構建長(cháng)期資本形成機制，引領(lǐng)中國經(jīng)濟新常態(tài)

 

　　今天分析上海，應當放到全國的背景當中來(lái)考察。上海經(jīng)濟實(shí)際上是全國的一個(gè)縮影。2008年是上海和中國經(jīng)濟的分水嶺，雙雙從此告別長(cháng)期持續的雙位數增長(cháng)。我們說(shuō)中國經(jīng)濟奇跡，嚴格說(shuō)是從1978年改革開(kāi)放到2008年的三十年。這是改革開(kāi)放的成果。從經(jīng)濟學(xué)、從經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力分析，關(guān)鍵在于供給側的持續性保障。

 

　　分析經(jīng)濟體的增長(cháng)動(dòng)力，短中期主要看需求側“三駕馬車(chē)”——投資、消費(內需)、凈出口。長(cháng)期增長(cháng)潛力則取決于資源要素的保障程度，也就是供給側“三駕馬車(chē)”——勞動(dòng)(人口)、資本(包括土地)與技術(shù)(包括管理)。供給和需求是硬幣的兩面。需求側從產(chǎn)品、服務(wù)角度看問(wèn)題，供給側從要素角度看問(wèn)題，兩者內部都有供需關(guān)系。嚴格說(shuō)來(lái)，當前國家提出的“三去一降一補”，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù)中，去杠桿同時(shí)作用于供給側和需求側，降成本、補短板屬于供給側，而去產(chǎn)能、去庫存則是需求側中“投資”的范疇，解決的是需求側內部供給過(guò)剩問(wèn)題。

 

　　從這個(gè)分析框架來(lái)解讀中國經(jīng)濟奇跡，我認為，最大的功臣是三個(gè)“老外”即外貿、外資、外國技術(shù)，和三個(gè)“老土”即土生土長(cháng)的勞動(dòng)力、土地、本土投資。這六大因素中，只有外貿和投資二個(gè)在需求側，其他四個(gè)均在供給側，可見(jiàn)正是供給側為中國經(jīng)濟發(fā)展提供了持續不歇的動(dòng)力源泉。改革開(kāi)放之初，制約中國經(jīng)濟發(fā)展最大的“瓶頸”是資金、技術(shù)，內需也不振，所以當時(shí)想方設法引進(jìn)外資，引進(jìn)外國技術(shù)，利用廉價(jià)勞動(dòng)力(人口紅利)和資源稟賦、比較優(yōu)勢，大力發(fā)展出口導向型經(jīng)濟(外貿)，加之國際經(jīng)濟持續繁榮，最終崛起成為“世界工廠(chǎng)”。后來(lái)又通過(guò)土地批租及房地產(chǎn)、基礎設施、固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟，最終創(chuàng )造了高速增長(cháng)三十年的中國經(jīng)濟奇跡。

 

　　2008年至今，是中國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)的發(fā)展階段。經(jīng)濟新常態(tài)是經(jīng)濟發(fā)展階段的切換，是從高速增長(cháng)、數量增長(cháng)切換到中速增長(cháng)、質(zhì)量增長(cháng)。2008年以來(lái)，中國能否避免陷入中等收入陷阱已引起廣泛的國際關(guān)注。當前中國經(jīng)濟失速，短期是因為國際經(jīng)濟不景氣導致外貿下滑，而內需又跟不上，投資就出現過(guò)剩和低效的情況，這是需求側的因素。而根子還是在供給側：人口紅利的削減;出口導向型的路徑依賴(lài)導致技術(shù)創(chuàng )新滯后;對土地財政的過(guò)分依賴(lài);嚴重過(guò)剩的資本因為缺乏有效的資本市場(chǎng)，淤積在實(shí)體經(jīng)濟之外的資金市場(chǎng)成為吹大資產(chǎn)泡沫的洪水猛獸。

 

