí)際投資行為的占比并不高，對此，叢彥國坦言，的確有很多PE+上市公司項目缺少實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但是，“對此應當理性分析，具體原因是多方面的，包括雙方對上市公司+PE這種合作模式尚不熟悉、多方主體的各自利益難以協(xié)調、并購市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、合規成本的增加等原因，當然也不乏借機炒作的情況。但上市公司與PE的合作，仍然是并購的一種主流模式。”

 

　　政策引導海外并購

 

　　細究上市公司的公告可知，在海外并購的過(guò)程中，不少項目選用的是并購標的所在國的幣種，這也為上市公司在設立PE基金參與并購時(shí)提出一個(gè)問(wèn)題：選用何種幣種?

 

　　叢彥國建議，在海外并購中，以人民幣和外匯進(jìn)行投資存有差別，主要體現在投資主體的適合條件、資金的來(lái)源、登記手續辦理、費用成本以及利潤匯回等幾個(gè)方面。因此在海外并購過(guò)程中，應當事前了解這些差異，根據投資項目的具體情況和需求，選擇更為合適的幣種。另外，外匯制度具有很強的政策性，要關(guān)注相應規范性文件的時(shí)效性。

 

　　另外，關(guān)注政策的變化，也十分必要。“近來(lái)監管政策有了一定變化，例如2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于第二批取消152項中央指定地方實(shí)施行政審批事項的決定》，對《境外投資項目核準和備案管理辦法》中的兩項審批事項做了調整;2016年9月，證監會(huì )發(fā)布了修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》;2017年1月，國資委發(fā)布了《中央企業(yè)境外投資監督管理辦法》。這些變化使監管規則更為細化和具體，也體現了簡(jiǎn)政放權的趨勢。這些變化并非是限制海外投資，反而對海外并購有了更好的規范和引導作用。”

 

　　(文章摘自2017年02月28日《證券日報》)

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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