　　如何引領(lǐng)中國經(jīng)濟新常態(tài)呢?劉鶴在達沃斯世界經(jīng)濟論壇2018年年會(huì )上就未來(lái)幾年中國經(jīng)濟的頂層設計作了權威解讀：一個(gè)總要求，中國經(jīng)濟由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。這也是整個(gè)經(jīng)濟體系現代化的過(guò)程;一條主線(xiàn)，推進(jìn)供給側結構性改革;三大攻堅戰，防范化解重大風(fēng)險、精準脫貧、污染防治。這一頂層設計，對整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展的把脈是很準的。

 

　　未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力從哪里來(lái)?需求側“三架馬車(chē)”當中，外貿和投資已經(jīng)失速，只有內需可望持續發(fā)力。劉鶴先生在達沃斯世界經(jīng)濟論壇2018年年會(huì )上宣示，目前中國消費對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率達58.8%，已形成世界上人口規模最大、達4億人左右而且快速增長(cháng)的中等收入群體。這一巨大開(kāi)放市場(chǎng)可望推動(dòng)中國經(jīng)濟從原來(lái)的人口紅利模式切換到市場(chǎng)紅利模式，這是需求側的巨大動(dòng)力和潛力所在。

 

　　但是需求側“市場(chǎng)紅利”模式的成功切換，關(guān)鍵要認準真正的供給側結構性改革，持續發(fā)力。供給側結構性改革的實(shí)質(zhì)是，增加要素的投入數量或提高全要素的使用效率，要害在于政府職能轉變和政策導向，在于制度供給和安排。勞動(dòng)方面主要是延長(cháng)人口紅利并提高質(zhì)量，除了放開(kāi)二胎、延長(cháng)退休，還要通過(guò)新型城鎮化讓更多農民成為產(chǎn)業(yè)大軍，同時(shí)加大教育投入，特別是發(fā)展職業(yè)教育、培訓。這方面，進(jìn)一步放開(kāi)計劃生育應當戰略性地放到議事日程上來(lái)。技術(shù)方面，大力實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)的國家戰略刻不容緩，也包括怎么提升管理水平。這些舉措都不是馬上見(jiàn)效的，需要時(shí)間，也有一個(gè)過(guò)程。

 

　　現在見(jiàn)效最快、又可持續發(fā)力的，就是推進(jìn)資本端的供給側結構性改革，構建健康的長(cháng)期資本形成機制。在一國或地區經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中，長(cháng)期資本形成起著(zhù)至關(guān)重要的作用，是經(jīng)濟體持續增長(cháng)、長(cháng)期繁榮的根本保障。資本形成在很大程度上取決于儲蓄的規模及儲蓄向投資轉化的效率。而儲蓄向投資轉化主要有兩大路徑：一是通過(guò)以金融機構為主體的金融系統媒介，轉化為投資。這當中形成的資本主要是債性的，有長(cháng)期的，也有短期的;二是以資本市場(chǎng)為媒介，轉化為投資，這里形成的資本則是權益性長(cháng)期資本。這主要取決于資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，包括資本市場(chǎng)規模及其效率。美國是長(cháng)期資本形成機制最健康的國家，金融系統和資本市場(chǎng)發(fā)達，又有美元作為世界貨幣的優(yōu)越條件。再看亞洲，無(wú)論是日韓，還是當時(shí)的四小龍，在其經(jīng)濟高速增長(cháng)時(shí)期，都是長(cháng)期資本形成機制比較健康的時(shí)期。受制于資本市場(chǎng)的發(fā)展，這些國家和地區當時(shí)長(cháng)期資本的形成主要發(fā)生在金融系統，最具代表的是日韓的銀企合作模式，正是在銀企合作比較緊密的時(shí)期促進(jìn)了長(cháng)期債性資本形成，從而帶來(lái)了長(cháng)期經(jīng)濟繁榮。其后當經(jīng)濟金融化過(guò)度，金融市場(chǎng)化持續深化，政府從強化監管的角度又剪斷了銀行和企業(yè)的臍帶關(guān)系，這樣由金融系統形成的債性資本開(kāi)始由長(cháng)期轉向短期，而資本市場(chǎng)并沒(méi)有同步發(fā)展起來(lái)，長(cháng)期資本形成受到遏制，最終造成經(jīng)濟發(fā)展長(cháng)期陷入困局，至今沒(méi)有恢復元氣。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)

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